Написано: Лін Ванван, Дотч察 Beating
Ринок криптовалют 2025 року дуже фрагментований.
BTC за рік знизився більш ніж на 30%, альткоїни течею крові, «Крипто померло» — вигуки лунають один за одним. На початку року нові інвестори, які купували на високих цін, втратили більше половини своїх рахунків, деякі вже видалили додатки бірж, інші все ще тримаються і чекають виходу з мінуса. Настрій у криптоспільноті опустився до найнижчого рівня з часів краху FTX у 2022 році.
Але саме в цьому хаосі інша група людей активно скуповує активи.
За даними PitchBook, у 2025 році загальна сума злиттів і поглинань у криптоіндустрії досягла 8,6 мільярдів доларів США, було здійснено 267 угод, що на 18% більше ніж у попередньому році. Це майже у 4 рази більше, ніж у 2024 році, і перевищує суму за останні чотири роки разом. Якщо використовувати ширший статистичний підхід Architect Partners, то загальна сума становить 12,9 мільярдів доларів.
Обсяги ключових угод вражають: Coinbase витратив 2,9 мільярдів доларів на покупку гіганта опціонів Deribit, встановивши рекорд найбільшої угоди в історії криптоіндустрії; Kraken витратив 1,5 мільярдів доларів на традиційну ф’ючерсну платформу NinjaTrader, отримавши репутацію «найбільшої у світі інтеграції TradFi та Crypto»; Ripple придбав на Уолл-стріт головного брокера Hidden Road за 1,25 мільярдів доларів, офіційно увійшовши у сферу інституційних фінансів.
Роздрібні інвестори продають активи у страху, тоді як інституції активно нарощують позиції на руїнах.
Цікаво, що ці інституції купують не криптовалюти. Якщо вони вірять у зростання цін, достатньо просто купити BTC — навіщо витрачати десятки мільярдів на купівлю компаній?
Вони купують торгові платформи, ліцензії, кастодіальні сервіси, платіжні канали, системи розрахунків.
Вони скуповують інфраструктуру всього сектору.
Це нагадує ситуацію на Уолл-стріт після фінансової кризи 2008 року. Леман Бразерс збанкрутував, Берклісден зник, але JPMorgan і Goldman Sachs залишилися і навіть поглинули багато активів. Після кризи сильні стають ще сильнішими, концентрація у галузі зростає.
У 2025 році у криптоіндустрії розгортається схожий сценарій.
Чому «запасаються» традиційні фінанси?
Чому саме 2025 рік? Тому що три ключові фактори одночасно активізувалися.
Перша — зміна керівництва SEC.
За часів Гері Генслера криптоіндустрія існувала у стані «суперпозиції відповідності»: ти не знаєш, чи твоя криптовалюта є цінним папером, не знаєш, чи платформи не будуть визнані нелегальними, не знаєш, чи компанія залишиться на плаву завтра. Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap, OpenSea — майже всі відомі компанії отримували виклики або попередження від SEC.
Ця невизначеність — ворог злиттів і поглинань. Жодна серйозна фінансова установа не захоче витратити 1 мільярд доларів на компанію, яка може бути знята з ринку будь-якої миті. Як проводити due diligence? Як оцінювати вартість? Як враховувати юридичні ризики? Питань багато.
У січні 2025 року при владі опинився Трамп, і SEC кардинально змінила свою політику. Новий голова Марк Уйєда створив Crypto Task Force і оголосив, що замість «примусового регулювання» буде вести «діалог». За кілька місяців SEC скасувала 60% позовів, пов’язаних із крипто: скасували справи Coinbase, Binance, Kraken, а також завершили судову тяганину з Ripple, яка тривала чотири роки.
Ключовий момент — спосіб скасування позовів: «with prejudice», тобто без можливості повторного пред’явлення. Це дає ринку впевненість: справа закрита назавжди.
Друга — відкриття ліцензій.
