Коли золото та срібло досягнуть історичних цінових рівнів на початку 2026 року, дві конкретні аналітичні точки зору пропонують різко різні інтерпретації того, що нещодавній рух долара США сигналізує про політику США, потоки капіталу та глобальні ринки.
Перегляд Кемпбелла: Золото зростає всередині системи, базованої на доларі
Александр Кемпбелл, колишній керівник відділу товарів у Bridgewater Associates і засновник Black Snow Capital, стверджує, що зростання цін на золото та срібло не означає крах долара США. У статті, опублікованій на X, Кемпбелл формулює сучасне ринкове середовище як таке, в якому дорогоцінні метали та долар можуть одночасно зміцнюватися.
Кемпбелл, який тепер керує Rose AI і публікує макро-коментарі через свою розсилку Campbell Ramble, підкреслює, що глобальні фінанси продовжують функціонувати в рамках системи, орієнтованої на долар. Він вказує на глибину ринків капіталу США, військову підтримку та інституційну довіру як фактори, що підтримують попит на долар.
Згідно з Кемпбеллом, золото в основному виступає як хедж портфеля, а не як явна ставка проти долара. Він стверджує, що для західних інвесторів експозиція до золота часто вбудовує неявну коротку позицію щодо долара, яку можна компенсувати прямим володінням доларами.
«Мої позиції у золоті та сріблі неявно короткі долари. Кожна унція, яку я маю, була куплена продажем доларів», — сказав Кемпбелл. «Якщо б я не хеджував частину цього, я б був масово підданий ризику слабкості долара на додаток до того, що роблять самі метали.»
Він додатково стверджує, що недавні падіння долара є помірними в історичному контексті, зазначаючи, що індекс долара США залишається значно вище рівнів, зафіксованих у попередні періоди тривалої слабкості долара. На його думку, наративи про крах відрізняються від довгострокових цінових діапазонів.
Кемпбелл надає більшу вагу потокам капіталу, ніж валютній спекуляції. Він стверджує, що значуща слабкість долара вимагала б масштабної ліквідації американських акцій та облігацій іноземними інвесторами, а не позицій у ф’ючерсах на долар.
Хоча він визнає вибіркову недосяжність у деяких технологічних акціях США, Кемпбелл описує недавню поведінку ринку як ротацію, а не капітальний відтік. Він стверджує, що інвестори продовжують спрямовувати капітал у активи США, пов’язані з структурними темами зростання, включаючи штучний інтелект (AI).
Кемпбелл сказав:
«Якщо ви хочете знати, чи справжній кінець світу для долара, дивіться на потоки. Чи фактично європейці ліквідують свої SPX? Чи японські пенсійні фонди продають облігації? Або вони просто говорять про це на вечірках у Давосі, зберігаючи свої розподіли? Поки що, це здебільшого розмови.»
Перегляд Гірнуса: Слабкість долара відображає політичний вибір
Пітер Гірнус, старший дослідник загроз у Trend Micro і частий коментатор з питань технологій та політичних ризиків, пропонує іншу інтерпретацію. Гірнус стверджує, що недавня слабкість долара відображає цілеспрямовану політику, а не реакцію ринку.
У ще одній статті на X Гірнус посилається на політичний документ 2024 року, автором якого є Стівен Міран, тепер член Ради Федеральної резервної системи, який окреслює рамки для реструктуризації глобальної торгівлі через стратегічне девальвування долара. У документі стверджується, що статус резервної валюти змушує США постійно мати торгові дефіцити, що шкодить внутрішньому виробництву.
Гірнус вважає, що недавні рухи індексу долара США відповідають цій рамці. Він зазначає, що індекс упав до найнижчого рівня з початку 2022 року і прорвався нижче попередніх торгових діапазонів, що він характеризує як тренд-орієнтовані, а не тимчасові зміни.
Він також підкреслює рух золота вище $5,000 за унцію, посилаючись на попит центральних банків, а не на роздрібну спекуляцію, як на основного драйвера. Гірнус вказує на стабільне накопичення золота центральними банками країн, що розвиваються, включаючи Китай, як доказ диверсифікації резервів.
Гірнус додатково посилається на довгострокові дані інфляції, що показують, що долар втратив приблизно 96% своєї купівельної спроможності з моменту заснування Федеральної резервної системи. Він визначає закінчення конвертованості золота у 1971 році як структурний переломний момент, що усунув зовнішні обмеження на монетарне розширення.
Він стверджує, що зростання рівня федерального боргу посилює стимули для політиків покладатися на інфляцію та девальвацію валюти, а не на погашення боргів. На його думку, слабкість долара функціонує як механізм управління боргом без формального дефолту.
Гірнус написав:
«Ви не погашаєте борг у 134% від ВВП. Ви його інфляцією знецінюєте. Ви девальвуєте валюту, у якій він номінований. Не дефолт, а політика.»
Гірнус також висловлює занепокоєння щодо незалежності Федеральної резервної системи, посилаючись на розбіжності всередині Комітету з відкритого ринку Федеральної резервної системи та зростаюче зближення між фіскальними та монетарними цілями.
Де розходяться точки зору
Обидва аналітики погоджуються, що зростання золота відображає структурні сили, а не короткострокову торгову активність. Їхня розбіжність полягає в інтерпретації: Кемпбелл вважає, що домінування долара залишається цілком цілісним, незважаючи на вищі ціни на золото, тоді як Гірнус стверджує, що девальвація долара є фактично свідомим результатом політичного планування. Декілька аналітиків підтримують теорію Мірана та угоди Мар-а-Лаго, і вона стала популярною темою для обговорень.
Цей контраст підкреслює ширший дебат, що стоїть перед ринками у 2026 році — чи гарантує статус резервної валюти довгострокову стійкість, чи просто дозволяє контрольоване коригування з часом.
FAQ ⏱️
- Чому золото зростає, тоді як долар залишається широко використовуваною валютою?
Золото може зростати через попит на хеджування та купівлю центральних банків, навіть якщо долар зберігає статус резервної валюти.
- Розвалюється чи долар у 2026 році?
Деякі аналітики вважають, що недавні падіння є обмеженими та циклічними, інші — що вони політично зумовлені.
- Що б стало сигналом реального стресу долара?
Постійний іноземний продаж американських акцій та облігацій був би ключовим індикатором.
- Чому центральні банки збільшують золотовалютні резерви?
Золото забезпечує диверсифікацію від концентрації валютних ризиків.
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
