Trump TACO giao dịch bong bóng vỡ! Bitcoin một lần nữa giảm xuống còn 60.000, cảnh báo của Cục Dự trữ Liên bang vang lên

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller cho biết vào ngày 9 tháng 2 rằng sự biến động mạnh gần đây của Bitcoin cho thấy sự điên cuồng giao dịch TACO của chính quyền Trump khi ông nhậm chức đã lắng xuống. Bitcoin đã giảm xuống còn 60.000 đô la vào ngày 5 tháng 2, gần như xóa đi mức tăng của Trump kể từ khi ông đắc cử. Waller lưu ý rằng sự gia tăng biến động là do sự không chắc chắn về quy định và quản lý rủi ro thể chế, với các công ty tham gia thị trường thông qua ETF buộc phải đóng các vị thế của họ.

Bong bóng giao dịch TACO: Sự trỗi dậy và sụp đổ của thời kỳ tuần trăng mật tiền điện tử của Trump

Sau khi chính quyền Trump nhậm chức vào năm ngoái, họ hứa sẽ thực hiện các chính sách thân thiện với tiền điện tử và sự lạc quan của thị trường về tiền điện tử đang tăng lên. Sự bùng nổ đầu tư này, được gọi là “Giao dịch TACO” (Trump Always Chickens Out), đã thúc đẩy dòng vốn đáng kể vào thị trường tiền điện tử thông qua các kênh tài chính truyền thống như quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (Bitcoin ETF). Giá Bitcoin đã tăng vọt từ khoảng 70.000 đô la khi Trump đắc cử, nhanh chóng vượt qua mốc 110.000 đô la và đạt mức cao nhất mọi thời đại mới.

Logic cốt lõi của cuộc biểu tình này được xây dựng dựa trên các cam kết chính sách của chính quyền Trump. Trump đã nhiều lần bày tỏ sự ủng hộ của mình đối với ngành công nghiệp tiền điện tử trong chiến dịch tranh cử của mình, hứa sẽ sa thải Chủ tịch SEC Gary Gensler, thiết lập một dự trữ Bitcoin quốc gia và thúc đẩy luật thân thiện với tiền điện tử. Những kỳ vọng chính sách này đã thu hút các tổ chức tài chính truyền thống và bộ phận tài chính doanh nghiệp tham gia thị trường với số lượng lớn, với các công ty niêm yết như MicroStrategy và Tesla tiếp tục tăng lượng nắm giữ Bitcoin và dòng tiền vào ETF Bitcoin giao ngay đã đạt kỷ lục lịch sử.

Tuy nhiên, Waller lưu ý tại một hội nghị ở La Jolla, California, rằng sự lạc quan này đã suy yếu gần đây. “Tôi nghĩ rằng đợt bán tháo gần đây mà chúng ta đã thấy trên thị trường tiền điện tử đến từ các công ty đã tham gia vào không gian tiền điện tử thông qua thị trường tài chính chính thống, những người đã phải đóng các vị thế rủi ro và bán tài sản”, ông nói. Việc bán tháo tổ chức này cộng hưởng với sự hoảng loạn của các nhà đầu tư bán lẻ, làm trầm trọng thêm tốc độ sụt giảm của Bitcoin.

Sự tiêu tán của các giao dịch TACO phản ánh việc đánh giá lại việc thực hiện thực tế của thị trường đối với các chính sách tiền điện tử của Trump. Mặc dù chính quyền Trump đã thúc đẩy một số chính sách thân thiện, bao gồm đảo ngược hoặc giải quyết nhiều vụ kiện của SEC chống lại các công ty tiền điện tử, nhưng những lời hứa lớn hơn như Dự trữ Bitcoin Quốc gia vẫn đang trong giai đoạn khái niệm. Ngoài ra, tranh cãi xung đột lợi ích do hoạt động kinh doanh tiền điện tử của chính gia đình Trump, bao gồm meme coin và nền tảng DeFi, cũng đã làm suy yếu niềm tin của thị trường vào tính bền vững của chính sách.

Bitcoin giảm xuống dưới 6k: Hiệu ứng gợn sóng của quản lý rủi ro thể chế

Vào ngày 5 tháng 2, giá Bitcoin đã giảm xuống còn khoảng 60.000 đô la cho mỗi đồng xu, xóa gần như tất cả các mức tăng kể từ khi Trump được bầu làm tổng thống. Sự điều chỉnh mạnh này không chỉ làm suy yếu niềm tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ mà còn phơi bày các vấn đề cấu trúc trong quản lý rủi ro của những người tham gia tổ chức. Waller nhấn mạnh rằng sự gia tăng biến động gần đây của Bitcoin có thể được thúc đẩy bởi sự không chắc chắn về quy định và các biện pháp quản lý rủi ro của các tổ chức tài chính lớn.

