Khi Bitcoin tiến gần đến 70.000 USD, Strategy trở thành cổ phiếu bị short nhiều nhất tại Mỹ, với cược short 6 tỷ USD rủi ro vượt mức giới hạn

Vào ngày 26 tháng 2, khi giá Bitcoin tăng trở lại trong khoảng từ 68.000 đến 70.000 đô la, Strategy, vốn đã trở nên nổi tiếng với việc tích trữ quy mô lớn, đã bị săn lùng bởi những con gấu. Theo dữ liệu, công ty hiện là công ty niêm yết lớn nhất với tỷ lệ vị thế bán khống cao nhất tại Hoa Kỳ, với khoảng 14% giá trị thị trường lưu hành bị bán khống, tương ứng với quy mô vị thế bán khống gần 6 tỷ USD.

Dưới sự lãnh đạo của Michael Saylor, Strategy đã triển khai “Mô hình kho bạc Bitcoin” từ năm 2020, đạt được mức độ tiếp xúc đòn bẩy bằng cách phát hành cổ phiếu và tài trợ cho trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin. Chiến lược này đã mang lại lợi nhuận ấn tượng trong đợt tăng giá vừa qua, với giá cổ phiếu của công ty tăng vọt từ 12 đô la lên hơn 473 đô la vào tháng 11 năm 2025, vượt trội hơn đáng kể so với chính Bitcoin.

Tuy nhiên, kể từ khi Bitcoin đạt mức cao vào tháng 10 năm 2025 và giảm gần 50%, giá cổ phiếu của Strategy đã chịu áp lực, với mức giảm tích lũy 60% trong sáu tháng qua và hiện đang dao động quanh mức 135 đô la. Mặc dù công ty vẫn nắm giữ 717.722 Bitcoin với vốn hóa thị trường khoảng 47 tỷ đô la, thị trường đã đặt câu hỏi về tính bền vững của mô hình phân bổ tài sản có đòn bẩy cao và phí định giá đã giảm đáng kể.

Theo báo cáo giám sát quỹ phòng hộ của Goldman Sachs được công bố vào ngày 20/2, Strategy đứng đầu danh sách ngắn trong số các công ty có vốn hóa thị trường hơn 25 tỷ USD, với số lượng quỹ phòng hộ hạn chế, chỉ có 63 tổ chức nắm giữ cổ phiếu, chiếm khoảng 3% vốn cổ phần. Sự gia tăng các vị thế bán được coi là biểu hiện tập trung của “rủi ro đối với mô hình dự trữ Bitcoin của công ty” của thị trường.

Ở cấp độ ngành, khái niệm kho bạc Bitcoin cũng đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Theo dữ liệu, Strategy chiếm hơn 99% lượng mua ròng Bitcoin hiện tại của các doanh nghiệp và hầu hết các công ty niêm yết khác đã tạm ngừng nắm giữ. Giá Bitcoin dao động trong khoảng từ 66.000 đến 70.000 USD, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh trước đó khi vượt qua 120.000 USD, gây áp lực lên cấu trúc tài sản-nợ phải trả của các công ty có đòn bẩy.

Trong bối cảnh giá Bitcoin cùng tồn tại đi ngang và nợ doanh nghiệp cao, xu hướng của Chiến lược đã trở thành một dấu hiệu để quan sát “rủi ro và phần thưởng của các mô hình tích trữ doanh nghiệp”. Sự thành công của các cược ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào hướng của giai đoạn xu hướng tiếp theo của Bitcoin và việc định giá lại của thị trường đối với việc phân bổ tài sản Bitcoin có đòn bẩy cao.