Hội đồng Giám sátỔn định Tài chính giảm nhẹ lập trường về tiền điện tử trong Báo cáo năm 2025

Tóm tắt ngắn gọn

• FSOC đã bỏ nhiều cảnh báo về tiền điện tử và stablecoin trong báo cáo hàng năm mới nhất.
• Nó cho biết Đạo luật GENIUS cung cấp khung pháp lý liên bang đưa stablecoin vào phạm vi điều chỉnh.
• Các ngân hàng đã được rõ ràng hơn trong việc tham gia các hoạt động liên quan đến tiền điện tử.

Trung tâm Nghệ thuật, Thời trang và Giải trí của Decrypt.

Khám phá SCENE

Báo cáo hàng năm (FSOC) 2025 của Hội đồng Giám sát An toàn Tài chính, được công bố tuần trước, đã có cách tiếp cận nhẹ nhàng hơn nhiều đối với tài sản kỹ thuật số so với các bản trước đó sau nhiều năm cảnh báo rằng tài sản kỹ thuật số gây ra rủi ro hệ thống đối với sự ổn định tài chính.

Báo cáo 2025 mang tông điệu thận trọng hơn, phản ánh các thay đổi về quy định đã đưa một số phần của ngành vào sự giám sát của liên bang và sự thay đổi trong thái độ chính trị đối với tiền điện tử do Tổng thống Trump ủng hộ ngành này. Các báo cáo của FSOC trước đó tập trung nhiều vào khả năng lây lan từ thị trường tiền điện tử, nhấn mạnh rủi ro chạy tiền trong stablecoin, quản trị yếu tại các công ty tiền điện tử và mối đe dọa của tài chính bất hợp pháp.

“Hội đồng đề xuất các cơ quan thành viên tiếp tục chủ động giải quyết bất kỳ vấn đề còn tồn đọng nào liên quan đến giám sát và điều chỉnh hoạt động của các tổ chức được giám sát trong việc tham gia vào tài sản kỹ thuật số,” nó nói.

“Điều này có thể bao gồm việc ban hành thêm các kỳ vọng rõ ràng và/hoặc hướng dẫn liên quan đến các hoạt động được phép (bao gồm giữ tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán), quản lý tài sản kỹ thuật số, token hóa, giữ dự trữ stablecoin như tiền gửi, sử dụng blockchain không phép, nghĩa vụ chống rửa tiền/ chống tài trợ khủng bố (AML/CFT), các mối quan hệ bên thứ ba, và khả năng tham gia các chương trình thử nghiệm tài sản kỹ thuật số.”

Trung tâm của sự thay đổi này là Đạo luật GENIUS, ban hành vào tháng 7, thiết lập khung pháp lý liên bang cho các nhà phát hành stablecoin thanh toán. FSOC mô tả luật này như một nguồn rõ ràng về quy định nhằm khuyến khích đổi mới stablecoin tại Mỹ trong khi giảm thiểu rủi ro về sự ổn định tài chính.

FSOC cũng lưu ý rằng các cơ quan ngân hàng liên bang đã thực hiện các bước để làm rõ rằng các ngân hàng có thể tham gia vào một số hoạt động liên quan đến tài sản kỹ thuật số, miễn là các hoạt động đó phù hợp với an toàn, vững chắc và luật pháp hiện hành.

Các bước này bao gồm rút lại hai tuyên bố chung phát hành năm 2023 nhấn mạnh các rủi ro liên quan đến hoạt động tiền điện tử của ngân hàng, ban hành hướng dẫn mới về các hoạt động được phép, và loại bỏ kỳ vọng rằng các ngân hàng phải thông báo cho giám sát viên và xin ý kiến “không phản đối” trước khi thực hiện một số hoạt động liên quan đến tài sản kỹ thuật số.

Đáng chú ý, báo cáo 2025 không lặp lại ngôn ngữ của năm ngoái cảnh báo rằng stablecoins rất dễ bị rút tiền hoặc rằng sự tập trung thị trường có thể làm tăng rủi ro hệ thống nếu một nhà phát hành chiếm ưu thế thất bại. Trong báo cáo 2024, FSOC nhấn mạnh rằng một công ty duy nhất chiếm khoảng 70% giá trị thị trường stablecoin và cảnh báo rằng thiệt hại của nhà đầu tư có thể làm suy yếu niềm tin vào quy định tài chính rộng hơn.

