Цієї четверга вночі напрямок ризикових активів визначатиме не саме зниження ставки.

Автор: Девід, Deep Tide TechFlow

Цього четверга (за пекінським часом) Федеральна резервна система оголосить своє останнє рішення щодо процентної ставки в році. Очікування ринку дуже послідовні:

За даними CME FedWatch, ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів перевищує 85%.

Якщо це буде реалізовано, це буде третє поспіль зниження ставки з вересня, коли ставка федеральних фондів впаде до діапазону 3,5%-3,75%.

Для криптоінвесторів, які звикли до наративу «зниження процентної ставки = позитив», це звучить як хороша новина.

Але проблема в тому, що коли всі очікують зниження ставки, саме зниження ставки вже не є рушієм ринку.

Фінансові ринки — це машини очікування. Ціни не відображають «те, що сталося», а «те, що сталося відносно очікувань».

Ймовірність 85% означає, що зниження відсоткових ставок вже повністю враховане; Коли про це офіційно оголосили рано вранці четверга, ринок майже не реагував, якщо не сталася аварія.

То яка ж справжня змінна?

Ставлення ФРС до наступного року. Зниження на 25 базисних пунктів практично гарантоване, але скільки ще триватиме цикл зниження ставки у 2025 році — ось на чому ринок справді грає в цю гру.

У ранкові години четверга ФРС оновить свій прогноз щодо майбутнього курсу процентної ставки, який часто має більший вплив, ніж нинішнє рішення про зниження ставки.

Але цього разу є ще одна проблема — сама ФРС може не бачити цього чітко.

Причина в тому, що з 1 жовтня по 12 листопада федеральний уряд США був закритий на 43 дні. Департамент статистики зробив паузу в цей період, що призвело до скасування публікації жовтневого CPI, який було перенесено на 18 грудня, на цілий тиждень пізніше за цього тижневого засідання FOMC.

Це означає, що члени ФРС відсутні дані про інфляцію за останні два місяці, коли обговорюють перспективи процентних ставок.

Коли самі політики досліджують із зав’язаними очима, їхні рекомендації стають більш розмитими, а неоднозначність часто означає більше простору для ринкової волатильності.

Давайте розглянемо хронологію цього тижня:

Ми можемо конкретно проаналізувати, які сигнали може подавати ФРС і яку реакцію ринку вони відповідають.

Очікування на наступний рік

Після кожного засідання FOMC ФРС публікує «Підсумок економічних прогнозів».

Всередині наведено графік, що показує, чого всі члени ФРС очікують від майбутніх процентних ставок.

Кожен учасник малює крапку, щоб показати, де, на його думку, має бути відсоткова ставка наприкінці року. Оскільки це виглядає як купа розкиданих крапок, ринок звик називати це «точковим графіком». Ви можете знайти оригінальний бітплот на офіційному сайті ФРС.

Нижче наведено точковий графік, оприлюднений на засіданні FOMC 17 вересня.

Це демонструє розкол і консенсус у ФРС. Якщо всі пункти зібрані разом, це означає, що члени комітету мають однакові ідеї, а політичний шлях відносно чіткий;

Якщо крапки дуже розкидані, це означає, що існує внутрішня суперечка і майбутнє сповнене невизначеностей.

Для крипторинку сама невизначеність є фактором ризику. Це пригнічує апетит до ризику і змушує гроші просто чекати і дивитися, а не заходити.

Як видно з графіка, точки в цій колонці у 2025 році зосереджені переважно у двох зонах: близько 8-9 пунктів близько 3,5%-3,625% і 7-8 пунктів поблизу 3,75%-4,0%. Це свідчить про поділ комітету на дві фракції:

Одна група вважає, що його слід скоротити ще 1-2 рази цього року, тоді як інша вважає, що його слід призупинити або лише один раз. Медіана становить близько 3,6%, що означає, що більшість людей прогнозують ще два падіння у 2025 році (включно з цим тижнем).

Якщо подивитися на 2026 рік, члени ФРС ще більш розділені.

Поточна процентна ставка становить 3,75%-4,00%, і якщо вона впаде приблизно до 3,4% до кінця наступного року, це означає, що її знизять лише 1-2 рази протягом року. Однак, судячи з графіка, деякі члени вважають, що його слід знизити до 2,5% (еквівалентно 4-5 скороченням), тоді як інші вважають, що він має залишитися незмінним на рівні 4,0% (не жодного зменшення).

У тому ж комітеті найагресивніші та консервативні очікування — це на шість центів менше місця для зниження ставок. Це «сильно розділений» комітет ФРС.

Цей розкол сам по собі є сигналом.

Якщо всередині ФРС немає чіткого шуму, ринок природно голосуватиме ногами. Трейдери наразі роблять ставки агресивніше, ніж офіційні рекомендації. CME FedWatch показує, що ринок оцінює зниження ставок на 2-3 у 2026 році, тоді як медіанна офіційна точкова діаграма показує лише 1.

Отже, засідання FOMC цього четверга певною мірою є «контрапунктом» між ФРС і ринком: чи наблизиться ФРС до ринку, чи залишиться власним ритмом?

Три сценарії, три реакції

Згідно з поточною інформацією, цього тижня існує приблизно три можливі напрямки для FOMC.

Найімовірніший сценарій «відповідає очікуванням»: зниження ставки на 25 б.п., точкова діаграма зберігає вказівки останнього вересневого засідання, а Пауелл неодноразово наголошував на «залежності від даних» на пресконференції і не дав чіткого вказівки.

У такому випадку ринок не буде сильно коливатися. Оскільки зниження процентних ставок було враховано, прогнози не змінилися, а нових торгових сигналів відсутні. Криптовалютний ринок, ймовірно, повернеться до початкової тенденції після невеликого коливання акцій США.

Це також еталонне очікування більшості установ Волл-стріт, включаючи Goldman Sachs і нещодавні дослідницькі звіти Реймонда Джеймса, які вказують у цьому напрямку.

Другий ймовірний сценарій — «голубий»: зниження ставки на 25 б.п., але діаграма показує, що у 2026 році можливі 2 або більше скорочень, а Пауелл має м’яку позицію, підкреслюючи, що ризики на ринку праці більші за інфляційні ризики.

Це еквівалентно тому, що ФРС наблизиться до ринкових очікувань і підтвердить шлях пом’якшення. Слабший долар підвищить активи, номіновані в доларах, а покращені очікування щодо ліквідності підвищать настрої на ринку. BTC та ETH можуть піднятися після зростання акцій США, причому очікується, що перший тестуватиме нещодавні максимуми.

Ймовірність низька, але не можна виключати, що вона є «яструбиною»: хоча вона знизить процентні ставки на 25 б.п., Пауелл підкреслив стійкість інфляції, натякаючи, що наступного року є обмежені можливості для зниження процентних ставок; Або є кілька негативних голосів, що свідчить про внутрішній опір подальшому пом’якшенню послаблення.

Це еквівалентно тому, що сказати ринку, що «ви занадто багато думаєте», долар зміцнюється, очікування щодо ліквідності посилюються, а ризикові активи перебувають під тиском. Крипторинок може зіткнутися з короткостроковим спадом, особливо для альткоїнів високої бети.

Однак, якщо формулювання є жорстким, а не суттєвим політичним поворотом, падіння часто обмежене і може стати можливістю для входу.

Зазвичай ФРС коригує крапальний графік на основі останніх даних. Але цього разу вони пропускали CPI на два місяці через закриття уряду, тож могли покладатися лише на неповну інформацію для висновку.

Це має кілька хвильових ефектів. По-перше, референсне значення самого бітмапа дисконтується; Самі члени комітету були невпевнені, і витягнуті точки могли бути більш розпорошеними.

По-друге, пресконференція Пауелла матиме більшу вагу, і ринок шукатиме напрямок у кожному його слові. Якщо упередження, показане на крапковій діаграмі, не відповідає тону Пауелла, ринок стає більш заплутаним, і волатильність може посилитися.

Для криптоінвесторів це означає, що ринок у ранкові години четверга може бути складнішим для прогнозування, ніж зазвичай.

Замість того, щоб ставити на напрямок, зосередьтеся на самій волатильності. Коли невизначеність зростає, контроль позиції важливіший, ніж ставка на зростання чи падіння.

Дані про вакансії на сьогоднішній день не такі важливі, як ви думаєте

Попередня розмова стосувалася FOMC у четвер, але сьогодні ввечері (вівторок о 23:00) за пекинським часом) будуть оприлюднені ще одні дані: JOLTs.

Іноді люди в соцмережах кажуть, що це важливо, наприклад, «тихо визначати напрямок ліквідності». Але, чесно кажучи, JOLT не мають великої ваги макроданих. Якщо у вас мало часу, цього достатньо, щоб слідкувати за четверговим FOMC;

Якщо хочете дізнатися більше про ринок праці, читайте далі.

JOLTs розшифровується як Опитування вакансій і плинності робочої сили, що перекладається як «Опитування вакансій і плинності робочої сили». Він публікується щомісяця Бюро статистики праці (BLS) і підраховує, скільки робочих місць наймають, скільки людей наймають і скільки людей залишають роботу.

Найбільше турбує «вакансії»: чим вища кількість, тим сильніший попит на персонал і тим жорсткіший ринок праці.

Пік 2022 року перевищив 12 мільйонів, що означає, що компанії шалено захоплювали людей, а зарплати швидко зростали, чого ФРС побоювалася, що може призвести до зростання інфляції. Зараз ця цифра знизилася приблизно до 7,2 мільйона, фактично повернувшись до нормального рівня до епідемії.

Джерело зображення: Golden Ten Data

Чому важливість цих даних переоцінюється?

По-перше, JOLT — це індикатори відставання. Сьогоднішній реліз — це дані за жовтень, але зараз грудень. Ринок приділяє більше уваги більш терміновим даним, таким як щотижневі первинні заявки на допомогу по безробіттю та звіт про заробітну плату не в сільському господарстві, який публікується на початку кожного місяця.

По-друге, очікувана кількість вакансій близько 7,1 мільйона сама по собі не є «перегрітою». Раніше деякі аналітики зазначали, що співвідношення вакансій до безробітних у серпні впало нижче 1,0, тобто тепер кожна безробітна відповідає менше ніж одній вакантній посаді.

Це зовсім інше, ніж ситуація з «однією безробітною людиною на дві роботи» у 2022 році. Наратив про «перегрів» ринку праці насправді застарілий.

За прогнозами LinkUp і Wells Fargo, JOLT на жовтень, оголошені сьогодні ввечері, ймовірно, становлять близько 7,13-7,14 млн, що не дуже відрізняється від попередніх 7,2 млн.

Якщо дані відповідають очікуванням, ринок фактично не реагує; Це лише підтверджує усталений наратив про те, що «ринок праці продовжує повільно охолоджуватися» і не змінить очікувань ФРС.

Сьогоднішні дані більше схожі на «закуску» перед FOMC, а справжня трапеза все ще в ранкові години четверга.

Що буде з BTC у моїй руці?

Попередні розділи повністю присвячені макроданим, але вас, можливо, більше турбує питання: Як саме ці речі впливають на BTC і ETH у моїх руках?

Давайте спочатку поговоримо про висновок: це вплине, але це не так просто, як «зниження процентної ставки = підвищення».

Рішення ФРС щодо процентних ставок впливають на крипторинок через кілька каналів.

