2026 року настане холодна зима для криптовалютних резервів? Режим накопичення монет проходить випробуванням, більшість компаній DAT можуть не витримати

Після корекції ринку структурні слабкі місця моделі DAT повністю проявилися, і лише накопичення монет уже не може підтримувати оцінку. До ключових випробувань для галузі належать рівень доходності, управління та відповідність нормативам, які визначають її здатність вижити.

Наслідки спаду ринку проявляються, модель DAT від гарячого тренду переходить до етапу відбору

Зі зниженням криптовалютного ринку після піку 2025 року, швидко зростаюча «компанія з казною криптоактивів» (Digital Asset Treasury, скорочено DAT) стикається з серйозними випробуваннями. Багато галузевих експертів зазначають, що до 2026 року в галузі може відбутися явна перетасовка, і більшість компаній без реальних операційних можливостей навряд чи виживуть.

Співзасновник і генеральний директор MoreMarkets Altan Tutar зазначає, що у 2025 році з’явилося багато компаній DAT, які спочатку мали на меті надати інвесторам з Уолл-стріт альтернативний спосіб безпосереднього володіння біткойнами та іншими криптоактивами, але з початком ринкового медведжого тренду ці компанії, що сильно залежать від зростання цін на монети, почали демонструвати структурні слабкості.

Після досягнення біткойном піку в жовтні 2025 року, загальний криптовалютний ринок зазнав корекції, і ціни багатьох компаній DAT значно знизилися. Інвестори почали знову переосмислювати їхню «ринкову капіталізацію, яка може довго залишатися вище чистої вартості криптоактивів у їхньому володінні» (mNAV). Tutar прямо заявляє, що ринок перенасичений, і відбір неминучий, особливо для компаній DAT, орієнтованих на альткоїни, які першими зазнають відторгнення з боку капітального ринку, оскільки їм важко підтримувати оцінку компанії вище за її активи.

Лише накопичення монет уже недостатньо, стратегія доходу стає ключем до виживання

Ще одна структурна проблема полягає в тому, що компанії DAT зазвичай вважають «купівлю монет» основною історією, але не мають повної фінансової та ризик-менеджментної системи.

Співзасновник Solv Protocol Ryan Chow зазначає, що на початку 2025 року лише близько 70 компаній застосовували стратегію з біткойн-казною, але до середини року їх кількість швидко зросла до понад 130, що свідчить про масове копіювання цієї моделі.

Однак, біткойн-казна не є «вічним чарівним засобом для безмежного зростання». У періоди ринкових спадів компанії без джерел доходу змушені продавати монети для покриття операційних витрат, що ще більше підриває довіру інвесторів.

Chow вважає, що компанії DAT, які зможуть пережити наступну хвилю спаду, повинні розглядати криптоактиви як «керований цифровий капітал», а не просто засіб збереження вартості. У компаній, які показали кращі результати у 2025 році, зазвичай є стабільний дохід від фінансових інструментів на блокчейні або вони використовують активи як заставу для отримання ліквідності під час ринкових корекцій.

Ті компанії, які лише використовують накопичення монет як маркетингову історію і не мають чіткої стратегії казни, швидко втрачають капітал під тиском фінансових труднощів. Це також означає, що модель DAT поступово переходить від спекулятивної до більш структурованої, близької до традиційних фінансових управлінських підходів.

ETF і традиційні фінанси тиснуть, DAT має трансформуватися для конкуренції

Крім коливань цін, компанії DAT стикаються з активною конкуренцією з боку крипто ETF.

Генеральний директор First Digital Vincent Chok зазначає, що дедалі більше інвесторів обирають ETF як спосіб отримати експозицію до цін на криптоактиви, оскільки вони мають чітке регулювання та простий механізм управління. З послабленням регуляторного середовища деякі ETF починають включати доходи від застави, що ще більше знижує привабливість DAT.

У такій ситуації Chok вважає, що без коригувань модель DAT буде важко конкурувати з ETF. Майбутні успішні компанії повинні підвищити рівень прозорості, впровадити механізми аудиту та відповідності нормативам, наблизитися до стандартів традиційних фінансів і інтегруватися з професійною фінансовою інфраструктурою, щоб інвестори чітко розуміли структуру активів, управління ризиками та джерела доходу. Іншими словами, лише «володіння певною кількістю біткойнів» уже недостатньо для підтримки оцінки, і DAT має довести, що може запропонувати додану цінність, яку не здатні повторити ETF.

Загалом, галузь криптоактивних казначейств швидко охолоджується. З переходом ринку від фінансового стимулу до перевірки грошових потоків і управління, до 2026 року компанії DAT, ймовірно, переживуть хвилю відбору. Залишаться не ті, що мають найбільше монет, а ті, хто зможе розглядати криптоактиви як довгостроковий, керований капітал.

Цей матеріал зібрано агентством крипто-інформації, редакція «Крипто-Місто». Оскільки він ще перебуває у процесі навчання, можливі логічні похибки або неточності. Інформація наведена виключно для ознайомлення і не слугує інвестиційною рекомендацією.