Từ tài sản phòng hộ rủi ro đến thành phần cơ bản của tài chính: Sự trỗi dậy có cấu trúc của vàng RWA và phân tích logic đầu tư

2025-12-26 10:00:09

Đằng sau mức cao mới của giá vàng, hình thức tài sản đang thay đổi

Vào ngày 22/12/2025, giá vàng trong nước một lần nữa vượt mức 1.000 nhân dân tệ/gram, thiết lập mức cao mới trong năm. Trong thị trường tài chính truyền thống, sự gia tăng của vàng thường được hiểu là sự gia tăng tâm lý e ngại rủi ro; Nhưng trong thế giới tài sản kỹ thuật số, những thay đổi của vàng không dừng lại ở mức giá.

CoinFound (TradFi × Công ty Công nghệ Dữ liệu Tiền điện tử) gần đây đã phát hành báo cáo nghiên cứu “Gold RWA Trend Insights”, trong đó sắp xếp một cách có hệ thống quy mô thị trường RWA vàng, mô hình sinh thái và các kịch bản ứng dụng vào năm 2025. Theo dữ liệu, giá trị thị trường của vàng RWA sẽ tăng từ dưới 1 tỷ USD vào đầu năm lên hơn 3 tỷ USD vào năm 2025, đạt mức tăng trưởng gần gấp ba lần.

Theo quan điểm của Starbase, sự tăng trưởng này không phải là một bản đồ đơn giản về sự gia tăng của giá vàng, mà hình dạng và việc sử dụng tài chính của tài sản vàng đang thay đổi.

Tình trạng thị trường: Không phải “vàng” đang phát triển, mà là sự sẵn có của vàng

1.1 Thị trường vàng RWA đang mở rộng nhanh chóng

Với việc mở rộng vốn hóa thị trường, số lượng các giao thức, người giám sát và cơ sở hạ tầng liên quan đến RWA vàng đã tăng lên đồng thời và tính toàn vẹn sinh thái đã được cải thiện đáng kể.

Dưới góc độ phân phối on-chain, tài sản vàng RWA hiện nay chủ yếu tập trung trong hệ sinh thái Ethereum, chiếm khoảng 86,48%; Polygon chiếm 12,71% và phần còn lại của các chuỗi công khai vẫn chiếm mức cận biên. Sự phân phối này phản ánh sở thích của các tổ chức trong việc triển khai tài sản cốt lõi trên các chuỗi có tính bảo mật và độ trưởng thành của cơ sở hạ tầng cao hơn.

Sự mở rộng nhanh chóng của RWA vàng không phải là ngẫu nhiên, đằng sau đó nhu cầu về các tài sản có độ tin cậy cao “có thể lập trình, phân chia và thanh khoản” trong hệ thống tài chính on-chain tiếp tục tăng. Sự tăng trưởng của vàng RWA phản ánh việc giải phóng “phí bảo hiểm sẵn có” của vàng thay vì phí bảo hiểm giá.

Căn cứ sao

1.2 Mô hình thị trường: từ “anh hùng kép dẫn dắt” đến phân tầng chức năng

CoinFound chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu rằng vào năm 2025, thị trường vàng RWA sẽ cho thấy mô hình đa cực do XAUt và PAXG thống trị, với các dự án khác khác biệt hóa và bứt phá.

XAUt (Tether Gold) Dựa vào hệ sinh thái stablecoin Tether, XAUt có lợi thế rõ ràng về tính thanh khoản và độ sâu giao dịch, trở thành tài sản thế chấp vàng được sử dụng phổ biến nhất trong các sàn giao dịch tập trung và các giao thức phái sinh trên chuỗi, thích ứng với nhu cầu giao dịch tần suất cao và phòng ngừa rủi ro cấp tổ chức.

