Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã công bố đánh giá lần đầu theo Điều IV về chính quyền Trump vào ngày 25 tháng 2 năm 2026, dự báo lạm phát của Mỹ sẽ không trở lại mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang cho đến đầu năm 2027, trì hoãn việc giảm lãi suất có ý nghĩa.
Quỹ cảnh báo rằng thâm hụt ngân sách liên bang vẫn duy trì ở mức từ 7% đến 8% GDP và nợ chính phủ hợp nhất dự kiến sẽ đạt 140% GDP vào năm 2031 “đại diện cho một rủi ro ngày càng tăng về ổn định đối với nền kinh tế Mỹ và toàn cầu,” đồng thời khuyến nghị củng cố tài chính thay vì áp thuế để giải quyết mất cân bằng thương mại.
Triển vọng lạm phát và lãi suất
Đánh giá của IMF cho thấy lạm phát của Mỹ sẽ duy trì trên mức mục tiêu của Fed trong tương lai gần, với mục tiêu 2% hiện chỉ dự kiến đạt được vào đầu năm 2027. Thời gian này cho thấy lãi suất chuẩn của Cục Dự trữ Liên bang, hiện ở mức 3,6%, có thể giảm nhẹ xuống khoảng 3,4% trừ khi có “suy giảm đáng kể” trong điều kiện thị trường lao động.
Quỹ dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ trong quý IV năm 2026 là 2,4% so với cùng kỳ năm trước, tăng từ mức 2,2% của năm 2025. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giảm từ 4,5% cuối năm 2025 xuống 4,1% trong năm 2026, phản ánh khả năng thích nghi của thị trường lao động.
Giám đốc điều hành IMF Kristalina Georgieva cho biết Fed có thể giảm lãi suất xuống khoảng 3,4% từ mức hiện tại nhưng nên tạm hoãn các đợt cắt giảm sâu hơn trừ khi có sự suy giảm đáng kể trong thị trường việc làm Mỹ. Dự báo tăng trưởng khá mạnh này khiến ngân hàng trung ương ít có lý do cấp bách để nới lỏng chính sách tiền tệ một cách quyết liệt.
Thâm hụt ngân sách và quỹ đạo nợ
Phân tích tài chính của IMF đưa ra bức tranh rõ nét về tài chính chính phủ Mỹ. Thâm hụt ngân sách liên bang dự kiến sẽ duy trì ở mức từ 7% đến 8% GDP trong những năm tới—gấp hơn hai lần mục tiêu trước đó của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent. Nợ chính phủ hợp nhất dự kiến sẽ đạt 140% GDP vào năm 2031, tăng đều từ dưới 100% GDP năm 2025.
“Đường đi lên của tỷ lệ nợ công so với GDP và mức nợ ngắn hạn ngày càng tăng biểu thị một rủi ro ngày càng lớn về ổn định đối với nền kinh tế Mỹ và toàn cầu,” Quỹ cảnh báo trong báo cáo của mình.
Georgieva nói với các phóng viên rằng thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ “quá lớn,” với ước tính khoảng 3,5% đến 4% GDP trong ngắn hạn. Phác thảo của IMF để giải quyết mất cân bằng này—củng cố tài chính thông qua cắt giảm chi tiêu—trực tiếp mâu thuẫn với chính sách dựa vào thuế quan của chính quyền.
Sự khác biệt chính sách: Thuế quan vs. Củng cố tài chính
Các khuyến nghị của IMF đến trong bối cảnh các diễn biến về chính sách thương mại đang diễn ra. Tòa án tối cao gần đây đã bác bỏ các thuế quan khẩn cấp rộng rãi do chính quyền áp đặt là trái pháp luật, buộc chính quyền phải viện dẫn Mục 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974 để thay thế các khoản thuế.
Nigel Chalk, Giám đốc Khu vực Tây bán cầu của Quỹ, rõ ràng nói rằng củng cố tài chính—không phải thuế quan—là con đường tốt nhất để thu hẹp thâm hụt. Báo cáo cảnh báo rằng các chính sách bảo hộ thương mại “có thể gây ra tác động tiêu cực lớn hơn dự kiến” mặc dù nền kinh tế Mỹ hưởng lợi từ tăng năng suất mạnh mẽ.
IMF nhận định rằng nền kinh tế Mỹ sẽ còn hoạt động tốt hơn nữa nếu không có các thuế của tổng thống đối với hàng nhập khẩu nước ngoài, gợi ý rằng các hạn chế thương mại có thể làm suy yếu chứ không phải củng cố hiệu suất kinh tế.
