Tại sao Ngân hàng Trung ương đột nhiên can thiệp để ổn định tỷ giá?

Tác giả: 巴九灵, kênh 吴晓波

Khi tỷ giá nhân dân tệ liên tục tăng giá, Ngân hàng Trung ương cuối cùng đã trực tiếp can thiệp để ổn định tỷ giá.

Ngày 27 tháng 2 năm 2026, lúc 8 giờ sáng, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc phát hành thông báo: nhằm thúc đẩy phát triển thị trường ngoại hối, hỗ trợ doanh nghiệp quản lý rủi ro tỷ giá, quyết định từ ngày 2 tháng 3 năm 2026, giảm tỷ lệ dự phòng rủi ro ngoại hối của nghiệp vụ bán kỳ hạn từ 20% xuống 0.

Thông báo không dài, nhưng hiệu quả rõ ràng ngay lập tức. Tỷ giá nhân dân tệ offshore đang giao dịch từ 1 USD đổi 6.839 nhân dân tệ, nhanh chóng mất giá 0.3%, cao nhất giảm đến 6.859, tạm dừng đà tăng của nhân dân tệ liên tục tăng giá.

Vậy, dự phòng rủi ro ngoại hối bán kỳ hạn thực chất là gì? Chính sách này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tỷ giá, túi tiền nhà đầu tư, cũng như các doanh nghiệp xuất nhập khẩu?

Tăng vọt tỷ giá nhân dân tệ

Để hiểu rõ chính sách này, trước tiên cần nói về lý do tại sao Ngân hàng Trung ương ra tay.

Từ tháng 12 năm ngoái, khi tỷ giá nhân dân tệ “vượt 7”, tỷ giá nhân dân tệ/USD bắt đầu vào “chế độ tăng tốc”. Chỉ sau ba ngày giao dịch sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, nhân dân tệ đã tăng giá hơn 800 điểm, đặc biệt là ngày 26 tháng 2 năm 2026, mức tăng trong năm đã từng vượt 2% trong phiên giao dịch.

Nguyên nhân khiến nhân dân tệ tăng giá cũng không phức tạp.

Thứ nhất là yếu tố bên ngoài, đồng USD liên tục yếu đi là động lực chính.

Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, thị trường dự đoán đồng USD sẽ tiếp tục mất giá, cộng thêm các yếu tố khác hỗ trợ, chỉ số USD liên tục yếu đi, từ mức 100 của năm ngoái giảm xuống còn 95.5 vào tháng 1 năm nay.

Thứ hai là yếu tố nội tại. Sức mạnh của kinh tế Trung Quốc đã tạo nền tảng cho nhân dân tệ tăng giá. Cơ cấu xuất khẩu nâng cấp, sức cạnh tranh của ngành sản xuất tăng, cán cân vãng lai duy trì thặng dư cao, tất cả những yếu tố này cung cấp nền tảng vững chắc cho nhân dân tệ. Dữ liệu cho thấy, năm 2025, Trung Quốc có thặng dư thương mại 1,19 nghìn tỷ USD, khiến nhiều doanh nghiệp xuất khẩu nắm giữ lượng ngoại tệ USD khổng lồ.

Khi các doanh nghiệp này nhân dịp Tết Nguyên đán bắt đầu “quy đổi ngoại tệ” — bán USD mua nhân dân tệ — đã thúc đẩy nhân dân tệ tiếp tục tăng giá.

Yếu tố nội tại và ngoại tại cộng hưởng, tạo thành hiệu ứng “xu hướng thuận chiều”: USD mất giá gây ra nhiều hoạt động quy đổi ngoại tệ hơn, quy đổi lại thúc đẩy nhân dân tệ tăng giá thêm, hình thành phản hồi tích cực.

Chủ tịch phân tích vĩ mô của Đông Phương Kim Thành, ông Vương Thanh, cho rằng, việc nhân dân tệ offshore dẫn đầu tăng giá, tâm lý thị trường trong thời gian này khá cao, càng thúc đẩy đà tăng của nhân dân tệ.

Tuy nhiên, mục tiêu kiểm soát tỷ giá của Ngân hàng Trung ương là dựa trên cung cầu thị trường, qua việc củng cố kỳ vọng, nhằm phòng ngừa quá mức biến động tỷ giá, giữ cho tỷ giá nhân dân tệ ở mức cân bằng hợp lý và ổn định cơ bản.

