Tác giả: @BlazingKevin_ , nhà nghiên cứu tại Movemaker
Sàn Nasdaq đã công bố các biện pháp quản lý mới đối với các công ty tài sản kỹ thuật số vào thứ Năm tuần trước. Cụ thể, nếu các công ty này muốn huy động vốn cho việc mua sắm tiền điện tử thông qua việc phát hành cổ phiếu mới, thì kế hoạch đó phải được trình lên cuộc họp cổ đông để bỏ phiếu, nhằm đảm bảo quyền biết thông tin của các nhà đầu tư.
Điều này chắc chắn đã làm cho thị trường tiền điện tử cảm thấy lạnh lẽo, vì “chiến lược DAT” đã được nhiều người coi là mã tài sản mới nhất. Nhìn từ bên ngoài, nó giống như một công cụ tài chính đơn giản và thô bạo: công ty huy động vốn thông qua niêm yết, lấy tiền mua coin, sau đó dựa vào sự tăng giá của thị trường để thực hiện phản hồi tích cực cho giá cổ phiếu. Chỉ trong một thời gian ngắn, mô hình này đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của công chúng, thậm chí được đóng gói thành một “kỹ thuật tài chính” do Phố Wall và giới tiền điện tử liên kết. Xét về hiệu suất thị trường, DAT liên quan đến BTC đã trải qua một cơn bão ngắn, câu chuyện ETH dường như đã hoàn thành vòng đầu tiên của vòng xoáy giá, trong khi mô hình tài chính của SOL dường như đang chuẩn bị bùng nổ. Đằng sau vẻ hào nhoáng, thực sự ẩn chứa những logic và rủi ro nào?
Mô hình phát triển của doanh nghiệp DAT
Ý tưởng cốt lõi của DAT (Digital Asset Treasury) không phức tạp: Các công ty niêm yết thông qua việc phát hành cổ phiếu mới để có được vốn, sau đó trực tiếp sử dụng tiền thu được để mua tiền điện tử trên thị trường, lấp đầy bảng cân đối tài sản với các token chính như BTC, ETH, SOL. Trong một chu trình lý tưởng, công ty có thể lặp đi lặp lại vòng xoáy “huy động vốn - mua coin - giá coin tăng - giá cổ phiếu tăng theo - huy động vốn lại” như một bộ tăng tốc vốn có thể cộng dồn vô hạn.
Để làm cho câu chuyện này tự hợp lý, việc vận hành tài chính thường có ba con đường:
Thay đổi hình thức kinh doanh: Các công ty đứng trước bờ vực phá sản đã chuyển mình thành “nhà cung cấp dịch vụ tài chính tiền điện tử”, chẳng hạn như gắn kết với câu chuyện mới thông qua việc staking hoặc các chiến lược sinh lợi.
Sáp nhập và mua lại: Đưa một doanh nghiệp tư nhân chuyên về tiền điện tử vào một công ty niêm yết để có được danh tính tuân thủ với chi phí thấp.
Chế độ SPAC: Sử dụng công ty mua lại có mục đích đặc biệt để thâm nhập thị trường vốn dưới dạng “lối tắt”.
Hai phương pháp đầu tiên không có gì mới mẻ, mà cái thực sự được đưa trở lại ánh đèn sân khấu là công cụ SPAC từng được Circle sử dụng. Sức hấp dẫn của nó nằm ở chỗ, ngay cả khi không có khách hàng, không có sản phẩm, thậm chí không có logic kinh doanh trưởng thành, chỉ cần có thể chất đầy Bitcoin trên sổ sách, thì có thể nhanh chóng niêm yết mã cổ phiếu trên sàn giao dịch, theo cách trực tiếp nhất để đóng gói và bán lợi nhuận từ Bitcoin cho các nhà đầu tư công chúng.
Cách làm này hoàn toàn khác với chiến lược của Strategy vào năm đó. Ít nhất thì chiến lược đó cũng cố gắng nhấn mạnh thuộc tính “lưu trữ giá trị” của BTC, trong khi những người chơi mới bây giờ gần như mua sạch các token chủ lực trước, rồi sau đó tạo ra một câu chuyện kinh doanh tạm thời. Những công ty này giống như những quỹ đầu tư phòng hộ mặc áo khoác của công ty niêm yết, nhưng vẫn có thể thu hút một nhóm vốn theo đuổi tài sản tiền điện tử.
