ABCDE: Поговоримо про нещодавні зміни в секторі RWA з точки зору VC

У попередній частині було обговорено погляди на ринок з перших осіб Сходу та Заходу, сьогодні, користуючись нагодою, що YZi Labs офіційно оголосили про інвестиції в Plume Network, цю платформу RWA, хочу розповісти про зміни, які я спостерігав у секторі RWA останнім часом.

Цю справу потрібно розділити на чотири частини:

• Чи справді RWA має застосування, або ж PMF
• Які активи RWA підходять для блокчейн-технологій, а які ні
• Які були рішення в минулому, і які рішення є зараз
• Чи відчували ви зміни в напрямку RWA за останні кілька місяців?

Спочатку скажемо 1 - Чи дійсно RWA має застосування?

Або кажучи PMF - (тут спочатку виключимо стабільні монети на основі американських облігацій, Usual, MKR тощо вже знайшли PMF) на прикладі американських акцій на блокчейні, це найгарячіша тема на Twi. Багато людей вважають, що американські акції на блокчейні - це зайве, якщо справді хочеться торгувати американськими акціями, у кожного є свої канали, будь-який актив на ланцюзі має більшу волатильність, ніж американські акції, тому немає сенсу грати в акції на ланцюзі.

Я маю іншу думку з цього приводу, особисто вважаю, що американські акції на блокчейні мають своє значення.

1. Що стосується каналів - дійсно більшість великих гравців понад A8, A9 користуються такими платформами, як Futu, FirstTrade та іншими фондовими платформами для диверсифікованих інвестицій у криптовалюту, акції, золото тощо. Але я вірю, що більшість роздрібних інвесторів у сфері не мають рахунків на американському фондовому ринку. Торгівля акціями США на блокчейні принаймні може безперешкодно відкрити їм канали для покупок.

З іншої точки зору, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів, таких як USDT/USDC, зростає, що є ще одним способом розподілити гегемонію долара США щодо традиційних фінансів. Якщо розумний гаманець Crypto через стейблкоїн + Payfi+ Alipay, схожий на Alipay, дійсно одного разу перейде до Mass Option, як ви думаєте, чи готовий Лао Мей поглинути американські акції з усього світу? Люди в більшості інших країн світу воліли б відкрити рахунок у різних банках і брокерських конторах на кілька днів, щоб купити напівмертві акції у власній країні, або просто зробити замовлення на інвестиції в сім сестер найбільшої економіки світу, таку ж просту, як Taobao за покупками?

2. З точки зору сценарію застосування, уявіть собі такий випадок, як гравець P, ви заробили багато 100 000 U в Мубараку за останні кілька днів, ви знаєте, що Tesla нещодавно скоротила вдвічі, це хороший час, щоб купити дно, а потім ви хочете обміняти 100 000 U на акції Tesla.

Навіть якщо у вас є американський фондовий рахунок, ви повинні спочатку конвертувати позабіржові 100 000 U у фіатну валюту, відправити фіатну валюту на рахунок брокера через банк, а потім почати купувати її у брокерської компанії, цей набір процесів в основному займає 3-5 робочих днів (за 17 років до того, як я зіткнувся з Bitcoin, я купив американські акції через FirstTrade в Австралії, і лише переказ Swift раніше становив 4,5 дні, і стягувалася комісія за обробку в десятки доларів), якщо одного разу ваша Telsta підніметься, і ви захочете продати її та обміняти на BTC або U, Процес доводилося робити спочатку… Уявіть, що якщо в ланцюжку є американські акції, а зароблені вашим мемом U-секунди обмінюються на Tesla, то зниження цієї вартості тертя насправді не трохи, а 10-кратне і 100-кратне поліпшення досвіду

Потім поговоримо 2 - Які активи RWA підходять для блокчейну

Так само, T-Bill, який вже довів свою надійність, не підлягає обговоренню, інші активи RWA насправді залежать від конкретної цільової аудиторії.

