Quét dữ liệu RWA trong hệ sinh thái Solana: Mã hóa kỹ thuật số trái phiếu chính phủ, cổ phiếu và bất động sản

Tác giả: HY & Adam, Tiên Nhưỡng

Lịch sử phát triển của blockchain đã chứng minh rằng chỉ có các tình huống kinh doanh liên quan đến giao dịch tài chính mới có thể tồn tại trong Web3, trong khi RWA khéo léo kết hợp những ưu điểm của tài sản thực và giao dịch trên chuỗi, cố gắng tái cấu trúc bối cảnh tài chính toàn cầu. Thông qua công nghệ blockchain, RWA chuyển đổi các tài sản truyền thống như hàng hóa, tín dụng, cổ phiếu thành token trên chuỗi, không chỉ đạt được việc quản lý và chuyển nhượng quyền sở hữu hiệu quả mà còn giảm đáng kể rào cản giao dịch tài sản tài chính.

Theo** dữ liệu**** hiện tại,**** tổng**** giá trị**** lưu thông**** của RWA ngoài**** stablecoin đã**** vượt qua 33**** tỷ đô la Mỹ, nhưng đây**** chỉ**** là khởi đầu.**** Theo**** dự đoán của**** Boston Consulting Group ( BCG ),**** đến năm 2030****, quy mô RWA trên chuỗi**** sẽ đạt 16 nghìn tỷ đô la Mỹ****.**

Tiềm năng của RWA rõ ràng là rất lớn, tuy nhiên, narrative RWA chính thống sẽ trở thành hiện thực trên chuỗi công cộng nào trước tiên?

Là blockchain lớn nhất trong lĩnh vực DeFi, Ethereum chiếm hơn 50% thị phần của thị trường RWA. Trong khi đó, Solana với việc xây dựng hệ sinh thái mạnh mẽ, đã chiếm 3.2% thị trường RWA, đứng thứ 7 trong số các blockchain lớn, không thể bị xem thường. Với việc các ông lớn như BlackRock đưa hàng tỷ đô la tài sản RWA vào Solana thông qua nền tảng Securitized, hệ sinh thái RWA của họ đã bước vào giai đoạn phát triển nhanh chóng.

Trong bài viết hôm nay, chúng ta sẽ đi sâu vào tình hình của Solana trong lĩnh vực RWA, cung cấp một cuộc khảo sát toàn diện và hệ thống cho các nhà đầu tư, nhà phát triển và những người quan sát ngành.

Phân tích toàn cảnh dự án RWA trong hệ sinh thái Solana

Nhiều người dùng trên thị trường RWA đến từ thị trường cổ phiếu truyền thống hoặc thị trường hàng hóa, đối với những người này, khả năng của nền tảng trong việc phản hồi yêu cầu của người dùng trong thời gian ngắn, cung cấp trải nghiệm giao dịch với độ trễ thấp và chi phí thấp là yếu tố quyết định.

Để giải quyết vấn đề chậm trễ giao dịch, nhiều dự án RWA áp dụng chiến lược thu hút tiền gửi đa chuỗi và thanh toán giao dịch đơn chuỗi. Solana vì có TPS cao hơn nên khá phù hợp để trở thành nền tảng thực hiện cho các hoạt động RWA. Trước đó, quỹ RWA trên chuỗi CMBMINT của China Merchants Bank International đã chọn Solana làm nền tảng phát hành đầu tiên, điều này đủ để chứng minh sức hấp dẫn của nó.

Ngoài ra, các ứng dụng RWA thường liên quan đến một lượng lớn giao dịch nhỏ, chẳng hạn như phân phối tiền thuê, thanh toán lãi suất, v.v., nếu phí Gas quá cao sẽ nghiêm trọng làm giảm lợi suất. Lấy nền tảng token hóa bất động sản nổi tiếng Homebase làm ví dụ, mỗi tháng cần xử lý hàng nghìn giao dịch phân phối tiền thuê nhỏ, mô hình thanh toán vi này có yêu cầu cực kỳ nghiêm ngặt về phí giao dịch thấp, trong khi Solana với phí giao dịch siêu thấp có lợi thế bẩm sinh.