Giá trị thực sự của SPAC không chỉ là cho phép các công ty nhanh chóng niêm yết mà không phải trải qua quy trình IPO dài dòng. Điều quan trọng là: các công ty có thể bán cho các nhà đầu tư những kế hoạch đầy sức tưởng tượng - chẳng hạn như “giữ BTC đạt 1 tỷ đô la trước cuối năm”. Trong quá trình này, đội ngũ sáng lập thậm chí có thể thu hút những ông lớn như Galaxy tham gia PIPE (tài trợ tư nhân sau niêm yết) và khóa lại mức định giá ấn tượng trước khi sáp nhập. Các quy định của SEC bề ngoài có vẻ được tuân thủ, nhưng thực chất lại lách qua danh tính nhạy cảm “quỹ đầu tư”.
Điều quan trọng hơn là SPAC đã trao cho các công ty cơ hội tận dụng đòn bẩy ngay từ giai đoạn đầu: trước tiên tích trữ coin, sau đó thông qua vốn cổ phần hoặc nợ để mua gấp đôi, với tài sản tiền điện tử làm cơ sở, liên tục mở rộng sức mạnh. Cơ chế này cho phép người sáng lập hoàn toàn bỏ qua con đường truyền thống “trước tiên xây dựng sản phẩm, sau đó chứng minh giá trị”, và trực tiếp thúc đẩy tăng trưởng bằng câu chuyện và công cụ tài chính. So với IPO, SPAC đã cho họ không gian tưởng tượng và tự do điều hành lớn hơn.
Sự kết hợp giữa PIPE và trái phiếu chuyển đổi là một bổ sung quan trọng trong toàn bộ kịch bản:
Tìm kiếm công ty vỏ hoặc SPAC phù hợp.
Hợp tác với họ, thiết kế chiến lược dự trữ tài sản tiền điện tử theo yêu cầu.
Kết hợp phát hành PIPE và trái phiếu chuyển đổi với ngân hàng đầu tư, bán cổ phần trực tiếp cho các tổ chức.
PIPE thường bán cổ phiếu với mức chiết khấu, để lại không gian cho các tổ chức thực hiện các giao dịch chênh lệch giá.
Trái phiếu chuyển đổi vừa bảo vệ nhà đầu tư khỏi rủi ro giảm giá, vừa cung cấp một phần lợi nhuận tăng trưởng, trở thành lựa chọn hàng đầu cho vốn ổn định.
Khác với câu chuyện “dự trữ chống lạm phát” ban đầu của Strategy, những người chơi PIPE hiện nay tỏ ra quyết liệt hơn, họ không chỉ mua coin mà còn thực hiện các thao tác như staking, vay mượn, v.v., để nhanh chóng giải phóng lợi nhuận trên sổ sách. Phản ứng của thị trường thứ cấp cũng cực kỳ trực tiếp: mỗi khi các giao dịch như vậy được công bố, giá cổ phiếu của công ty thường ngay lập tức tăng vọt gấp nhiều lần. Đối với phố Wall, đây chính là nghệ thuật đóng gói tài chính tinh vi - biến “mua coin” thành một cấu trúc tài chính phức tạp, rồi thu phí chênh lệch đắt đỏ từ nhà đầu tư dựa trên sự không đối xứng thông tin.
Tất nhiên, không phải tất cả các công ty đều chú ý đến các đồng coin lớn như BTC, ETH, SOL. Đối với các doanh nghiệp quy mô nhỏ, những đồng token ở giữa trong top 50 mới thực sự là mục tiêu hấp dẫn hơn. Chúng có sự biến động mạnh mẽ, tiềm năng lợi nhuận đáng kinh ngạc, thu hút từng đợt các công ty nhỏ vào cuộc chơi, nhưng nhiều lúc chúng chỉ là những khoảnh khắc thoáng qua, cuối cùng bị thị trường loại bỏ.
ETH và SOL khác với BTC như thế nào so với DAT?
Sự đa dạng hóa của nền tảng doanh nghiệp nắm giữ tiền điện tử ngày càng gia tăng, không còn hạn chế ở ngành công nghiệp tiền điện tử nguyên thủy. Chẳng hạn, trong số những người nắm giữ BTC, có những công ty kinh doanh truyền thống như Strategy (trí tuệ kinh doanh) và Metaplanet (bất động sản khách sạn) coi Bitcoin là dự trữ chiến lược cho việc lưu trữ giá trị; cũng có những công ty liên quan chặt chẽ đến ngành như Mara (sở hữu trí tuệ / khai thác) và Bullish (giao dịch tài sản kỹ thuật số).
