Giảm lãi suất và chuyển hướng quản lý - Ảnh hưởng của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đối với ngành mã hóa vào năm 2025?

Nền kinh tế Mỹ năm 2025 đang đứng trước một Nút phức tạp. Vào rạng sáng ngày 15 tháng 10, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome Powell đã gợi ý rằng thị trường lao động của Mỹ tiếp tục xấu đi, mặc dù việc chính phủ đóng cửa đã ảnh hưởng đến đánh giá về nền kinh tế, nhưng vẫn giữ khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng này. Ông cũng tiết lộ rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể ngừng hành động thu hẹp bảng cân đối kế toán (thu hẹp) trong vài tháng tới. Do ảnh hưởng này, thị trường chứng khoán Mỹ trong đêm qua, ba chỉ số chính đã đồng loạt phục hồi sau khi chạm đáy, chỉ số Dow Jones đã mạnh mẽ đảo chiều lên màu xanh, trong khi chỉ số Nasdaq đã thu hẹp mức giảm từ 2.12% xuống còn 0.76%.

Điều chỉnh chính sách tiền tệ lần này cũng đã gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường tiền điện tử. Bitcoin, Ethereum và các tài sản tiền điện tử chính khác đều tăng giá trong vài tuần sau khi chính sách được công bố, trong khi hành vi đầu tư của các tổ chức tài chính truyền thống cũng xuất hiện sự phân hóa mới. Việc giảm lãi suất vẫn chưa hoàn toàn thể hiện ảnh hưởng truyền dẫn đến nền kinh tế vĩ mô, nhưng sự ưa thích rủi ro của thị trường đã bắt đầu nóng lên. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome Powell trước đó đã cho biết ngành công nghiệp tiền điện tử đang trở nên ngày càng “chính thống”, và dự đoán rằng các ngân hàng sẽ tăng cường hợp tác với ngành này.

Từ góc độ vĩ mô, logic của đợt giảm lãi suất này không phức tạp. Thị trường lao động Mỹ đã xuất hiện dấu hiệu chậm lại, số việc làm mới liên tiếp thấp hơn dự đoán trong vài tháng; đối với Cục Dự trữ Liên bang (FED), việc duy trì lãi suất cao có thể làm gia tăng áp lực tài chính cho doanh nghiệp, làm giảm chi tiêu của hộ gia đình, trong khi giảm lãi suất một cách hợp lý sẽ cung cấp đệm cho “hạ cánh mềm” của nền kinh tế.

Cần lưu ý rằng, trong khi chính sách tiền tệ chuyển hướng, thì Cục Dự trữ Liên bang (FED) cũng đã có sự thay đổi âm thầm trong thái độ quản lý đối với tiền điện tử. Trong năm qua, ngân hàng trung ương có uy tín nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu này dường như đang định nghĩa lại ranh giới giữa “tiền điện tử” và “đổi mới tài chính”.

Vào năm 2023, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã thiết lập một chương trình có tên là Novel Activities Supervision Program (Chương trình Giám sát Hoạt động Mới), nhằm giám sát riêng các hoạt động “mới” của ngân hàng liên quan đến tiền điện tử, blockchain, hợp tác công nghệ tài chính, stablecoin, v.v. Chương trình này nhằm xây dựng một cơ chế giám sát “căn cứ” cho các hoạt động này, để kịp thời nhận diện và đánh giá các rủi ro tiềm ẩn. Trang web chính thức của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã giới thiệu rằng các “hoạt động mới” này bao gồm việc sử dụng DLT (công nghệ sổ cái phân tán), hợp tác với các tổ chức công nghệ phi ngân hàng để cung cấp dịch vụ, ngân hàng cung cấp dịch vụ cho các thực thể tiền điện tử, v.v.

Đến tháng 8 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã công bố việc chấm dứt dự án giám sát đặc biệt này và sẽ đưa các hoạt động mới trong lĩnh vực tiền điện tử và công nghệ tài chính của ngân hàng vào quy trình giám sát thông thường. FED cho biết trong thông báo rằng, sự hiểu biết của họ về tài sản tiền điện tử và các hoạt động công nghệ đã được cải thiện, cũng như khả năng quản lý rủi ro của ngân hàng đã nâng cao, do đó không cần duy trì cơ chế đặc biệt.

“Reuters” đã chỉ ra trong báo cáo rằng sự thay đổi này đại diện cho việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) muốn chuyển đổi mô hình quản lý từ giám sát chuyên biệt sang “giám sát tích hợp”, nhằm giảm thiểu cơ chế trùng lặp và nâng cao hiệu quả. Bình luận của “Banking Dive” cho rằng hành động chấm dứt này có nghĩa là việc quản lý đối với hoạt động ngân hàng liên quan đến tiền điện tử bắt đầu giảm bớt “nhãn hiệu khác biệt”, và trong tương lai sẽ được xem xét theo cách thông thường.

Vào tháng 3 năm 2025, FDIC đã phát hành thông báo cho biết sẽ bãi bỏ quy tắc thông báo liên quan đến hoạt động tiền điện tử của ngân hàng (FIL-16-2022) mà họ đã ban hành vào năm 2022, không còn yêu cầu các ngân hàng được quản lý phải có sự chấp thuận của FDIC trước khi thực hiện các hoạt động liên quan đến tiền điện tử. Thay vào đó, miễn là các ngân hàng này có năng lực về tuân thủ và quản lý rủi ro, họ có thể tham gia trực tiếp vào các hoạt động tiền điện tử được phép.