Для сегмента To C акції безумовно є найкращими. Більшість роздрібних інвесторів, ймовірно, ніколи не мали справи з первинними приватними капіталовкладеннями, навіть якщо ви токенізуєте акції непублічної компанії, навряд чи багато хто зможе зрозуміти + купити + довго тримати. Також, як і ті приватні кредити застави на Centrifuge, такі як бридж-кредити на ринку нерухомості, кредитування дебіторської заборгованості бізнесу тощо, вони також не підходять для To C. Абсолютна більшість користувачів C-сегмента, ймовірно, знайомі лише з акціями. Більше сценаріїв To C повинні бути спрямовані на те, щоб надати активи користувачам, які раніше не мали каналів для покупки, через блокчейн, це процес від 0 до 1.

А для сегмента To B можливостей для токенізації стало значно більше, але в порівнянні з To C, де йдеться про перехід з 0 до 1, сегмент To B більше стосується зменшення тертя з 1 до 100. Як і первинний приватний капітал, який вже циркулює між деякими установами та заможними інвесторами, мости з кредитами, розміщеними на Centrifuge, також, швидше за все, зможуть отримати гроші в банку. Просто цей процес циркуляції є відносно складним і має велику тертя. Розміщення на блокчейні подібно до Payfi щодо Swift може суттєво покращити досвід користувачів і швидкість потоку.

До речі, я згадав, що минулого року говорив про проект RWA, а материнська компанія була відносно високопоставленою установою з управління активами в Сполучених Штатах. Вони планують випускати токени на власних торгових платформах на основі власного капіталу клієнтів першого рівня на своїх платформах управління активами, таких як SpaceX Маска, щоб токени можна було легко обертати та змінювати, і в кінцевому підсумку SpaceX буде розраховуватися безпосередньо одноразово, коли вона стане публічною. Що стосується наведеного вище прикладу, якщо у вас немає великої кількості капіталу в SpaceX, ви просто платформа STO або RWA, і ви хочете залучити власників акцій SpaceX для випуску токенів, що представляють власний капітал SpaceX, що передбачає співпрацю з ресурсами, і існує багато тертя в різних аспектах, таких як юридичні терміни

Є ще багато проміжних станів, які можуть бути як To C, так і To B, наприклад, як Story Protocol з його IP на блокчейні, або роялті з якоїсь книги, касові збори з якогось фільму, продажі якоїсь гри - ці речі потрібно токенізувати. Відчувається, що це все ще на ранній стадії дослідження, потрібно все перевіряти і спростовувати. Наприклад, токенізація впливу: FT зазнав невдачі, тоді як Kaito відносно успішний. Токенізація часу знаменитостей, спалахнула на кілька днів і зникла… Ці речі потрібно робити повільно.

Наступні 3 - Які були рішення в минулому, а які рішення є зараз?

Все ще візьмемо американські акції як приклад - минулі рішення в основному були зосереджені на синтетичних активах, прикладом яких є SNX, Mirror від Terra та GNS.

Ця дорога наразі в основному спростована, три зазначені платформи рано зняли раніше виставлені синтетичні активи американських акцій. Причин дві: по-перше, всім не дуже цікаво мати «підроблені активи», створені за допомогою стейблкоїнів або національної валюти (таких як SNX), якщо подивитися на порівняння обсягів BTC, WBTC та SBTC. Синтетичні активи, якщо чесно, навіть не так надійні, як «відображувані активи» WBTC. По-друге, у ті часи SEC часто перевіряла, і хоча синтетичні активи є фальшивими, SEC не потрібні причини для перевірки, тому краще уникати зайвих проблем, і ці платформи також зняли ці синтетичні американські акції.

Тепер, коли Трамп прийшов до влади, голова Sec змінився, наразі регулювання в цій сфері явно стало набагато кращим, ніж два роки тому, нові рішення для токенізації акцій на американському ринку зараз мають два варіанти.