BTC DAT gặp phải cơn bão lạnh, nhưng mNAV ổn định nhất
Vào tháng Tám năm nay, giá cổ phiếu của Strategy đã giảm tổng cộng 16,8%, mức định giá mà công ty hưởng lợi trong nhiều năm qua nhờ vào việc nắm giữ Bitcoin gần như đã bị nuốt chửng. Đây không chỉ là một điều chỉnh giá cổ phiếu đơn giản, mà giống như là khúc dạo đầu cho câu chuyện về tài chính doanh nghiệp Bitcoin dần mất đi hào quang.
Trên thực tế, với sự xuất hiện của các chiến lược DAT mới như Ethereum dần ổn định, vị thế của “người tiên phong” Strategy đang bị làm phai nhạt. Điều nghiêm trọng hơn là sự chuyển mình trong phương thức huy động vốn. Công ty dự định huy động vốn thông qua cổ phiếu ưu đãi để mua Bitcoin, nhưng chỉ thu được 47 triệu USD, thấp hơn rất nhiều so với kỳ vọng của thị trường. Thiếu hụt vốn buộc họ phải khởi động lại việc phát hành cổ phiếu phổ thông, điều này chắc chắn đã phá vỡ nguyên tắc “kiểm soát sự pha loãng” mà trước đó đã cam kết. Trong bối cảnh thị trường vốn, điều này có nghĩa là uy tín bị tổn hại.
Sự chuyển biến này không phải là điều hiếm thấy. Quan sát dòng tiền của BTC, ETH và SOL không khó để nhận ra rằng thị trường đang hướng tới sự đa dạng hóa, các doanh nghiệp trong quỹ Bitcoin là những người đầu tiên cảm nhận được áp lực từ việc phân bổ vốn. Là nhóm đầu tiên thử nghiệm mô hình này, họ cũng là những người đầu tiên bước vào giai đoạn điều chỉnh và đau đớn. Hiện nay, khoảng một phần ba các công ty niêm yết sở hữu Bitcoin, giá cổ phiếu của họ thậm chí còn thấp hơn giá trị Bitcoin trên sổ sách. Đối với các doanh nghiệp nhỏ, điều này đặc biệt chết người: sự căng thẳng về thanh khoản khiến mỗi lần huy động vốn cổ phần trở nên cực kỳ khó khăn, trong khi lãi suất trái phiếu chuyển đổi nặng nề và thời hạn trả nợ gần kề càng thu hẹp không gian sinh tồn.
Các công ty thực sự có thể hoạt động thường có hai điểm chung, một là sự đồng thuận trong cộng đồng đủ mạnh, hai là có thể liên tục nâng cao “số lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu nắm giữ”, và xây dựng tài chính xung quanh điều này. Ngược lại, những doanh nghiệp thiếu sự hỗ trợ chiến lược liên tục thường sẽ bị thị trường loại bỏ. Chẳng hạn như SOS Limited, sau khi chuyển đổi từ khai thác tiền điện tử sang giao dịch hàng hóa, không chỉ doanh thu chính gặp khó khăn, mà chiến lược Bitcoin của họ cũng khó duy trì, cuối cùng tụt lại so với các đối thủ. Do đó, có thể thấy rằng mô hình “đầu tư mạnh vào Bitcoin” được thị trường ưa chuộng hơn so với “phân bổ tượng trưng”.
Tất nhiên, các doanh nghiệp này vẫn phải đối mặt với cú sốc do sự biến động cực đoan mang lại. Khi tài sản ròng của công ty cao hơn giá trị thị trường, có thể sẽ hình thành cơ hội đảo chiều, nhưng đối với những doanh nghiệp có tình hình tài chính bấp bênh, việc đơn thuần giữ một lượng nhỏ Bitcoin trên sổ sách rõ ràng là khó có thể thay đổi số phận phá sản. Hơn nữa, khi chiến lược của doanh nghiệp mở rộng đến các token cuối, rủi ro càng tăng gấp bội. Các loại tài sản này vừa thiếu tính chất tài sản cứng của Bitcoin, lại vừa thiếu sự hỗ trợ từ lực mua ổn định, rất dễ bị sụp đổ đầu tiên trong những lần điều chỉnh thị trường.
ETH DAT đa dạng hóa lợi nhuận, nhưng mNAV hoàn toàn chiết khấu.
Theo dữ liệu từ Strategic ETH Reserve mới nhất, hiện có hơn 70 doanh nghiệp, công ty niêm yết hoặc tổ chức trên toàn cầu đã đưa ETH vào kho dự trữ chiến lược (với số lượng nắm giữ vượt quá 100 đồng). Tổng số lượng nắm giữ đã vượt qua 4.7 triệu đồng, tương đương khoảng 20 tỷ USD theo giá trị thị trường, chiếm 3.89% tổng cung Ethereum. Trong số đó, có khoảng 14 công ty công khai “chiến lược kho tài sản Ethereum”, với tổng số lượng nắm giữ gần 3 triệu đồng ETH, trị giá khoảng 12.86 tỷ USD.
