MVRV Z-Score của Ethereum là -0.42, tiến vào vùng bán tháo, ý kiến các nhà phân tích chia rẽ. Mức thấp nhất trong lịch sử là -0.76 vào năm 2018, giảm 30% trong hai tuần xuống mức thấp 1.825. CryptoQuant cho rằng đang trong giai đoạn bán tháo nhưng cường độ không bằng năm 2018/2022. CEX cảnh báo giới hạn thanh khoản mùa khai thuế có thể khiến giá tiếp tục giảm. Các nhà lạc quan cho rằng MVRV âm có khả năng phục hồi bùng nổ trong lịch sử, là thời điểm mua vào khi hoảng loạn tốt nhất.
MVRV -0.42 so với mức thấp lịch sử -0.76
(Nguồn: Alphractal)
MVRV Z-Score là chỉ số dùng để đánh giá xem tài sản mã hóa có bị định giá quá cao hoặc quá thấp hay không, dựa trên so sánh giá trị thị trường của tài sản mã hóa với giá trị đã thực hiện. Giá trị đã thực hiện phản ánh tổng giá trị của ETH dựa trên giá giao dịch cuối cùng của nó. Chỉ số này được tạo ra để nhận diện các giai đoạn thị trường cuồng nhiệt hoặc sụp đổ, khi giá trị thị trường vượt xa hoặc thấp hơn nhiều so với giá trị thực.
Các nhà phân tích CryptoQuant kiêm sáng lập và CEO của Alphractal, Joao Wedson, cho biết, điểm số này “cho thấy Ethereum đang trải qua một quá trình bán tháo rõ rệt”. “Bán tháo” trong phân tích kỹ thuật là giai đoạn người nắm giữ bán tháo không màng thiệt hại do hoảng loạn cực độ, thường báo hiệu đáy của thị trường vì tất cả những ai muốn bán đã bán xong, còn lại là những người kiên trì giữ.
Tuy nhiên, các nhà phân tích cho biết, dữ liệu này “không thể so sánh với cường độ của các đáy chính trong bear market năm 2018 và 2022”. Wedson nói, mức thấp nhất lịch sử là -0.76, xuất hiện vào tháng 12 năm 2018. Lúc đó, giá ETH khoảng 80 USD, giảm hơn 94% từ mức 1.400 USD đầu năm 2018. Trong đáy bear market năm 2022, MVRV Z-Score cũng từng giảm xuống khoảng -0.65, khi đó ETH khoảng 880 USD.
Hiện tại, -0.42 dù đã vào vùng bán tháo nhưng còn cách mức cực đoan lịch sử khá xa. Từ -0.42 đến -0.76, còn khoảng 44% “độ sâu bán tháo”. Nếu ETH theo mô hình tương tự năm 2018, từ mức 2.100 USD hiện tại giảm thêm 44%, mục tiêu sẽ quanh 1.176 USD. Dù kịch bản cực đoan này chưa chắc xảy ra, nhưng về mặt kỹ thuật, vẫn có khả năng.
So sánh đáy lịch sử của MVRV Z-Score Ethereum
Tháng 12 năm 2018: -0.76 (giá khoảng 80 USD, thấp nhất lịch sử)
Tháng 3 năm 2020: khoảng -0.5 (giá khoảng 100 USD, hoảng loạn COVID-19)
Tháng 11 năm 2022: khoảng -0.65 (giá khoảng 880 USD, phá sản FTX)
Tháng 2 năm 2026: -0.42 (giá 1.825-2.100 USD, hiện tại)
Các nhà phân tích cảnh báo, trước khi có bất kỳ sự phục hồi thực chất nào, có thể còn xảy ra giảm nữa. “Thị trường hiện đã chịu áp lực, nhưng theo kinh nghiệm lịch sử, trước khi hình thành đáy rõ ràng về cấu trúc, vẫn còn dư địa giảm tiếp,” họ nói. Trong hai tuần qua, giá ETH giảm 30%, thứ Sáu xuống mức thấp của bear market là 1.825 USD, thứ Hai phục hồi nhẹ lên 2.100 USD.
Giới hạn thanh khoản mùa khai thuế và lời nguyền tháng 4
Nhà nghiên cứu cao cấp của CEX, Tim Sun, nói với Cointelegraph rằng, theo lịch sử, MVRV Z-Score của ETH “đã chứng minh là chỉ số rất đáng tin cậy để theo dõi các biến động tiếp theo của thị trường, đặc biệt trong việc nhận diện các đáy của nhiều chu kỳ”. Ông cho biết: “Xét về hoạt động on-chain, tiến trình của giao thức và cấu trúc hệ sinh thái dài hạn, các yếu tố cơ bản của ETH vẫn chưa có dấu hiệu xấu đi rõ rệt. Ngược lại, nó vẫn liên tục cải thiện ở một số chiều hướng then chốt.”
Tuy nhiên, ông bổ sung, miễn là các yếu tố chính thúc đẩy giảm giá hiện tại còn tồn tại, việc xác định ETH đã chạm đáy hay chưa còn quá sớm. “Xem xét đến khả năng giới hạn thanh khoản do mùa khai thuế sắp tới, khả năng giá tiếp tục giảm vẫn là một yếu tố quan trọng.”
