Giám đốc đầu tư của Bitwise: Tại sao vàng lại có hiệu suất vượt trội so với Bitcoin?

Tiêu đề gốc: Sự gia tăng của vàng báo hiệu điều tốt cho Bitcoin

Tác giả gốc: Matt Hougan

Nguồn gốc văn bản:

Tái bản: Tài chính Sao Hỏa

Hiện tại, thị trường tiền điện tử đang có hai câu hỏi cốt lõi về Bitcoin:

1. Tại sao giá vàng lại vượt xa giá Bitcoin?

2. Vì sao giá Bitcoin vẫn không tiến triển mặc dù ETF và các doanh nghiệp đang mua vào nhiều?

Thực tế, nếu có thể trả lời cẩn thận câu hỏi đầu tiên, câu trả lời cho câu hỏi thứ hai cũng sẽ xuất hiện - và câu trả lời này vẽ nên một bức tranh tương lai của Bitcoin với tiềm năng tăng giá rất lớn.

Tiếp theo, tôi sẽ phân tích cụ thể.

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng lại vượt trội hơn so với Bitcoin?

Hiện tại, giá vàng mặc dù có sự điều chỉnh nhưng trong năm nay đã tăng mạnh, tỷ lệ tăng trưởng đã đạt 57% trong năm 2025, đang hướng tới hiệu suất hàng năm tốt thứ hai trong lịch sử tính theo đô la Mỹ. Trong khi đó, Bitcoin lại bị đình trệ quanh mức 110.000 USD, giá cả gần như không thay đổi kể từ tháng 5.

Điều này khiến các nhà đầu tư coi Bitcoin là “vàng kỹ thuật số” cảm thấy thất vọng, nhưng thực ra có một lời giải thích đơn giản: sự khác biệt xuất phát từ hành động của các ngân hàng trung ương của các quốc gia.

Kể từ khi Mỹ đóng băng trái phiếu kho bạc do Nga nắm giữ sau khi Nga xâm lược Ukraine, các ngân hàng trung ương đã bắt đầu tăng cường mua vàng một cách đáng kể. Theo dữ liệu từ Metals Focus, lượng vàng mua vào của các ngân hàng trung ương gần như đã gấp đôi kể từ khi chiến tranh Nga - Ukraine bùng nổ, từ khoảng 467 tấn mỗi năm lên khoảng 1000 tấn hiện nay, quy mô này gấp khoảng hai lần lượng mua vàng ETP (sản phẩm giao dịch trao đổi) dự kiến.

Bitcoin không thể hưởng lợi từ điều này. Mặc dù một số ngân hàng trung ương đang nghiên cứu Bitcoin, nhưng chưa có ngân hàng trung ương nào thực sự mua vào. Do đó, nếu ngân hàng trung ương là động lực chính cho sự tăng giá của vàng lần này, thì việc Bitcoin không theo kịp giá vàng cũng là điều hợp lý.

Quan điểm này không phải là điều mới mẻ. Dù là Morgan Stanley, JPMorgan hay các tổ chức và cá nhân như Mohamed El-Erian, đều chỉ ra rằng việc ngân hàng trung ương mua vàng là yếu tố chính thúc đẩy giá vàng tăng vọt.

Câu hỏi hai: Tại sao giá Bitcoin vẫn không tăng mặc dù ETF và các công ty mua vào nhiều?

Điều này có liên quan gì đến câu hỏi thứ hai?

Câu trả lời là: Liên kết rất lớn.

Câu đố lớn nhất của thị trường Bitcoin là, mặc dù ETF và các doanh nghiệp đang mua vào một lượng lớn, nhưng giá của nó lại tương đối ổn định. Kể từ khi ETF Bitcoin ra mắt vào tháng 1 năm 2024, các ETF và doanh nghiệp đã mua tổng cộng 1,39 triệu Bitcoin, trong khi đó lượng cung mới của mạng lưới Bitcoin trong cùng kỳ chưa đạt một phần tư quy mô này. Mặc dù từ đó đến nay giá Bitcoin đã tăng 135%, thể hiện không tồi, nhưng nhiều người vẫn đang thắc mắc: liệu nó không nên tăng cao hơn nữa sao?

Tôi cũng từng có câu hỏi tương tự: Ai đang bán tháo Bitcoin một cách ồ ạt? Điều gì cản trở nó vượt qua mốc 200.000 đô la?

Giá vàng hiện tại tăng lên đã đưa ra câu trả lời.

Hãy xem bảng dưới đây, bảng này trình bày khối lượng vàng mua hàng năm của các ngân hàng trung ương các quốc gia từ năm 2010 đến năm 2024. Khối lượng vàng mua của ngân hàng trung ương năm 2021 là 467 tấn, năm 2022 tăng vọt lên 1080 tấn, sau đó duy trì ở mức cao này (dự báo cho thấy nhu cầu năm 2025 sẽ thấp hơn một chút so với năm 2024).

Lượng vàng mua vào của các ngân hàng trung ương các quốc gia từ năm 2010 đến 2024 (đơn vị: tấn):

Nói một cách đơn giản, mặc dù việc ngân hàng trung ương mua vàng là một yếu tố quan trọng thúc đẩy giá vàng tăng trong năm nay, nhưng những giao dịch mua này không phải bắt đầu từ năm nay mà đã bắt đầu từ năm 2022.

Điều này cũng cung cấp câu trả lời cho tình huống hiện tại của Bitcoin.

Khi ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng với số lượng lớn vào năm 2022, tốc độ tăng giá vàng tương đối chậm: giá trung bình năm 2022 là 1800 đô la, năm 2023 tăng lên 1941 đô la (chỉ tăng 8%), năm 2024 tăng lên 2386 đô la (tăng 23%). Đến năm nay, giá vàng mới bùng nổ tăng mạnh, tăng gần 60%, đạt khoảng 4200 đô la.

Nghĩa là: Ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng từ năm 2022, trong khi giá vàng chỉ bắt đầu tăng theo hình parabol vào năm 2025.

Tôi nghĩ rằng logic của vấn đề rất rõ ràng: Trong bất kỳ thị trường nào, luôn có một phần nhà đầu tư nhạy cảm với giá cả - những nhà đầu tư này thường sẽ hành động khi giá tăng giảm 10%-15%. Khi ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng số lượng lớn và đẩy giá vàng tăng lên vào năm 2022, những nhà đầu tư này sẽ tận dụng sự gia tăng nhu cầu để bán vàng. Nhưng cuối cùng, lực bán này sẽ bị tiêu hao, sau đó giá sẽ tăng mạnh.

Tôi nghi ngờ rằng Bitcoin hiện đang ở giai đoạn tương tự.

Như đã đề cập ở trên, kể từ khi các quỹ ETF và doanh nghiệp bắt đầu mua vào mạnh mẽ từ năm 2024, giá Bitcoin đã tăng 2.3 lần. Trong thời gian này, những người nắm giữ nhạy cảm với giá sẽ tận dụng cơ hội chốt lời và bán ra.

Nhưng như ví dụ về giá vàng đã chỉ ra, một ngày nào đó, những lực bán này sẽ cạn kiệt. Chỉ cần xu hướng mua vào của ETF và doanh nghiệp tiếp tục (tôi nghĩ có khả năng cao là sẽ tiếp tục), Bitcoin sẽ đón nhận “thời khắc vàng của nó vào năm 2025”.

Đề xuất của tôi là: Hãy giữ sự kiên nhẫn.

Đừng ghen tị với sự tăng vọt của giá vàng, mà hãy coi đó như một điềm báo - nó có thể đang cho chúng ta thấy hướng đi trong tương lai của Bitcoin.