Один з них полягає в тому, щоб піти традиційним шляхом брокера-дилера, що відповідає вимогам, в той момент, коли користувач купує токенізовані акції в ланцюжку, запускається відповідна операція брокера, що відповідає вимогам офчейн на фондовому ринку США, яка, по суті, збігається з ордерами Robinhood і «купується» Citadel на фондовому ринку. Перевага полягає в тому, що акція, яку ви купуєте, є «справжньою акцією» або, принаймні, реальною акцією цього брокера у співвідношенні 1:1, що чимось схоже на WBTC на BTC. Недоліком є те, що час торгів повністю слідує за фондовим ринком, і він не може бути 24х7, як Crypto, і вам доведеться будувати довіру до брокера або платформи. Крім того, під час продажу буде ініційовано податкову подію, і громадянам США, можливо, доведеться подавати форми, пов’язані з податками, а громадянам, які не є громадянами США, можливо, доведеться пройти принаймні KYC тощо, що є більш клопітким

Другий – це підхід Ondo Global Market, переглядаючи їхню документацію, вони спочатку хотіли піти вищезазначеним шляхом брокера-дилера, але пізніше перейшли на підхід, подібний до стейблкоїнів, тобто дозволивши їм співпрацювати або емітенту Authorize безпосередньо випускати токенізовані акції (так само, як Tether випускає USDT, а Circle випускає USDC). Я відчуваю, що перевага в тому, що він більш гнучкий, і є можливість позбутися обмеження годин торгівлі акціями США, і нарешті розрахуватися в певний час через емітента. Недоліком є те, що він, швидше за все, буде націлений лише на користувачів, які не проживають за межами США, а не на користувачів із США. А потім будуть різні ЦА одних і тих же акцій, випущених різними емітентами (так само, як і новий ланцюжок з різними мостами, минулий USDC несумісний один з одним), ці конкретні реквізити не прописані, адже продукт вийде не раніше наступного року

Врешті-решт, такі платформи, як Plume, більше нагадують Framework, який включає KYC/AML, зберігання/виконання даних, консенсус, верифікацію ZKTLS тощо. Теоретично це може дозволити партнерським установам випускати різні токенізовані активи RWA, і це знову повертає нас до попередньої теми «які активи підходять для блокчейну», на чому не будемо зупинятися.

Наостанок скажу про 4 - RWA, чи відчуваєш ти зміни за останні кілька місяців?

Якщо ви уважно спостерігатимете, то вітер RWA насправді дме досить сильно останні два місяці. Я можу навести кілька “новин”, які я спостерігав.

1. Угорі згаданий план Ondo планує запустити Ondo Global Market наприкінці року або наступного року, це буде блокчейн-ринок акцій, а також Ondo останнім часом близько співпрацює з WLFI Трампа, буде співпраця.

2. Sui останнім часом також тримається за WLFI.

3. Frax активно впроваджує Cedefi, нещодавно запустивши frxUSD у співпраці з BlackRock+Superstate

4. Ethena сьогодні випустила новий продукт Converge - акцент на одному з двох найважливіших сценаріїв, які вони вважають найважливішими для блокчейну - зберігання та розрахунок для стейблкоїнів та токенізованих активів.

5. AAVE планує випустити нову монету Horizen, що викликало великий резонанс у спільноті, Стани особисто вийшов на роз’яснення - «План Horizen має на меті заповнити недолік Aave у поточному сегменті RWA, і цей план має можливість перевищити доходи Aave від існуючих бізнес-ліній через 5 років».

6. Комісія з фінансових послуг Республіки Корея у лютому 2025 року опублікує реліз, в якому планується поетапно дозволити компаніям здійснювати торгівлю віртуальними активами.

Я дізнався від друзів з кола в Південній Кореї, що Корея можливо відновить плани щодо STO (назва попереднього циклу RWA). Ви ж розумієте, що дозволити «компаніям торгувати віртуальними активами» явно не означає, що ви можете спекулювати на криптовалютах, це, напевно, для токенізації деяких реальних фінансових активів у «віртуальні активи», щоб забезпечити їх обіг між компаніями.

7. Сьогодні YZi Labs оголосила, що інвестувала в популярну останнім часом платформу Plume Network RWA

Ці повідомлення формують Momentum, і ми не можемо їх проігнорувати, тому я особисто наразі вважаю, що основними напрямками наступного Circle будуть PayFI + RWA + такі Consumer APP, як Web2.5. Що стосується AI + Crypto, можна сказати, що є надія, але все ще обговорюємо + спостерігаємо. Коли я закінчу наступну статтю “Що варто сказати про ETH і Solana”, я окремо напишу статтю про свої роздуми щодо AI + Crypto, як завершення цієї великої колекції.