Від оцінки в 4 мільярди доларів до закриття. Хто стане наступним після закриття Kadena?

Операційна компанія Kadena Organization, що стоїть за Блокчейн Kadena, оголосила про закриття 21 жовтня. Її оголошення звучить офіційно, спокійно, але настільки лаконічно, що це викликає біль.

Компанія висловила подяку спільноті, зазначивши, що “ринкове середовище” є причиною зупинки, і підтвердила, що негайно припиняє всі бізнес-активності та роботи з обслуговування Блокчейн.

У останньому повідомленні команди на платформі X (колишній Twitter) користувачів нагадали: оскільки майнери все ще підтримують безпеку мережі, а код залишатиметься відкритим, тому ця технологія Блокчейн все ще буде існувати.

Проте, під цим технічним “існуванням” ховається жорстокіша реальність: економічна активність Kadena та основи спільноти більше не існують.

Зупинка Kadena не є ізольованим випадком невдачі, а є частиною більш глибоких структурних змін у криптовалютній індустрії.

У цьому процесі, ті, що завжди не змогли досягти “продуктово-ринкової відповідності” (PMF), ніколи не сформували спеціалізовану позицію і також не розробили привабливі підтримуючі застосунки для інфраструктурного рівня, поступово вийдуть з ринку.

Дорога до безвиходу

Початок Kadena поєднує в собі “галузевий контекст” та “великий зір”.

Цей проект був заснований колишніми інженерами Morgan Stanley Стюартом Попеджоєм та Вільямом Мартіно. Коли він був запущений у 2018 році, він обіцяв надати функції, які Ethereum на той час не міг забезпечити, такі як реалізація високої пропускної здатності доказу роботи (PoW) смарт-контрактів через систему під назвою “Braided Chains”.

Його спеціальна мова програмування Pact орієнтована на “людочитний код” та “формальну верифікацію”, що покликана позиціонувати Kadena як “блокчейн-мережу, що поєднує безпеку та масштабованість”.

Але “відсутність інновацій, які приймаються користувачами, зрештою, лише незавершена історія”.

Kadena запустила основну мережу у 2019 році, створивши обмежену екосистему для розробників. За даними CoinMarketCap, у 2021 році її оцінка коливалася близько 4 мільярдів доларів, але згодом впала більш ніж на 99% від свого піку.

!

Протягом цього часу в екосистемі Kadena з'явилося лише кілька основних децентралізованих додатків, таких як Babena, а загальна заблокована вартість (TVL) Babena досягла лише 8 мільйонів доларів.

Водночас ліквідність постійно переходить до екосистем, які більше приваблюють користувачів, спочатку до Ethereum, Solana, а потім до другорядних мереж, таких як Base, що безпосередньо побудовані на Ethereum.

Дослідник криптовалют Noveleader зазначив, що протягом багатьох років Kadena так і не змогла похитнути домінування віртуальної машини Ethereum, а ціна її токена KDA та розвиток проектів в екосистемі також постійно зазнавали труднощів.

Цей феномен виявляє основний конфлікт, що стоїть за зупинкою Kadena: в умовах сучасної криптовалютної економіки спостерігається серйозний дисбаланс між попитом і пропозицією.

З 2021 року венчурний капітал інвестував десятки мільярдів доларів у сферу “модульних перших шарів мережі”, “других шарів мережі” та “Rollups”, ці проекти обіцяють вирішити проблеми “масштабованості”, “децентралізації” або “витрат на транзакції”.

Однак, фактичний обсяг ринку користувачів майже не зріс.

Згідно з даними L2Beat та DeFiLlama, наразі в різних екосистемах (від форків Ethereum до додатних ланцюгів на основі Cosmos) функціонує понад 100 проектів з покроковим оновленням та більше ніж 200 незалежних ланцюгів.

Але серед них абсолютна більшість щоденних активних користувачів (DAU) менш ніж 2000 людей.

Причина дуже проста: вони всі змагаються за одну й ту ж групу учасників, включаючи трейдерів, yield farmers та постачальників ліквідності, але не змогли запропонувати жодної нової цінності.

Розробник стартапів Грег Томаселлі точно підсумував цю ситуацію: “Блокчейн-мережі без чіткої ціннісної пропозиції та широких сценаріїв застосування врешті-решт не уникнуть долі провалу.”

Ілюзія диференціації

Падіння Kadena виявило правду, з якою галузь не хоче стикатися: новизна технологій не дорівнює «відповідності продукту ринку».

Майже кожен новий Блокчейн стверджує, що може вирішити проблеми “масштабованості”, “затримки” або “ефективності Gas-витрат”.

Але дуже мало проектів можуть чітко сказати: коли більшість користувачів вже глибоко інтегровані в екосистеми Ethereum, Solana або Binance, хто насправді потребує нової ланки?

Як і багато “амбіційних перших рівнів мережі”, Kadena намагається досягти диференціації через “показники продуктивності”, її архітектура ланцюга забезпечує високу пропускну здатність, зберігаючи при цьому безпеку доказу роботи.

Але в індустрії криптовалют “продуктивність” давно вже стала “однорідним товаром”.

