Rollup Summer Reflections: Khấu trừ tường thuật và cơ hội đầu tư

Ban đầu được viết bởi Alex Xu, Đối tác nghiên cứu, Mint Ventures

Nội dung của bài viết này là quan sát của tác giả về xu hướng mới của thị trường rollup, sự phát triển trong tương lai và khấu trừ các cơ hội có thể. Cố gắng thảo luận về các chủ đề sau:

• Rollup Summer là gì?
• Ví dụ về các bản tổng hợp mới: ZKFair và Manta
• Rollup Mùa hè
• Cơ hội thị trường thứ cấp: Các mục tiêu liên quan cho câu chuyện mùa hè Rollup

Bài viết sau đây là quan điểm tạm thời của tác giả tính đến thời điểm xuất bản, và được suy luận và giải thích nhiều hơn từ góc độ kinh doanh, và ít mực hơn về các chi tiết kỹ thuật của Rollup. Bài viết này có thể chứa các lỗi và thành kiến trong thực tế và ý kiến, và chỉ dành cho mục đích thảo luận, và chúng tôi mong muốn được sửa chữa từ các đồng nghiệp nghiên cứu đầu tư khác.

I. Rollup Summer là gì

Tương tự như Defi Summer vào đầu năm 2020 và dòng chữ Summer trong 23 năm, **Rollup Summer là định nghĩa của tác giả về trạng thái bùng nổ của các dự án Rollup mới có thể xảy ra trong tương lai ở nhiều khía cạnh như số lượng, khối lượng kinh doanh (TVL, người dùng đang hoạt động, các dự án sinh thái). **

Rollup Summer được thể hiện trong:

• Một số lượng lớn các bản tổng hợp hoặc chuỗi ứng dụng mới được thiết lập và Mainnet được khởi chạy
• Người dùng, quỹ và nhà phát triển đang chảy vào hệ sinh thái Rollup với tốc độ nhanh hơn nhiều so với năm ngoái
• Dữ liệu kinh doanh và giá tài sản củng cố lẫn nhau, góp phần mở rộng nhanh chóng theo dõi Rollup và tổng vốn hóa thị trường của các dự án liên quan

Rollup Summer có thể bắt đầu vào cuối '23 hoặc đầu '24, và có thể trở thành một câu chuyện quan trọng trong suốt sáu tháng hoặc thậm chí cả năm.

Và các yếu tố chính để ấp ủ một Rollup Summer là:

1.Hiệu ứng bánh đà của các bản tổng hợp mới

Bản thân các bản tổng hợp không phải là một loài mới và các bản tổng hợp đã được đưa ra bao gồm Arbitrum và Optimism đã có vốn hóa thị trường và khối lượng kinh doanh khổng lồ, và các ZKRollups khác như Starknet và zkSync đã hoạt động trong một thời gian dài.

Nhưng nhân vật chính của vòng Rollup Summer này sẽ là những dự án rollup mới vừa xuất hiện trong chu kỳ này, bởi vì:

• Khái niệm Blockchain mô-đun bắt nguồn sâu sắc trong trái tim của mọi người và cơ sở hạ tầng của mỗi mô-đun của Rollup có xu hướng hoàn hảo, chẳng hạn như ngăn xếp OP, Celestia ở lớp DA, Trình tự phân cấp và các nhà cung cấp dịch vụ RaaS khác nhau, v.v., Ngưỡng để phát triển và duy trì Bản tổng hợp với khái niệm mô-đun đang giảm nhanh chóng
• Rollup mới, New Token, ngân sách dồi dào cho khởi đầu lạnh và ưu đãi, phân phối và ưu đãi Token tích cực hơn, hấp dẫn hơn đối với người dùng và quỹ
• Vốn hóa thị trường khởi điểm thấp, và có rất nhiều chỗ cho trí tưởng tượng
• Bầu không khí thị trường tăng giá, được thúc đẩy bởi sự lạc quan của thị trường

**Nói một cách đơn giản, các đặc điểm của vòng tổng hợp mới này là: dự án mới, có mã thông báo, mô-đun và ưu đãi hào phóng, do đó hoạt động kinh doanh ban đầu của dự án và bánh đà của giá tiền tệ sẽ xoay vòng nhanh hơn. **

Giai đoạn ban đầu của bánh đà của Rollup Summer có thể đến từ: TokenAirdrop có kế hoạch → giới thiệu tài sản người dùng, tăng dữ liệu kinh doanh cốt lõi, tức là TVL→ các dự án Vốn hóa thị trường tăng lên.