12 грудня OCC (Офіс контролеру валюти США) видав ліцензії на діяльність для п’яти криптокомпаній: BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos, Ripple. Це означає, що вони можуть безпосередньо підключатися до системи ФРС, надавати кастодіальні, платіжні та розрахункові послуги, користуючись привілеями традиційних банків.
Ось порівняльний приклад: у 2025 році OCC отримала 18 заявок на банківські ліцензії, у 2024 — лише одну. Відкрилися двері — всі прагнуть зайти.
Третя — законопроект GENIUS Act.
18 липня США ухвалили перший федеральний закон про криптовалюти. Закон встановлює правила для стабільних монет: 1:1 резерв, щомісячна звітність, пріоритетне погашення у випадку банкрутства. Ще важливіше — він чітко визначає, що відповідні стабільні монети не є цінними паперами або товарами, і не підпадають під регулювання SEC і CFTC.
Це фактично дає стабільним монетам «знак доброї поведінки»: банки можуть без побоювань займатися стабільними монетами, платформи — запускати їх, не боячись регуляторних санкцій.
Зняття позовів SEC зменшує юридичні ризики до нуля; відкриття ліцензій OCC — забезпечує можливість банків; ухвалення GENIUS Act — робить стабільні монети легальним фінансовим продуктом. Три ключі повернули двері, що були закриті 10 років.
Ззовні стоять люди з чеками.
Три головні гравці у гонитві за злиттями і поглинаннями
Щодо амбіцій і формату злиттів у 2025 році, MVP — безперечно Ripple.
Про Ripple багато хто пам’ятає як «компанію XRP» — ту, що у 2020 році була позивана SEC і вела з нею судову тяганину чотири роки. Але після 2024 року Ripple стала зовсім іншим явищем.
Справи майже завершені (у серпні 2024 року суд виніс остаточне рішення, штраф зменшено з 2 мільярдів до 125 мільйонів доларів), компанія має багато готівки і активно розширює свою присутність. Їхній основний бізнес давно трансформувався: кастодіальні послуги, стабільні монети, відповідність регуляторним вимогам — що приносить дохід.
У цьому році Ripple витратив 2,7 мільярдів доларів на злиття і поглинання, ставши третьою за розміром фінансовою компанією США після Morgan Stanley і New York Community Bank, яка за один рік завершила два угоди по 1 мільярду доларів. Останній раз Morgan Stanley робив таке у 2020 році: купив E-Trade за 13 мільярдів і Eaton Vance за 7 мільярдів.
Ripple став на один рівень із великими гравцями, і ці дві угоди заслуговують на детальний розбір.
Перша — купівля Hidden Road за 1,25 мільярдів доларів. Це один із провідних глобальних брокерів, що не є банком, обслуговує хедж-фонди, управлінські компанії, трейдингові фірми, працює з валютами, деривативами, фіксованим доходом і цифровими активами.
Що таке брокер? Простими словами — компанія, яка надає інституційним інвесторам «повний бек-офіс»: допомагає з торгівлею, розрахунками, кредитуванням, кастодією. Бізнес Goldman Sachs і Morgan Stanley — це прибуткові «молочні корови».
Після купівлі Hidden Road перейменували у Ripple Prime. Ripple увійшов у серце Уолл-стріт.
Друга — купівля GTreasury за 1 мільярд доларів. Це компанія з 40-річною історією, що пропонує системи управління корпоративними фінансами. Їхній клієнтський список — це гіганти: American Airlines, Goodyear, Volvo, — компанії з Fortune 500. Щорічний обіг платежів — понад 12,5 трильйонів доларів.
Об’єднання цих двох угод дає чітке уявлення про стратегію Ripple.
Вони вже не задовольняються роллю платіжної системи для трансграничних переказів. Вони прагнуть побудувати «повний стек інституційних фінансів»: управління грошима через GTreasury, брокерські послуги через Ripple Prime, трансграничні платежі через власну мережу Ripple, а XRP — як міст між системами. Від фінансового директора до трейдингової платформи хедж-фонду — вся ланцюгова система.