Khác với mô hình “nắm giữ đơn lẻ” mà các doanh nghiệp tài chính Bitcoin chủ yếu áp dụng, các doanh nghiệp tham gia vào lĩnh vực ETH tài chính đã thể hiện sự khác biệt rõ rệt trong mô hình sử dụng tài sản. Chiến lược của họ có thể được chia thành bốn loại chính: một loại là “ủy thác”, dựa vào dịch vụ staking của bên thứ ba để có được lợi nhuận ổn định; một loại khác là “tự vận hành”, trực tiếp tham gia vào mạng lưới thông qua việc tự vận hành các node và staking thanh khoản; một loại nữa thì kết hợp các hoạt động như cho vay, cung cấp thanh khoản và tối ưu hóa MEV để tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn; còn một số khác đang khám phá các chiến lược đòn bẩy cao cấp như cho vay tuần hoàn, nhằm cố gắng khuếch đại lợi nhuận từ tài sản.
Trong số các doanh nghiệp hiện tại, năm công ty hàng đầu có xu hướng đặc biệt đại diện:
BitMine đã trở thành chủ sở hữu doanh nghiệp lớn nhất chỉ sau hai tháng khởi động chiến lược kho bạc ETH, với số lượng nắm giữ vượt quá 1,52 triệu đồng, mục tiêu khóa 5% tổng cung ETH. Đáng chú ý, Peter Thiel đã mua lại 9,1% cổ phần của mình. Nếu tiếp tục khởi động việc staking, tiềm năng lợi nhuận sẽ rất đáng kể.
SharpLink Gaming nguyên là một công ty cá cược thể thao, vào tháng 6 chính thức định vị ETH là tài sản dự trữ cốt lõi và mời đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin đảm nhận vai trò Chủ tịch Hội đồng quản trị. Số lượng nắm giữ của họ đã gần như hoàn toàn được thế chấp, tạo ra một nguồn thu nhập thụ động ổn định.
Máy Ether được thành lập thông qua việc hợp nhất SPAC, dự kiến nắm giữ hơn 1,5 tỷ USD ETH, ban lãnh đạo công khai tuyên bố sẽ tập trung vào staking, re-staking và các hoạt động DeFi, thậm chí đã đề cập đến việc thử nghiệm vay vòng trên Aave.
Bit Digital đã hoàn thành việc chuyển đổi từ công ty khai thác truyền thống sang nền tảng quản lý tài sản và staking Ethereum, với định vị chiến lược rõ ràng.
ETHZilla đã chuyển từ lĩnh vực công nghệ sinh học sang ngành giải trí và trò chơi, đồng thời phát triển các công cụ tích lũy liên quan đến ETH, và đằng sau đó cũng có sự xuất hiện của đội ngũ đầu tư của Peter Thiel.
Nhìn chung, logic của quỹ ETH khác với Bitcoin. Giá trị cốt lõi của Bitcoin chủ yếu thể hiện ở vị trí “tài sản dự trữ”, trong khi lợi thế của ETH nằm ở các kênh thu nhập gốc của nó. Tỷ lệ lợi suất danh nghĩa hiện tại của việc staking Ethereum khoảng 2,95%, trong khi tỷ lệ lợi suất thực tế đã điều chỉnh theo lạm phát là 2,15%. Nếu 30% tổng số cổ phần của các doanh nghiệp hiện có được staking, và giá ETH duy trì ở mức 4000 đô la, quy mô lợi suất hàng năm tương ứng khoảng 79 triệu đô la. Con số này phản ánh rằng các doanh nghiệp quỹ ETH có khả năng thu được dòng tiền tương đối ổn định bên ngoài sự biến động giá.
Về mặt hoạt động, các lựa chọn của doanh nghiệp chủ yếu có hai con đường: một là trực tiếp vận hành nút xác thực; hai là dựa vào các giao thức staking thanh khoản (như Lido, Coinbase, RocketPool). SEC Hoa Kỳ đã làm rõ rằng các giao thức này không được coi là chứng khoán, từ đó dọn đường cho các tổ chức tham gia mà không gặp trở ngại về tuân thủ, và cho phép họ có thêm token thanh khoản như tài sản phái sinh.
