Messari phát hành “Báo cáo xu hướng mã hóa năm 2026”, dự đoán tương lai của các lĩnh vực như chuỗi công khai, DeFi, AI, DePIN và TradFi. Năm 2026 sẽ là một năm quan trọng khi tài sản tiền điện tử chuyển từ “đầu cơ” sang “tích hợp cấp hệ thống”, bài viết này chọn lọc các quan điểm cốt lõi, giúp bạn nhanh chóng nắm bắt cơ hội tiếp theo. Bài viết này được lấy từ bài viết của ODIG Invest, được PANEWs biên soạn, dịch thuật và viết. （前情提要：Messari 万字研报：洞察 2026 年 Tài sản tiền điện tử 七大板块趋势 ） （Bối cảnh bổ sung: Messari: Dự đoán thị trường còn thiếu gì để thực sự bùng nổ? ）

Mục lục bài viết

• Tài sản tiền điện tử (Cryptomoney) là nền tảng của toàn ngành
• Sự hội nhập của TradFi và mã hóa (The Convergence of TradFi x Crypto)
• Tài chính Internet phi tập trung
• AI phi tập trung (Decentralized AI)
• DePIN là ranh giới tiên phong (DePIN is the Frontier)
• Thời đại của mã hóa tiêu dùng đã đến (Thời gian cho Crypto tiêu dùng là bây giờ)
• Yếu tố đột phá (Disruption Factor, DF): Đánh giá khung xác thực khái niệm của giao thức lớp hai (L2)

Messari đã phát hành “Báo cáo xu hướng tiền điện tử 2026” (The Crypto Theses 2026), trong đó đưa ra dự đoán về các xu hướng tương lai của các lĩnh vực như chuỗi công khai, Tài chính phi tập trung, AI, DePIN và TradFi. Theo quan điểm của Messari, năm 2026 sẽ là một năm then chốt cho việc chuyển từ “đầu cơ” sang “tích hợp cấp hệ thống” trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử.

Để thuận tiện cho việc đọc, chúng tôi đã tinh giản nguyên văn, trích xuất những kết luận và quan điểm cốt lõi nhất, nhằm nhanh chóng nhận thức được xu hướng tiếp theo.

Tài sản tiền điện tử (Cryptomoney) là nền tảng của toàn bộ ngành.

• Bitcoin đã rõ ràng phân biệt với tất cả các tài sản tiền điện tử khác và chắc chắn là “Tài sản tiền điện tử” đại diện và trưởng thành nhất hiện nay.

• Sự suy giảm tương đối của BTC trong nửa cuối năm nay một phần đến từ áp lực bán gia tăng do những người nắm giữ coin lớn từ sớm. Chúng tôi không nghĩ rằng sự suy giảm này sẽ phát triển thành một vấn đề cấu trúc lâu dài, câu chuyện “tiền tệ” của Bitcoin vẫn sẽ giữ vững trong tương lai có thể thấy được.

• Định giá L1 đang dần tách rời khỏi yếu tố cơ bản. Doanh thu của L1 giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước, và định giá của nó ngày càng phụ thuộc vào giả thuyết về “premium tiền tệ”. Ngoại trừ một số trường hợp, chúng tôi dự đoán hầu hết L1 sẽ kém hơn BTC.

• ETH vẫn là tài sản gây tranh cãi nhất. Những lo ngại xung quanh khả năng nắm bắt giá trị của nó vẫn chưa được xóa bỏ hoàn toàn, nhưng hiệu suất thị trường trong nửa cuối năm 2025 cho thấy thị trường sẵn sàng xem ETH như một tài sản tiền điện tử tương tự như BTC ở một mức độ nào đó. Nếu thị trường tăng trưởng mã hóa trở lại vào năm 2026, token khả năng dữ liệu của Ethereum (Data Availability, DATs) có thể đón nhận “cuộc sống thứ hai”.

• ZEC ngày càng được định giá như một loại “Tài sản tiền điện tử riêng tư”, không còn chỉ là một đồng coin ngách. Điều này khiến nó trở thành một tài sản phòng ngừa bổ sung cho BTC trong bối cảnh giám sát tăng cường, sự tổ chức sâu sắc và sự đàn áp tài chính gia tăng.

• Các lớp ứng dụng có thể bắt đầu chọn xây dựng hệ thống tiền tệ riêng của mình, thay vì phụ thuộc vào tài sản gốc của mạng lưới mà chúng hoạt động. Những ứng dụng có thuộc tính xã hội và hiệu ứng mạng mạnh, đặc biệt có khả năng hướng tới điều này.