Mùa khai thuế tháng 4 là yếu tố thường bị bỏ qua nhưng cực kỳ quan trọng đối với thị trường crypto. Người nộp thuế Mỹ cần khai báo thu nhập đến ngày 15 tháng 4 năm 2025, nếu có lợi nhuận từ giao dịch crypto, sẽ phải nộp thuế lợi nhuận vốn. Để chuẩn bị cho khoản thuế này, nhiều nhà đầu tư thường bán tháo tài sản mã hóa trong tháng 3-4 để lấy tiền mặt. Áp lực bán theo mùa này, trong quá khứ, đã nhiều lần gây ra điều chỉnh trong thị trường crypto vào cuối quý I.
Năm 2018, 2021, 2022 đều chứng kiến các đợt bán tháo rõ rệt trong mùa khai thuế. Nếu năm 2026 lặp lại mô hình này, ETH có thể đối mặt với đợt bán tháo mới trong tháng 3, dù đã vào vùng bán tháo, cũng có thể bị ép xuống đáy lần nữa. Mô hình “đáy đôi” hay “đáy ba” này rất phổ biến trong bear market, đáy thực sự thường chỉ rõ sau nhiều lần kiểm tra lại.
Lạc quan: Thời điểm mua hoảng loạn tốt nhất trong lịch sử
(Nguồn: Trading View)
Các nhà bình luận thị trường khác, như sáng lập MN Fund, Michaël van de Poppe, còn lạc quan hơn, ông nói: “Tôi nghĩ đây là cơ hội tuyệt vời để mua ETH. Lý do chính là có sự chênh lệch lớn giữa giá trị ‘công bằng’ của nó,” ý nói tỷ lệ MVRV. Hiện tại, định giá ETH thấp hơn nhiều so với mức giảm mạnh tháng 4 năm 2025, sau đợt sụp đổ Terra/Luna tháng 6 năm 2022, sau đợt giảm Covid tháng 3 năm 2020, và đáy bear market tháng 12 năm 2018. “Trong tất cả các trường hợp này, đây là cơ hội tuyệt vời để mua vào tài sản này.”
Giám đốc nghiên cứu của sàn giao dịch crypto Bitrue, Andri Fauzan Adziima, nói với Cointelegraph rằng, vùng MVRV âm “đã nhiều lần xuất hiện các đợt phục hồi bùng nổ trong các chu kỳ trước”. “Với các chỉ số on-chain của ETH vẫn duy trì mạnh mẽ, khi các nhà đầu tư yếu rút hết ra, cảm giác như đây là cơ hội tích lũy dài hạn tuyệt vời,” ông nói. “Hiện tại là thời điểm bán tháo tàn khốc, nhưng theo lịch sử, đây là một trong những thời điểm mua hoảng loạn tốt nhất của ETH.”
Lập luận lạc quan này dựa trên nguyên lý hồi quy trung bình. Khi MVRV rơi vào giá trị cực kỳ âm, trong lịch sử, nó chưa từng duy trì lâu dài, mà thường sẽ trở lại mức bình thường trong vài tuần hoặc vài tháng. Quá trình này đi kèm với sự phục hồi giá mạnh, mang lại lợi nhuận lớn cho người mua đáy. Ví dụ, mua ETH tháng 12 năm 2018 ở mức 80 USD, đến đỉnh 4.800 USD năm 2021, lợi nhuận gấp 60 lần. Mua ETH tháng 3 năm 2020 ở mức 100 USD, đến năm 2021 cũng thu về lợi nhuận hàng chục lần.
Tuy nhiên, chiến lược “mua hoảng loạn” này gặp khó khăn về tâm lý và thời điểm. Khi thị trường cực kỳ hoảng loạn, ngày nào cũng lập đỉnh mới, phần lớn nhà đầu tư sẽ muốn thoát ra chứ không phải mua vào. Việc có thể đi ngược dòng trong thời điểm này đòi hỏi hiểu biết sâu sắc về cơ bản, niềm tin vững chắc vào quy luật lịch sử, và khả năng chịu đựng tâm lý tiếp tục thua lỗ ngắn hạn. Ngay cả khi xác định được đáy, cũng rất khó để chính xác bắt đáy thấp nhất. Đáy trong năm 2018 kéo dài nhiều tháng, giá dao động trong khoảng 80-160 USD, nhiều lần kiểm tra lại.
Với nhà đầu tư phổ thông, chiến lược hợp lý hơn có thể là chia nhỏ mua vào. Nếu tin ETH bị định giá thấp dài hạn, có thể mua từng phần ở các mức 2.100 USD hiện tại, hoặc khi giảm xuống còn 1.800 USD, 1.500 USD, thay vì đặt cược tất cả vào một mức giá duy nhất. Chiến lược này dù không thể mua đúng đáy tuyệt đối, nhưng giúp giảm thiểu rủi ro sai lầm và làm mượt chi phí trung bình.