Nếu tỷ giá nhân dân tệ có xu hướng vượt khỏi các yếu tố cơ bản, các công cụ kiểm soát của cơ quan quản lý sẽ quyết đoán ra tay, phát đi tín hiệu chính sách rõ ràng, ngăn chặn nhân dân tệ tăng giá quá nhanh.

Với một số người, nhân dân tệ tăng giá là điều tốt, nhưng đối với các doanh nghiệp xuất khẩu, tình hình lại hoàn toàn ngược lại.

Năm 2025, Trung Quốc đóng góp 32.7% vào tăng trưởng kinh tế qua xuất khẩu ròng, nếu nhân dân tệ tăng giá quá nhanh, mức độ tăng quá lớn, sẽ gây tác động dần dần đến các doanh nghiệp xuất khẩu.

Theo truyền thông, sau khảo sát nhiều công ty niêm yết xuất khẩu, đã phát hiện rằng tỷ giá nhân dân tệ tăng giá đã gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh của họ.

Lấy ví dụ một công ty niêm yết trong lĩnh vực di chuyển thông minh, trong quý IV năm 2025, ảnh hưởng từ tỷ giá của công ty là 1,3 tỷ nhân dân tệ, mặc dù công ty đã sử dụng công cụ phòng hộ để quản lý rủi ro, đạt lợi nhuận phòng hộ 53 triệu nhân dân tệ, nhưng vẫn thiệt hại ròng từ 70 đến 80 triệu nhân dân tệ.

Chuyên gia kinh tế trưởng toàn cầu của Ngân hàng Trung Quốc, ông Quản Thao, cho biết: Nếu các doanh nghiệp trong nước thu ngoại tệ bằng USD, sẽ chịu thiệt hại do nhân dân tệ tăng giá. Sự tăng giá của tỷ giá danh nghĩa song song nhân dân tệ sẽ chuyển thành tăng giá thực tế hiệu quả, sẽ ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu của doanh nghiệp.

Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Trung ương đã lấy ra “dụng cụ” trong hộp công cụ, đó chính là “dự phòng rủi ro ngoại hối bán kỳ hạn”.

Ngân hàng Trung ương lấy ra dụng cụ

Để hiểu rõ dụng cụ này, cần làm rõ bốn khái niệm then chốt: quy đổi ngoại tệ, bán ngoại tệ, nghiệp vụ bán kỳ hạn, dự phòng rủi ro ngoại hối.

Quy đổi ngoại tệ là doanh nghiệp và cá nhân bán ngoại tệ cho ngân hàng để đổi lấy nhân dân tệ, còn bán ngoại tệ là doanh nghiệp và cá nhân dùng nhân dân tệ mua ngoại tệ tại ngân hàng.

Nghiệp vụ bán kỳ hạn là sản phẩm phái sinh do ngân hàng cung cấp để doanh nghiệp phòng tránh rủi ro tỷ giá. Thông thường, để tránh biến động tỷ giá, các doanh nghiệp xuất khẩu thích sử dụng nghiệp vụ bán kỳ hạn, quyền chọn để khóa trước tỷ giá. Doanh nghiệp không mua ngoại tệ ngay lập tức, mà ngân hàng thực hiện nghiệp vụ này sẽ phải mua ngoại tệ trên thị trường giao ngay, từ đó ảnh hưởng đến tỷ giá giao ngay.

Về dự phòng rủi ro ngoại hối, bắt nguồn từ “Chính sách cải cách tỷ giá 8·11” năm 2015.

Để đối phó với biến động tỷ giá nhân dân tệ lớn vào thời điểm đó, Ngân hàng Trung ương đã ban hành một loạt công cụ chính sách sáng tạo, trong đó có “dự phòng rủi ro ngoại hối”. Nó quy định, mỗi khi ngân hàng thực hiện một nghiệp vụ ngoại hối, phải nộp một tỷ lệ phần trăm nhất định vào Ngân hàng Trung ương như một khoản ký quỹ.

Ngân hàng kiểm đếm USD

Vậy, dụng cụ của Ngân hàng Trung ương này làm thế nào để “hạ nhiệt” xu hướng tăng của nhân dân tệ? Điều này liên quan đến một chuỗi truyền dẫn phức tạp.

Trước tiên, theo quy định về dự phòng rủi ro ngoại hối của Ngân hàng Trung ương, mỗi nghiệp vụ bán kỳ hạn đều phải gửi một phần tiền “cọc” tại Ngân hàng Trung ương. Vì khoản tiền này không sinh lãi, nên ngân hàng phải chịu chi phí cao khi thực hiện nghiệp vụ bán kỳ hạn.