Các tổ chức tài chính truyền thống thường có các giao thức quản lý rủi ro nghiêm ngặt khi tham gia vào thị trường tiền điện tử. Khi giá Bitcoin giảm đáng kể, các giao thức này sẽ tự động kích hoạt cơ chế thanh lý, yêu cầu các tổ chức giảm tiếp xúc với tài sản tiền điện tử để kiểm soát thua lỗ. Việc bán tháo cơ học này chồng lên sự hoảng loạn của thị trường, tạo ra một vòng luẩn quẩn: giá giảm kích hoạt thanh lý các vị thế, từ đó đẩy giá xuống hơn nữa.

Dữ liệu về dòng tiền cho ETF Bitcoin giao ngay xác nhận xu hướng này. Khi giá Bitcoin giảm từ mức cao, một số quỹ ETF chính thống đã chứng kiến dòng tiền ròng liên tiếp. Những dòng tiền này không chỉ đến từ việc mua lại bán lẻ mà còn bao gồm các khoản cắt giảm chiến thuật của các nhà đầu tư tổ chức. Đối với các tổ chức này, có giới hạn trên về tỷ lệ phân bổ Bitcoin trong danh mục đầu tư của họ và các hoạt động tái cân bằng phải được thực hiện khi giá dao động vượt quá ngưỡng đặt trước.

Ba yếu tố kích hoạt chính cho việc bán tháo tổ chức

Mức độ rủi ro vượt quá tiêu chuẩn: Sự sụt giảm của giá Bitcoin đã dẫn đến sự mất cân bằng trong tỷ lệ phân bổ tài sản, gây ra việc giảm vị thế bắt buộc

Áp lực gọi ký quỹ: Các tổ chức sử dụng đòn bẩy phải đối mặt với các cuộc gọi ký quỹ và buộc phải bán tài sản

Làm đẹp báo cáo hàng quý: Một số tổ chức giảm tài sản biến động và giảm lỗ sổ sách trước mùa báo cáo thu nhập

Quy mô của đợt bán tháo tổ chức này vượt xa quy mô của chu kỳ trước. Trong thị trường tăng giá năm 2021, thị trường Bitcoin vẫn bị chi phối bởi các nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức tiền điện tử. Tuy nhiên, sau khi ra mắt ETF giao ngay, các công ty quản lý tài sản truyền thống, văn phòng gia đình và bộ phận tài chính doanh nghiệp đã tham gia thị trường một cách mạnh mẽ, gây ra những thay đổi cơ bản trong cơ cấu người tham gia của thị trường Bitcoin. Mặc dù các tổ chức mới này đã mang lại một lượng vốn lớn, nhưng họ cũng đã giới thiệu logic quản lý rủi ro của tài chính truyền thống, khiến giá Bitcoin nhạy cảm hơn đáng kể với các sự kiện rủi ro vĩ mô.

Huyền thoại vàng kỹ thuật số bị phá vỡ: Câu chuyện về tài sản trú ẩn an toàn đối mặt với những thách thức

Tiền điện tử từng được ca ngợi là “vàng kỹ thuật số” và được kỳ vọng sẽ phòng ngừa rủi ro lạm phát. Tuy nhiên, trong sự biến động của thị trường gần đây, không giống như vàng vật chất, tiền điện tử đã không hoạt động như tài sản trú ẩn an toàn, nhưng đã trở nên rất dễ bị tổn thương trước các cú sốc khi thị trường chịu áp lực, khiến các nhà đầu tư thất vọng.

Khi Trump công bố mức thuế 100% đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc, khiến thị trường hoảng loạn, giá vàng đã đi ngược xu hướng và nhanh chóng vượt qua mức cao kỷ lục 3.700 USD/ounce. Ngược lại, Bitcoin đã giảm mạnh hơn 20% trong cùng kỳ, vượt trội hơn cả các cổ phiếu công nghệ Nasdaq. Sự sai lệch này phá vỡ logic tường thuật của “vàng kỹ thuật số”.

Đặc điểm cốt lõi của tài sản trú ẩn an toàn là duy trì sự ổn định giá trị hoặc tăng ngược xu hướng khi rủi ro hệ thống bùng phát. Vàng đóng vai trò này do lịch sử tiền tệ hàng nghìn năm, tính chất vật chất và mối tương quan thấp với hệ thống tài chính. Mặc dù Bitcoin có đặc điểm khan hiếm và phi tập trung, nhưng lịch sử ngắn ngủi 16 năm của nó không đủ để thiết lập sự đồng thuận của thị trường về “tài sản khủng hoảng”.

Quan trọng hơn, các đặc điểm thanh khoản của Bitcoin khiến nó giống như một cổ phiếu công nghệ có beta cao trong các sự kiện rủi ro. Khi các nhà đầu tư tổ chức đối mặt với áp lực thanh khoản, họ ưu tiên bán các tài sản có tính thanh khoản cao nhưng dễ biến động để đáp ứng nhu cầu tiền mặt. Bitcoin phù hợp chính xác với đặc điểm này, vì vậy nó thường được bán trước khi thị trường hoảng loạn. Mô hình hành vi này đã được lặp lại trong những ngày đầu của đại dịch vào tháng 3 năm 2020, trong chu kỳ tăng lãi suất của Fed năm 2022 và trong cú sốc thuế quan Trump này.

