Якщо угода з Гренландією провалиться, чи зможе ЄС продати борг США?

Вступ

Границя між США та Гренландією висвітлила хрупкі економічні зв’язки Європи з Вашингтоном. У той час як Брюссель зважує відповіді на те, що деякі посадовці описують як агресивність США, континент обмірковує низку інструментів — від цілеспрямованих обмежень доступу до ринків до безпрецедентного вивантаження американського боргу, який тримається у європейських портфелях. Хоча рамкова концепція, підтримувана Давосом, не була сформована, настрій залишається обережним, і лідери ЄС розробляють потенційні кроки у разі нових напружень. Цей епізод підкреслює зміну фінансового порядку, з наслідками для стейблкоїнів, ліквідності на ринках казначейських облігацій і глобального впливу активів, номінованих у доларах.

Ключові висновки

Європейські лідери відкрито розглядають відповіді, які можуть включати обмеження доступу США до ринків ЄС і потенційне вивантаження американського боргу, триманого в Європі, як важеля впливу.

Можливість вивантажити трильйони доларів у казначейських облігаціях США є під питанням через складну структуру офіційних і приватних власників та обмежену здатність альтернативних ринків поглинути такі зміни.

Випускники стейблкоїнів, які за новим американським регулюванням мають забезпечувати резерви доларами та казначейськими облігаціями, все більше виступають як покупці американського боргу, що посилює зв’язок між стейблкоїнами і ліквідністю на ринках казначейських облігацій.

Загальний ризиковий ландшафт залишається нестабільним: багатополярний світ може створити напругу на ринках американського боргу, якщо альтернативні активи не зможуть заповнити ліквідний дефіцит, що має наслідки для глобальної фінансової системи.

Настрій: Медвежий

Вплив на ціну: Негативний. Посилення геополітичних ризиків і проблем з ліквідністю може створити тиск на стабільність ринку казначейських облігацій і на інвесторські настрої.

Ідея для торгівлі (Not Financial Advice): Тримайте. Ситуація є динамічною, і будь-які політичні кроки можуть змінити апетит до ризику на ринках фіатних валют і криптовалют.

Контекст ринку: Більш багатополярний порядок збільшує ризик міжактивної передачі крізь різні активи, оскільки політики переоцінюють роль долара і стійкість ринків, номінованих у доларах.

Чи може ЄС насправді вивантажити американський борг?

Перед 21 січня європейські лідери розглядали низку відповідей. Поки Данія розгортала сили у Гренландії, інші лідери фліртували з ідеєю «торгової бомби», яка могла б закрити доступ американських компаній до ринків ЄС. З іншого боку, деякі стверджували, що Європа може використовувати свої володіння американським боргом. Колишній міністр оборони Нідерландів Дік Берлін запропонував, що якщо Європа вивантажить облігації, це спричинить шок у США — «долар обвалиться, високий рівень інфляції», і виборці не поставляться до цього з добром.

Економіст Deutsche Bank Джордж Саравелос у недавньому брифінгу зазначив, що, хоча США залишаються військово і економічно потужними, вони залежать від зовнішніх дефіцитів, профінансованих іншими. «У США є одна ключова слабкість: вони покладаються на інших для оплати своїх рахунків через великі зовнішні дефіцити», — написав він. Практична складність полягає у тому, як Європа змусить широкий спектр власників — від центральних банків до пенсійних фондів і банків — продавати. Більша частина американського боргу в Європі належить не урядам, а приватним інституціям, включаючи хедж-фонди, банки і пенсійні фонди по всьому Великобританії, Люксембургу та Бельгії. Єша Ядав, професор права Вандербільдського університету, підкреслює, що іноземні урядові покупці зазвичай не схильні до руху, якщо їх не змусить необхідність, що робить скоординоване вивантаження малоймовірним у короткостроковій перспективі.