Giai đoạn thứ hai có thể đến từ: Kế hoạch Airdrop sinh thái mã thông báo→ trợ cấp trực tiếp cho các dapp trong hệ sinh thái, gián tiếp trợ cấp cho người dùng→ giới thiệu thêm tài sản người dùng, tăng dữ liệu cốt lõi TVL + số lượng người dùng hoạt động + phí gas→ dự án Vốn hóa thị trường mở rộng hơn nữa → lật Rollup mới Lời kêu gọi cho thế hệ Rollup cũ → thêm tâm lý thị trường Fomo.

2. Nâng cấp Cancun

Ngoài hiệu ứng bánh đà của các đợt tổng hợp mới nổi, một yếu tố nền tảng khác là việc nâng cấp Ethereum Cancun dự kiến vào tháng 2 năm nay, bản thân nó trực tiếp là Trọng tài thông tin thuận lợi và Lạc quan, được phản ánh trong sự sụt giảm nhanh chóng của chi phí L1 và hình thành tỷ suất lợi nhuận Lớp 2 lớn hơn. Nhưng bản thân Cancun cũng sẽ thu hút sự chú ý của toàn bộ thị trường vào đường đua rollup, mang lại sự chú ý và tiền bạc cho các bản rollup mới.

2. Các trường hợp tổng hợp mới: ZKFair và Manta

Tác giả lấy hai Bản tổng hợp đã thu hút rất nhiều sự chú ý gần đây làm ví dụ và phân tích chế độ hoạt động và đặc điểm của nhân vật chính của Rollup Summer, Bản tổng hợp mới.

1. ZKFair

Trang web:

Các tính năng chính của ZKFair dưới dạng bản tổng hợp là:

• Được xây dựng trên Polygon cdk, lớp DA sẽ sử dụng Celestia (hiện đang được tổ chức bởi Hội đồng dữ liệu tự vận hành) và tương thích EVM
• USDC như phí xăng
• 100% Rollup Token ZKF được phân phối cho cộng đồng. 75% Token được phân phối cho những người tham gia sự kiện tiêu thụ gas trong vòng 48 giờ trong bốn đợt, về cơ bản những người tham gia tham gia vào việc bán Token trên thị trường sơ cấp bằng cách trả gas cho trình tự chính thức và định giá tài chính thị trường chính tương ứng chỉ là 4 triệu đô la

ZKFair thu hút hơn 110 triệu quỹ tham gia chiến dịch, nguồn ảnh: airdrop

• Lợi nhuận hoạt động của Rollup hứa hẹn trả lại 100% cho cộng đồng, trong đó 75% được phân phối cho những người đặt cọc ZKF LP và 25% được phân phối cho những người triển khai dapp đủ điều kiện, trong đó lợi nhuận = tổng chi phí - chi phí vận hành (trình duyệt của Rollup, Oracle Machine và các chi phí cơ sở hạ tầng khác)

Vì ZKF được phân phối dựa trên tỷ lệ tổng mức tiêu thụ gas của người tham gia so với tổng lượng gas trong sự kiện, điều này có nghĩa là việc bán ZKF là một trò chơi “chiến đấu vì tiền” và một số lượng lớn người dùng sẽ USDC Tương tác chuỗi chéo với ZKFair Mainnet cho sự kiện này. Trong sự kiện Airdrop, quỹ on-chain của ZKFair đã tăng vọt từ 0 lên tối đa khoảng 140 triệu USD trong 2 hoặc 3 ngày, tương đương với Starknet, dự án đứng đầu của ZKRollup vào thời điểm đó. Ngay cả ở giai đoạn hiện tại khi Airdrop đã kết thúc, TVL 70 triệu đô la + của ZKFair vẫn cao hơn dự án ZKRollup trước đó Scroll.