PAXG (Paxos Gold) Là một mã thông báo vàng được quản lý bởi Bộ Dịch vụ Tài chính Bang New York (NYDFS), PAXG cung cấp cơ chế điều tra vàng miếng theo từng trường hợp, phù hợp hơn với các yêu cầu của các tổ chức tài chính được quản lý về tuân thủ, kiểm toán và xác nhận tài sản.

Trên cơ sở này, một số dự án mới chọn bắt đầu từ khía cạnh chức năng:

KAU (Kinesis Gold) cố gắng đưa vàng vào các kịch bản tiêu dùng tần suất cao và tài chính toàn diện thông qua thiết kế mạng lưới thanh toán và “chịu lãi suất vàng”.

XAUm (Matrixdock Gold) tích hợp với DeFi thông qua cấu trúc tài sản chế độ kép để phục vụ các vị thế cấp tổ chức và nhu cầu thu nhập trên chuỗi.

Starbase thích hiểu mô hình này là “phân tầng chức năng” hơn là cạnh tranh thay thế, với các RWA vàng khác nhau được nhúng vào các lớp cơ sở hạ tầng tài chính khác nhau.

1.3 Tăng cường sự tham gia của tổ chức: từ phân bổ tài sản đến các công cụ thanh toán

Theo báo cáo nghiên cứu, một thay đổi đáng kể trong RWA vàng vào năm 2025 là sự thay đổi trong cách các tổ chức tham gia. DBS và Ngân hàng Standard Chartered đã khởi động một đợt thanh toán thí điểm xuyên biên giới dựa trên RWA vàng theo khuôn khổ pháp lý của Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS), nén quy trình thanh toán bù trừ lấy vàng làm trung tâm truyền thống xuống mức phút.

Đồng thời, việc chuyển đổi thể chế của hệ thống lưu ký và tài khoản đang hoàn thành các câu đố chính:

Các nền tảng lưu ký cấp tổ chức như Fireblocks và Copper đã hỗ trợ đầy đủ các RWA vàng chính thống

Lưu trữ đa chữ ký và giao diện người dùng cấp doanh nghiệp làm giảm ngưỡng cho các tổ chức quản lý trực tiếp khóa riêng tư

Các dự án chính thường truy cập Chainlink PoR để đạt được bằng chứng dự trữ gần như theo thời gian thực

Ngoài ra, việc thông qua Đạo luật Stablecoin GENIUS cung cấp một định vị pháp lý rõ ràng cho các token thế chấp vật lý, giảm hơn nữa sự không chắc chắn về tuân thủ đối với việc gia nhập tổ chức.

Động lực cốt lõi để các tổ chức tham gia vào RWA vàng không phải là phân bổ tài sản, mà là cải thiện hiệu quả thanh toán và tính trung lập tín dụng.

Căn cứ sao

Viễn cảnh vĩ mô: “neo giá trị phi chủ quyền” ngoài stablecoin

2.1 Sự không chắc chắn vĩ mô làm tăng nhu cầu đối với vàng và RWA vàng

Vào năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu sẽ rất bất ổn, với mức nợ công ở các nền kinh tế lớn tiếp tục tăng, lạm phát, xung đột địa chính trị và biến động hệ thống tài chính cùng tồn tại. Trong bối cảnh này, giá vàng đã nhiều lần chạm mức cao nhất mọi thời đại mới và xu hướng giá của vàng RWA rất đồng bộ.

Không giống như trước đây, RWA vàng không chỉ được coi là mục tiêu trú ẩn an toàn mà còn bắt đầu đảm nhận vai trò cấu trúc trong hệ thống tài chính trên chuỗi.

2.2 Hạn chế cấu trúc của hệ thống stablecoin

Hệ thống stablecoin hiện tại gắn chặt vào đồng đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ, và việc mở rộng của nó phải đối mặt với các vấn đề như tập trung tín dụng, cấu trúc kỳ hạn và sự lan tỏa quy định. Các tổ chức phát hành như Tether cũng đang dần tăng tỷ lệ vàng so với Bitcoin trong dự trữ của họ để tăng cường khả năng phục hồi của hệ thống.

