币价翻倍，TVL回归，重新解析率先复苏的老牌lãnh đạoAave

Tác giả gốc | Green Light Capital

Biên soạn | Bản tin hành tinh Odaily (@OdailyChina)

Dịch giả | Azuma（@azuma_eth）

• Biên tập viên chú thích: Dẫn đầu cho vay Aave (AAVE) trong vài tháng qua đã đi ngược lại với sự yếu kém của vùng, trong khi giá của một số Token giao thức Tài chính phi tập trung truyền thống vẫn tiếp tục ‘nằm im’ . Giá AAVE đã tăng đáng kể - từ khoảng 80 đô la vào ngày 5 tháng 8 đến hơn 170 đô la hiện nay. *

Với sự chính thức bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ, cuộc tranh luận về sự trở lại của mùa ‘đồng tiền giả’ đang ngày càng cao, đặc biệt là tiếng gọi ‘Tài chính phi tập trung’ tái xuất. Trong bài viết tiếp theo, Green Light Capital đã thông qua nhiều khía cạnh để tái phân tích tình hình cơ bản của Aave hiện nay, có thể giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về logic tăng giá hiện tại và dự đoán xu hướng tương lai của AAVE.

Dưới đây là toàn bộ nội dung của Green Light Capital, được dịch bởi Odaily Star Daily.

Tại sao nói rằng AAVE có thể chiếm ưu thế trong thị trường tăng lần này?

Theo dõi DeFi ban đầu có vẻ khó khăn và nó thường được coi là phần khó hiểu nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử. Nó cũng có xu hướng được coi là kém hấp dẫn hơn so với các dự án mới nhất có đề xuất giá trị sáng tạo.

Tuy nhiên, tình hình thực tế lại hoàn toàn tr ng. Mặc dù sau khi Terra Luna và Celsius sữt, số người quan tâm đến làm giao thức Tài chính phi tập trung có phần giảm, nhưng hiện nay, một phần giao thức lại đang cung cấp cơ hội đầu tư tốt nhất trong ngành.

Hôm nay, chúng tôi sẽ thông qua phân tích về Aave để tiếp tục thảo luận về chủ đề này, hy vọng rằng nó có thể giúp bạn hiểu được tất cả thông tin cần thiết trước khi bạn đưa ra quyết định đầu tư.

Tổng quan về Aave (Bỏ qua nếu đã quen)

Aave bắt đầu vào năm 2017 (trước đây là ETHLend), và nhanh chóng phát triển thành một dự án hàng đầu trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung. Là một nền tảng cho vay, Aave chủ yếu cung cấp một giải pháp TradFi không cần tin cậy, minh bạch và an toàn.

°Nó hoạt động như thế nào?

Đối với 80% người dùng Aeve, giao thức này có thể được sử dụng chủ yếu để cung cấp Thanh khoản, nơi họ có thể kết nối Ví tiền, gửi ETH, stablecoin hoặc các tài sản mã hóa khác và kiếm lợi nhuận từ các khoản tiền gửi đó. Đây là phần cuối của quá trình sử dụng đối với hầu hết người dùng và số tiền thu được hoàn toàn đến từ người vay đã mượn tài sản - đổi lại khoản vay, người vay cần phải trả tiền lãi. Tiền lãi sẽ được phân phối lại cho tất cả người gửi tiền sau khi trừ đi một khoản phí được gọi là “yếu tố dự trữ”, sẽ được chuyển đến Aave DAO.

Để vay tài sản trên Aave, người dùng phải cung cấp Tài sản thế chấp. Thông thường, người vay sẽ gửi BTC, WBTC hoặc ETH hoặc các tài sản liên quan đến ETH như stETH hoặc $WETH, trong khi vay ra stablecoin. Khi người dùng dự kiến giá trị của BTC hoặc ETH sẽ Tăng, họ sẽ ưa thích chiến lược này vì nó có thể giúp họ trả nợ với chi phí thấp hơn. Tuy nhiên, nếu giá trị của Tài sản thế chấp giảm đột ngột do sự kiện thị trường bất ngờ và không còn đủ để bao phủ nợ, quá trình thanh lý sẽ xảy ra. Trong trường hợp này, người thanh lý sẽ đại diện cho người vay để trả nợ và nhận một phần Tài sản thế chấp làm phần thưởng. Quá trình thanh lý này giúp bảo vệ toàn bộ giao thức và đảm bảo an toàn tài sản của Nhà cung cấp thanh khoản.

Với việc xem xét rằng nhà thanh toán có thể không đủ để bù đắp toàn bộ thiệt hại, Aave cũng đã thiết lập một “mô-đun an toàn” được gồm 500 triệu đô la AAVE Token. Mô-đun này được hỗ trợ bởi người dùng tự nguyện thế chấp AAVE của riêng họ hoặc cung cấp thanh khoản cho AAVE và ETH như một động cơ an toàn, những người dùng này sẽ đóng vai trò là hàng rào thứ hai bảo vệ giao thức trong sự kiện Thiên Nga Đen.