Nguyên nhân đằng sau sự thay đổi thái độ

“Điều thay đổi không phải là stablecoin đột nhiên trở nên ‘an toàn,’ mà là Mỹ cuối cùng đã đặt chúng trong một khung pháp lý liên bang,” Yan Ketelers, Giám đốc Marketing tại human.tech, nói với Decrypt.

“Đạo luật GENIUS đã cung cấp cho các nhà quản lý một điểm rõ ràng để dựa vào: quy tắc dự trữ, công bố thông tin, và trách nhiệm rõ ràng hơn. Điều này giúp FSOC ngừng cảnh báo quá mức và bắt đầu quản lý. Nhưng điều đó không có nghĩa là các rủi ro cơ bản đã biến mất, mà chỉ là chúng giờ đây được xem là có thể kiểm soát được thay vì mang tính sinh tồn.”

Ketelers cho biết sự thay đổi phản ánh sự kết hợp của điều kiện thị trường bình tĩnh hơn, sự điều chỉnh chính trị, và sự sẵn lòng ngày càng tăng của các nhà quản lý để tích hợp tiền điện tử vào hệ thống tài chính thay vì giữ nó ở xa lánh. “Bạn có thể nghe thấy điều đó trong ngôn ngữ với ít sợ hãi về lây lan, tập trung nhiều hơn vào sự hội nhập và cạnh tranh,” ông nói. “Đó là một tín hiệu lớn. Các nhà quản lý không chỉ phản ứng nữa, họ đang định vị.”

Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng, quy định không loại bỏ rủi ro mà chỉ phân bổ lại nó. “Rủi ro đã chuyển,” Ketelers nói. “Một khi các nhà phát hành và dự trữ được quy định, các điểm yếu không chỉ nằm ở bảng cân đối kế toán, mà còn ở các giao diện, quản lý, danh tính, và kiểm soát.”

“Đó là nơi các thất bại sẽ xuất hiện tiếp theo,” ông bổ sung. “Chúng ta đã học đi học lại rằng hệ thống không bị phá vỡ ở nơi các nhà quản lý đang để mắt, mà ở nơi người dùng thực sự chạm vào chúng.”

FSOC cũng giảm bớt lo ngại về hoạt động bất hợp pháp so với các năm trước. Báo cáo cho biết phần lớn khối lượng giao dịch trên chuỗi liên quan đến hoạt động hợp pháp và việc sử dụng bất hợp pháp chiếm tỷ lệ nhỏ hơn của toàn thị trường. Trong khi thừa nhận cần tiếp tục theo dõi, Hội đồng nhấn mạnh rằng các công cụ thực thi pháp luật nên nhắm vào việc sử dụng phạm pháp mà không xâm phạm hoạt động hợp pháp.

Quan điểm này trái ngược rõ rệt với báo cáo 2024, trong đó đề cập đến các thất bại về quản trị tại các công ty tiền điện tử, vi phạm quy định tài chính rộng rãi, hơn 5,6 tỷ USD thiệt hại do gian lận liên quan đến tiền điện tử trong năm 2023, và việc các nhóm khủng bố ngày càng sử dụng stablecoin.

Tiền điện tử trên toàn thế giới

Sự thay đổi tại Mỹ trái ngược với các nhà quản lý châu Âu, những người vẫn tiếp tục cảnh báo về các rủi ro hệ thống do stablecoin gây ra.

Tuy nhiên, tại Vương quốc Anh, chính phủ đã báo hiệu rằng họ sẽ điều chỉnh hoạt động tiền điện tử từ năm 2027, rộng rãi phù hợp với cách tiếp cận của Mỹ. Cơ quan Quản lý Hành chính Tài chính đã thúc giục Thủ tướng Keir Starmer ưu tiên quy định stablecoin.

Will Beeson, sáng lập và CEO của Uniform Labs, nói với Decrypt rằng thái độ của Mỹ khiến việc ưu tiên này ngày càng trở nên quan trọng hơn. “Nếu bạn cố gắng phản đối đổi mới stablecoin trong khi Mỹ thúc đẩy nó, bạn có nguy cơ rơi vào vị trí yếu hơn so với ảnh hưởng tài chính toàn cầu,” ông nói.