Và nay, khi Ngân hàng Trung ương giảm tỷ lệ dự phòng rủi ro bán kỳ hạn, ngân hàng không còn cần phải khóa số ngoại tệ không lãi này nữa, chi phí cho nghiệp vụ bán kỳ hạn giảm mạnh.

Khi chi phí ngân hàng giảm, các doanh nghiệp thực hiện mua ngoại tệ kỳ hạn cũng rẻ hơn, điều này sẽ thúc đẩy các doanh nghiệp nhập khẩu có nhu cầu mua ngoại tệ kỳ hạn sớm hơn.

Do đó, ngày càng nhiều doanh nghiệp và ngân hàng ký hợp đồng bán kỳ hạn, và để phòng tránh rủi ro, ngân hàng sẽ ngay lập tức mua USD trên thị trường giao ngay, khi đó, nhu cầu USD trên thị trường tăng lên, do tỷ giá USD/NDT là một chiếc cân, khi nhu cầu USD tăng, sẽ làm dịu đà tăng giá của nhân dân tệ.

Các biện pháp tương tự đã từng được Ngân hàng Trung ương sử dụng nhiều lần.

Chẳng hạn, ngày 10 tháng 10 năm 2020, Ngân hàng Trung ương đã phát hành thông báo giảm tỷ lệ dự phòng rủi ro ngoại hối của nghiệp vụ bán kỳ hạn từ 20% xuống 0%, hành động này nhằm làm chậm đà tăng của nhân dân tệ, còn chính sách hiện tại gần như là tái diễn cách đây 6 năm.

Chuyên gia nghiên cứu cấp cao của Viện Nghiên cứu và Phát triển sản phẩm của Ngân hàng Trung ương, ông Liu Tao, cho rằng: Việc giảm tỷ lệ dự phòng rủi ro ngoại hối của nghiệp vụ bán kỳ hạn là chuyển từ điều chỉnh ứng phó khẩn cấp nhằm “kìm hãm giảm giá” sang quản lý bình thường hóa, để thị trường phát huy vai trò tự điều chỉnh, hướng dẫn các bên nhìn nhận hợp lý về biến động tỷ giá, giảm thiểu hiệu ứng “đám đông theo chiều” theo chu kỳ, duy trì tỷ giá nhân dân tệ ở mức cân bằng hợp lý và ổn định cơ bản.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Ngân hàng Minsheng, ông Wen Bin, cho biết, trong bối cảnh hiện tại không còn áp lực giảm giá của tỷ giá, công cụ điều chỉnh theo chu kỳ ngược lại đã tự nhiên rút lui, chính sách trở lại trung tính, giảm thiểu can thiệp trực tiếp vào thị trường.

Sau khi chính sách thực thi, sẽ có những ảnh hưởng gì?

Việc điều chỉnh chính sách của Ngân hàng Trung ương mang lại lợi ích thực tế cho doanh nghiệp.

Liu Tao nói: “Trước đây, tỷ lệ dự phòng rủi ro ngoại hối 20% do ngân hàng nộp, nhưng trong thực tế, một số ngân hàng có thể chuyển chi phí này sang khách hàng bằng cách điều chỉnh báo giá kỳ hạn, mở rộng chênh lệch điểm.”

Ví dụ, giả sử một ngân hàng thực hiện nghiệp vụ bán kỳ hạn 1 triệu USD, khi tỷ lệ dự phòng là 20%, cần trích lập 200.000 USD dự phòng rủi ro ngoại hối, số tiền này gửi không lãi trong Ngân hàng Trung ương trong một năm.

Trong trường hợp này, phần lãi này sẽ coi như chi phí, cuối cùng sẽ do khách hàng ký hợp đồng kỳ hạn chịu, và điều này sẽ làm giảm hứng thú của khách hàng trong việc mua ngoại tệ kỳ hạn. Khi tỷ lệ dự phòng giảm xuống 0, các doanh nghiệp có nhu cầu thực tế về thương mại sẽ có thể mua ngoại tệ với chi phí thấp hơn.

Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, chi phí sử dụng nghiệp vụ bán kỳ hạn để khóa tỷ giá vốn đã không nhỏ, điều này khiến các doanh nghiệp có thể tránh rủi ro tỷ giá nhưng vì “chi phí” mà bỏ qua công cụ này.

