Không chỉ là cắt giảm lãi suất? Cựu chuyên gia Fed New York: Powell có thể sẽ công bố kế hoạch mua trái phiếu trị giá 45 tỷ USD

Khi cuộc họp chính sách tháng 12 đang đến gần, trọng tâm chú ý của thị trường đã chuyển từ kỳ vọng giảm lãi suất sang khả năng Fed có thể tái khởi động chương trình mua tài sản quy mô lớn. Một cựu chuyên gia của Fed New York dự đoán, Chủ tịch Powell sẽ công bố kế hoạch mua vào 45 tỷ USD trái phiếu kho bạc mỗi tháng nhằm ngăn chặn lãi suất thị trường repo tăng vọt. (Tiêu điểm trước: Mỹ giảm 32.000 việc làm ADP trong tháng 11 - “thấp hơn nhiều so với kỳ vọng”! Xác suất Fed giảm lãi suất trong tháng 12 vẫn ở mức 88,8%) (Bổ sung bối cảnh: Fed đổi chủ năm 2026: Kết thúc thời kỳ Powell, lãi suất Mỹ có thể “bị cắt giảm đến tận đáy”)

Khi cuộc họp chính sách tháng 12 sắp diễn ra vào tuần tới (10/12), thị trường không chỉ tập trung vào việc giảm lãi suất đã được dự báo trước, mà các chiến lược gia kỳ cựu của Phố Wall còn chỉ ra rằng Fed có thể sắp công bố một chương trình mở rộng bảng cân đối kế toán lớn. Gần đây, Mark Cabana, cựu chuyên gia repo của Fed New York và là chiến lược gia lãi suất tại Bank of America, dự đoán ngoài việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản - điều đã được nhiều người kỳ vọng, Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ công bố kế hoạch mua 45 tỷ USD trái phiếu kho bạc (T-bills) mỗi tháng vào thứ Tư tuần tới. Động thái này sẽ chính thức được thực hiện từ tháng 1/2026, nhằm bơm thanh khoản vào hệ thống và ngăn lãi suất thị trường repo tiếp tục tăng vọt.

Cabana cảnh báo trong báo cáo rằng, dù thị trường lãi suất phản ứng khá thờ ơ với việc giảm lãi suất, nhà đầu tư lại “đánh giá thấp” quy mô hành động của Fed liên quan đến bảng cân đối kế toán. Ông chỉ ra, mức lãi suất hiện tại trên thị trường tiền tệ cho thấy dự trữ của hệ thống ngân hàng không còn “dồi dào”, Fed buộc phải tái khởi động mua tài sản để bù đắp khoảng trống thanh khoản. Trong khi đó, bộ phận giao dịch của UBS cũng có dự báo tương tự, cho rằng Fed sẽ bắt đầu mua khoảng 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc mỗi tháng từ đầu năm 2026 để duy trì sự ổn định cho thị trường lãi suất ngắn hạn.

Điều chỉnh chính sách tiềm năng này diễn ra vào thời điểm nhạy cảm khi ban lãnh đạo Fed chuẩn bị thay đổi. Khi nhiệm kỳ của Powell sắp kết thúc và kỳ vọng về việc Kevin Hassett có thể kế nhiệm chức Chủ tịch Fed ngày càng tăng, cuộc họp tuần tới không chỉ liên quan đến thanh khoản ngắn hạn mà còn định hướng cho chính sách tiền tệ trong năm tới.

Cựu chuyên gia Fed New York dự báo: Mua tài sản 45 tỷ USD mỗi tháng

Dù đồng thuận thị trường đã nghiêng về việc Fed giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần tới, Mark Cabana cho rằng biến số thực sự nằm ở chính sách bảng cân đối kế toán. Trong bản tin hàng tuần mang tên “Hasset-Backed Securities”, ông chỉ ra quy mô chương trình RMP mà Fed sẽ công bố có thể lên tới 45 tỷ USD mỗi tháng, vượt xa kỳ vọng hiện tại của thị trường.

Cabana phân tích chi tiết cơ cấu con số này: Fed cần mua ít nhất 20 tỷ USD mỗi tháng để đáp ứng tăng trưởng tự nhiên của các khoản nợ, ngoài ra cần mua thêm 25 tỷ USD để đảo ngược tình trạng “thắt chặt quá mức” gây thất thoát dự trữ trước đó. Ông dự kiến chương trình mua tài sản này sẽ kéo dài ít nhất 6 tháng. Thông báo này sẽ được đưa vào hướng dẫn thực thi của Fed, chi tiết quy mô và tần suất sẽ được đăng tải trên trang web của Fed New York, tập trung vào thị trường trái phiếu kho bạc.

