Grayscale 首 lần phát cổ tức cho cổ đông ETHE, đánh dấu mốc phân chia giữa thị trường chứng khoán Mỹ và blockchain
（Tiền đề: Tăng trưởng ETF toàn cầu 2025 “hút tiền 1,5 nghìn tỷ USD”, BlackRock Bitcoin IBIT là duy nhất trong top 15 có lỗ）
（Bổ sung bối cảnh: Tổng quan ETF tiền mã hóa 2025: Bitcoin, Ethereum phát triển rực rỡ, XRP và nhiều đồng tiền khác gia nhập bữa tiệc）

Mục lục bài viết

• Cổ tức ETF tiền mã hóa đầu tiên
• Thoải mái quy định mang lại cuộc chiến lợi nhuận
• Rủi ro cấu trúc ẩn sau lợi nhuận cao

Vào tối ngày 5 tháng 1 năm 2026, chỉ vài phút sau khi thị trường Mỹ đóng cửa, một thông báo của Grayscale đã làm chấn động giới tài chính New York: ETF giao ngay Ethereum của họ, mã ETHE, sẽ phát cổ tức bằng tiền mặt 0.083178 USD mỗi cổ phiếu, tổng khoảng 9.4 triệu USD. Thường xuyên coi Bitcoin, Ethereum là các mục tiêu đầu cơ chỉ dựa vào biến động giá để kiếm lời, nay lần đầu tiên thấy “dòng tiền” thực sự vào túi, toàn bộ câu chuyện buộc phải được viết lại.

Cổ tức ETF tiền mã hóa đầu tiên

Theo thông báo chính thức, cổ tức này bao gồm phần thưởng staking của Ethereum từ ngày 6 tháng 10 năm 2025 đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Hiện tại, ETHE quản lý khoảng 4.1 tỷ USD tài sản, hành động này tượng trưng cho việc sản phẩm tài chính tiền mã hóa chính thức bước sang giai đoạn “tài sản sinh lãi”, nhà đầu tư không cần tự vận hành ví lạnh vẫn có thể chia sẻ lợi ích kỹ thuật trên chuỗi.

Sau khi Ethereum chuyển sang Proof-of-Stake, các validator khóa hơn 32 ETH để duy trì an ninh mạng và nhận phần thưởng trên chuỗi. Grayscale ủy thác ETH trong quỹ cho các nút xác thực, phần thưởng nhận được sẽ được bán ra thị trường đổi lấy USD, cuối cùng phát cổ tức bằng tiền mặt. Về mặt logic nền tảng, phần thưởng staking tương tự như “phí dịch vụ mạng”, và hoạt động này đã chuyển lợi nhuận từ token gốc vào tài khoản chứng khoán truyền thống, tạo ra dòng tiền thực sự có thể so sánh với cổ tức hoặc lãi suất.

Dù ETHE của Grayscale thu phí quản lý hàng năm 2.5%, nhưng sau khi quy định được nới lỏng, đã cho phép phát lợi nhuận PoS, giúp lợi nhuận staking có thể bù đắp phí, mang lại sức cạnh tranh hấp dẫn cho ETHE.

Thoải mái quy định mang lại cuộc chiến lợi nhuận

Đằng sau sự đổi mới này là sự chuyển hướng quy định sau khi chính quyền Trump nhậm chức. Chủ tịch SEC năm 2025 Paul Atkins áp dụng “quy định minh bạch”, nới lỏng cơ chế staking, tạo tiền đề cho việc phát cổ tức. Dữ liệu cho thấy:

• Lợi nhuận trung bình hàng năm từ staking Ethereum khoảng 2.98% đến 5%
• Lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm khoảng 4.16%

Khi khả năng phát cổ tức của ETH gần hoặc vượt qua trái phiếu, các nhà quản lý tài sản chắc chắn sẽ phải đánh giá lại phân bổ. Công ty quản lý tài sản hàng đầu như BlackRock với iShares Ethereum Trust (ETHA) sở hữu khoảng 11.1 tỷ USD tài sản, nhưng chưa kích hoạt chức năng staking. Để giữ thị phần, Grayscale chọn “đi trước một bước”. Thông tin thị trường cho biết, BlackRock đã nộp đơn xin ETHB có chức năng staking, Fidelity và 21Shares cũng theo sau, dự kiến năm 2026 sẽ diễn ra cuộc đua lợi nhuận “có lãi vs. không lãi”.

Rủi ro cấu trúc ẩn sau lợi nhuận cao

Lợi nhuận đi kèm với cái giá. ETHE để có khả năng staking linh hoạt, không nằm trong phạm vi giám sát của “Đạo luật Công ty Đầu tư 1940”, thiếu sự giám sát của hội đồng quản trị độc lập như các ETF truyền thống. Cơ chế trên chuỗi cũng mang lại hai rủi ro tiềm ẩn: Thứ nhất, việc tháo khóa staking cần chờ đợi theo lịch trình mạng, trong trường hợp cực đoan có thể không thể thanh khoản ngay lập tức; Thứ hai, nếu vận hành nút xác thực sai, sẽ đối mặt với “cơ chế phạt”, trực tiếp làm giảm giá trị ròng của quỹ và ảnh hưởng đến người sở hữu.

Ngày 5 tháng 1 năm 2026 trở thành dấu mốc chính thức của sự giao thoa giữa Wall Street truyền thống và tài chính phi tập trung. Cổ tức không còn chỉ dành riêng cho cổ phiếu, lãi suất không còn chỉ thuộc về trái phiếu, lợi nhuận gốc blockchain được đóng gói thành mã để mua bán ETF, mở ra cuộc cạnh tranh tài sản hoàn toàn mới. Quyền lợi quy định thời Trump sẽ đẩy xu hướng này đi về đâu, vẫn còn cần thời gian để thị trường và cơ chế rủi ro kiểm nghiệm dài hạn.