Інші голоси попереджають, що ескалація може мати політичні і економічні наслідки. Кіт Джакес із Societe Generale стверджує, що ситуація має погіршитися ще більше, перш ніж вона почне шкодити інвестиційній продуктивності з політичних причин. Тим не менше, деякі аналітики вважають, що Європа може досліджувати використання боргу, визнаного одним із найнадійніших активів, як заставу для збереження фінансової стабільності у разі погіршення ситуації. Однак основна проблема залишається: глобальний перехід від домінування долара вимагає життєздатних замінних активів, і мало готових покупців для масового, раптового перерозподілу традиційних казначейських облігацій.

Китай сигналізував про повільніший темп покупок американського боргу, і азіатські ринки, хоча й значущі, не можуть поглинути раптовий масштабний перехід без порушення глобальних премій ризику. Ринкова капіталізація основних регіональних індексів і суверенних ринків облігацій залишається значно меншою, ніж ринки боргу США, що ускладнює будь-які спроби відтворити ліквідність і глибину казначейських облігацій. Висновок багатьох аналітиків однозначний: навіть теоретично статус резервної валюти USD і широта ринків США обмежують можливість раптового відокремлення.

Стейблкоїни стають основними покупцями американського боргу

Закон GENIUS створив рамкову основу, за якою емітенти стейблкоїнів, що працюють у США, мають тримати достатні резерви, включаючи долари і казначейські облігації, щоб забезпечити свої монети. Це вимога зробила принаймні частину сектору стейблкоїнів стабільним джерелом попиту на казначейські облігації, фактично зв’язуючи ліквідність стейблкоїнів із здоров’ям ринків казначейських облігацій США. З ростом популярності стейблкоїнів їхній попит на казначейські облігації зростає відповідно, що може зміцнити ліквідність і привабливість американського боргу у короткостроковій перспективі. Однак ця залежність також відкриває новий клас ризиків для ринку казначейських облігацій у разі стресу у емітентів стейблкоїнів або посилення регуляторних обмежень щодо пропозиції казначейських облігацій.

Ця динаміка піднімає питання про ризики ліквідності на ринках боргу, що вже піднімали Яеша Ядав і Брендан Маллоне у попередніх аналізах. Якщо станеться паніка серед емітентів стейблкоїнів, відсутність замінних покупців може спричинити ланцюгову реакцію, підриваючи довіру до ринків казначейських облігацій США. Взаємозалежність резервів стейблкоїнів із казначейськими облігаціями означає, що політичні рішення в одній сфері швидко впливають на іншу, підсилюючи необхідність міцного управління ризиками як у фіатних, так і у криптовалютних системах.

Поки триває діалог між Вашингтоном і Брюсселем, і ринки переоцінюють новий монетарний порядок, стабільність ринків боргу США все більше залежатиме від поведінки нетрадиційних покупців. Політичний імпульс до хеджування ризиків за допомогою альтернативних активів залишається сильним, але механізми впорядкованого відходу від системи, орієнтованої на долар, є складними. Президент Латвії Едгарс Рінкевичс попередив, що хоча повний розрив не гарантований, «існує явна і безпосередня небезпека» у поточній траєкторії — ця заява має резонанс і в традиційних, і в цифрових ринках активів.

Висновок

Історія з Гренландією переосмислила знайому дискусію: наскільки стійкі ринки, побудовані навколо долара, у світі, що прагне диверсифікації? У той час як ЄС зважує варіанти від обмежень доступу до переорієнтації боргу, і стейблкоїни поглиблюють свою присутність у системі казначейських облігацій, ринки проходять випробування ліквідністю, довірою і міждержавною координацією. Результат залежатиме від політичних рішень, поведінки приватного сектору і темпів діджиталізації долара — факторів, що мають безпосереднє значення для традиційних фінансів і розвиваючогося криптовалютного ландшафту.

Цю статтю спочатку опубліковано під назвою «Якщо угода з Гренландією провалиться, чи зможе ЄС продати борг США?» на Crypto Breaking News — вашому надійному джерелі новин у сфері криптовалют, Bitcoin і блокчейну.