Báo cáo tháng 4 của EMC Labs: Cuộc khủng hoảng tài chính vĩ mô đang nổi lên và nguồn vốn trên thị trường không hề chuyển động.

*Thị trường, dự án, tiền tệ và các thông tin, ý kiến và nhận định khác được đề cập trong báo cáo này chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

Khi Hoa Kỳ và Hồng Kông lần lượt phê duyệt các quỹ ETF BTC và chúng tôi cổ vũ cho sự tích hợp của DeFi và TradFI, chúng tôi vẫn chưa nhận ra những thay đổi sâu sắc đã xảy ra trong cấu trúc thị trường Tiền điện tử.

Phần nào của thị trường đang thay đổi, phần nào chưa thay đổi, yếu tố mới nào được thêm vào để tác động đến xu hướng thị trường và yếu tố hiện tại nào vẫn đóng vai trò rất lớn… Đây là những người trong chúng ta đang cố gắng khám phá xu hướng thị trường và chu kỳ ngành mà nhà đầu tư cần biết.

Vào tháng 4, những kỳ vọng về chính sách lại trở nên không chắc chắn và thị trường tài chính toàn cầu biến động dữ dội.

Tài chính vĩ mô

Đối với BTC có hơn 1,2 nghìn tỷ đô la Mỹ, khi giá trị thị trường mở rộng và các nhóm tham gia thay đổi, mối tương quan chặt chẽ của nó với xu hướng của Nasdaq đã được biết đến rộng rãi, điều này khiến kinh tế vĩ mô, dữ liệu tài chính và chính sách của ngân hàng trung ương toàn cầu thường trở thành yếu tố ảnh hưởng đến xu hướng giá của BTC. Yếu tố quan trọng nhất. Tháng 4 là tháng mà những dữ liệu này chiếm lĩnh xu hướng của BTC.

Dữ liệu CPI tháng 3 của Mỹ công bố vào tháng 4 cao tới 3,5%, vượt mức 3,2% của tháng 2. Sự phục hồi bất ngờ của CPI đã khiến kỳ vọng của thị trường về việc Mỹ cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm đến mức đóng băng. Thị trường trước đây rất chú ý đến áp lực lên lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ trong môi trường lãi suất cao. Tuy nhiên, với nhiệm vụ cốt lõi hiện tại của Fed là đưa CPI xuống dưới 2% và không có hy vọng đạt được điều đó, không ai nghi ngờ. rằng lãi suất sẽ được cắt giảm một lần nữa. Thậm chí có những ý kiến bắt đầu tin rằng không có hy vọng giảm lãi suất trong năm nay và lãi suất có thể tăng trở lại. Điều này không phải là không thể. Nếu CPI tăng mạnh, Mỹ có thể làm gì ngoài việc tăng lãi suất?

Chỉ số CPI của Mỹ tăng trở lại trong hai tháng liên tiếp

Đồng thời, kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed vẫn được thực hiện vững chắc.

Số nợ của Mỹ do Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ

Kể từ khi triển khai hoạt động giảm bảng cân đối kế toán vào năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang đã bán hơn 1,2 nghìn tỷ USD nợ của Mỹ. Đây là một động thái bơm mạnh mẽ khác trong bối cảnh lãi suất cao. Máy bơm nước này loại bỏ tới 95 tỷ đô la thanh khoản khỏi thị trường mỗi tháng (60 tỷ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và lên tới 35 tỷ đô la nợ cơ quan).

Những kỳ vọng bi quan và những thay đổi trong chiến lược ứng phó do hai điểm trên gây ra đã đẩy chỉ số đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên và tháng này chấm dứt 5 đợt tăng liên tiếp của Nasdaq và Dow Jones Index. Sau khi đạt mức cao kỷ lục trong tháng 3, hai chỉ số này đã giảm lần lượt 4,41% và 5,00% trong tháng này.