Dựa trên dữ liệu, hệ sinh thái RWA của Solana mặc dù vẫn ở giai đoạn đầu nhưng đã thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ, theo RWA.xyz, hiện có 94 loại tài sản RWA trong hệ sinh thái Solana, tổng giá trị thị trường đạt 700 triệu USD. Trong 30 ngày gần đây, số tiền chuyển RWA trên chuỗi Sol đã đạt 18 tỷ USD, khối lượng giao dịch chỉ đứng sau Ethereum.

Hiện tại, hệ sinh thái RWA của Solana đã hình thành cấu trúc đa dạng, bao phủ một phổ rộng từ tài sản vật chất đến công cụ tài chính. Dưới đây, chúng tôi sẽ phân loại giới thiệu cho mọi người các dự án RWA tiêu biểu.

（Hệ sinh thái dự án RWA Solana）

Trái phiếu chính phủ

Hiện tại, trái phiếu chính phủ trên chuỗi là một trong những loại tài sản RWA** phổ biến nhất,** bởi vì trái phiếu chính phủ có lợi suất không rủi ro ổn định, luôn được thị trường tài chính ưa chuộng. So với thị trường tài chính truyền thống, việc mã hóa trái phiếu chính phủ cho phép giao dịch 24/7, đồng thời có thể cung cấp cho bán lẻ theo cách phân mảnh và có thể tích hợp với hệ sinh thái Defi để tăng tính thanh khoản.

Dưới đây, chúng tôi sẽ chọn ra một số trường hợp điển hình để phân tích. Lưu ý rằng, stablecoin mang lại lợi tức với tài sản thế chấp là trái phiếu chính phủ, về bản chất là đưa trái phiếu chính phủ lên blockchain và hưởng lợi từ thu nhập của trái phiếu chính phủ, bài viết này cũng xếp loại sản phẩm RWA này vào danh mục trái phiếu chính phủ.

Maple Finance（USDC-SPL）

Maple là một dự án RWA liên quan đến trái phiếu quốc gia nổi tiếng trên Solana, được thành lập bởi Sid Powell và Joe Flanagan, tập trung vào cho vay và quản lý tài sản cấp tổ chức. Kể từ khi ra mắt vào tháng 5 năm 2021, dự án đã thúc đẩy hơn 7 tỷ USD khoản vay và quản lý tài sản trên 1,7 tỷ USD.

Vào tháng 5 năm 2023, Maple đã ra mắt giải pháp quản lý tài sản Maple Cash Management Pool, cung cấp khoảng 4.8%** APY ròng dựa trên lợi suất trái phiếu chính phủ cho người dùng, cho phép ra vào hồ bơi tự do theo nhu cầu mà không cần phải trả **** phí khóa**** hoặc phí rút tiền, trở thành RWA trái phiếu chính phủ đầu tiên trong hệ sinh thái Solana. **Hiện tại sản phẩm đã được mở rộng thành cho vay USDC, nhưng do vai trò tiên phong của nó trong hệ sinh thái Solana, cũng được ghi lại trong bài viết này.

Theo** nguyên lý**** lợi suất**** của**** trái phiếu chính phủ RWA****, chúng**** ta**** có thể**** phân tích**** quy trình**** làm việc của Maple thành**** các bước**** dưới đây****:**

Đầu tư vốn: Bên cho vay sẽ gửi USDC vào quỹ của Maple Finance và nhận được token LP đại diện cho phần vốn.

Phát hành khoản vay: Quỹ sẽ cho vay USDC cho ví Solana của công ty đầu tư tiền điện tử Room40 Capital tại Mỹ.

Đầu tư trái phiếu chính phủ: USDC được cho vay được chuyển đổi thành USD qua Circle và đầu tư vào trái phiếu chính phủ. Room40 Capital là người vay, có trách nhiệm quản lý trái phiếu chính phủ để thu lợi nhuận.

Phân phối lợi nhuận: Lợi nhuận từ đầu tư trái phiếu chính phủ được đưa trở lại quỹ thông qua nền tảng Maple, người cho vay nhận được phần thưởng dựa trên tỷ lệ LP.