TradFi và mã hóa (The Convergence of TradFi x Crypto)

• Dự luật 《GENIUS》 đã định hình lại vị trí của stablecoin: stablecoin đã chuyển từ công cụ giao dịch gốc mã hóa thành một phần của hệ thống chính sách tiền tệ của Mỹ, và từ đó đã kích thích sự cạnh tranh giữa các ngân hàng, công ty công nghệ tài chính và các ông lớn công nghệ, nhằm giành quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng “đồng đô la kỹ thuật số” (đường thanh toán và thanh toán, rails).

• Giá trị ước tính khoảng 5000 tỷ USD của Tether phản ánh khả năng sinh lời cực kỳ mạnh mẽ của nó, nhưng Đạo luật GENIUS cũng đưa những người chơi lớn như JPMorgan, Google vào cùng một sân chơi. Chúng tôi dự đoán rằng Tether vẫn sẽ duy trì vị thế dẫn đầu trong các nền kinh tế có yêu cầu tuân thủ tương đối lỏng lẻo, đặc trưng bởi sự “đô la hóa”, trong khi ở các thị trường phát triển, các tổ chức truyền thống có thương hiệu, tuân thủ và lợi thế phân phối sẽ chiếm lĩnh thị phần chính.

• Ngân hàng đang “kết nối” stablecoin vào hệ thống thanh toán hiện có, trong khi Cloudflare và Google đang xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng cho “thương mại đại lý (agentic commerce)” gần như chưa xuất hiện. Khi các giao dịch được điều khiển bởi AI Agent quy mô hóa trên những đường ray này, sự hòa quyện của công nghệ, tài chính và AI dự kiến sẽ trở thành câu chuyện chủ đạo vào năm 2026.

• Lãi suất giảm sẽ thúc đẩy dòng vốn vào các cơ hội thu nhập gốc từ mã hóa, bao gồm chênh lệch lãi suất, chênh lệch token và cho vay có thế chấp bằng GPU. Chu kỳ thu nhập lần này sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dòng tiền thực, thay vì lạm phát token, từ đó xây dựng một cấu trúc thu nhập vững chắc và bền vững hơn.

• Năm 2025, quy mô token hóa RWA (tài sản thế giới thực) đã đạt 18 tỷ USD, chủ yếu tập trung vào lĩnh vực trái phiếu chính phủ Mỹ và tài sản tín dụng — đây là những hướng đi đầu tiên thực hiện sản phẩm và sự phù hợp với thị trường (PMF). Khi DTCC nhận được sự ủy quyền của SEC để thực hiện token hóa chứng khoán Mỹ, quy mô này sẽ tiếp tục mở rộng và có khả năng đưa hàng triệu tỷ USD tài sản vào cơ sở hạ tầng mã hóa.

Tài chính phi tập trung (Decentralized Internet Finance)

• AMM chủ động (Prop AMMs) và CLOB (sổ lệnh tập trung) sẽ thay thế AMM thụ động, trở thành cấu trúc chủ đạo của DEX. Với việc mở rộng cơ sở hạ tầng trên chuỗi, các cấu trúc này có thể cung cấp chất lượng giao dịch tốt hơn và chênh lệch giá hẹp hơn.

• Các giao thức cho vay mô-đun (như Morpho) sẽ vượt qua các nền tảng cho vay tích hợp (đơn thể). Bằng cách cung cấp các kho (vault) linh hoạt, tách biệt với nhau, phù hợp hơn với sở thích về rủi ro và quy định của các tổ chức và ngân hàng mới (neobanks).

• Hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu (Equity Perps) dự kiến sẽ có bước đột phá vào năm 2026, cung cấp cho người dùng toàn cầu khả năng tiếp cận cổ phiếu với đòn bẩy cao và không biên giới, đồng thời tránh được những ma sát đến từ quy định ngoài chuỗi.

• Đồng tiền ổn định sinh lợi sẽ thay thế đồng tiền ổn định “thụ động”, trở thành tài sản thế chấp cốt lõi trong Tài chính phi tập trung, thu hẹp khoảng cách giữa lợi tức dự trữ và lợi tức thực tế của người dùng.

• Ngân hàng DeFi (DeFiBanks) sẽ xuất hiện như một phản ứng của thế giới mã hóa đối với ngân hàng mới, gói gọn các chức năng tiết kiệm, thanh toán và cho vay vào trong các ứng dụng hoàn toàn tự quản lý với tỷ suất lợi nhuận cao.