Lợi ích của hoạt động trên của ZKFair rất rõ ràng:

• Khởi đầu lạnh nhanh và thu thập phổ biến: TVL trên chuỗi đã vượt quá 100 triệu trong 3 ngày (vẫn còn 70 M +), đây là một trong những đợt tăng trưởng nhanh nhất và số lượng địa chỉ là 334.000
• Trao quyền trực tiếp cho Token: Phí Sequencer được phân phối trực tiếp cho người dùng và nhà phát triển, cung cấp hỗ trợ cho Giá trị TokenIntrinsic của Rollup

Hiện tại, FDV của ZKF là khoảng 100 triệu và theo như một lần tổng hợp, Vốn hóa thị trường của nó vẫn không cao so với định giá ngang của các Rollup khác.

2.Manta

Trang web:

Các tính năng của Manta Rollup là:

• Dựa trên Celestia DA + Polygon zkevm, tương thích EVM
• Ngoài Rollup, dòng sản phẩm tổng thể rất phong phú, đặc biệt là một số lượng lớn các dịch vụ bộ dựa trên ZK

Manta’s Rollup đã chính thức ra mắt vào tháng 9 năm 23, nhưng việc cất cánh dữ liệu kinh doanh là sau khi ra mắt chiến dịch mô hình mới vào giữa tháng 12 và tổng số tiền quỹ on-chain (dữ liệu chính thức) hiện là gần 750 triệu.

Biểu đồ dưới đây cho thấy xu hướng Defi TVL trên chuỗi của Manta và chúng ta có thể thấy rằng điểm uốn tăng trưởng rõ ràng là sau khi ra mắt mô hình mới.

Đội hình đầu tư của Manta cũng rất sang trọng, với mức định giá 500 triệu đô la trong vòng tài trợ cuối cùng:

Tín dụng hình ảnh:

Logic hoạt động của mô hình mới rất đơn giản, nó là một bản nâng cấp của chế độ nổ của mờ:

• Phân phối phần thưởng Token rollup của riêng bạn dựa trên số lượng tương tác chéo chuỗi để nhanh chóng tăng số tiền trên chuỗi
• Tài sản tương tác chuỗi chéo ít nhất sẽ nhận được tỷ lệ Intrerest cơ bản của thế giới tiền điện tử (eth pos + lợi suất trái phiếu kho bạc đồng tiền ổn định), giảm chi phí cơ hội của tiền cho người dùng
• Đặt kỳ vọng Airdrop cho các tương tác dapp, khuyến khích người dùng tương tác với các dapp hiện có sau khi tương tác chuỗi chéo và tăng cường sự tự tin của nhà phát triển

Mô hình mới sẽ phân phối tổng cộng 45 triệu Manta Token cho chủ sở hữu Non-fungible Token, chiếm 4,5% tổng số và tác giả ước tính đại khái rằng định giá FDV của dự án sau khi ra mắt Manta Token nằm trong khoảng 1,5-2,5 tỷ đô la dựa trên dữ liệu Thị trường thứ cấp Non-fungible Token (24.1.5) ngày hôm nay.

Ngoài ZKFair và Manta, các bản rollup mới tương tự khác cũng đang xuất hiện, chẳng hạn như Blast trước đó và Layer X gần đây, kết hợp các mô hình ZKFair và Manta.

Ngoài ra, xét đến việc các dự án ZKRollup như Scroll và zkSync chưa phát hành coin, các dự án này đã được ra mắt trước đó trên Mainnet cũng có cơ hội tham khảo mô hình ZKFair và Manta để trực tiếp thu hút người dùng và quỹ cho hệ sinh thái của riêng họ thông qua cơ chế thưởng Token rõ ràng hơn.

