Хаос із японськими облігаціями загрожує рекордним ліквідаціям Bitcoin, коли дешеві гроші закінчаться

Японія колись була раєм для дешевих позик для високорентабельних інвестицій. Інвестори могли позичати йєни з надзвичайно низькою ставкою, купувати майже будь-які активи з вищою доходністю, захищатися достатньо, щоб “відповідати за своїми зобов’язаннями”, і при цьому передбачати, що Банк Японії (BOJ) триматиме коливання на низькому рівні.

Кінець січня 2026 року показує, що трапляється, коли ця передумова починає тріскатися.

У рішеннях 23/1 BOJ зберегла орієнтацію щодо основної ставки близько 0,75%. Однак, центральний банк також підкреслив, що ще є резерви для підвищення ставки і 0,75% не є кінцевою точкою.

Одночасно ринок державних облігацій Японії увійшов у зону, яку раніше вважали неможливою за умов контролю кривої доходності. Доходність 10-річних JGB 28/1 сягала близько 2,25%, майже вдвічі більше, ніж рік тому.

Найбільший тиск припав на довгострокові цінні папери: доходність 40-річних облігацій перевищила 4% під час масового розпродажу наприкінці січня, перетворюючи технічний аспект ринку облігацій у серйозне питання щодо існування епохи “дешевих грошей” в Японії.

Зв’язок між Bitcoin і Японією досить простий. Криптовалютний ринок не потребує повної кризи в Японії, щоб зазнати впливу — достатньо різких коливань йєни, що змушують операції з використанням кредитного плеча скорочуватися одночасно на багатьох ринках. Тоді криптовалюти зазвичай торгують як активи з високою бета-чутливістю до ліквідності, доки позиції не будуть переважно збалансовані.

Чому ринок облігацій може бути “подібним до альткоїнів”

Ринок облігацій працює на основі обіцянки: інвестор може торгувати великими обсягами без сильних коливань цін. Коли ця обіцянка слабне, доходність може стрімко зростати через потоки капіталу, які зазвичай ринок може поглинути, що робить торги хаотичними і з низькою ліквідністю.

Саме так виглядають попередження про різке зниження ліквідності JGB наприкінці січня. Інструменти вимірювання ліквідності показують рекордні спотворення між реальною доходністю і “розумною” в умовах нормального ринку, що свідчить про напруження у створенні ринку і розірваність цінових процесів.

BOJ давно визнає, що ліквідність JGB є вразливою точкою, особливо коли знову починають коливатися ціни.

Найбільше це проявляється у довгострокових цінних паперах. Коливання 10-річних облігацій важливі, але справжній тиск створює різке переоцінювання 30–40-річних, що одночасно навантажує систему захисту, баланс і обмеження ризиків. Наприкінці січня доходність 40-річних облігацій підскочила понад 4%, що є класичним прикладом.

Далі йде знайомий сценарій напруженого стану: тимчасове “зняття” тиску допомагає охолодити ринок, але не вирішує проблему. Наступні аукціони 40-річних JGB показали зростаючий попит, і доходність повернулася до близько 3,9%, що зменшило паніку і знизило рівень “страхових” продажів.

Одночасно BOJ попереджає про швидкі коливання доходності і заявляє, що зберігає інструменти для втручання у “незвичайних” умовах, навіть якщо залишає відкритою можливість подальшого посилення політики у 2026 році.

Реальність полягає в тому, що Японія вже не може одночасно гарантувати низьку доходність і низьку волатильність. Будь-який портфель, що використовує йєни як джерело капіталу, тепер має враховувати цей фактор ризику.

Carry trade у йєнах — “пусковий механізм” коливань Bitcoin

Carry trade — це за своєю суттю використання різниці у ставках з кредитним плечем і валютним ризиком. Коли волатильність йєни зростає, зростає і вартість хеджування валютних ризиків, і кредитне плече, що раніше робило операції привабливими, втрачає свою ефективність. Процес зняття позицій зазвичай виходить за межі валютного ринку, оскільки позики у йєнах лежать в основі багатьох інших позицій на різних ринках.

Фактор, що прискорює цей процес — можливість втручання. Близько до рівня USD/JPY 160 привертає особливу увагу регуляторів, особливо в політичній напруженості, змушуючи трейдерів оцінювати ймовірність раптових односторонніх коливань навіть за стабільного спот-курсу.

Масовий розпродаж довгострокових JGB має глобальний характер, оскільки Японія є одним із найбільших інвесторів у закордонні активи, зокрема у американські державні облігації. Будь-які дії, що стимулюють повернення капіталу або збільшують хеджування, можуть вплинути на доходність США.

Bitcoin відіграє дуже конкретну роль у цій ланцюжку реакцій. У випадках примусового зняття кредитного плеча ринок продає все, що може, а не те, що йому не подобається. Криптовалюти мають багато кредитного плеча, тому реагують швидко і чітко, коли інші ринки починають панікувати.

Bitcoin знизився і знову піднявся, коли з’явилися сигнали волатильності від JGB, закрившись 25/1 близько 86 642 USD і 26/1 — 88 331 USD, а потім піднявся до приблизно 89 398 USD 28/1.

Однак наступного тижня Bitcoin і ширший ринок знову різко впали, досягнувши 75 500 USD і ліквідації позицій на понад 2,5 мільярда доларів. У макроекономічних торгах увага майже цілком зосереджена на коливаннях йєни і темі втручання — саме цей каталізатор може швидко зменшити кредитне плече і вплинути на Bitcoin.

Зниження напруженості після аукціону цього тижня відповідає цій моделі і нагадує, що не кожен макрошок перетворюється у тривалу тенденцію.

Якщо стара епоха Японії закінчується, carry trade не обов’язково потрібно повністю розгортати, щоб вплинути на Bitcoin; достатньо, щоб вона перестала бути “нудною”. Коли волатильність йєни зростає разом із короткостроковими витратами на хеджування, а довгострокова доходність JGB починає стрімко зростати, багато глобальних позицій стають вразливими — і ця вразливість поширюється на криптовалюти.

Простий висновок — Японія стала “переключателем” волатильності. Коли він увімкнений, Bitcoin зазвичай виступає як індикатор ліквідності, і графіки цін можуть погіршитися навіть раніше, ніж фундаментальні фактори.

Коли він вимикається, Bitcoin зазвичай відновлюється раніше, ніж макроекономічна ситуація буде повністю вирішена, бо ринок вже завершив процес скорочення позицій.

Саме тому ринок японських облігацій особливо важливий для криптовалют зараз: тут може зникнути спокій дуже швидко, і у світі активів з кредитним плечем іноді тиша цінніша за довіру.