Trong trường hợp trên, do dữ liệu trên chuỗi minh bạch và không thể bị thay đổi, Room40 không thể che giấu hướng dòng tiền của USDC. Các cơ quan kiểm toán thời gian thực liên quan sẽ kiểm tra tình trạng lợi nhuận của các khoản đầu tư của Room40 bên ngoài chuỗi, nếu lợi suất trái phiếu chính phủ mà Room40 báo cáo không khớp với lợi nhuận phân bổ lên chuỗi, các bên cho vay USDC có thể ngay lập tức phát hiện bất thường.

Để ngăn chặn các tổ chức đầu tư như Room40 có thể làm sai, Maple Finance yêu cầu tất cả các bên tham gia trên nền tảng, bao gồm cả người cho vay và người vay, phải thực hiện xác minh KYC và AML, và danh tính cũng như bối cảnh hoạt động của họ phải trải qua quy trình thẩm định nghiêm ngặt của Maple. Có thể nói, sự kết hợp giữa công việc trên chuỗi và ngoài chuỗi đã tránh được khả năng các tổ chức đầu tư thực hiện hành vi gian lận.

Ondo Finance(USDY&OUSG)

Hiện tại Ondo Finance đã trở thành đầu tàu trong lĩnh vực RWA, với sản phẩm flagship USDY (Ondo USD Yield) và tài sản token hóa trái phiếu ngắn hạn OUSG, là sản phẩm RWA đại diện nhất trong hệ sinh thái Solana, thu hút một lượng lớn nhà đầu tư nhờ vào tính minh bạch cao, tính thanh khoản cao và tỷ suất sinh lợi ổn định.

Đến tháng 10 năm 2025,** USDY lưu thông đã đạt 250 triệu USD, chiếm vị trí hàng đầu trong dự án RWA trái phiếu quốc gia trên Solana****, cũng là tài sản RWA không phải stablecoin có lưu thông lớn nhất hiện nay trên chuỗi Solana.**

Về nguyên lý hoạt động, USDY tương tự như Maple: Người dùng thông qua nền tảng Ondo gửi các stablecoin như USDC vào quỹ, Ondo sau đó thông qua các nhà môi giới được quản lý, đầu tư các quỹ này vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Lợi suất trái phiếu sẽ được phân chia cho các chủ sở hữu dưới dạng token USDY, APY thường dao động từ 4%-5.2%.

USDY không chỉ cung cấp nguồn thu nhập ổn định, mà người nắm giữ còn có thể chuyển USDY sang các chuỗi như Ethereum, Polygon thông qua cầu nối chuỗi chéo, để sử dụng cho vay, thế chấp hoặc khai thác thanh khoản trong các giao thức DeFi, tương đương với một đồng stablecoin có lãi.

Ngoài USDY**, sản phẩm lớn khác của Ondo là OUSG.** Sau khi tiếp nhận USDC, nền tảng Ondo sẽ đầu tư vào các quỹ ETF trái phiếu chính phủ ngắn hạn của BlackRock (SHV) và các khoản lợi tức phát sinh sẽ được chia sẻ với những người nắm giữ OUSG. Hiện tại, tổng lượng OUSG đang lưu hành đã đạt 79 triệu USD. Điểm khác biệt với USDY là OUSG chủ yếu đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn.

Tỷ lệ lợi suất hàng năm của OUSG thường thấp hơn một chút so với USDY, nhưng tính ổn định của nó được các nhà đầu tư tổ chức ưa chuộng. Nguyên nhân gây ra sự khác biệt giữa hai cái này là USDY không chỉ đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà còn cả một số chứng chỉ tiền gửi ngân hàng, mà những cái này thường có rủi ro và lợi suất cao hơn một chút so với trái phiếu chính phủ.

Securitize（BUIDL&VBILL）

Securitize là công ty đầu tiên có khả năng phát hành chứng khoán token hóa tại Mỹ và châu Âu. Vào tháng 1 năm 2025, Securitize đã hợp tác với Wormhole để đưa quỹ tín dụng 1,3 tỷ đô la của Apollo Global Management $ACRED vào Solana.