Tương ứng, BTC, vốn đã hoàn tất việc cắt giảm sản xuất trong tháng này, cũng kết thúc 7 đợt tăng liên tiếp, giảm 10.666,80 USD mỗi tháng, giảm 14,96%. Sau khi giảm xuống dưới kênh tăng dần vào tháng 3, những nỗ lực xây dựng hộp sốc vào tháng 4 dường như đã thất bại.

Một cơn bão sắp nổi lên và thủy triều dường như đang đổi chiều?

Thị trường tiền điện tử

Vào tháng 4, BTC mở cửa ở mức 71.291,50 đô la Mỹ và đóng cửa ở mức 60.622,91 đô la Mỹ, giảm 14,96% trong cả tháng, với biên độ 19,27%, kết thúc chuỗi tăng trưởng trong tháng 7 và mở ra tháng 1 năm 2023 (tức là giai đoạn phục hồi của giai đoạn này). thị trường tăng trưởng) với khối lượng giao dịch giảm hàng tháng lớn nhất kể từ đó.

Xu hướng hàng tháng của BTC

Sau đợt bán tháo lớn vào tháng 3, sức mua của BTC trên thị trường đã giảm mạnh và yếu đi kể từ đó. Vào tháng 4, nó đã ở dưới mức giá trung bình 7 ngày trong hầu hết thời gian kể từ giữa. -đến cuối tháng 4 và đạt mức cao kỷ lục vào ngày 19 tháng 4. Mức điều chỉnh thấp là 59.573,32 USD.

Xu hướng hàng ngày của BTC

Kể từ tháng 2, BTC đã thiết lập kênh tăng dần giá thị trường theo chiều hướng hàng ngày (phần nền màu xanh lá cây trong hình trên). Sau khi đạt mức giá cao kỷ lục vào ngày 13 tháng 3, nó bắt đầu phát hiện đường dưới của kênh tăng dần và sau đó. đã cố gắng đạt 59.000 trong suốt tháng 4. Một hộp dao động được thiết lập trong khoảng ~73.000 USD (phần nền màu tím trong hình trên). Với sự thay đổi trong kỳ vọng tài chính vĩ mô và sự bứt phá của chỉ số chứng khoán Mỹ, hành động xây dựng hộp dao động đã được thực hiện. khó.

BÁN VÀ GIỮ

Trong báo cáo tháng 3, chúng tôi đã đề cập rằng “Ngày 3 tháng 12 năm 2023 là vị trí nắm giữ cao nhất trong lịch sử của Changshou. Vào thời điểm đó, Changshou nắm giữ tổng cộng 14916832 BTC. Kể từ đó, khi thị trường tăng giá dần dần bắt đầu, Changshou bắt đầu có 4 BTC. - đợt bán tháo theo chu kỳ năm, với tổng số 897.543 BTC được bán tính đến ngày 31 tháng 3.”

Lợi ích lớn nhất của câu chuyện BTC vào tháng 1 – việc hoàn thành phê duyệt 11 quỹ ETF giao ngay, khiến các nhà đầu tư dài hạn bán mạnh ở mức cao kỷ lục, dẫn đến bão hòa trong ngắn hạn và làm giảm nhiệt tình đối với các vị thế ngắn hạn mới.

Hành vi này là phản ứng trước sự tăng giá theo từng giai đoạn của BTC và cũng là nguyên nhân khiến giá BTC ngừng tăng trong tháng 3 và bước vào giai đoạn biến động liên tục. Sau khi bước vào tháng 4, xu hướng “từ mua sang bán” trong giai đoạn thị trường tăng trưởng của thị trường đã bị đình chỉ.

Thay đổi vị trí BTC của các bên thị trường (hàng tháng)

Đánh giá từ số liệu thống kê, lượng bán của tay dài đã giảm xuống còn 10.000 chiếc trong tháng 4 (lượng bán trong tháng 3 cao tới 520.000 chiếc). Trong thời gian giá giảm, tay ngắn đã tăng vị thế trong tháng này, không chỉ nuốt chửng số lượng. Bán tháo và thậm chí hàng chục nghìn xu đã bị rút khỏi số dư trên sàn giao dịch tập trung.