Theo bài viết trước của Wallstreetcn, kể từ khi bảng cân đối của Fed đạt đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD vào năm 2022, chính sách thắt chặt định lượng (QT) đã giúp quy mô này giảm khoảng 2,4 nghìn tỷ USD, thực chất rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính. Tuy vậy, ngay cả khi QT đã dừng, dấu hiệu thiếu vốn vẫn rất rõ rệt.

Tín hiệu rõ ràng nhất đến từ thị trường repo. Là trung tâm tài trợ ngắn hạn của hệ thống tài chính, lãi suất tham chiếu qua đêm của thị trường repo như lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) và lãi suất repo thế chấp chung ba bên (TGCR) gần đây đã thường xuyên vượt qua giới hạn trên của hành lang lãi suất chính sách Fed. Điều này cho thấy mức dự trữ trong hệ thống ngân hàng đang chuyển từ “dồi dào” sang “đủ”, và có nguy cơ tiến tới “khan hiếm”. Xét tầm quan trọng hệ thống của thị trường repo, đây là trạng thái mà Fed khó có thể chấp nhận kéo dài, vì nó có thể làm suy yếu hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ.

Trong bối cảnh đó, các phát biểu gần đây của quan chức Fed cũng ám chỉ sự cấp bách phải hành động. Chủ tịch Fed New York John Williams từng nói “dự kiến sớm đạt mức dự trữ dồi dào”, trong khi Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan cũng nhận định “sẽ hợp lý khi sớm trở lại tăng trưởng bảng cân đối kế toán”. Cabana hiểu rằng “sớm” (will not be long) ám chỉ cuộc họp FOMC tháng 12.

Công cụ bổ trợ nhằm làm dịu biến động cuối năm

Ngoài chương trình mua tài sản dài hạn, để đối phó với biến động vốn vào dịp cuối năm sắp tới, Bank of America dự đoán Fed sẽ công bố các hoạt động repo định kỳ (term repo operations) kéo dài 1-2 tuần. Cabana cho rằng các hoạt động này sẽ được định giá ngang với lãi suất công cụ repo dự phòng (SRF) hoặc cao hơn 5 điểm cơ bản, nhằm giảm thiểu rủi ro đuôi trong thị trường tài chính cuối năm.

Về quản lý lãi suất, dù một số khách hàng thắc mắc liệu có giảm lãi suất dự trữ vượt mức (IOR) hay không, Cabana cho rằng việc này “không giải quyết được vấn đề gì”, vì các ngân hàng kể từ sau sự kiện Silicon Valley Bank (SVB) sụp đổ đều có xu hướng duy trì mức đệm tiền mặt cao hơn. Theo ông, kịch bản hợp lý hơn là IOR và SRF cùng giảm 5 điểm cơ bản, nhưng đây không phải là kịch bản cơ sở.

Một bối cảnh quan trọng khác của cuộc họp này là việc Fed sắp thay đổi nhân sự cấp cao. Thị trường hiện coi Kevin Hassett là ứng viên sáng giá cho chức Chủ tịch Fed tiếp theo. Cabana chỉ ra khi nhân sự mới được xác định, thị trường sẽ càng chú trọng hơn đến định hướng của lãnh đạo mới trong việc định giá lộ trình chính sách trung hạn.

UBS cũng đồng tình với quan điểm Fed sẽ quay lại mở rộng bảng cân đối. Bộ phận giao dịch của UBS nhận định việc Fed mua trái phiếu kho bạc sẽ giúp rút ngắn kỳ hạn tài sản, từ đó phù hợp hơn với kỳ hạn trung bình trên thị trường trái phiếu quốc gia. Dù động thái này được gọi là RMP hay nới lỏng định lượng (QE), mục tiêu cuối cùng đều rõ ràng: bơm thanh khoản trực tiếp, đảm bảo thị trường tài chính vận hành ổn định trong giai đoạn chuyển giao chính trị - kinh tế then chốt.

Bài liên quan

• Trump ám chỉ chỉ còn 1 ứng viên cho chức Chủ tịch Fed, dự báo xác suất Kevin Hassett trúng cử tăng vọt 85%
• Ai làm Chủ tịch Fed có lợi nhất cho thị trường crypto? Danh sách ứng viên và các mốc thời gian quan trọng
• Cắt giảm lãi suất tháng 12 đã chắc chắn? “Người phát ngôn” của Fed: Lạm phát tăng nhẹ, diễn biến ôn hòa

<Bài viết “Không chỉ giảm lãi suất? Cựu chuyên gia Fed New York: Powell có thể công bố chương trình mua tài sản 45 tỷ USD” lần đầu đăng tải tại Động Quận BlockTempo - truyền thông blockchain có sức ảnh hưởng nhất.>