AI phi tập trung (Decentralized AI)

• Sự bùng nổ liên tục của nhu cầu sức mạnh tính toán + Nâng cao khả năng mô hình mã nguồn mở đang mở ra nguồn thu nhập mới cho mạng lưới sức mạnh tính toán phi tập trung.

• Nếu các nhà máy dữ liệu phi tập trung (Decentralized Data Foundries) có thể thiết lập lợi thế tuyệt đối trong một ứng dụng then chốt nào đó, chúng sẽ trở thành những người tham gia có lợi nhuận cao nhất trong toàn bộ công nghệ deAI.

• Phòng thí nghiệm DeAI sẽ hình thành một cộng đồng theo đuổi “kiểu tín ngưỡng” xung quanh các mô hình mã nguồn mở có quy mô trung bình với sự khác biệt rõ rệt. Khoảng quy mô mô hình này liên tục thể hiện sự phù hợp mạnh mẽ giữa mô hình và thị trường (model–market fit).

• Mạng lưới Darwin (Darwinian Networks, chỉ cơ chế “sống sót của kẻ thích nghi” và “lựa chọn tự nhiên”) sẽ thúc đẩy việc gỡ bỏ sự kỳ thị trong ngành công nghiệp tiền điện tử thông qua một vòng tuần hoàn tích cực: vừa thu hút nhân tài hàng đầu, vừa mang lại nhu cầu cấp tổ chức, từ đó không ngừng củng cố bản thân.

• AI Agent hợp tác đồng lái (Co-pilots) sẽ đóng gói công nghệ DeFAI thành một “cổng đầu cuối” thống nhất, dựa vào bánh đà dữ liệu mạnh mẽ, thách thức trực diện các cổng đầu cuối tiêu dùng chính thống hiện có.

• Với việc quy mô hóa thị trường dự đoán, AI Agent đã cung cấp con đường cho việc tập hợp thông tin liên tục, tính thanh khoản ổn định hơn và việc điều chỉnh giá có chất lượng cao hơn - mà không làm thay đổi cấu trúc cơ bản của thị trường, giảm thiểu đáng kể độ thiên lệch hệ thống.

DePIN là tiền tuyến (DePIN is the Frontier)

• Mạng DePIN tích hợp dọc (từ tài nguyên cơ sở đến sản phẩm hướng đến doanh nghiệp/nhà tiêu dùng) có khả năng nhất để đạt được doanh thu bền vững và tỷ suất lợi nhuận cao hơn, giải quyết triệt để vấn đề phía cầu.

• Với nhu cầu về dữ liệu thực tế (Real-World Data) ngày càng tăng nhanh, giao thức thu thập dữ liệu DePAI dự kiến sẽ đạt được đột phá vào năm 2026. Nhờ vào cơ chế khuyến khích kiểu DePIN, tốc độ và quy mô thu thập dữ liệu của nó sẽ vượt trội hơn rõ rệt so với các giải pháp tập trung.

• InfraFi sẽ trở thành một lĩnh vực cạnh tranh bùng nổ bên cạnh DePIN: thông qua việc đưa vốn trên chuỗi vào các lĩnh vực hạ tầng mới mà tín dụng tư nhân truyền thống khó có thể tiếp cận (như tài chính nợ), mở ra kênh kết nối giữa vốn và hạ tầng thực tế.

• Quy định rõ ràng sẽ mở rộng đáng kể cộng đồng các nhà xây dựng DePIN và tăng tốc độ tham gia của các doanh nghiệp - một mặt giảm thiểu sự không chắc chắn trong thiết kế token, mặt khác làm cho mô hình kinh doanh DePIN tích hợp sâu của các doanh nghiệp trở nên khả thi.

• Đến năm 2026, DePIN dự kiến sẽ đạt được doanh thu có thể xác minh trên chuỗi vượt quá 100 triệu USD: một mặt, doanh thu hàng năm của các giao thức trưởng thành sẽ tăng từ mức hàng triệu USD lên mức hàng trăm triệu USD; mặt khác, một loạt các dự án DePIN cấp blue-chip mới sẽ hoàn thành TGE (Sự kiện tạo ra token).