Ngoài ra, vào tháng 3 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã phát hành Thư Giải thích 1183, nêu rõ rằng các ngân hàng quốc gia có thể tham gia vào việc lưu ký tài sản tiền điện tử, một số hoạt động liên quan đến stablecoin, và tham gia vào mạng lưới sổ cái phân tán mà không cần phải có giấy phép quản lý trước hoặc “thư không phản đối”. Thư này cũng bãi bỏ yêu cầu trước đó rằng các hoạt động tiền điện tử phải được sự đồng ý trước của cơ quan quản lý.

Tháng 4 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang (FED) công bố thông báo rằng sẽ thu hồi thư hướng dẫn mà họ đã phát hành vào năm 2022, yêu cầu các ngân hàng thành viên tiểu bang phải thông báo trước khi tiến hành các hoạt động liên quan đến tài sản tiền điện tử; đồng thời, hủy bỏ quy trình yêu cầu ngân hàng phải có “thư không phản đối” từ cơ quan quản lý đối với các hoạt động token/đồng đô la kỹ thuật số. FED chỉ ra rằng họ sẽ giám sát các hoạt động này thông qua quy trình giám sát thông thường, thay vì duy trì chế độ phê duyệt trước.

Ngoài ra, Cục Dự trữ Liên bang (FED) và FDIC cũng đã cùng nhau rút lại tuyên bố chung được phát hành vào năm 2023 về việc hạn chế sự phơi bày hoặc rủi ro của các ngân hàng đối với tài sản tiền điện tử.

Vào tháng 7 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang (FED), FDIC và OCC đã phối hợp phát hành một tuyên bố về các lưu ý quản lý rủi ro khi các ngân hàng giữ, lưu ký tài sản tiền điện tử cho khách hàng hoặc cung cấp các dịch vụ liên quan. Tuyên bố nhấn mạnh rằng nếu ngân hàng muốn lưu ký tài sản tiền điện tử cho khách hàng, họ phải đảm bảo hoạt động an toàn, ổn định, tuân thủ các luật lệ và quy định hiện hành, chú ý đến rủi ro vận hành, rủi ro quản lý khóa, yêu cầu chống rửa tiền, rủi ro thanh khoản, v.v.

Cần lưu ý rằng tuyên bố này không đưa ra yêu cầu quản lý mới, mà chỉ nhấn mạnh rằng “các ngân hàng nên quản lý rủi ro đối với hoạt động tài sản tiền điện tử giống như cách họ quản lý các hoạt động kinh doanh truyền thống”. Nói cách khác, đây là một tài liệu “hướng dẫn”, chứ không phải lệnh cấm bắt buộc.

Sau đó, vào tháng 7, Cục Dự trữ Liên bang (FED), FDIC và OCC đã cùng nhau phát hành một tuyên bố, làm rõ các yêu cầu quản lý rủi ro của ngân hàng khi quản lý tài sản tiền điện tử cho khách hàng hoặc cung cấp các dịch vụ liên quan. Giọng điệu của tài liệu là trung lập, không còn mang tính “phòng ngừa rồi quan sát” như trước đây, mà nhấn mạnh tầm quan trọng của sự tuân thủ, minh bạch và kiểm soát rủi ro. Sự chuyển hướng này được coi là một “hòa bình” giữa quản lý và thị trường.

Về mặt chính sách, logic của việc điều chỉnh cũng trở nên chi tiết hơn. Thành viên của Cục Dự trữ Liên bang (FED) Christopher Waller đã đề cập trong bài phát biểu giữa năm rằng đối với stablecoin thanh toán, ít nhất cần phải được hỗ trợ bởi các tài sản an toàn, có tính thanh khoản cao tương đương, và đảm bảo rằng người dùng có thể đổi lại theo giá trị danh nghĩa. Quan điểm này nhất quán với hướng đi của Đạo luật GENIUS được thông qua bởi Quốc hội vào năm 2025.

Cùng với việc quản lý stablecoin, là việc định vị lại vấn đề tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Trong vài năm qua, đã có nhiều cuộc thảo luận về việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) có nên phát hành đô la kỹ thuật số trực tiếp cho công chúng hay không. Nhưng trong bối cảnh lập pháp mới, khả năng này hầu như đã bị loại trừ.

Xét từ góc độ chính sách vĩ mô, chuỗi biện pháp của Cục Dự trữ Liên bang (FED) thể hiện một tư duy “trở về trật tự”. Các nhà quản lý không còn xem tài sản tiền điện tử như một loại ngoại lệ, mà thay vào đó là đưa nó vào khuôn khổ của hệ thống để hiểu. Trong vài năm qua, chủ trương chính của việc quản lý là phòng ngừa rủi ro, ngăn chặn bong bóng; trong khi trọng tâm hiện nay đã chuyển sang việc để các hoạt động đổi mới phát triển trong giới hạn có thể kiểm soát.

Đối với thị trường, điều này có nghĩa là một môi trường dự đoán rõ ràng hơn. Nếu ngân hàng muốn tham gia vào dịch vụ tiền điện tử, họ biết phải tuân theo những quy tắc nào; nếu các nhà phát hành stablecoin muốn có giấy phép, cũng đã có tiêu chuẩn cụ thể. Sự có thể dự đoán như vậy là chìa khóa cho sự phát triển ổn định của đổi mới tài chính.