Các tài sản phái sinh này (như stETH của Lido) có tính khả kết hợp cao trên thị trường DeFi, và có thể được sử dụng thêm như công cụ cho vay hoặc khai thác thanh khoản. Lấy Aave v3 làm ví dụ, quy mô quỹ ETH và stETH đã vượt quá 1,1 triệu ETH. Với việc nhiều quỹ doanh nghiệp tiếp tục đổ vào, quy mô quỹ này dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, qua đó không chỉ cải thiện lợi suất mà còn tăng cường đáng kể tính thanh khoản của thị trường.
Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của ETH DAT nằm ở cấu trúc lợi nhuận phân tầng và khả năng mở rộng của nó. Điều này khiến nó thể hiện lợi thế mạnh mẽ hơn trong so sánh với Bitcoin DAT.
SOL DAT muốn vươn lên nhưng quy mô vẫn còn nhỏ
Ngày càng nhiều công ty niêm yết bắt đầu đưa SOL vào bảng cân đối kế toán của mình. Hiện tại, tổng giá trị thị trường của Solana khoảng 107 tỷ USD, theo dữ liệu cho thấy, tổng số SOL mà các công ty niêm yết nắm giữ đã vượt quá 4 triệu đồng, trị giá hơn 800 triệu USD. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của những công ty này lại không được đẹp, có thể là do thị trường dự trữ của Solana vẫn chưa xuất hiện chiến lược đầu ngành thực sự, cũng vì ETF SOL vẫn chưa được phê duyệt.
Tuy nhiên, một làn sóng vốn mới đang nhanh chóng gia nhập. Hiện tại, SOL mà các công ty niêm yết nắm giữ chỉ chiếm 0.69% tổng cung lưu thông, trong khi gần đây Pantera Capital cam kết đầu tư 1.25 tỷ USD, ba công ty Galaxy, Multicoin và Jump cùng cam kết đầu tư 1 tỷ USD, tổng số vốn này gấp 3.5 lần lượng nắm giữ hiện tại của các công ty niêm yết.
Cụ thể hơn, Galaxy, Multicoin và Jump dự định thông qua việc mua lại một công ty niêm yết, xây dựng một công ty tài chính tài sản kỹ thuật số tập trung vào Solana. Trong khi đó, Pantera do cựu giám đốc điều hành của Tiger Management Dan Morehead lãnh đạo, cũng có kế hoạch huy động 1,25 tỷ đô la để mua một công ty niêm yết trên NASDAQ, biến nó thành một công ty đầu tư tập trung vào SOL, tạm thời mang tên “Solana Co.”. Cần biết rằng, Pantera và Galaxy trước đó đã mua được một lượng lớn SOL với giá rẻ từ FTX đã phá sản, kiếm được một khoản tiền lớn. Nói một cách đơn giản, động thái mới của họ hiện tại có thể được hiểu là - đã kiếm đủ tiền, chuẩn bị tăng cường cược.
Sự nổi lên của mô hình công ty DAT là một cách thu hút giá trị hoàn toàn mới và cao cấp cho những tổ chức này. Thông qua DAT, họ không chỉ có thể nắm giữ SOL chờ giá tăng mà còn có thể kiếm lợi nhuận ổn định thông qua nhiều giao thức DeFi, thực hiện việc gia tăng tài sản một cách đa dạng.
Từ xu hướng của Bitcoin trong hai năm qua có thể thấy rằng khi các tổ chức bắt đầu tích lũy một loại tài sản tiền điện tử theo hệ thống, tài sản đó thường sẽ bước vào một kênh tăng giá ổn định tương đối. Ví dụ về Ethereum đã chỉ ra điều này. Sự khác biệt giữa Solana và các doanh nghiệp DAT của Ethereum cũng rất rõ ràng: Một phần lớn lý do mà các tổ chức chọn ETH là vì nó phi tập trung, trong khi Solana được chú ý vì thuộc tính chuỗi công khai của nó và tiềm năng ứng dụng hướng tới người dùng.
Nếu xét về hiệu quả hấp thụ cung giao dịch từ DAT, kế hoạch SOL DAT 2.5 tỷ USD do Galaxy và Pantera mang lại có sức mạnh tương đương với quy mô tài trợ 30 tỷ USD của ETH hoặc 91 tỷ USD của BTC. Hiệu quả của SOL DAT có thể cao hơn ETH, lý do có hai điểm: thứ nhất là lượng cung lưu thông không bằng lượng có thể giao dịch, hiện tại Solana có 63.1% token đang được staking, thực tế lượng có thể giao dịch trên thị trường rất ít; trong khi tỷ lệ staking của ETH chỉ có 29.6%, lượng có thể giao dịch lớn, giá cả khó bị đẩy lên hơn. Thứ hai là ảnh hưởng tương đối về vốn, thị trường SOL thấp hơn nhiều so với ETH và BTC, từ góc độ định giá tương đối, việc đầu tư 1 USD vào SOL DAT mang lại hiệu quả vượt trội hơn nhiều so với việc đầu tư tương tự vào ETH và BTC.