Голова Ripple Бред Гарлінгхаус сказав на конференції Ripple Swell: «Більшість наших покупок спрямовані у традиційний фінансовий сектор, щоб привнести криптовалютні рішення».
Це означає: криптокомпанії поглинають традиційний фінансовий сектор.
Coinbase діє інакше. Вона прагне створити «супер-додаток» для криптомиру — платформу, де можна торгувати будь-чим.
29 мільярдів доларів — найбільша угода року. Deribit — найбільша у світі криптоопціонна біржа, річний обсяг торгів понад 1 трильйон доларів, активи під управлінням — понад 30 мільярдів.
Опціони — основний фронт для інституційних інвесторів: хедж-фонди хеджують ризики, маркет-мейкери керують позиціями, управлінські компанії створюють структуровані продукти. Купівля Deribit — це отримання входу у цей ринок.
Крім Deribit, Coinbase придбала платформу для реклами в мережі Spindl, компанію з управління токенами Liquifi, DeFi-протокол Opyn, біржу мемів Vector.fun, платформу прогнозів The Clearing Company.
За рік — 10 угод, що охоплюють деривативи, DeFi, ринки прогнозів і мем-коіни. Генеральний директор Брайан Армстронг мріє про «Всеукраїнську біржу» — щоб усе, що можна торгувати, було доступне на Coinbase.
Kraken діє більш прямо: спершу купує ліцензії, потім — підключає бізнес.
15 мільярдів доларів — купівля ліцензії CFTC на ф’ючерси. Це компанія з 20-річною історією, один із старожилів ринку роздрібних ф’ючерсів у США. Щоб легально надавати послуги з торгівлі ф’ючерсами і деривативами для роздрібних клієнтів, потрібно мати ліцензію CFTC.
Самостійно подавати заявку? Три роки у черзі, і не факт, що затвердять. Купити ліцензовану компанію? Миттєво запустити платформу. Час — гроші, а переплата у 50% — це дрібниця.
Після отримання ліцензії Kraken подав заявку на IPO у листопаді, планує вийти на біржу у першому кварталі 2026 року з оцінкою у 20 мільярдів доларів. Це вже не просто криптовалютна біржа — це ліцензована платформа для торгівлі кількома активами.
Плани Stripe
Криптокомпанії поглинають традиційний фінансовий сектор, і навпаки.
Найяскравіший приклад — покупка Stripe компанії Bridge.
У лютому 2025 року Stripe придбала Bridge за 1,1 мільярда доларів. Це компанія з 58 співробітниками, що створює інфраструктуру для стабільних монет, її оцінка на раунді А — всього 200 мільйонів доларів. Stripe заплатила у 5,5 разів більше — рекорд у історії компанії.
Чому компанія з 58 співробітниками коштує 11 мільярдів?
Тому що у Bridge є унікальна річ — API-платформа для стабільних монет, яка вже працює з Coinbase і SpaceX. Вона дозволяє компаніям використовувати стабільні монети так само просто, як платіжні API. Засновники — колишні співробітники Coinbase і Square, глибоко розуміють платіжний і криптовалютний бізнес.
Самостійно створювати? Щонайменше два роки. Купити Bridge? Можна запустити продукт вже наступного місяця.
Голова Stripe Патрік Коллісон назвав стабільні монети «кліматичним надпровідником фінансових послуг». Це точне порівняння — стабільні монети дозволяють рух грошей так само швидко, як інформація: цілодобово, у будь-якій точці світу, майже без витрат. Традиційні міжнародні перекази займають 3–5 днів і коштують 3–5%, тоді як стабільні монети — миттєві, з комісією менше одного цента.
Після купівлі Stripe за півроку запустила три продукти: «Stablecoin Financial Accounts» — рахунки для стабільних монет у 101 країні, стабільна картка для покупок із стабільними монетами у співпраці з Visa, і платформу Open Issuance — щоб будь-яка компанія могла випускати власні стабільні монети.