Securitize trên Solana có hai dự án RWA chính, là BUIDL và VBILL, cả hai đều dựa trên tài sản cơ sở là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, kết hợp với khả năng xử lý cao và chi phí thấp của Solana, cung cấp cho các nhà đầu tư công cụ đầu tư sinh lợi hiệu quả và minh bạch.

BUIDL được ra mắt bởi BlackRock và Securitize, là quỹ token hóa đầu tiên của BlackRock, phát hành lần đầu trên Ethereum vào tháng 3 năm 2024, và mở rộng sang Solana vào tháng 3 năm 2025. Trong khi đó, VBILL được ra mắt thông qua sự hợp tác giữa công ty quản lý tài sản VanEck và Securitize, sẽ phát hành vào tháng 5 năm 2025 trên Solana, Avalanche, BNB Chain và Ethereum. Hiện tại, vốn hóa thị trường của BUIDL và VBILL trên Solana lần lượt khoảng 1,75 triệu và 2,3 triệu đô la Mỹ.

Etherfuse（TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS）

Năm 2024, Etherfuse đã ra mắt nền tảng Stablebonds trên Solana, tập trung vào trái phiếu chính phủ của các quốc gia dưới dạng token. Các dự án RWA chính trên Solana của nó bao gồm TUSOURO (trái phiếu chính phủ Brazil), EUROB (trái phiếu Liên minh châu Âu), CETES (trái phiếu chính phủ Mexico) và GILTS (trái phiếu chính phủ Anh), các sản phẩm trên có giá trị vốn hóa thị trường lưu thông khoảng 3,9 triệu USD.

cổ phiếu

xStock

xStocks là sản phẩm cổ phiếu token hóa do Backed Finance phát triển, gần như chiếm lĩnh toàn bộ thị trường cổ phiếu token hóa của Solana. Chỉ sau một tháng ra mắt, tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi Xstock đã vượt qua 300 triệu USD, chứng minh rõ ràng nhu cầu của thị trường đối với việc token hóa cổ phiếu.

xStocks mỗi token được neo 1:1 với cổ phiếu hoặc ETF thực tế, được sở hữu bởi các tổ chức lưu ký được quản lý, đảm bảo giá trị token gắn liền với tài sản cơ sở, dữ liệu giá được đồng bộ hóa theo thời gian thực lên chuỗi thông qua oracle của Chainlink, đảm bảo tính minh bạch và độ chính xác. Hiện tại, xStocks bao phủ hơn 60 loại cổ phiếu và ETF, bao gồm các tài sản như Apple, Tesla, Nvidia, S&P 500 ETF, và hầu hết các cổ phiếu blue-chip đều nằm trong số đó.

Hiện tại**，**tổng giá trị thị trường của xStocks đã vượt qua 94 triệu đô la Mỹ.

tín dụng cá nhân

Tín dụng tư nhân thường được cung cấp bởi các tổ chức phi ngân hàng, nhắm đến những người vay có xếp hạng tín dụng thấp hơn, chẳng hạn như cho vay cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, tài trợ hóa đơn, tín dụng tiêu dùng hoặc tài chính chuỗi cung ứng. Tín dụng loại này có lợi suất cao hơn nhưng cũng có rủi ro rất lớn.

Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, tín dụng tư nhân nhanh chóng trở thành một trong những mục đầu tư hot nhất trên Phố Wall, quy mô thị trường liên quan đã tăng từ 250 tỷ USD vào năm 2010 lên khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2025. Hiện tại, dự án tín dụng tư nhân chính trên Solana chỉ có Credix Finance. Trước đây cũng có các dự án như Alloy X đã thử nghiệm, nhưng không thể duy trì.

Credix Finance

Credix Finance được thành lập vào năm 2021, chuyên về tín dụng tư nhân RWA. Logic của Credix khá đơn giản, có thể xem như một nền tảng trung gian cho vay giữa chuỗi và thực tế: vay USDC từ người dùng trên chuỗi, sau đó chuyển đổi sang các đồng tiền địa phương khác nhau, cho vay cho các loại thực thể vay khác nhau, và cung cấp lợi suất cho vay cho người dùng trên chuỗi.