Với việc hoàn thành việc cắt giảm sản lượng BTC trong tháng này, các thợ đào vẫn duy trì trạng thái “giữ tiền không thay đổi” (vị thế tổng thể không thay đổi, nghĩa là quy mô bán ra thị trường xấp xỉ bằng sản lượng). Mặc dù mức giảm giá đang tiến gần đến giá vốn của một số thợ mỏ nhưng đợt bán tháo lớn vẫn chưa xảy ra và các thợ mỏ vẫn nắm giữ ổn định khoảng 1,81 triệu BTC.

Từ biểu đồ thống kê về quy mô nắm giữ của tất cả các bên, chúng ta có thể thấy rõ sự đình chỉ của xu hướng “dài đến bán”.

Kích thước vị thế BTC của mỗi bên

Nhìn vào sự thay đổi dữ liệu trong 11 năm về vị trí mà tất cả các bên nắm giữ, chúng ta có thể thấy rằng hiện tượng tạm dừng bán dài hạn giữa thị trường tăng trưởng này cũng xảy ra vào giữa năm 2016. Điều này thường có nghĩa là khi giá giảm mạnh, các nhà đầu tư dài hạn tin rằng thị trường giá lên sẽ tiếp tục chọn ngừng bán và sau đó tiếp tục bán sau khi thị trường lấy lại cân bằng cung cầu và tiếp tục tăng.

Những kỳ vọng bi quan và những thay đổi trong chiến lược ứng phó do hai điểm trên gây ra đã đẩy chỉ số đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên và tháng này chấm dứt 5 đợt tăng liên tiếp của Nasdaq và Dow Jones Index. Sau khi đạt mức cao kỷ lục trong tháng 3, hai chỉ số này đã giảm lần lượt 4,41% và 5,00% trong tháng này.

Quy mô bán lô dài và ngắn và thống kê tích lũy CEX (ngày)

Đánh giá từ dữ liệu chuyển BTC dài hạn và ngắn hạn sang các sàn giao dịch, quy mô chuyển khoản trong tháng 4 tiếp tục giảm so với tháng 3, lượng tồn kho trên các sàn giao dịch tập trung không thay đổi nhiều và có một lượng nhỏ dòng tiền chảy ra.

thanh khoản

Nguồn vốn là yếu tố quan trọng trong việc xác định xu hướng thị trường. Sau khi quan sát cấu trúc bên trong của thị trường, chúng tôi tiếp tục kiểm tra dòng vốn vào và dòng tiền ra.

Thay đổi nguồn cung của các stablecoin chính (Biểu đồ của EMC Labs)

Thông tin chi tiết về dữ liệu phát hành stablecoin, EMC Labs nhận thấy rằng có tới 7 tỷ USD tiền đã tham gia vào thị trường với sự hỗ trợ của stablecoin trong tháng 4, bao gồm 6,1 tỷ USDT và 900 triệu USDC. Theo eMerge Engine, BTC bước vào giai đoạn sửa chữa của chu kỳ này vào năm 2023 và sau đó đạt được dòng vốn ròng lần đầu tiên vào tháng 10. Kể từ đó, stablecoin ở trạng thái phát hành bổ sung và xếp thứ hai với dòng vốn vào là 7 USD. tỷ vào tháng Tư.

Quy mô phát hành của các stablecoin chính

Tính đến ngày 30 tháng 4, tổng quy mô phát hành stablecoin đã tăng lên khoảng 149,9 tỷ USD, tăng khoảng 30 tỷ USD kể từ mức thấp và vẫn chưa đạt đến đỉnh cao của chu kỳ trước.