Mục tiêu tăng trưởng kinh tế 15% của Trump: Áp lực chính trị phi thực tế

Ông Trump cho biết việc ông được đề cử làm chủ tịch Fed có thể kích thích tăng trưởng kinh tế với tốc độ 15%. Bàn thắng cực kỳ lạc quan này làm nổi bật áp lực to lớn mà Kevin Warsh sẽ phải đối mặt khi được bổ nhiệm. Không rõ liệu ông Trump đang đề cập đến tăng trưởng hàng năm hay các biện pháp khác.

Nền kinh tế Mỹ dự kiến sẽ tăng trưởng 2,4% trong năm nay, so với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm là 2,8% trong năm thập kỷ qua. Kể từ những năm 1950, tổng sản phẩm quốc nội của Hoa Kỳ chỉ tăng hơn 15% một vài lần, bao gồm cả trong quý III năm 2020 khi các doanh nghiệp mở cửa trở lại sau khi đại dịch đóng cửa. Những nhận xét này cho thấy rõ ràng rằng Trump đang hy vọng rằng Warsh sẽ tạo động lực cho nền kinh tế sau khi được bổ nhiệm trong cuộc bầu cử giữa kỳ, vốn là cực kỳ thách thức đối với tổng thống Mỹ.

Mục tiêu kinh tế phi thực tế này có ý nghĩa quan trọng không kém đối với thị trường tiền điện tử. Nếu Cục Dự trữ Liên bang áp dụng chính sách tiền tệ quá lỏng lẻo để đạt được các mục tiêu chính trị của Trump, nó có thể thúc đẩy các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin, tăng trong ngắn hạn. Nhưng về lâu dài, chính sách này sẽ gây ra lạm phát vượt trội và khủng hoảng tín dụng đồng đô la Mỹ, cuối cùng làm suy yếu sự ổn định của toàn bộ hệ thống tài chính. Những lo ngại của thị trường về rủi ro chính sách này có thể là một trong những lý do cơ bản khiến giao dịch TACO tan biến.

Tài khoản kiểm duyệt được sắp xếp hợp lý của Cục Dự trữ Liên bang: một bước đột phá về thể chế trong ngành công nghiệp tiền điện tử

Theo The Block, Waller cho biết Fed có kế hoạch đưa ra đề xuất “tài khoản kiểm duyệt bị rút bỏ” vào cuối năm nay. Đề xuất này cho phép các công ty tài chính phi truyền thống tiếp cận một số hệ thống thanh toán của Hoa Kỳ, nhưng không cung cấp lãi suất trên số dư và không thể nhận được các khoản vay thông qua cửa sổ chiết khấu.

“Tài khoản chính” truyền thống cho phép các tổ chức kết nối trực tiếp với hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang và cung cấp kênh trực tiếp nhất cho nguồn cung tiền bằng đô la. Đối với các công ty tiền điện tử, có được tài khoản chính có nghĩa là có thể xử lý các khoản thanh toán bằng USD với chi phí thấp hơn và hiệu quả hơn, điều này đặc biệt quan trọng đối với các nhà phát hành stablecoin và sàn giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, trong quá khứ, Cục Dự trữ Liên bang đã cực kỳ thận trọng về các ứng dụng tài khoản chính cho các công ty tiền điện tử, chỉ có một số tổ chức được chấp thuận.

Việc giới thiệu các tài khoản kiểm duyệt được sắp xếp hợp lý có thể mang lại một bước đột phá về thể chế trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Waller chỉ ra: “Chúng tôi phải giải quyết những vấn đề này một cách đúng đắn, nhưng nếu mọi thứ diễn ra suôn sẻ, tôi hy vọng sẽ hoàn thành công việc này càng nhiều càng tốt vào cuối năm nay.” Cuộc tham vấn đã kết thúc vào thứ Sáu tuần trước, phơi bày những bất đồng giữa những người tham gia ngành công nghiệp tiền điện tử và các ngân hàng cộng đồng về việc có cho phép các công ty tài chính phi truyền thống truy cập vào một số hệ thống thanh toán của Hoa Kỳ hay không.

Bất chấp sự tiêu tán của các giao dịch TACO và sự điều chỉnh của giá Bitcoin, sự phát triển này ở cấp độ quy định cho thấy rằng sự tích hợp của ngành công nghiệp tiền điện tử với hệ thống tài chính truyền thống vẫn đang tiến triển. Về lâu dài, tiếp cận tổ chức mang tính chiến lược hơn so với biến động giá ngắn hạn.