Và giờ, khi tỷ lệ dự phòng giảm xuống 0%, Ngân hàng Trung ương khuyến khích nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ sử dụng nghiệp vụ bán kỳ hạn để đối phó rủi ro tỷ giá, ổn định dự kiến sản xuất, phục vụ tốt hơn nhu cầu mua ngoại tệ của nền kinh tế thực. Đối với các doanh nghiệp nhập khẩu có biên lợi nhuận vốn đã mỏng, điều này tương đương trực tiếp tăng lợi nhuận.

Điều đáng chú ý là, năm 2025, thị trường ngoại hối Trung Quốc đạt khối lượng giao dịch 42,6 nghìn tỷ USD, tỷ lệ phòng hộ ngoại tệ của doanh nghiệp tăng lên 30%, đều là mức cao kỷ lục.

Dữ liệu này cho thấy, ý thức quản lý rủi ro tỷ giá của các doanh nghiệp Trung Quốc đang thức tỉnh, phòng hộ ngoại tệ đã trở thành “đặc trưng” của ngày càng nhiều doanh nghiệp. Chính sách này dự kiến sẽ đẩy tỷ lệ này lên cao hơn nữa.

Nhà đầu tư đối mặt với biến động nhân dân tệ thế nào?

Đối với nhà đầu tư chuyên về ngoại hối, biến động tỷ giá nhân dân tệ sẽ ảnh hưởng đến phân bổ tài sản như tài sản USD, quản lý tài chính Hồng Kông, v.v.

Các tổ chức tổng hợp, chuyên gia đều cho rằng, việc đổi ngoại tệ nên dựa trên nhu cầu cá nhân, không nên đặt cược đơn phương. Nói cách khác, nhà đầu tư cá nhân cần quản lý rủi ro tỷ giá dựa trên nhu cầu thực tế, chứ không dùng tỷ giá làm công cụ đầu cơ.

Phó giáo sư Trường Tài chính của Đại học Giao thông Thượng Hải, bà Li Nan, chỉ rõ: Hiện nay, chênh lệch lãi suất giữa tiền gửi USD và nhân dân tệ khoảng 2%. Chỉ cần USD mất giá hơn 2% so với nhân dân tệ, thì chênh lệch này sẽ không còn ý nghĩa. Nếu USD mất giá vượt quá 2%, tốt hơn là gửi luôn nhân dân tệ.

Các nhà đầu tư đã nắm giữ tài sản USD cũng có ý kiến khuyên, có thể chia nhỏ số USD đang có thành nhiều phần, từng bước thoái lui tại các mức tỷ giá khác nhau, giảm rủi ro bỏ lỡ cơ hội hoặc mua quá cao.

Và đối với những cá nhân có nhu cầu thực về du học, du lịch, mua sắm quốc tế, thanh toán quốc tế, có thể giữ lại một phần USD phù hợp; còn những người chỉ giữ USD để chênh lệch lãi suất, không có nhu cầu thực, có thể giảm tỷ lệ USD trong danh mục khi nhân dân tệ mạnh.

Kết luận

Tổng thể, việc Ngân hàng Trung ương giảm tỷ lệ dự phòng rủi ro ngoại hối bán kỳ hạn lần này về cơ bản là một chính sách “trung tính hóa”. Bởi vì, từ năm 2015 đến 2025, Ngân hàng Trung ương đã 5 lần điều chỉnh tỷ lệ dự phòng rủi ro ngoại hối.

Từ đợt “Cải cách tỷ giá 8·11” với biến động lớn ban đầu, đến nay, tỷ giá nhân dân tệ đã linh hoạt hơn, dao động hai chiều trở thành trạng thái bình thường, Ngân hàng Trung ương đã nhiều lần hành động để chứng minh rằng, họ có thể dẫn dắt xu hướng tỷ giá đúng lúc và phòng ngừa rủi ro tỷ giá.

Trong bối cảnh môi trường bên ngoài đầy biến động, cả nhà đầu tư cá nhân lẫn doanh nghiệp đều cần học cách chung sống với biến động tỷ giá.

Như Ngân hàng Trung ương đã nhiều lần nhấn mạnh: giữ vững quan điểm trung lập về rủi ro tỷ giá, quản lý tốt rủi ro tỷ giá. Đây không chỉ là lời nói suông, mà là bài học bắt buộc của mọi người tham gia thị trường.