Đáng chú ý là, Twitter của Credix chỉ được cập nhật 1 lần từ tháng 11 năm 2024 đến nay, và gần như không tìm thấy thông tin của họ trên các phương tiện truyền thông trong suốt gần một năm qua.

token hóa bất động sản

RWA bất động sản trên chuỗi thông qua công nghệ blockchain, biến bất động sản thành token, luôn là trường hợp ứng dụng chính trong tầm nhìn RWA ban đầu.

Trong số nhiều chuỗi công khai, Solana là cánh đồng thử nghiệm chính cho các dự án bất động sản trên chuỗi. Dự án RWA bất động sản nổi tiếng nhất trên Solana có lẽ là Homebase, nơi bạn chỉ cần đầu tư tối thiểu 100 đô la để có thể đầu tư vào bất động sản được NFT hóa. Tuy nhiên, trang Twitter chính thức của nền tảng đã ngừng cập nhật từ tháng 8 năm 2024, trong hơn một năm qua không có tin tức nào liên quan, và danh sách bất động sản hiển thị “Available” trên trang web chính thức của họ cũng trống rỗng.

Hiện tại, các dự án RWA liên quan đến bất động sản đang hoạt động trên Solana bao gồm Parcl và MetaWealth.

Parcl

Parcl là một giao thức sản phẩm phái sinh bất động sản, tập trung vào việc mã hóa chỉ số giá thị trường bất động sản, cho phép người dùng có được sự tiếp xúc với thị trường thông qua việc đầu tư vào chỉ số giá bất động sản.

**Parcl thông qua việc tạo ra chỉ số giá bất động sản thành phố (City Indexes), cho phép người dùng đầu tư vào sự biến động giá của thị trường bất động sản trong các khu vực địa lý cụ thể, **tương tự như hợp đồng vĩnh viễn cho phép người dùng mua hoặc bán bất động sản. Những chỉ số này dựa trên giá trung bình của bất động sản dân cư mỗi mét vuông hoặc mỗi foot vuông, dữ liệu được cung cấp bởi Parcl Labs, cập nhật hàng ngày, tổng hợp hàng triệu điểm dữ liệu trên toàn cầu, đảm bảo chỉ số phản ánh giá trị thị trường theo thời gian thực.

Chúng ta có thể hiểu Parcl trực tiếp như một PerpDEX, chỉ khác là tài sản là bất động sản. Ngoài việc mua vào và bán ra, người dùng còn có thể cung cấp USDC cho quỹ thanh khoản để kiếm phí giao dịch. Thêm vào đó, người dùng có thể tham gia đầu tư với số vốn chỉ từ 1 đô la, điều này làm giảm đáng kể rào cản đầu tư.

Tính đến hiện tại, TVL trên Parcl khoảng 7 triệu đô la.

MetaWealth

MetaWealth là một nền tảng token hóa bất động sản mở cho EU và Canada, cung cấp cho người dùng quyền sở hữu một phần bất động sản có thể tạo ra thu nhập thụ động.

MetaWealth sẽ thu mua và cho thuê bất động sản đủ tiêu chuẩn sau khi hoàn tất kiểm toán và khảo sát với các tổ chức đánh giá chất lượng bên thứ ba, đồng thời phân mảnh quyền sở hữu bất động sản, cho phép người dùng tham gia đầu tư với mức tối thiểu chỉ 100 đô la, và nhận chia sẻ tiền thuê dựa trên tỷ lệ phần trăm đầu tư so với tổng giá trị bất động sản.