Амбіції Stripe — переосмислити трансграничні платежі за допомогою стабільних монет.
Володарі Уолл-стріт теж активізувалися.
У жовтні JPMorgan оголосив, що прийматиме BTC і ETH як заставу, починаючи з ETF, а згодом — і з фізичними активами. Це перший великий банк, що офіційно включив криптоактиви до застави. За даними Bloomberg, група з 10 великих банків досліджує спільний випуск стабільної валюти G7.
Paxos придбала за понад 1 мільярд доларів платформу MPC-гаманців Fordefi, що обслуговує понад 300 інституцій, з місячним обігом понад 1200 мільярдів доларів. Після покупки Paxos зможе пропонувати «все в одному»: випуск стабільних монет, токенізацію активів і DeFi-кастодію.
П’ять років тому Уолл-стріт і криптосфера ще ворогували. Уолл-стріт вважав крипту шахрайством і бульбашкою, а криптоспільнота — старомодними і корумпованими. Тепер вони сидять за одним столом і цінують активи один одного за реальними цінами.
Межі руйнуються. Визначення «криптокомпанія» і «фінансова компанія» переписуються.
Епілог
Але всі поспішають.
5 червня 2025 року Circle стала публічною компанією на Нью-Йоркській біржі, і перший день її акції зросли на 168%, за два дні — на 247%. Це найкращий показник серед IPO, що зібрали понад 500 мільйонів доларів з 1980 року. Оцінка USDC — 16,7 мільярдів доларів, залучено 1,1 мільярда.
Аналітики банків підрахували: за ціною первинного розміщення, «залишки» Circle — 1,76 мільярда доларів, що є сьомою за величиною помилкою у ціноутворенні IPO в історії. Іншими словами, інтерес до стабільних монет перевищує очікування андеррайтерів.
Після Circle виходять на біржу Bullish, eToro. У 2025 році 11 криптокомпаній провели IPO, залучивши у сумі 14,6 мільярдів доларів. Для порівняння, у 2024 році — лише 4 компанії, зібравши 310 мільйонів.
У 2026 році лінійка IPO буде ще більш насиченою. Kraken оцінюють у 20 мільярдів доларів, планує вихід у першому кварталі; BitGo подала заявку на IPO і вже подвоїла доходи; Gemini і Grayscale теж у черзі. За прогнозами Hunter Horsley з Bitwise, ця хвиля IPO може створити майже 1000 мільярдів доларів ринкової капіталізації.
Але 2026 рік — це також рік проміжних виборів у США.
Історія показує, що президентська партія зазвичай втрачає місця у Конгресі. Якщо республіканці втратять більшість у Палаті або Сенаті, політика щодо криптовалют може звузитися або навіть закритися. Можуть змінитися голови SEC, законодавчий процес зупинитися, і регуляторна політика знову змінитися.
Саме тому всі поспішають. Злиття і поглинання потрібно завершити до закриття вікна можливостей, IPO — до зміни настроїв ринку, ліцензії — до посилення регулювання.
Тайм-менеджмент — близько 18 місяців.
Повертаючись до початкового питання: що насправді грає Уолл-стріт?
Вони роблять ставку на прихід епохи «двонапрямних злиттів і поглинань». Криптокомпанії купують ліцензії, клієнтів і регуляторні можливості традиційних фінансів; традиційні фінанси — технології, канали і інновації криптоіндустрії. Вони взаємно проникають один в одного, межі зникають. Через кілька років не буде чіткої різниці між «криптокомпанією» і «традиційною фінансовою компанією» — залишиться лише «фінансова компанія».
Загалом, 86 мільярдів доларів злиттів і поглинань у 2025 році — це фактично гонка озброєнь за «інфраструктуру відповідності». Переможцями стануть не ті, хто ганяється за графіками цін, а довгострокові гравці, що заздалегідь отримали ліцензії і побудували повний стек інфраструктури.
Роздрібні інвестори ще вгадують вершини і дна, а інституції вже скуповують цілі сектори.