Ngược lại, vàng vật chất và ETF vàng có những hạn chế rõ ràng trong các ứng dụng trên chuỗi: cái trước thiếu tính thanh khoản và khả năng lập trình, trong khi cái sau về cơ bản vẫn là quyền chứng khoán hóa và khó sử dụng để thanh toán ngang hàng.

Chính trong khoảng cách cấu trúc này, RWA vàng đã trở thành tài sản “phù hợp với hình dạng” cần thiết cho tài chính trên chuỗi. RWA vàng không phải là sự thay thế cho stablecoin, mà là một bổ sung quan trọng cho việc giới thiệu cơ sở giá trị không dựa trên nợ vào hệ thống on-chain.

Căn cứ sao

Tái thiết: Vàng đang trở thành một mô-đun tài chính

Từ góc độ chức năng, việc sử dụng RWA vàng đã mở rộng đáng kể ra ngoài “tài sản trú ẩn an toàn” truyền thống:

Tài sản phòng ngừa rủi ro có thể lập trình: hỗ trợ phân tách, khóa, chuyển giao có điều kiện và kết hợp lợi nhuận

Tài sản cốt lõi tài sản thế chấp trên chuỗi: Phòng ngừa rủi ro hệ thống stablecoin trong các kịch bản DeFi và CeFi

Phương tiện thanh toán và thanh toán bù trừ xuyên biên giới: Là một tài sản trung lập, nó làm giảm ma sát thanh toán đa hệ thống

Kết nối tài sản giữa TradFi và DeFi: Giảm chi phí nhận thức và tuân thủ của các tổ chức truyền thống tham gia vào hệ thống on-chain

Giá trị cốt lõi của RWA vàng không nằm ở việc chúng có “phi tập trung” hay không mà là liệu chúng có thể đảm nhận các chức năng chính giữa tài chính thực và tài chính trên chuỗi hay không.

Rủi ro và ranh giới: những ràng buộc thực tế không thể bỏ qua

Bất chấp xu hướng rõ ràng, RWA vàng phải đối mặt với nhiều rủi ro cấu trúc:

Nguy cơ lưu ký và chuộc lại tập trung khó loại bỏ hoàn toàn

Hợp đồng thông minh, chuỗi chéo và oracle mang lại khả năng tiếp xúc với công nghệ có hệ thống

Sự khác biệt về quy định giữa các khu vực pháp lý hạn chế sự mở rộng không biên giới của nó

Ở giai đoạn này, RWA vàng phù hợp hơn để phát triển đều đặn thông qua các thí điểm thể chế, thanh toán bù trừ và thanh toán và các kịch bản thế chấp theo khuôn khổ tuân thủ, thay vì tài chính hóa hoàn toàn. 、

Kết luận: Giá trị của vàng RWA nằm ở “vị trí” của nó chứ không phải “tăng”

Nhìn chung, sự gia tăng của RWA vàng không được thúc đẩy bởi các điều kiện thị trường ngắn hạn, mà là kết quả tự nhiên của sự phát triển của hệ thống tài chính toàn cầu theo hướng mã hóa và khả năng lập trình. Giá trị dài hạn của nó không phụ thuộc vào sự biến động của giá vàng, mà phụ thuộc vào vị trí của vàng trong hệ thống tài chính mới.

Từ quan điểm nghiên cứu đầu tư của Starbase, RWA vàng đang chuyển từ tài sản trú ẩn an toàn sang các thành phần cơ bản tài chính và sự phát triển của chúng đáng để tiếp tục theo dõi, nhưng cũng cần phải duy trì sự hiểu biết rõ ràng về ranh giới rủi ro.

Liên kết đến báo cáo nghiên cứu gốc:

RWA1,96%

ETH1,02%

PAXG0,22%

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.