Quan sát DeFi tuần qua: Cạnh tranh Perps ngày càng khốc liệt, các DeFi lâu đời tham gia cuộc chơi

Gần đây 1 tuần Fusaka nâng cấp, cá nhân tôi không lạc quan về DA bên thứ ba, thay đổi của Aave, chia tay Sky, bắt tay mới với Maple, xu hướng Perps tiếp tục, HyENA

1. Sau khi Fusaka nâng cấp, một thay đổi dữ liệu khá lớn là blob base fee tăng rõ rệt, bài phân tích chi tiết ở đây.

Đáng nói nhất là cục diện cạnh tranh với DA bên thứ ba

1. Trước tiên về cạnh tranh giá cả

So với DA bên thứ ba, đặc biệt là các giải pháp như Celestia, blob gốc Ethereum chắc chắn đắt hơn, điều này được xác định bởi cơ chế đồng thuận và an ninh kinh tế của blockchain, vấn đề cốt lõi ở đây là đánh đổi giữa an toàn và chi phí.

Vì vậy, hệ sinh thái tương lai sẽ là: L2 chuyên nghiệp, L2 cho doanh nghiệp hoặc các dự án có nền tảng tài chính tốt sẽ chọn blob. Đối với đội ngũ nhỏ, dự án nhỏ với ngân sách hạn chế và quy mô khởi động nhỏ, họ chắc chắn sẽ ưa chuộng DA bên thứ ba hơn.

2. Vậy chúng ta cần dự đoán gì cho tương lai?

Tương lai của L2 sẽ do những nhà sáng lập và dự án nào dẫn dắt? Tôi cho rằng khả năng cao là những nhu cầu chuyên biệt, các đội ngũ dự án bài bản thực hiện. Đội nhỏ, ngân sách thấp, thậm chí dự án khởi động lạnh sẽ ưu tiên xây dựng một Protocol chứ không phải L2. Đồng thời, Ethereum sẽ tiếp tục mở rộng L2, đối với đội ngũ chuyên nghiệp, chi phí ở mảng này sẽ không thấp hơn DA bên thứ ba, nhưng cũng có thể bỏ qua, tức là “không cần tiết kiệm chỗ này làm gì”.

Nhìn từ góc độ này, về lâu dài tôi không lạc quan về sự phát triển của DA bên thứ ba, nhưng nó sẽ vẫn tồn tại trên thị trường, giải quyết một phần nhỏ nhu cầu chứ không trở thành xu hướng chủ đạo.

2. Đề xuất của Aave loại bỏ USDS và DAI khỏi tài sản thế chấp, chính thức chia tay Sky, đồng thời syrupUSDT của Maple đã lên Aave, có vẻ sẽ là mối quan hệ gắn bó lâu dài tương tự Ethena.

Điều này dự báo xu hướng phát triển DeFi sắp tới, các giao thức đầu ngành bắt đầu mở rộng ngang sang các mảng kinh doanh khác, trừ khi có sự ràng buộc lợi ích chiến lược dài hạn, nếu không đa số sẽ chuyển từ đối tác sang đối thủ cạnh tranh.

Ví dụ, Aave cũng bắt đầu làm mảng stablecoin, MakerDAO bắt đầu làm thị trường cho vay. Tính tổ hợp của DeFi dần chuyển sang tổ hợp nội bộ, điều này đã xuất hiện sớm nhất ở hệ sinh thái Curve, các dự án hệ Curve thường gắn kết chặt chẽ cả ở cấp giao thức lẫn cộng đồng, tạo thành một văn hóa.

Hiện tượng này có cả mặt tích cực lẫn tiêu cực, cũng là kết quả của quá trình thương mại hóa dần dần. Tương lai có thể sẽ là vài hệ sinh thái lớn chia nhau thị phần, mỗi hệ sinh thái có mảng kinh doanh nổi bật nhất, đồng thời bao phủ hầu hết công cụ và hướng DeFi, việc tách biệt kinh doanh cũng đồng thời tách biệt rủi ro ở mức độ nào đó.

SyrupUSDC/USDT của Maple hiện có thể mang lại lợi suất khoảng 6%, vì vậy khi lên Aave làm tài sản thế chấp thì nhanh chóng bị lấp đầy. Dự đoán Maple sẽ gắn bó lâu dài với Aave, trở thành “bò sữa TVL” thứ hai sau Ethena cho Aave.