Thời đại Tài sản tiền điện tử tiêu dùng đã đến (The Time for Consumer Crypto is Now)

• Giá trị phí giao dịch đã chuyển từ “chuỗi” sang “ứng dụng”. Khi không gian khối không còn là một điểm nghẽn, mã hóa tiêu dùng đang tiến hóa thành một nền kinh tế lấy ứng dụng làm trung tâm: ứng dụng thu hút doanh thu chính và cuối cùng có thể tối ưu hóa thực sự xung quanh trải nghiệm người dùng.

• PMF ở cấp độ người tiêu dùng rõ ràng nhất xuất hiện trong bối cảnh “thị trường chính là sản phẩm”. Memecoin / NFT và thị trường dự đoán tồn tại bởi vì chúng tích hợp quyền sở hữu và cơ chế định giá trực tiếp vào hành vi văn hóa và quá trình thu thập thông tin, thay vì “gắn ghép cứng nhắc” khả năng mã hóa vào các ứng dụng hiện có.

• Dự đoán thị trường đã hoàn thành bước nhảy vọt từ kịch bản bầu cử sang việc sử dụng liên tục. Năm 2025 xác nhận nhu cầu phi chính trị (thể thao / mã hóa / văn hóa), trong khi các đối tác phân phối cấp (như Robinhood) trở thành những bộ tăng tốc chính cho sự bùng nổ nhu cầu.

• Tài chính hóa mạng xã hội vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng không gian thiết kế thực sự tồn tại. Cơ hội không nằm ở “mạng xã hội phi tập trung” bản thân nó, mà ở việc biến nội dung, người sáng tạo và mối quan hệ tương tác thành hàng hóa, từ đó tạo ra một trải nghiệm người dùng hoàn toàn mới.

• “RWA không điển hình” đang trở thành điểm vào mới cho người tiêu dùng. Việc token hóa bắt đầu cải thiện thị trường hàng hóa phi tài chính (như thẻ giao dịch, gacha), và thể hiện con đường rõ ràng dẫn đến tính thanh khoản trên chuỗi, nguồn gốc có thể xác minh (provenance) và lớp tài chính có thể kết hợp, tái định hình lĩnh vực sưu tầm.

Yếu tố đột phá (Disruption Factor, DF): Đánh giá khung thử nghiệm ý tưởng của giao thức lớp hai (L2)

Thế giới tiền điện tử chưa bao giờ thiếu sự năng động. Chuỗi mới, đồng tiền mới, câu chuyện mới - mỗi chu kỳ đều mang đến sự đổi mới và sự gia tăng ồn ào một cách bùng nổ. Tuy nhiên, có một câu hỏi luôn khó trả lời: Những dự án nào thực sự có cơ hội tạo ra ảnh hưởng bền vững?

Trong quá trình phát triển của Messari, chúng tôi đã thử nghiệm nhiều khung khả dụng tốt nhất, từ phương pháp định giá truyền thống đến mô hình cấu trúc mạng và thị trường, cố gắng tìm ra một phương pháp đánh giá dự án đáng tin cậy và đơn giản. Trong mỗi thực hành đều xuất hiện cùng một khuyết điểm: cách thắng của các giao thức khác với các công ty truyền thống, không có bất kỳ góc nhìn phân tích truyền thống nào có thể đo lường một cách đáng tin cậy liệu dự án có đang tích lũy lợi thế bền vững trong dài hạn.

Messari đã giới thiệu khái niệm Khung yếu tố gián đoạn (Disruption Factor, DF) để giải quyết vấn đề này. Việc xây dựng yếu tố gián đoạn tuân theo bốn nguyên tắc hướng dẫn sau: tính minh bạch; khả năng tùy chỉnh; chủ nghĩa dài hạn; mã nguồn mở và tiến hóa.

Yếu tố đột phá đo lường độ sâu của một dự án tiền điện tử trong việc tích hợp vào thế giới thực và hành vi của người dùng chính thống. Nó không chỉ đánh giá hoạt động trên chuỗi mà còn đánh giá xem các hoạt động này có thực sự thay thế hiệu quả cho hệ thống truyền thống, thu hút người dùng không phải tiền điện tử và chuyển đổi thành sự chấp nhận lâu dài có độ bám dính.

Bản thử nghiệm khái niệm đã đánh giá 13 L2. Kết quả thể hiện rõ ràng mô hình “còi xế”: Arbitrum One (70) và Base (67) nổi bật trở thành những người dẫn đầu; OP Mainnet (58) ở vị trí thứ hai; các dự án còn lại đều dưới 49 điểm, cho thấy nhiều L2 vẫn ở giai đoạn đầu, lĩnh vực dọc hoặc chưa được chứng minh độ bền vững.