Hơn nữa, với việc SOL ETF dự kiến sẽ được phê duyệt vào cuối năm nay, hành động mua vào này có thể sẽ có tác động rõ rệt hơn đến giá.
Dự đoán DAT của BNB và một số tài sản khác.
BNB DAT
CEA Industries: Nhắm vào 1% tổng nguồn cung BNB
CEA Industries (mã chứng khoán: BNC) gần đây đã thông báo rằng họ đã tăng số lượng BNB nắm giữ lên 388,888 đồng, với giá trị thị trường khoảng 330 triệu USD. Công ty dự định sẽ đạt được số lượng nắm giữ bằng 1% tổng cung BNB, tức khoảng 10 triệu BNB, trước cuối năm 2025. Hành động này nhấn mạnh việc coi tài sản kỹ thuật số là một phần trong chiến lược cốt lõi của họ, tương tự như chiến lược của MicroStrategy trong lĩnh vực Bitcoin. Ngoài ra, CEA Industries đã hợp tác với 10X Capital để chấp nhận khoản đầu tư tư nhân trị giá 500 triệu USD từ YZi Labs, trong đó bao gồm 400 triệu USD tiền mặt và 100 triệu USD tài sản tiền điện tử, nhằm mở rộng thêm dự trữ BNB.
Nano Labs: Tăng dự trữ BNB một cách ổn định
Nano Labs (mã chứng khoán NASDAQ: NA) hiện đang nắm giữ khoảng 128.000 BNB, với chi phí mua trung bình là 713 USD mỗi BNB, tổng giá trị thị trường khoảng 108 triệu USD. Công ty đã tăng thêm 8.000 BNB thông qua OTC, cho thấy cam kết của họ đối với BNB như một khoản dự trữ giá trị lâu dài. Chiến lược này có thể đặt nền tảng cho sự mở rộng tiếp theo của họ trong lĩnh vực tài sản số.
Liminatus Pharma: Thành lập công ty con “Chiến lược BNB Mỹ”
Công ty Liminatus Pharma (Mã NASDAQ: LIMN) có kế hoạch quyên góp tối đa 500 triệu USD trong vài năm tới thông qua công ty con mới thành lập “Chiến lược BNB Mỹ”, để đầu tư chiến lược vào BNB. Sáng kiến này đánh dấu sự nắm bắt tích cực của các công ty dược phẩm truyền thống đối với tài sản kỹ thuật số, khám phá khả năng đưa BNB vào cấu trúc tài sản của họ.
Windtree Therapeutics: Sử dụng 520 triệu đô la tài trợ cho chiến lược BNB
Windtree Therapeutics (mã chứng khoán Nasdaq: WINT) thông báo kế hoạch huy động tối đa 520 triệu USD, trong đó 99% số tiền sẽ được sử dụng để mua BNB nhằm tăng cường kho tài sản kỹ thuật số của mình. Công ty đã đạt được thỏa thuận với Kraken, với tư cách là nhà cung cấp dịch vụ lưu ký cho việc nắm giữ BNB của họ. Hành động này cho thấy sự chuyển mình tích cực của các công ty công nghệ sinh học truyền thống trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Hua Xing Capital: Công ty niêm yết đầu tiên tại Hồng Kông nắm giữ trực tiếp BNB
Hua Xing Capital đã ký kết một bản ghi nhớ với YZi Labs vào tháng 8 năm 2025, dự định đầu tư 100 triệu đô la Mỹ để mua BNB, trở thành công ty niêm yết tại Hồng Kông đầu tiên nắm giữ BNB trực tiếp. Ngoài ra, Hua Xing Capital còn dự định ra mắt các sản phẩm quỹ BNB tuân thủ quy định và thiết lập stablecoin dựa trên BNB cùng với RWA cho các ứng dụng trên chuỗi.
Chiến lược B: Dự kiến huy động 1 tỷ USD để thành lập công ty BNB Treasury.
Kế hoạch B Strategy sẽ niêm yết tại Mỹ, thành lập một công ty kho bạc tập trung vào đầu tư BNB, với mục tiêu huy động 1 tỷ USD. Công ty nhận được sự hỗ trợ chiến lược từ YZi Labs.