3.Rollup Khấu trừ theo dõi mùa hè

Tiếp theo, chúng ta có thể suy ra con đường phát triển có thể có của Rollup Summer:

1. Sự ra mắt của một loại rollup mới, thông qua sự tăng trưởng nhanh chóng của TokenAirdrop và các hoạt động tương tác, sự gia tăng nhanh chóng của dữ liệu và các cơ chế tốt hơn làm cho thị trường có kỳ vọng tốt về sự tăng trưởng của nó (đang tiến hành)
2. Dự án Rollup được khởi chạy hoặc niêm yết trên sàn giao dịch và hiệu ứng giàu có được thể hiện (ZKFair tăng 25-30 lần), kích thích nhiều người chơi và quỹ chú ý hơn
3. Ưu đãi token chuyển từ TVL thuần túy ở giai đoạn ban đầu sang tăng hoạt động sinh thái, tiêu thụ phí gas và giới thiệu dự án, và thị trường chuyển từ quan sát TVL sang quan sát tính bền vững của phát triển sinh thái (thách thức bắt đầu phát triển ở đây)
4. Một số lượng lớn các bản tổng hợp mới được tung ra bán buôn, tiền và sự chú ý bị pha loãng (điều đó cũng có nghĩa là hiệu ứng giàu có của mã thông báo tổng hợp mới giảm), chất lượng dự án giảm mạnh và thậm chí các dự án gian lận (bị đánh cắp hoặc kéo thảm sau khi thu hút vốn) và niềm tin thị trường bị tổn hại
5. Mùa hè mờ dần và cạnh tranh Rollup trở lại trạng thái ổn định, nhưng việc phân phối Rollup Token có thể kế thừa cách thức xuất hiện của vòng này trong tương lai (để giải quyết vấn đề khởi đầu lạnh kinh doanh)

Từ đó, chúng ta có thể thấy rằng thách thức lớn nhất đối với các bản tổng hợp mới và Rollup Summer sau thành công ban đầu của họ nằm ở cách khuyến khích sự phát triển bền vững của hệ sinh thái sau khi phân phối mã thông báo ban đầu và cách làm cho hệ sinh thái Rollup của họ xuất hiện các ứng dụng và dịch vụ có thể giữ chân người dùng và tiền và có hiệu ứng giàu có, cho dù đó là Meme, Defi hay nhiều Airdrop hơn và Ponzi khéo léo.

Cơ hội cấp độ 2: Các mục tiêu liên quan đến tường thuật mùa hè tổng hợp

Những mục tiêu phụ nào sẽ được hưởng lợi từ sự phát triển của Rollup Summer? Từ Rollup Summer, các câu chuyện phụ sau đây có thể được suy ra:

Đoán tường thuật phụ 1: “Celestia là Ethereum trong kỷ nguyên tổng hợp”

ZKFair và Manta, cũng như nhiều bản tổng hợp mới khác, sẽ có các dịch vụ DA của Celestia và Celestia đang chuyển từ câu chuyện này sang ví dụ khác. Một khi dự án ví dụ sử dụng Celestia có phản hồi thị trường tốt, nhiều bản tổng hợp mới chắc chắn sẽ theo sau. “Sử dụng Celestia làm lớp DA” có thể trở thành cấu hình tiêu chuẩn của Rollup mới và Celestia sẽ trở thành lớp Consensus mới của Rollups, và sau đó trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi của kỷ nguyên Rollup.

Từ đó, có thể có một câu chuyện phụ về “Celestia là Ethereum trong kỷ nguyên Rollup”, và liệu câu chuyện này có thể trở thành sự thật trong tương lai hay không không quan trọng trong ngắn hạn, bởi vì từ vốn hóa thị trường lưu hành hiện tại của Celestia chỉ 2,3 tỷ đô la, nó còn cách hai bậc so với vốn hóa thị trường lưu hành của Ethereum là 270 tỷ đô la.