Hiện tại, MetaWealth đã token hóa 138 bất động sản, tạo ra doanh thu 850.000 USD, với 50.000 nhà đầu tư, tổng giá trị bất động sản quản lý là 36 triệu USD. Vào tháng 4 năm 2025, MetaWealth đã niêm yết ba trái phiếu RWA bất động sản được quản lý, trở thành dự án đầu tiên đạt được cột mốc này trong hệ sinh thái Solana;

Vào tháng 6 năm 2025, công ty quỹ Czech APS quản lý tài sản 13,7 tỷ USD đã mua 3,4 triệu USD bất động sản Italy được token hóa thông qua MetaWealth. MetaWealth cung cấp một nền tảng đầu tư sáng tạo, minh bạch và hiệu quả cho cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

Hàng hóa lớn

Hàng hóa thường là nguyên liệu công nghiệp, kim loại quý hoặc sản phẩm thô, có nhiều ứng dụng trong công nghiệp và thương mại. Việc RWA hóa chủ yếu là đưa vàng lên chuỗi, như Paxos Gold, mỗi token đại diện cho một ounce vàng, chủ yếu lưu thông trên Ethereum. Trong khi đó, các dự án RWA hàng hóa trên Solana chủ yếu là BAXUS với việc đưa rượu cao cấp lên chuỗi, và Elmnts cùng Powerledger với việc đưa năng lượng lên chuỗi.

BAXUS

BAXUS lưu trữ rượu cao cấp (như whisky hiếm, rượu vang) trong kho lạnh an toàn với nhiệt độ kiểm soát, mỗi chai rượu được tạo ra một NFT độc đáo thông qua công nghệ blockchain, như một chứng chỉ quyền sở hữu kỹ thuật số, ghi lại nguồn gốc, chứng nhận và lịch sử giao dịch của chai rượu. Đồng thời cung cấp một thị trường giống như Opensea, cho phép người dùng giao dịch trực tiếp các loại rượu hiếm, hỗ trợ các phương thức thanh toán truyền thống như USDC và thẻ tín dụng.

Elmnts

Elmnts tập trung vào việc chuyển đổi các tài sản hàng hóa lớn như quyền khai thác dầu khí thành các token kỹ thuật số trên blockchain. Các token này đại diện cho quyền sở hữu một phần của các tài sản quyền khai thác, cho phép nhà đầu tư nhận được thu nhập Royalty từ việc khai thác dầu khí thông qua việc mua token. Thông qua việc token hóa, việc đầu tư vào quyền khai thác, vốn thường có rào cản gia nhập cao và tính thanh khoản thấp, trở nên dễ phân chia và giao dịch hơn, giảm bớt rào cản gia nhập đầu tư.

Powerledger

Powerledger là một công ty công nghệ năng lượng của Úc được thành lập vào năm 2016, chuyên thúc đẩy sự phi tập trung và phát triển bền vững trong ngành năng lượng thông qua công nghệ blockchain. Powerledger thực hiện việc theo dõi, giao dịch và truy xuất nguồn gốc năng lượng tái tạo thông qua nền tảng của mình, bao gồm giao dịch năng lượng P2P, nhà máy điện ảo (VPP), giao dịch tín dụng carbon và chứng chỉ năng lượng tái tạo (RECs).

Powerledger thông qua blockchain Solana để mã hóa tài sản năng lượng tái tạo như năng lượng mặt trời, năng lượng gió, tạo ra các token POWR hoặc token khác để giao dịch và theo dõi. Những token này đại diện cho các đơn vị năng lượng cụ thể, tín dụng carbon hoặc chứng chỉ năng lượng tái tạo, cho phép người dùng thực hiện giao dịch trực tiếp theo kiểu peer-to-peer trên blockchain, giảm bớt các khâu trung gian và nâng cao hiệu quả.

Tóm tắt

Hệ sinh thái RWA trên chuỗi Solana bao gồm năm loại: stablecoin, trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân, bất động sản và hàng hóa. Với những lợi thế như thông lượng cao và chi phí thấp, nó đã thể hiện tiềm năng to lớn trong lĩnh vực RWA. Tuy nhiên, vấn đề về tính ổn định của mạng, thách thức về tuân thủ và quản lý, cũng như sự cạnh tranh gay gắt trên thị trường vẫn là những rào cản chính trong con đường phát triển của nó. Trong tương lai, Solana cần vượt qua những thách thức này thông qua tối ưu hóa công nghệ, phát triển giải pháp tuân thủ và mở rộng hệ sinh thái, để trở thành nền tảng quan trọng kết nối tài chính truyền thống và blockchain, đạt được sự phát triển bền vững lâu dài.