Amber International và Hash Global: ra mắt quỹ BNB
Amber International (mã chứng khoán Nasdaq: AMBR) hợp tác với Hash Global để ra mắt quỹ BNB, nhằm sử dụng 100 triệu đô la tài sản tiền điện tử của mình cho đầu tư BNB. Quỹ này được thiết kế như một sản phẩm thu nhập gốc trên blockchain, nhằm cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một nguồn thu nhập ổn định.
Ethena và bố cục DAT của SUI
Ethena (ENA): Đầu tư chiến lược của StablecoinX và Mega Matrix
Token gốc ENA của Ethena đang thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức. StablecoinX dự định huy động 895 triệu USD thông qua việc sáp nhập SPAC để dự trữ token ENA. Ngoài ra, Mega Matrix đã nộp đơn đăng ký cấu trúc trị giá 2 tỷ USD lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để dự trữ USDe và ENA.
SUI: Chiến lược của Sui Group Holdings
Sui Group Holdings là công ty duy nhất được niêm yết công khai và nhận được sự hỗ trợ của Sui Foundation, nắm giữ khoảng 102 triệu SUI token, với giá trị thị trường khoảng 345 triệu đô la. Công ty dự định tiếp tục huy động vốn để mua thêm SUI token đã được khóa với giá chiết khấu, nhằm tăng lượng SUI nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, từ đó tạo ra giá trị cho cổ đông.
Liệu DAT phi chính thống có thể tạo ra đủ sức ảnh hưởng, thậm chí liên tục tạo ra vòng quay tích cực. Quan trọng nhất không phải là mNAV có luôn lớn hơn 1, trong trạng thái chênh lệch: mNAV có thể giảm xuống dưới 1, dẫn đến việc xuất hiện tình trạng giảm giá, nhưng đối với những doanh nghiệp này, việc bán tài sản tiền điện tử trong tình trạng giảm giá thực sự là hành động đẩy nhanh cái chết.
Đánh giá hướng đi cốt lõi của DAT không chính thống nên là khả năng huy động vốn và khả năng mua vào:
Người trước đại diện cho mức độ lạc quan và sự tự tin đối với tài sản tiền điện tử này, liệu công ty có kênh tài chính tốt để mua vào khi tài sản giảm giá hoặc rơi vào chu kỳ đi xuống, đây là sự bảo chứng tốt nhất cho các doanh nghiệp DAT. Tác động tích cực từ quy mô huy động vốn có thể thúc đẩy mNAV ở một mức độ nhất định. Quan sát tiến trình DAT của ba loại tài sản tiền điện tử nói trên, cả hai doanh nghiệp DAT của BNB và Ethena đều có khả năng huy động vốn rất mạnh mẽ và rộng rãi, có khả năng thúc đẩy giá cổ phiếu tiền điện tử theo hướng tích cực trong thời gian dài.
Thứ hai, khả năng mua vào liên tục cũng là điểm quan trọng, thực hiện chiến lược đầu tư một cách liên tục và có kỷ luật, chứng minh khả năng nghiên cứu và chọn thời điểm của mình cho thị trường, là nền tảng để xây dựng thương hiệu và giành được mức giá cao hơn. Khi có mức giá chiết khấu xuất hiện, có đủ đạn dược để tiếp tục mua vào, là sự tiêm confidence tốt nhất để chứng minh với thị trường.
BNB, Ethena và Sui vẫn chưa trải qua giai đoạn này, nhưng khi cơn FOMO của DAT chính thống lắng xuống, liệu các doanh nghiệp DAT ở cuối có thể sống sót hay không, ngoài hai yếu tố đã đề cập, khả năng cung cấp nhiều cách chơi tài sản cho giao thức tiền điện tử có thể là bước ngoặt trong cạnh tranh DAT ở cuối: Phố Wall chỉ mang lại nguồn vốn gia tăng, cách khuếch đại đòn bẩy trong thị trường là điểm mấu chốt để phát huy quy mô vốn. Làm thế nào để tối đa hóa hiệu quả tài sản, đổi mới thanh khoản có thể lập trình, và thu hút giá trị theo nhiều chiều khác nhau, v.v. Kỹ thuật tài chính tinh vi và lợi nhuận thực tế sẽ giúp những người xuất sắc ở cuối DAT nổi bật.