Якщо мережа зможе обробляти тисячі транзакцій на секунду, то ключовий аспект “диференціації” переходить від “швидкості роботи” до “мети роботи”.

Успіх Ethereum не зумовлений тим, що він “найшвидший”, а тим, що він став “дефолтною екосистемою” для токенів, децентралізованих автономних організацій (DAO) та децентралізованих фінансових (DeFi) протоколів; підйом Solana зумовлений тим, що вона сприяла розвитку високочастотної торгівлі та соціальних застосунків.

А Kadena, як і проекти EOS та інші, ніколи не уточнювала свою основну позицію, окрім “краще за існуючі блоки”.

Ця логіка “спочатку створити блокчейн, а потім чекати на ринок” є сутністю інфраструктурного бульбашки, кожен новий блокчейн прагне до “уявного попиту”, в той час як користувачі постійно концентруються в екосистемі, що “має ліквідність і культурну спільноту”.

Кінцевий результат: сотні “технічно здійсненних, але економічно неактуальних” мереж покладаються на інерцію для підтримки своєї роботи, поступово зникаючи.

Ера професіоналізації

Крім того, зростання та закріплення домінуючої позиції другого рівня мережі екосистеми Ethereum повністю переписали “правила гри” у проектуванні інфраструктури.

Основний учасник екосистеми Ethereum AminCad відзначив, що практично всі “основні альтернативні мережі першого рівня з помітною ринковою капіталізацією” були запущені до “Dencun Upgrade” Ethereum.

А це оновлення значно підвищило масштабованість Ethereum і знизило витрати на транзакції для рішень другого рівня.

Він вважає, що це оновлення повністю знищило «так звану надбавку першого рівня» для цих альтернативних блокчейнів, «основною мірою перетворивши їх на залишкові продукти часу перед епохою масштабованості другого рівня Ethereum».

AminCad зазначає: “Сьогодні з точки зору 'масштабованості' немає жодних підстав обирати 'як альтернативну першу мережу', а не 'як другу мережу з Ethereum як розрахунковим шаром'. Тому немає доказів того, що новостворений блок може отримати будь-яку надбавку через 'одинарну архітектуру'.”

Він також зазначив, що друга шарова Блокчейн з Ethereum як довгостроковим рівнем розрахунків має приблизно на 99% нижчі витрати на експлуатацію, ніж “незалежна альтернативна перша шарова мережа”.

Одночасно ринок “нагороджує спеціалізацію, а не універсальність”.

Успішний Блокчейн більше не позиціонує себе як “універсальна платформа”, а як “фокус на специфічних вертикальних сферах цифрової економіки”.

Наприклад, Plasma та перші мережі, такі як TRON, зосереджуються на “глобальних стабільних монетах”, надаючи миттєві перекази, надзвичайно низькі комісії та повну сумісність з EVM.

!

Ці ланцюги мають конкурентні переваги не в “універсальному пропуску”, а в “зайнятті сегментованої ніші”.

Його диференційоване ядро полягає в “практичності та наративі”, а не в простій “архітектурі”. У свою чергу, Kadena не має жодного з цих аспектів.

Ця зміна знаменує перехід галузі до «більш зрілого етапу»: з «технічної гордості» до «економічної привабливості».

Отже, ланцюги, які зможуть вижити в “наступній хвилі інтеграції”, повинні мати такі характеристики: “постійний попит”, що приваблює реальних користувачів, стабільний обсяг торгівлі, а також “ціннісні цикли”, що можуть підтвердити цінність свого блокпростору.

Незабаром інтеграція

Провал Kadena передбачає майбутнє «надмірно розбудованого інфраструктурного шару» криптовалют. Ринок не може підтримувати стан, коли «сотні ланцюгів змагаються за одну й ту ж ліквідність і ресурси розробників».

У попередніх циклах «божевільний капітал» приховував неефективність галузі, венчурні фонди інкубували десятки проектів першого рівня, припускаючи, що кожен проект зможе знайти свою нішу.

Але “ліквідність не є безмежною”, користувачі завжди схильні до вибору “більш зручного”.

У наступні кілька років «інтеграція» замінить «розширення»: частина мереж буде об'єднуватися або взаємодіяти через «спільні сортувальники» або «модульні фрейми»; інші ж тихо зникнуть, залишивши лише сліди в архівах GitHub.

А тільки ті мережі, які “мають чітке вертикальне позиціонування” (такі як ігри, соціальні мережі, реальні активи (RWA), інституційні фінанси), можуть вижити як “незалежна екосистема”.

Ця логіка схожа на ранній Інтернет: колись існувало десятки протоколів, що боролися за домінування, але врешті-решт лише кілька протоколів, таких як HTTP, DNS, стали “універсальними стандартами”, тоді як інші були тихо витіснені.

Сьогодні індустрія криптовалют входить у свою “стадію відбору”.

Для розробників це означає, що «лізинговий блокчейн» зменшиться, а більше «комбінованої інфраструктури» буде побудовано на «перевіреній екосистемі».

Для інвесторів це нагадування: “Розташування першого рівня мережі” більше не є “широким ставкою на інновації”, а є “вибірковою ставкою на 'мережеву привабливість'”, основна увага приділяється “здатності залучати та зберігати капітал”, а не просто “обчислювальній здатності”.