Mâu thuẫn với thông điệp kinh tế của chính quyền
Đánh giá của IMF ra mắt một ngày sau bài phát biểu về Tình trạng Liên bang, nơi tổng thống trình bày bức tranh lạc quan về chi phí vay mượn. Ông tuyên bố lãi suất vay thế chấp đã chạm mức thấp nhất trong bốn năm và chi phí vay hàng năm đã giảm gần 5.000 USD kể từ khi ông nhậm chức, xem các lãi suất thấp hơn là giải pháp cho các vấn đề về khả năng chi trả nhà ở.
Đánh giá của IMF hoàn toàn trái ngược với câu chuyện này, cho thấy các yếu tố cấu trúc—bao gồm lạm phát dai dẳng và thâm hụt ngân sách mở rộng—sẽ giữ lãi suất ở mức cao. Phân tích của Quỹ cho thấy chính sách mở rộng tài chính của chính quyền, bao gồm các khoản cắt giảm thuế lớn chưa từng có như đã đề cập trong đánh giá, là nguyên nhân chính gây ra thâm hụt cản trở việc giảm lãi suất có ý nghĩa.
Trong khi IMF chưa dự đoán rõ ràng về khủng hoảng chủ quyền, nhưng mô tả của họ cho thấy môi trường lãi suất sẽ tăng chậm. Dự báo tăng trưởng 2,4% bền vững của IMF cho năm 2026 củng cố lý do để duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài.
Ảnh hưởng đến tài sản rủi ro và thị trường tiền điện tử
Đánh giá của IMF mang ý nghĩa quan trọng đối với thị trường tài chính. Lạm phát dai dẳng và thâm hụt ngân sách mở rộng làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất quyết liệt trong năm 2026. Đối với thị trường tiền điện tử, vốn đã tăng mạnh dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất đến cuối năm 2025, triển vọng này càng củng cố sự thận trọng khi môi trường lãi suất cao hơn trong thời gian dài vẫn tiếp diễn.
Sự nghịch lý cấu trúc mà IMF nhấn mạnh là chính sách của chính quyền—đặc biệt là mở rộng tài chính qua các đợt cắt giảm thuế—đóng góp vào thâm hụt khiến lãi suất duy trì ở mức cao. Trong khi tổng thống tìm cách giảm lãi suất, khung chính sách được mô tả trong đánh giá Điều IV về cơ bản ngăn cản điều đó xảy ra.
Câu hỏi thường gặp: Hiểu rõ về đánh giá kinh tế của IMF đối với Mỹ
H: Tại sao IMF dự đoán lạm phát sẽ duy trì trên mức mục tiêu của Fed đến năm 2027?
Đ: IMF dự báo lạm phát dai dẳng do tăng trưởng bền vững của Mỹ (2,4% năm 2026), thị trường lao động chặt chẽ với tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%, và thâm hụt ngân sách lớn từ 7-8% GDP tiếp tục thúc đẩy nhu cầu. Các yếu tố này giữ áp lực giá cả tăng cao mặc dù Fed đang thắt chặt chính sách.
H: Thâm hụt ngân sách và nợ của Mỹ lớn đến mức nào theo IMF?
**Đ: ** IMF dự báo thâm hụt ngân sách liên bang sẽ duy trì ở mức 7-8% GDP trong những năm tới—gấp hơn hai lần mục tiêu của chính quyền. Nợ chính phủ hợp nhất dự kiến sẽ đạt 140% GDP vào năm 2031, tăng từ dưới 100% năm 2025, điều này được IMF cảnh báo là “nguy cơ ngày càng tăng về ổn định.”
H: IMF có quan điểm gì về thuế quan so với củng cố tài chính?
**Đ: ** IMF rõ ràng khuyến nghị củng cố tài chính qua cắt giảm chi tiêu thay vì áp thuế quan để giải quyết mất cân bằng thương mại. Các quan chức IMF cho biết các chính sách bảo hộ thương mại “có thể gây ra tác động tiêu cực lớn hơn dự kiến” và nền kinh tế Mỹ sẽ hoạt động tốt hơn nếu không áp thuế đối với hàng nhập khẩu nước ngoài.
H: Dự báo của IMF ảnh hưởng thế nào đến thị trường tiền điện tử?
**Đ: ** Dự báo về việc giảm lãi suất chậm và lạm phát dai dẳng làm giảm khả năng nới lỏng tiền tệ quyết liệt trong năm 2026. Đối với thị trường tiền điện tử, vốn đã tăng dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất, triển vọng này càng củng cố sự thận trọng khi môi trường lãi suất cao kéo dài, có thể làm giảm khẩu vị rủi ro trong ngắn hạn.