Hơn nữa, khi xem xét các cổ phiếu stablecoin trên các sàn giao dịch tập trung, chúng cũng vẫn ở mức tương đối cao. Tuy nhiên, những khoản tiền này dường như không vội vàng chuyển đổi thành sức mua. Điều đáng chú ý là phần chính của các stablecoin mới được tích lũy trên các sàn giao dịch tập trung là USDT, trong khi USDC được sử dụng ở Hoa Kỳ về cơ bản không có khoản tích lũy mới nào.

Về phía kênh BTC ETF, dòng vốn vào và dòng tiền ra cho thấy đặc điểm tương đối rõ ràng là theo đuổi sự gia tăng và giết chết sự sụt giảm kể từ khi giá ngừng tăng vào giữa tháng 3, nó đã tiếp tục chảy ra ngoài.

Thống kê dòng vào và dòng ra của 11 BTC ETF (biểu đồ SosoValue)

Dựa trên đặc điểm và khối lượng vốn của nó, chúng tôi tin rằng số tiền trong kênh BTC ETF hiện không phải là nguyên nhân chính khiến giá BTC giảm và chúng cũng không thể độc lập gánh vác nhiệm vụ quan trọng là đảo ngược tình hình.

Áp lực cung cấp và chu kỳ

Chu kỳ thịnh vượng và suy tàn của vạn vật vẫn tiếp tục.

Các lô dài và ngắn và tỷ lệ lãi lỗ thả nổi trên toàn thị trường

Thị trường giá lên luôn đi kèm với những điều chỉnh mạnh mẽ. Sự điều chỉnh này về mặt khách quan đóng vai trò làm sạch các chip nổi.

Một chỉ số đáng chú ý là MVRV ngắn hạn (tỷ lệ lãi thả nổi trên lỗ thả nổi). Trong thời gian sửa chữa và thời kỳ tăng trưởng, khi giá tăng, những người nắm giữ tiền tệ sẽ ngày càng kiếm được nhiều lợi nhuận thả nổi hơn. Lúc này, thị trường cần sử dụng sự suy giảm để loại bỏ những con chip ngắn hạn vừa mới gia nhập thị trường và mua dài hạn. -term chip đã kiếm đủ lợi nhuận. Trong lịch sử, việc thanh toán bù trừ như vậy thường yêu cầu giá giảm xuống vị trí mà giá trị MVRV của nhóm bán khống gần bằng 1 để dừng lại. Loại giải phóng mặt bằng này đã xảy ra hai lần kể từ năm ngoái, vào tháng 6 và tháng 8 đến tháng 10 năm ngoái. Nó đã giảm xuống mức thấp 1,03 vào tháng 1 và đạt 1,02 tính đến ngày 30 tháng 4 (vào ngày 1 tháng 5, MVRV giảm xuống 0,98). Điều đáng chú ý là trong lịch sử, giá BTC có xu hướng tăng mạnh sau khi trải qua những đợt kiểm tra khắc nghiệt như vậy.

Một suy đoán đáng sợ khác là chu kỳ này đang đi trước. Nó đạt mức cao mới trước khi sản lượng bị cắt giảm và đỉnh của thị trường tăng giá đã qua. Một trong những bằng chứng là chỉ số phá hủy VDD.

BTC VDD hủy dữ liệu

Chỉ báo phá hủy VDD không chỉ xem xét việc thực hiện giá trị mà còn xem xét các yếu tố vị trí của các lô dài và ngắn trong giá trị thực hiện nên nó có giá trị tham chiếu rất lớn.

Suy đoán đạt đỉnh gần với thị trường tăng giá cuối cùng (2021). Một phỏng đoán khác dựa trên dữ liệu này là thị trường tăng giá đã đi được nửa chặng đường. Nếu một (tương tự như năm 2013) hoặc hai (tương tự như năm 2017) xảy ra sự phá hủy VDD quy mô lớn, thị trường tăng giá sẽ kết thúc.