3. Xu hướng Perps tiếp tục

1. Ethena đã triển khai thị trường Perps riêng trên Hyperliquid HIP3

2. Tin đồn bản tiếp theo của Fluid dex cũng là Perps

Hyperliquid một năm có thể kiếm khoảng 1 tỷ USD, có lẽ là dự án DeFi sinh lời mạnh nhất hiện nay, nên ai cũng muốn chia phần, vòng đầu là hướng khởi nghiệp hot cho dự án mới, thị trường toàn đua nhau “cày điểm”. Làn sóng này là các dự án DeFi cũ mở rộng sang, tận dụng thương hiệu để tăng doanh thu. Dù chỉ đạt 10% quy mô Hyperliquid thì phần doanh thu tăng thêm cũng rất đáng kể. (Doanh thu Ethena năm qua khoảng 400 triệu USD)

Tuy nhiên, tăng trưởng ở mảng này khá khó, cần có các biện pháp khuyến khích, nếu không có trợ cấp thì gần như không thể thu hút người từ nơi khác.

Tôi đoán HyENA của Ethena chắc chắn có các biện pháp khuyến khích, dự định sẽ “cày thử”, lợi nhuận ngắn hạn chắc cũng ổn, coi như dùng token mua volume giao dịch.

Vấn đề của mảng này vẫn là chỉ có người dùng “on-chain”, ví dụ như tôi, không quen dùng cex thì ưu tiên Hyperliquid, nhưng người dùng cex, đặc biệt là ít lên chain, thì rất khó hút về. Về lâu dài, tỷ lệ thâm nhập và giáo dục người dùng là yếu tố quyết định trần tăng trưởng của Perps.

4. MSTR có bán coin không

MSTR thông báo xây dựng quỹ dự trữ tiền mặt 1,44 tỷ USD để trả cổ tức MSTR, chuyện bán coin, tôi cho rằng chủ quan MSTR chắc chắn không muốn bán, ngắn hạn cũng đã bắt đầu tích trữ tiền mặt, khả năng bán coin rất thấp. Nhưng gần đây tại sự kiện BBW, Saylor lại đề cập khi có chênh lệch âm thì có thể bán phái sinh BTC hoặc BTC.

Tôi nghĩ đây là nước lùi cho bản thân, nói nghiêm túc thì “cỗ máy vĩnh cửu không bao giờ bán coin” là không tồn tại, nên nếu rơi vào tình huống cực đoan phải bán coin thì cũng không quá bị động.

5. Stable phát hành token, một số quan điểm của tôi

Thiết kế tokenomics khác biệt là dùng $ETH làm Gas + tài sản thanh toán. ( dùng để staking, quản trị. Staking nhận chia sẻ USDT.

Ưu điểm duy nhất của thiết kế này là có lợi cho người dùng USDT, không cần chuẩn bị gas riêng, khá tiện lợi. Kỳ vọng của tôi khá thấp, trước hết là các dự án giai đoạn đầu thường có nhiều thao tác “lách luật”, thái độ làm việc không nghiêm túc.

Đồng thời, mục tiêu của dự án là giành thêm thị phần USDT, nhưng Plasma đã chứng minh thị trường USDT gần như cố định, muốn tranh phần rất khó, trọng tâm chuyển sang câu chuyện mà cả hai dự án stablecoin đều kể, đó là thu hút thêm nhu cầu doanh nghiệp vào, liệu có làm được không là yếu tố then chốt, mọi người có thể tự đánh giá. Nếu không mở rộng được thị trường bên ngoài, thị trường hiện tại lại không giành được, thì chỉ còn sống nhờ trợ cấp, hết thưởng token là hết volume.

6. Khác

1. Curve bắt đầu triển khai thị trường ngoại hối

CHF <-> USD, hiện tính thanh khoản chưa cao. Theo dõi thêm, xem các triển khai và dữ liệu tiếp theo.

2. Aerodrome đã mua lại 800K token

Tính đến nay, đã mua và khóa hơn 150 triệu AERO. Theo dõi thêm, đợt này đã tăng thêm lượng AERO nắm giữ trong lúc giảm mạnh.

3. Revert đã hỗ trợ Uniswap V4

Công cụ dữ liệu LP tôi vẫn dùng, rất tiện.