Барклі: Пауел має намір "зламати неминучі очікування щодо зниження процентних ставок", і дані підтримують більше зниження ставок.

Автор: Дун Цзин, Wall Street Opinion

Ринок може помилково інтерпретувати останні заяви голови Федеральної резервної системи Джерома Пауела як «яструбині». Barclays вважає, що насправді Пауел хоче виправити надмірну впевненість ринку в тому, що «зниження процентних ставок стало неминучим».

Після жовтневого засідання FOMC голова Федеральної резервної системи на прес-конференції заявив, що в короткостроковій перспективі інфляція залишається під тиском, а ринок праці стикається з ризиками зниження. Ситуація, з якою ми стикаємося, є досить викликовою, і в комітеті існують значні розбіжності щодо можливого зниження процентних ставок у грудні. Зниження ставок не є вирішеним питанням. Ринок зробив яструбине тлумачення цих коментарів, 2-річні державні облігації США зазнали розпродажу, а доходність різко зросла, в той час як фондовий ринок США впав.

31 жовтня, за повідомленнями з торгової платформи Chasing Wind, банк Barclays у своєму останньому дослідженні висловив чітке заперечення, вважаючи, що паніка на ринку може бути помилковою оцінкою, і справжня мета Пауела не є перехід до жорсткої політики, а скоріше управління надміру «впевненими» очікуваннями на зниження ставок.

Команда аналітика Anshul Pradhan вважає, що це стратегія комунікації, спрямована на те, щоб зламати припущення ринку про те, що, незалежно від даних, зниження процентних ставок вже є вирішеним фактом. Останні економічні дані свідчать про те, що попит на робочу силу продовжує знижуватися, а потенційний рівень інфляції не так далеко від цільового 2%, що підтримує подальше зниження процентних ставок Федеральною резервною системою.

Барклей у звіті зазначає, що поточне ринкове ціноутворення є занадто яструбиним, не відображаючи в повній мірі можливе значне ослаблення ринку праці та ризики того, що новий голова ФРС може зайняти більш голубину позицію.

Це не зміна в бік яструбів, а розрив з ринковим «підсумком».

Барclays у звіті зазначає: «Ми вважаємо, що основною мотивацією є спростування ринкових припущень про те, що зниження процентних ставок у грудні є неминучим, а не яструбиний зворот у підході Федеральної резервної системи до даних.»

Іншими словами, Федеральна резервна система хоче підтвердити, що її рішення базуються на даних, а не на ринкових очікуваннях. Пауелл чітко заявив, що Федеральна резервна система буде реагувати на уповільнення попиту на робочу силу, що якраз і відбувається.

Звіт підкреслює, що останні економічні дані не лише не підтримують яструбину позицію, а навпаки, надають підстави для подальшого зниження відсоткових ставок.

Що стосується ринку праці, то провідні показники, включаючи вакансії на Indeed та різницю в роботі (роботодавці шукають працівників проти важко знайти роботу), вказують на зниження попиту.

Щодо інфляції, Пауел також визнав, що нещодавні дані є слабкими. Основний інфляційний показник уже виявив тенденцію до зниження. Аналіз Barclays вважає, що, як тільки будуть виключені митні збори, базова інфляція PCE на ринку вже наблизилася до цільового рівня в 2%.

«В цілому, якщо потенційна інфляція лише на кілька десятих відсотка вища за цільову, а рівень безробіття лише на кілька десятих відсотка вищий за природний рівень безробіття (NAIRU), то політика повинна бути нейтральною.»

Це означає, що в умовах поточних даних обмежувальна монетарна політика більше не є необхідною. Barclays зауважує, що ринок наразі оцінює лише зниження на 55 базисних пунктів до червня 2026 року, і ця точка зору є «занадто однобокою».

Згідно з поточними прогнозами ринку, до березня 2026 року зниження процентних ставок складе лише 35 базисних пунктів, а до червня - лише 55 базисних пунктів до 3,3%. Імпліцитний розподіл на ринку опціонів показує, що існує різниця в очікуваннях ринку щодо кількості зниження ставок у березні та червні, з модальним очікуванням, що до червня буде лише одне зниження.