Một trong những điều gây xao lãng chính trong vòng dữ liệu VDD này là việc mua lại các vị trí ủy thác của Crayscale sau khi chúng được chuyển đổi sang GBTC. Dữ liệu gây nhiễu này cũng có thể ảnh hưởng đến việc đánh giá quy mô bán hàng dài hạn.

Phần kết luận

Kết hợp các đánh giá đa chiều về các nguyên tắc cơ bản, vốn, chính sách, chu kỳ thị trường và chu kỳ ngành, EMC Labs tin rằng sự sụt giảm của BTC trong tháng 4 là do giá của nó tăng vọt sau khi một số nhà đầu tư bán tháo vào tháng 7, người mua và người bán đều ở thế yếu. cân bằng, các quỹ đầu tư mới chọn chờ xem một cách thận trọng và các nhà giao dịch giao dịch dựa trên dữ liệu tài chính vĩ mô và các chỉ số kỹ thuật sẽ chiếm ưu thế trên thị trường. .

Đánh giá từ quy mô của dòng vốn stablecoin (cao thứ hai kể từ năm ngoái), sự nhiệt tình tăng giá của thị trường vẫn chưa bị dập tắt. Sự điều chỉnh hiện tại là do dữ liệu kinh tế và tài chính vĩ mô vượt quá mong đợi, dẫn đến các quỹ đầu tư nắm giữ đồng tiền này. chờ và xem. Nếu vậy, dữ liệu tài chính vĩ mô, đặc biệt là quan điểm của Cục Dự trữ Liên bang về việc cắt giảm lãi suất và thay đổi dữ liệu kinh tế cốt lõi như việc làm phi nông nghiệp, sẽ chi phối thái độ của các quỹ trên thị trường trong tương lai, từ đó xác định xu hướng giá của BTC. .

Hiện tại, hoạt động trên chuỗi Bitcoin đã giảm đáng kể và gần như giảm xuống mức thị trường giảm. Hoạt động của người dùng đã chuyển sang Solana và Etherum, khiến dữ liệu người dùng của hai mạng lớn này vẫn đang tăng lên. Điều đáng lo ngại là kỳ vọng của thị trường hiện nay là việc cắt giảm lãi suất đã được hoãn lại cho đến sau tháng 9. Vậy trong 4 tháng tới, các quỹ thị trường và các vị thế ngắn hạn sẽ sử dụng thông tin gì để đưa ra quyết định giao dịch? Sự cân bằng hiện tại rất mong manh, và những quyết định của cả hai sẽ phá vỡ sự cân bằng và đẩy thị trường đi lên hoặc đi xuống một cách dữ dội.

Xu hướng giá BTC sau đợt cắt giảm sản lượng trước đó

Nếu nó tăng giá, khả năng cao là nó sẽ bắt đầu giai đoạn thứ hai của thị trường tăng giá và mở ra Mùa AltCoin.

Nếu nó đi xuống, niềm tin của những người nắm giữ tiền tệ sẽ sụp đổ, và một loạt vụ giẫm đạp xảy ra, và AltCoin, vốn đã bị cắt đôi, có thể bùng phát trở lại.

Đây là hướng phát triển tồi tệ nhất có thể xảy ra với xác suất cực thấp.

KẾT THÚC

EMC Labs (Phòng thí nghiệm mới nổi) được thành lập vào tháng 4 năm 2023 bởi các nhà đầu tư tài sản tiền điện tử và nhà khoa học dữ liệu. Tập trung vào nghiên cứu ngành công nghiệp blockchain và đầu tư vào thị trường thứ cấp tiền điện tử, với tầm nhìn xa, hiểu biết sâu sắc và khai thác dữ liệu là khả năng cạnh tranh cốt lõi của ngành, họ cam kết tham gia vào ngành công nghiệp blockchain đang bùng nổ thông qua nghiên cứu và đầu tư, đồng thời quảng bá blockchain và tài sản mã hóa như một phước lành cho nhân loại.

Để biết thêm thông tin, vui lòng truy cập: