Які криптовалютні рішення приймав CEO Fidelity за десять років?

Це інтерв’ю було записано на нещодавньому саміті засновників A16Z. Його модерував CEO A16Z Crypto Ентоні Альбанезе. Гостя розмови — голова ради директорів і CEO Fidelity Investments Ебіґейл Джонсон. Діалог був присвячений біткоїну й ранньому майнінгу, крипто-кастоді, стейблкоїнам, інноваційним моделям інвестування, а також ключовим питанням на кшталт «будувати самим чи купувати».

У нинішню «епоху інституційного прийняття» ця розмова ілюструє, як традиційні фінанси з нової перспективи формують свою стратегію та приймають криптоактиви — і це дуже показово.

Ентоні: Доброго ранку всім. Я надзвичайно радий сьогодні запросити CEO Fidelity Investments — пані Ебі Джонсон. Ебі, вітаємо тебе тут.

Ебі: Дякую всім. Чула, багато хто чекав цю розмову, рада, що ми нарешті зустрілися.

Ентоні: Тож перейду відразу до справи. Мій досвід — у традиційних фінансах. Перед тим, як приєднатися до A16Z, я працював на Нью-Йоркській фондовій біржі. Я дуже добре пам’ятаю, наскільки важко було залучити велику фінансову установу до крипти. Але ти зробила це для Fidelity ще десять років тому.

Чому ти так вирішила? Як це вдалося?

Ебі: Насправді все почалося з «цікавості» й «навчання». В Fidelity завжди була культура навчання, і коли ми вперше почули про біткоїн, як і багато хто, ми запитали себе: що це таке? Як воно працює? Це справжнє?

У 2012-2013 роках мало хто міг відповісти на ці питання. Тож я і кілька колег почали регулярні обговорення та дослідження. Врешті-решт ми зрозуміли: тут дійсно відбувається щось реальне й важливе.

Ми почали мозковий штурм щодо можливого впливу біткоїна на бізнес, навіть склали список із 52 потенційних сценаріїв застосування. Потім ми розділили ці проєкти між різними командами компанії для перевірки — і лише один напрямок справді спрацював, але він був критично важливий.

Хтось запропонував: біткоїн створив нове багатство, і цим людям потрібен канал для використання криптоактивів у благодійних пожертвах. У Fidelity є власний благодійний фонд, тож ми стали однією з перших інституцій, що погодилися приймати пожертви в біткоїні. Тоді жодна велика компанія не хотіла цього робити. Це принесло нам репутацію в ранній криптоекосистемі та зробило Fidelity впізнаваною для ширшої аудиторії.

Паралельно я наполягала: якщо входити в цю галузь, потрібно починати з основ — наприклад, з майнінгу. Ми провели аналіз, майнінг виглядав як гарний бізнес. Справді, якщо ти почав майнити у 2013, віддача була дуже значною (сміється). Коли я запропонувала витратити $200 000 на купівлю ранніх Antminer, дехто виступав проти, але це виявилося одним із наших найприбутковіших проєктів.

Ось так усе почалося.

Ентоні: Як далі розвивалися події? Коли ви почали надавати клієнтам торгові послуги?

Ебі: Ми продовжували досліджувати ті сценарії, хоча більшість із них не реалізувалися, але вони спонукали нас постійно вчитися й експериментувати.

Перша справді клієнтська послуга — кастоді (custody).

Відверто, це мене здивувало. Кастоді — одне з найдавніших традиційних фінансових занять, і здається, воно суперечить «крипто-духу». Але попит на кастоді був величезний. Багато ранніх власників крипти хотіли планувати майбутнє: якщо зі мною щось трапиться, як родина успадкує ці активи? Потрібна надійна кастодіальна установа.

Тож ми увійшли в кастоді-бізнес. Будучи компанією, що надає великого значення безпеці, ми створили дуже суворі кібер- та фізичні захисні системи — це ще більше закріпило нашу репутацію у світі крипти.

З розвитком цих базових компетенцій криптобізнес сьогодні вже розподілено в кількох підрозділах Fidelity: кастоді існує паралельно з брокериджем; управління цифровими активами просуває крипто-ETP; інкубаційні та лабораторні команди досліджують нові криптотехнології; інноваційні проєкти розкидані по всій компанії. Такий розподілений підхід дозволяє зберігати лідерство.

Ентоні: Ти щойно згадала «Genius Act» («Акт про геніальність») — це важливий прорив у криптополітиці цього року. Останні роки ми боролися за регуляторну визначеність, і ось нарешті крок уперед. Як ти оцінюєш його вплив на Fidelity і клієнтів?

Ебі: У попередньому регуляторному середовищі криптоіндустрія майже не отримувала уваги на етапі зародження. Багато хто вважав це чимось дивним і абсурдним. У Вашингтоні часто бачили погляд «про що ви взагалі?» — або не розуміли, або не любили, а здебільшого просто не знали.

Зі зростанням розголосу, але без зростання розуміння, ця «нерозуміння» лише підсилювала відторгнення. З часом масштаби крипти зросли, почалися різні «негативні імунні реакції». Деякі старі, навіть застарілі правила навмисно почали застосовувати до крипти. Хоча ці норми не підходили і не могли працювати, вони створили дуже несприятливе регуляторне середовище.

Для таких компаній, як наша, у нас є основний бізнес і довгострокова відповідальність перед клієнтами. Але навіть так ми постійно отримували запити: «Коли Fidelity почне робити криптоінвестиції? Я хочу брати участь, але мої основні активи — у вас. Я хочу це робити через Fidelity, а не відкривати рахунок ще десь».

Ми навіть підраховували, скільки клієнтів звертаються саме через крипто. Ще більш неочікувано — всередині компанії багато хто з колег самі проявляли ініціативу: «Я хочу цим займатися». Такий ентузіазм надихає.

Тому ми створили внутрішню команду — повністю з добровольців, які захотіли взяти участь у всіх діалогах того часу, переважно навколо біткоїна. Потім ми почали будувати базові компетенції, паралельно підтримуючи основний бізнес, і чекали на зміни в регуляції. Але регуляція не покращилася, часом ставала лише суворішою та ворожішою.

Саме тому нинішній період, коли політика стає зрозумілішою і «наздоганяє», для нас особливо захопливий.

Ентоні: Мені дуже сподобався ваш недавній звіт про стейблкоїни. З ухваленням Genius Act обговорення стейблкоїнів — на піку. Як ти бачиш справжній потенціал стейблкоїнів? Чому зараз про них говорять усі?

Ебі: Моє перше враження про стейблкоїни з’явилося кілька років тому, точний рік вже не згадаю. Тоді мені здавалося, що стейблкоїни йдуть у протилежному напрямку від кастоді, я навіть не була впевнена, чи це взагалі розумно.

Але коли я побачила, що у Fidelity є вроджена перевага у «бриджуванні активів», я справді захопилась цією темою. Мене це дуже надихає. Якби ще більше розумних людей приєдналися до нас у цьому напрямку — було б чудово.

Ми довго боролися за те, щоб стейблкоїни могли приносити відсотки, і голосно про це заявляли. Це викликало гарячі внутрішні дебати, бо це кидало виклик нашій багаторічній бізнес-логіці. Ми завжди прагнули створювати прибуток для інвесторів — або приріст капіталу, або відсотки. Якщо ми беремо гроші клієнтів і не даємо жодної віддачі — це не відповідає цінностям Fidelity.

Тому ми до останнього боролися за відсотки. Але якщо б продовжили, проєкт міг би застопоритися. Я втрутилася, була розчарована, але розуміла: доведеться поступитися.

Головне — справа просунулась, і це добре. Тож ми почали шукати альтернативу: нас не влаштовував такий фінал.

Зрештою ми знайшли рішення: ми запустили токенізований грошовий ринковий фонд, прибутковість якого відповідає традиційному грошовому ринковому фонду — а він вже багато років серед лідерів. Ця конструкція від початку конкурує зі стейблкоїнами.

Ідея проста: кошти можна тримати у токенізованому фонді й отримувати лідерську ліквідність, а коли потрібно — одним кліком перемкнутись у стейблкоїн. Це справді круте поєднання.

Все розвивалося не зовсім так, як я мріяла спочатку, але така еволюція — дуже надихає.

Ентоні: У банківській системі крипта завжди була суперечливою. Але мені подобається ваш правильний погляд. Вчора ми опублікували новий «Звіт про стан криптовалют», раз на рік. Один з висновків цього року: 2025 стане роком справжнього масового інституційного прийняття криптоактивів.

За минулий рік ми зустрічалися з багатьма великими компаніями, зокрема й з Fidelity, ваша команда теж брала участь. Усюди звучить одне питання: багато організацій хочуть в крипто, але вагаються — «будувати самим чи купувати»? Розробляти власні технології чи купувати або залучати сторонні?

Ебі: Це тема, яку ми у себе обговорюємо постійно. Іноді це власна розробка vs купівля, іноді купівля vs партнерство. Порівняно з іншими великими фінансовими організаціями ми більше схиляємося до власної розробки, але жодна компанія не може зробити все сама.

Головне — визначити, які компетенції є стратегічною диференціацією, і забезпечити їх довгостроковий контроль.

Це й визначає життєздатність на довгу перспективу.

Ентоні: Тут багато підприємців, усі вони прагнуть співпраці з Fidelity. Які поради ви їм дасте?

Ебі: Декілька наших співробітників теж тут присутні.

По-перше, ми завжди раді слухати нові ідеї й запрошуємо вас завітати в Fidelity. У нас є дуже активний «клуб любителів деталей» (BITS Club) — 4500 учасників. Ми організуємо безліч подій для обміну досвідом, серед членів як представники криптоіндустрії, так і співробітники будь-яких підрозділів, кому цікава ця тема.

Регулярно проводимо форуми для керівництва, запрошуємо зовнішніх партнерів ділитися новинами; у кожному напрямку проходить багато технічних чи продуктових зустрічей.

Відповідь залежить від ситуації, але ми справді співпрацюємо з багатьма командами. Крипта — це про відкриту співпрацю, де кожен додає свою частку.

Ми прагнемо зберігати цю відкритість діалогу. Fidelity не має жорстких правил співпраці — ми дуже гнучкі.

Ентоні: За майже десять років як лідер, президент і CEO, що найважливіше ви засвоїли в лідерстві?

Ебі: Я навчилася багато чого. Найперше — зберігати цікавість і вчитися постійно. Якщо я перестану вчитися, не зможу виконувати свою роботу.

У питаннях організаційної культури — це безперервний процес. Я впровадила внутрішню «примусову мобільність» — обов’язкову ротацію співробітників, щоб ніхто не засиджувався на одному місці.

Це дуже цінно. Дає багатовимірний погляд, не дає застрягти в одній парадигмі.

Ще одна річ: ми багато працювали над культурою, де люди приносять «погані новини» якнайшвидше. Я завжди кажу: «Не кажіть мені тільки хороше — тоді в мене не буде роботи!». Щоб це справді працювало, потрібна велика праця.

Ентоні: Чи є щось таке, що ти хотіла б знати ще на початку?

Ебі: Дуже багато. Якщо головне — слухати свою інтуїцію. У кожного всередині є голос, який привів нас сюди. Треба вчитися його чути й слідувати йому.

А тепер — сесія питань та відповідей. Тут багато натхненних слухачів, які хочуть щось спитати. Щоб більше людей змогли поставити питання, будь ласка, будьте лаконічними. Вітаю всіх!

Сесія питань-відповідей

Слухач: Привіт, я Ебі Banks, колишня співробітниця IDEO. У 2015 ви створили в IDEO криптовалютну спільну лабораторію, а Fidelity тоді ж започаткувала відповідну команду. Дуже дякую вам за внесок за ці десять років.

Вчора в обговоренні мене особливо зацікавило питання: всі розповідають, як «Genius механізм» рухає стейблкоїни й інституційне прийняття, а ще ось-ось вийде закон про структуру ринку. Якщо цей закон ухвалять цьогоріч чи наступного, які нові глави відкриються? Яке ваше бачення?

Ебі: Наша команда уважно стежить за цим законом. Якщо чесно, кожен новий драфт — практично зовсім інший. Тому я кажу колегам: «Може, не треба так часто оновлювати — скажете мені, коли вже все вирішиться».

Звісно, хотілося б почати глибше обговорення ще до офіційного підписання. Але треба дійти згоди з ключових питань. Я трохи в режимі «очікування», але в нас є профі, що стежать за процесом. Якщо ще не контактували з кимось із сторін — вони будуть раді це зробити.

Слухач: Дякую за вашу роботу. У крипто-ком’юніті є думка: у майбутньому вся фінансова система перебудується на нових архітектурних основах. А у традиційних фінансах колись казали: «Такого не буде». Але є й проміжна точка зору: традиційні фінанси інтегрують ці технології. Який шлях ви бачите?

Ебі: Зараз можна точно виключити «цього не станеться», бо це вже відбувається. Десять років тому, коли ми досліджували 52 сценарії, я теж схилялася до першого варіанту: як ці технології замінять купу складних процесів?

Якщо подивитися на реалії традиційних фінансів — це гігантська мережа систем звірки. Якщо глянути зверху — це лякає. Ніхто не створював систему такою спеціально, це результат десятиліть технічних нашарувань, де кожен шар — продукт тодішньої технології, а міжмережевість тримає всіх на найнижчому рівні.

Це екзистенційний виклик для галузі. Великі гравці хочуть модернізувати інфраструктуру, але індустрія «демократична» — дрібні компанії не можуть брати участь у змінах. Тому питання не «чи буде це», а «як саме змінюватиметься».

Зрештою — це компромісний шлях, поступове впровадження під тиском конкуренції й регуляторів.

Ми ж шукаємо проєкти, що дозволяють спробувати щось абсолютно нове — створити можливості, яких раніше не було.

Ентоні: Справді, у фінансах величезна інерція, і парадоксально — це через гіперзв’язаність систем.

Слухач: Дякую вам і за легітимізацію галузі з 2013 року. Я був у MIT, колеги вважали мене «божевільним» за інтерес до крипти. Коли Fidelity прийшла на наш семінар, люди зрозуміли: «О, якщо Fidelity тут — це справжнє».

Моє питання — про біткоїн. Ви бачили появу різних класів активів, просували багато фінпродуктів. Яка роль біткоїна в майбутньому? Не про ціну, а про його місце у вашій системі активів.

Ебі: Можливо, бо я давно в цій сфері — або просто стаю «старомодною» з роками — але мені справді подобається біткоїн. У мене небагато крипти, але біткоїн я завжди тримаю.

Я думаю, біткоїн і далі буде важливим елементом у системі заощаджень багатьох людей. Це «золотий стандарт» крипти — довголітній, стабільний, пройшов багато циклів і вистояв, це дуже міцна система.

Довгостроково я спокійна за біткоїн. Він і далі буде однією з ключових позицій у нашому продуктовому портфелі. Я хочу, щоб ми були серед тих, хто робить біткоїн більш доступним і зручним. Біткоїн — геніально сконструйований, але якби тоді була підтримка IDEO з користувацького досвіду, ще більше людей змогли б долучитися легше й раніше.

Слухач: Я отримав свою першу зарплату на стажуванні в IDEO CoLab — тому це для мене особливо. Дякую. Як CEO ти балансуєш між ризиком і щоденним менеджментом. Як ти формуєш упевненість у новому напрямку, коли стикаєшся з опором усередині компанії?

Ебі: Чудове питання. Як я казала, через ротацію й змішування команд ми отримуємо багато різних поглядів і переконань. Це природно веде до численних обговорень — і це ознака здорової організації.

Звісно, між здоровою дискусією та «релігійною війною» тонка межа. Крипта у свій час викликала у багатьох дуже емоційні, навіть «релігійні» реакції. Деякі лідери традиційних фінансів дуже гучно й не завжди зріло нападали на крипту.

Тоді я вважала: треба набратися терпіння й рухатися далі. Шум мине, а спротив — це часто лише нерозуміння на тлі зростання тренду. Треба уникати ескалації, допомогти команді поступово звикнути.

Це стосується і біткоїна, й інших криптопроєктів.

У структурі ми завели R&D-лабораторію (її створив мій батько десятки років тому) і внутрішній інкубатор, який я вже інституціоналізувала. Це «безпечний простір» для експериментів, для провалів, навіть для тих, які мають провалитися.

Я завжди кажу: якщо всі проєкти лабораторії успішні — ми беремо мало ризику; мають бути й швидкі провали, інакше ми рухаємося недостатньо далеко.

Якщо зробити це системно, команда отримує «дозвіл» робити те, у що не всі спочатку вірять — а це й є суть інновацій.

Ентоні: Це дуже цікаво — і схоже на венчурний капітал. Якщо всі інвестиції спрацьовують — ми ризикуємо замало. Чудово, мені подобається цей підхід. Хто ще має питання?

Слухач: Якщо цифрові й традиційні активи зіллються, яким ви бачите «перетин»? Які елементи традиційних фінансів будуть перенесені у цифрові активи? А чого традиційні фінанси навчаться у цифрових?

Ебі: Коротко: і те, й інше.

Мене більше хвилює, що нового ми зможемо дати людям, а не просто «переписати» старі речі на нову технологію.

Але життя складніше. Згадайте, галузь має проблему довгострокової структурної дефляції — тобто технології змушують усе дешевшати. Тож рано чи пізно технології змінять усе.

Ми вже кілька років переїжджаємо з основним бізнесом у хмару. Спочатку кілька років шукали, як зробити це безпечно й надійно. Спочатку тестували це на менш ризикованих напрямках, і це дало багато уроків.

Це дуже велика структурна трансформація, і вона ще триває.

Зрештою виникає питання: чи з’явиться можливість, що блокчейн замінить ту гігантську «мережу звірки» у фінансах?

Так, тенденція є. Але питання — як і скільки часу це займе? Це можна тільки спостерігати й відчувати.

Наш підхід — будувати ті технології, що мають найбільші шанси на впровадження у короткій перспективі, й водночас тримати далекий горизонт.

Я здивована, наскільки ми вже близько до «мостового етапу», тобто до точок поєднання старого й нового.

Наприклад, стейблкоїни, токенізовані грошові ринкові фонди. Щоб брати участь у DeFi, потрібні стейблкоїни, а щоб отримувати прибуток — цифровий аналог традиційного продукту.

Хотіла б дати «науковішу» відповідь, але це дуже складна тема. Це питання, яке всі мають і думати, і просувати водночас. Ми і причина, і результат.

Слухач: Ви вже двічі згадали «довгострокову структурну дефляцію». Я це розумію як технологічне здешевлення всього. Але ззовні видно, що різні фінансові компанії дуже по-різному приймають нові технології. Що визначає, чи буде інституція впроваджувати нове на кшталт крипти?

Ебі: Дуже гарне питання. Відповідь — це поєднання двох речей: довгострокового горизонту і готовності ризикувати.

Не регуляторного ризику, а того, що у традиційному бізнесі називають репутаційним ризиком.

У «найбільш спірні роки» у Fidelity часто обговорювали: «Які репутаційні ризики несе наша участь у цьому сегменті?» — навіть якщо наші дії були мінімальними.

Наприклад, коли ми вперше прийняли пожертви в біткоїні через благодійний фонд, пожертви надходили від тих, хто заробив на біткоїні. Для мене це звучало трохи дико; для багатьох — це було не просто дико, а «заборонено».

Тому це значною мірою особистий чинник. Ви тут усі — творчі й схильні до здорового ризику. Але в великих компаніях, особливо у фінансах, ці риси нечасто є частиною культури.

Так, інвестори, які керують портфелями чи фонди, люблять ризик, але це ризик в межах рамок. І, ймовірно, вони не замислюються (і я впевнена в цьому), як влаштована технологічна інфраструктура під капотом.

Ось що вирізняє Fidelity: ми дуже серйозно ставимося до технологій, що лежать в основі бізнесу.

Досвід показав: чим більше технологій ми створюємо, адаптуємо чи підлаштовуємо під себе — тим більша наша конкурентна перевага, і головне — вона стійка. Ми можемо постійно оновлювати технології та мати свободу для змін.

Це не надто типово для традиційних фінансових установ.

Ентоні: Що ж, Ебі, розмова була неймовірно цікава. Дякую, що прийшла — це було дуже корисно.

Ебі: Дякую за запрошення і всім дякую.