Nhà đầu tư Kalshi cho rằng Polymarket phóng đại khối lượng giao dịch? Hiểu rõ ngọn ngành

Tác giả: 0xjs

Bối cảnh

Polymarket là nền tảng thị trường dự đoán on-chain hàng đầu thế giới, đặc biệt trong kỳ bầu cử Mỹ 2024, khối lượng giao dịch tăng vọt lên hàng tỷ đô la, được coi là “phong vũ biểu” của thị trường dự đoán tiền mã hóa. Kalshi là một nền tảng thị trường dự đoán khác, cạnh tranh trực tiếp với Polymarket.

Paradigm là một quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu tập trung vào lĩnh vực crypto, nhà sáng lập Matt Huang hoạt động tích cực trên nền tảng X, thường xuyên chia sẻ góc nhìn về hệ sinh thái crypto. Paradigm gần đây đã đầu tư vào Kalshi, đặt nền móng cho các tranh cãi tiếp theo.

Khởi nguồn sự kiện (8/12/2025)

• Phát hiện bug: Nhà phân tích dữ liệu của Paradigm là storm, trong quá trình thẩm định (diligence), đã phát hiện dữ liệu on-chain của Polymarket có vấn đề. Cụ thể, trong các bản ghi giao dịch on-chain của Polymarket, mỗi giao dịch đều có “biểu diễn dư thừa” (redundant representations), khiến các công cụ tổng hợp dữ liệu bên thứ ba (như Dune, Artemis, v.v. trên dashboard) khi tính toán khối lượng giao dịch đã đếm gấp đôi mỗi giao dịch. Đây không phải là giao dịch wash trading hay thao túng nhân tạo, mà là lỗi kỹ thuật thuần túy. Storm đã đăng bài chi tiết trên X, kèm ảnh chụp dữ liệu và ví dụ mã code, chỉ ra điều này ảnh hưởng đến “hầu như tất cả các dashboard lớn”. Bài đăng của Storm nhanh chóng nhận được 689 lượt thích và hơn 226,000 lượt xem.
• Matt Huang chia sẻ lại: Chưa đầy 15 phút sau, Matt Huang chia sẻ lại bài đăng của Storm, bình luận ngắn gọn: “Polymarket data bug: volumes are double-counted in most public data. Interesting find in diligence from @notnotstorm”. Bài chia sẻ này lan truyền nhanh chóng, đạt hơn 62,000 lượt xem, gây xôn xao cộng đồng.

Polymarket phản hồi

• Primo Data (trưởng nhóm dữ liệu của Polymarket, @primo_data) nhanh chóng phản hồi, làm rõ như sau:

1. Trang web chính thức của Polymarket không đếm khối lượng giao dịch hai lần, họ hiển thị “khối lượng danh nghĩa của taker” (notional taker volume), phù hợp với tiêu chuẩn các thị trường dự đoán truyền thống như Kalshi.
2. Các dashboard bên thứ ba (như Artemis) cũng hiển thị khối lượng notional của taker, không có vấn đề đếm hai lần; thậm chí họ còn đính kèm ảnh chụp màn hình để chứng minh.
3. Chủ đề này đã được thảo luận từ tháng 10 trong nhóm chat dữ liệu crypto, Matt Huang khi đó cũng thấy phản hồi nhưng không đề cập công khai.

• Primo Data nhấn mạnh, đây không phải lỗi của Polymarket mà là vấn đề giải thích dữ liệu của bên tổng hợp.

Phản ứng cộng đồng và truyền thông

• Ý kiến ủng hộ Paradigm: Một số người dùng khen ngợi phát hiện của Storm, cho rằng điều này phơi bày rủi ro về tính toàn vẹn dữ liệu DeFi, là lời cảnh tỉnh hữu ích cho ngành.
• Nghi vấn và cáo buộc FUD: Tranh cãi nhiều hơn tập trung vào “động cơ”. Nhiều người dùng chỉ ra Paradigm là nhà đầu tư của Kalshi (tham gia cả ba vòng gọi vốn gần đây), việc Huang chia sẻ lại bị coi là “bôi nhọ đối thủ cạnh tranh”. Ví dụ:

• Người dùng @amathuxbt bình luận: Chẳng qua do nhà sáng lập Polymarket Shayne Coplan không cho Paradigm cơ hội đầu tư?
• @tier1haterr bình luận: Kalshi cũng tính như vậy, nhưng vì là dự án được Paradigm đầu tư nên không bị soi xét?
• Các phản hồi khác như @andrewhong5297 cho rằng đây là “vấn đề đã biết”, đã tranh luận hơn một năm trước, tương tự cách tính settled bid + ask trên thị trường.

• Thảo luận rộng hơn: Sự kiện nhanh chóng lên top tìm kiếm, một số báo chí đưa tin “một số quan sát viên chỉ trích Huang cố ý bôi xấu đối thủ cạnh tranh”. Đồng thời, nghiên cứu độc lập của Đại học Columbia (phát hành tháng 11) cũng từng chỉ ra thị trường thể thao của Polymarket có vấn đề wash trading, càng làm dấy lên nghi ngờ về độ tin cậy của dữ liệu nền tảng, tuy nhiên cáo buộc của Huang không liên quan đến wash trading.

Tác động hiện tại và triển vọng

• Sửa dữ liệu: Nhiều dashboard (như Dune) đã bắt đầu điều tra, có thể phải cập nhật logic truy vấn. Khối lượng giao dịch thực tế của Polymarket có thể đã bị đánh giá quá cao 50%-100%, điều này sẽ ảnh hưởng đến cách nhà đầu tư đánh giá quy mô thị trường dự đoán.
• Bài học cho ngành: Sự kiện làm nổi bật sự khác biệt giữa dữ liệu on-chain và nền tảng tập trung — tính minh bạch của Polymarket là con dao hai lưỡi, dễ bị hiểu nhầm nhưng cũng thuận tiện cho kiểm toán. Quan hệ cạnh tranh Paradigm-Kalshi khiến sự việc giống “đấu đá nội bộ”, nhưng cũng thúc đẩy bàn luận về tiêu chuẩn dữ liệu.
• Tiến triển mới nhất (2025-12-09): Polymarket chưa có phản hồi chính thức mới, Huang cũng không theo sát. Cộng đồng phân hóa rõ rệt, nhưng nhìn chung chưa thành khủng hoảng lớn — thị trường dự đoán vẫn là điểm nóng crypto, tiềm năng “máy sự thật cấp nền văn minh” của Kalshi và Polymarket không thay đổi.

Tóm lại, đây là một “làn sóng nhỏ” khởi phát từ phát hiện kỹ thuật, nhanh chóng chuyển thành câu chuyện cạnh tranh, nhưng cốt lõi là lời nhắc nhở về tính minh bạch của dữ liệu.