Nhìn nhận hợp lý về vòng quay DAT
DAT không phải là một đổi mới tài chính cao siêu gì, mà về bản chất giống như một công cụ tối ưu hóa quy định: trong bối cảnh quy định về tài sản tiền điện tử hiện tại chưa hoàn toàn rõ ràng, Phố Wall hoặc một số công ty niêm yết đã thực hiện việc phân bổ nhanh chóng tài sản tiền điện tử thông qua cấu trúc DAT. Cơn sốt DAT này bề ngoài giống như một chiến lược mô phỏng kiểu MicroStrategy, nhưng động lực cốt lõi chủ yếu đến từ tâm lý FOMO của thị trường trong thời kỳ kênh quản lý chính thức vẫn còn thoải mái. Nói cách khác, sự thịnh vượng của DAT mang dấu ấn rõ ràng của sự đầu cơ ngắn hạn, sự bền vững của nó phụ thuộc vào tác động kép của tâm lý thị trường và chính sách quản lý.
Trong cơ chế flywheel, DAT có thể khuếch đại lợi nhuận trong giai đoạn thị trường tăng: giá trị tài sản tăng lên, mức giá mNAV tăng lên và thanh khoản tăng, tạo ra chu trình phản hồi tích cực. Tuy nhiên, một khi thị trường đảo chiều, cơ chế này cũng có thể khuếch đại rủi ro. Khi mức giá mNAV giảm xuống hoặc mất mức chênh lệch, một số doanh nghiệp DAT có thể bị buộc phải thanh lý tài sản, gây ra áp lực bán dây chuyền, từ đó làm tăng biến động giá trong ngắn hạn. Cấu trúc của DAT phức tạp, trong khi thu hút vốn từ các tổ chức, cũng làm tăng sự không đối xứng thông tin, khiến các nhà đầu tư bán lẻ khó nắm bắt được đầy đủ rủi ro và giá trị thực của tài sản.
Từ góc độ logic định giá, DAT có thể khiến thị trường trở lại giai đoạn “được thúc đẩy bởi câu chuyện”: giá cả trong ngắn hạn phụ thuộc nhiều hơn vào kỳ vọng của thị trường, độ nóng của khái niệm và sự tham gia của các tổ chức. Tiền nóng vào có thể đẩy giá lên, nhưng sự tăng trưởng này thiếu sự hỗ trợ từ giá trị nền tảng. Sự trỗi dậy của DAT trên Ethereum mặc dù có thể thúc đẩy sự cam kết trên chuỗi, mức độ hoạt động DeFi và sự tham gia của hệ sinh thái, nhưng tác động lâu dài của nó đối với lợi nhuận doanh nghiệp và sức khỏe tổng thể của hệ sinh thái vẫn còn rất không chắc chắn.
Tổng thể mà nói, DAT Flywheel có thể tạo ra lợi nhuận ngắn hạn và sự chú ý của thị trường khi thị trường phát triển, nhưng các nhà đầu tư cần nhận thức một cách lý trí về những hạn chế của nó: đòn bẩy cao không chỉ khuếch đại lợi nhuận tăng mà cũng khuếch đại rủi ro giảm, trong khi áp lực quản lý, sự thắt chặt tính thanh khoản và việc giảm giá mNAV đều là những yếu tố có thể phá vỡ cấu trúc ảo này bất cứ lúc nào.
Về Movemaker
Movemaker là tổ chức cộng đồng chính thức đầu tiên được ủy quyền bởi Quỹ Aptos, được khởi xướng chung bởi Ankaa và BlockBooster, tập trung vào việc thúc đẩy xây dựng và phát triển hệ sinh thái Aptos trong khu vực nói tiếng Hoa. Là đại diện chính thức của Aptos tại khu vực nói tiếng Hoa, Movemaker cam kết kết nối các nhà phát triển, người dùng, vốn và nhiều đối tác sinh thái, nhằm xây dựng một hệ sinh thái Aptos đa dạng, mở và thịnh vượng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:
Bài viết/blog này chỉ mang tính tham khảo, đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường của Movemaker. Bài viết không có ý định cung cấp: (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) đề nghị hoặc kêu gọi mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; hoặc (iii) lời khuyên về tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có rủi ro rất cao, giá cả biến động lớn, thậm chí có thể trở nên vô giá trị. Bạn nên căn cứ vào tình hình tài chính của mình để cân nhắc kỹ lưỡng xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với bạn hay không. Nếu có vấn đề cụ thể, vui lòng tham khảo ý kiến của cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư của bạn. Thông tin được cung cấp trong bài viết này (bao gồm dữ liệu thị trường và thông tin thống kê, nếu có) chỉ mang tính tham khảo chung. Khi biên soạn dữ liệu và biểu đồ này, đã được chú ý hợp lý, nhưng không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai sót hay thiếu sót nào trong các sự kiện được trình bày.