Nguồn:

Đoán tường thuật phụ 2: Tài sản chịu lãi trở thành tiêu chuẩn

Quá trình thay thế các tài sản chịu lãi, đặc biệt là các đồng tiền ổn định chịu lãi suất như sDAI, cho các đồng tiền ổn định chính thống đã tương đối chậm trong quá khứ, nhưng trong các hoạt động Airdrop của Blast và Manta, ETH tài sản chịu lãi và đồng tiền ổn định chịu lãi gần như đã trở thành tài sản gốc của loại Rollup mới này và nếu nhiều Rollup tiếp tục với các thực tiễn như vậy, nó sẽ trực tiếp thúc đẩy việc mở rộng các nhóm người dùng và hình thành thói quen. Đây là thông tin thuận lợi trực tiếp cho các tổ chức phát hành tài sản có lãi suất có quyền truy cập vào các quan hệ đối tác rollup mạnh mẽ, chẳng hạn như Blast cho Lido và MakerDao, và Manta cho Stakestone và Mountain Protocol.

Phỏng đoán tường thuật phụ 3: Rollups ngấu nghiến thị phần L1

Về mặt kinh nghiệm, không có sự khác biệt đáng kể giữa Rollup và L1 và làn sóng chuỗi công khai L1 của chu kỳ trước có thể xuất hiện trở lại dưới dạng thủy triều rollup có chủ quyền trong chu kỳ này và Rollups sẽ cạnh tranh với nhau trong khi cạnh tranh trực tiếp với L1 cho người dùng và quỹ. Đồng thời, cũng có cơ hội chú ý đến các dapp gốc trên một số Rollup đang phát triển nhanh, chẳng hạn như LayerBank, một dự án cho vay trên Manta, có tổng quy mô tiền gửi đã vượt quá 300 triệu đô la, gần với dữ liệu của Radiant, dự án cho vay hàng đầu trên Arbitrum.

Tuy nhiên, trong khi chúng tôi lạc quan về sự phát triển nhanh chóng của nhiều bản tổng hợp, điều quan trọng là phải xem xét nguy cơ thất bại tường thuật.

Những rủi ro của câu chuyện Rollup Summer

Thách thức cốt lõi của bản tổng hợp mới là quá trình chuyển đổi suôn sẻ từ khởi động sang tăng trưởng. Tương đối đơn giản để khuyến khích dòng tiền với TokenAirdrop, nhưng thách thức về ưu đãi phức tạp hơn nếu bạn muốn giữ người dùng và tiền trong một thời gian dài. Trên thực tế, các L1 khác nhau trong chu kỳ trước cũng có những nỗ lực tương tự, chẳng hạn như tung ra hàng trăm triệu quỹ khuyến khích chuỗi công khai để khuyến khích người đứng đầu Defi trên Ethereum di chuyển, trong khi Defi chuyển các ưu đãi cho người dùng của họ để cải thiện dữ liệu kinh doanh của họ, các biện pháp như vậy đạt được kết quả tốt trong giai đoạn đầu, nhưng với việc giới thiệu các chính sách tương tự trong mỗi chuỗi công khai, hiệu quả của các ưu đãi giảm dần trong cạnh tranh.

Và ngay cả các bản tổng hợp cũ hiện tại, chẳng hạn như Arbitrum và Optimism, đã phát hành trợ cấp mã thông báo của riêng họ cho các dự án sinh thái, và sau đó chuyển chúng cho người dùng thông qua các dự án sinh thái, hy vọng giữ lại hoạt động và tiền của người dùng. Vòng ưu đãi mới nhất của Arbitrum đã vượt quá 70 triệu ARB (hiện trị giá hơn 140 triệu USD).

Do đó, chúng ta vẫn cần xem Rollup Summer sẽ phát triển như một câu chuyện phôi thai như thế nào trong tương lai, và chúng ta vẫn cần xem điều gì sẽ xảy ra tiếp theo cho bản tổng hợp mới.