Перша — це долар США. Зниження процентних ставок означає зниження прибутковості доларових активів, і гроші шукатимуть в іншому напрямку. Коли долар слабшає, активи, номіновані в доларі, включаючи BTC, зазвичай показують кращі результати.

Друга — ліквідність. У середовищі з низькими відсотковими ставками вартість позики низька, і на ринку більше грошей, і частина з них переходить у ризиковані активи. Бичачий ринок у 2020-2021 роках був значною мірою результатом необмеженого кількісного пом’якшення ФРС.

Третій — це апетит до ризику. Коли ФРС подає голубячі сигнали, інвестори будуть більш схильні ризикувати, і кошти переходитимуть з облігацій і грошових фондів до акцій і криптовалют; У свою чергу, жорсткі сигнали дозволять коштам повертатися у безпечні активи.

Разом ці три канали утворюють ланцюг передачі «політики ФРС → USD/ліквідності → апетит до ризику → криптоактиви».

Теоретично BTC тепер має дві популярні ідентичності: «цифрове золото» або «ризиковий актив».

Якщо це цифрове золото, воно має зростати в періоди ринкової паніки, як золото, що негативно корелює з фондовим ринком. Якщо це ризиковий актив, він має зростати і падати разом із Nasdaq і добре працювати, коли ліквідність слабша.

Реальність така, що BTC за останні кілька років більше схожий на останнє.

Згідно з дослідженням CME, кореляція BTC з Nasdaq 100 зросла з майже нуля до близько 0,4, іноді понад 0,7, починаючи з 2020 року. Лист Kobeissi нещодавно зазначив, що 30-денна кореляція BTC колись досягала 0,8 — найвищого рівня з 2022 року.

Але нещодавно з’явилося цікаве явище. За даними CoinDesk, кореляція BTC з Nasdaq впала до -0,43 за останні 20 днів, що демонструє значну негативну кореляцію.

Джерела даних:

Nasdaq відстає від свого історичного максимуму лише на 2%, тоді як BTC знизився на 27% від жовтневого максимуму.

Маркетмейкер Wintermute має пояснення цьому: BTC наразі демонструє «негативний зсув», падає більше, коли фондовий ринок падає, і повільно реагує на зростання фондового ринку. За їхніми словами, BTC «показує лише високий бета-показник у неправильному напрямку».

Що це означає?

Якщо FOMC цього тижня оприлюднить м’які сигнали і акції США зростають, BTC може не відновитися одночасно; Однак, якщо будуть опубліковані яструбині сигнали і акції США впадуть, BTC може впасти ще сильніше. Це асиметрична структура ризику.

зведення

Сказавши все це, я нарешті дам вам основу для безперервного відстеження.

Який фокус цього тижня (12 9-12)?

Ядром є FOMC у ранкові години четверга. Зокрема, це залежить від трьох речей: чи змінився діаграм, особливо медіанна очікування процентної ставки на 2026 рік, чи є формулювання пресконференції Пауелла м’якими, чи яструбами, і чи є кілька негативних голосів у результатах голосування).

На що звертати увагу в середині або наприкінці грудня?

Листопадовий CPI буде перевидано 18 грудня. Якщо дані про інфляцію відновляться, ринок може переоцінити очікування зниження процентних ставок наступного року, і наратив ФРС про «продовження послаблення» буде поставлений під сумнів.

На чому варто зосередитися у першому кварталі 2026 року?

Перша — це кадрова зміна голови ФРС. Термін повноважень Пауелла закінчується у травні 2026 року.

Друга — це постійний вплив політики Трампа. Якщо тарифну політику ще більше розширити, це може й надалі підвищувати очікування інфляції та скоротити можливості ФРС для пом’якшення.

Крім того, продовжуйте звертати увагу на те, чи погіршується ринок праці прискореними темпами. Якщо дані про звільнення почнуть зростати, ФРС може бути змушена прискорити зниження ставок — це інший сценарій.