Chất xúc tác quan trọng của AAVE

Trong phần tiếp theo, chúng ta sẽ theo dõi những yếu tố thúc đẩy quan trọng có khả năng giúp AAVE vượt qua các AltCoin khác trong giai đoạn hiện tại.

Xúc tác 1: Sự thay đổi mô hình - Người đặt cược sẽ chia sẻ thu nhập giao thức

Ngày 25 tháng 7 năm 2024, Marc Zeller (Người phụ trách tích hợp Aave) đã đề xuất một đề án có tên là ‘AAVEnomics Update’, nhằm thực hiện một kế hoạch ‘Mua và Phân phối’. Kế hoạch này hy vọng sử dụng thu nhập thặng dư của giao thức để trực tiếp thưởng cho các thành viên tham gia của DAO. Điều này đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong tokenomics của AAVE, tăng cường sự hấp dẫn của AAVE bằng cách cung cấp lợi ích tài chính thực tế cho người nắm giữ.

Người đọc quan tâm có thể thông qua bài viết này để hiểu đề xuất quản trị có thể thay đổi toàn bộ AAVE: 01928374656574839201

Chất xúc tác 2: Hợp tác với BlackRock

Aave đã đề xuất tích hợp quỹ mã hóa kỹ thuật số BUIDL của BlackRock vào mô-đun đồng vốn ổn định GHO của mình (GSM).

Dự án này nhằm mục đích tận dụng USDC không sử dụng để đúc ra BUIDL, được hỗ trợ bởi tài sản vật lý như trái phiếu Mỹ và tiền mặt do BlackRock quản lý, nhằm tăng cường hiệu quả vốn. Điều này không chỉ cải thiện khả năng quản lý dự trữ của GHO mà còn tăng cường thanh khoản trong hệ sinh thái Aave. Token BUIDL sẽ tạo ra Cổ tức hàng ngày, tạo nguồn thu ổn định cho người tham gia và đa dạng hóa nguồn thu cho Aave - tăng cường RWA.

Ngoài ra, còn có thể sử dụng quỹ đổi tiền USDC trị giá 100 triệu đô la do Circle hỗ trợ để thực hiện việc trao đổi không ràng buộc giữa GHO và USDC, nhằm tăng cường sự ổn định của GHO và hiệu quả đáp ứng nhu cầu thị trường.

Thông qua việc hợp tác với ông lớn tài chính toàn cầu BlackRock, Aave không chỉ có thể tăng cường danh tiếng của mình mà còn có thể tái định vị mình là một người tiên phong trong việc kết hợp TradFi và Tài chính phi tập trung, mở ra cánh cửa cho hợp tác cùng các tổ chức trong tương lai.

Hợp tác này cũng đóng vai trò quan trọng trong việc đạt được các mốc quan trọng cần thiết để thực hiện đề xuất phân phối thu nhập Aave:

• GHO cung cấp phải đạt 175 triệu: Bằng cách sử dụng USDC không sử dụng để đúc BUIDL, lợi nhuận tăng cao đã tăng nhu cầu GHO, tăng khả năng GHO vượt quá nguồn cung lưu thông 175 triệu.
• Thu hút doanh số GHO lớn với tối thiểu Trượt giá: Quỹ mua lại USDC đảm bảo rằng doanh số GHO lớn (ví dụ: trao đổi 10 triệu đô la) có thể được thực hiện với giá Trượt giá tối thiểu (1% tác động giá), duy trì sự ổn định của GHO.

Chất xúc tác ba: Chinh phục Solana

Trong vài tháng qua, Aave đã liên tục gợi ý mở rộng sang Solana.

Marc Zeller đã đề cập rằng vai trò của anh ấy là giúp Aave DAO tối đa hóa lợi nhuận, điều này có nghĩa họ phải linh hoạt trong hoạt động và khám phá các phương pháp tăng thu nhập giao thức. Quan điểm của Aave về Solana đã thay đổi kể từ khi FTX sụp đổ. Là một nền tảng dựa trên dữ liệu, Aave chỉ sẽ đề xuất kế hoạch di dời khi thu nhập tiềm năng từ Solana vượt quá chi phí sửa đổi mã và kiểm định an toàn.

Hiện tại, thu nhập tiềm năng từ Solana vẫn chưa đủ để xem xét việc di chuyển này có hợp lý hay không, nhưng Marc đã chỉ ra rằng tình hình đang dần cải thiện, Solana đang trở nên ngày càng hấp dẫn. Aave đang theo dõi tình hình phát triển của nó.

AAVE tin rằng mở rộng lên Solana không khó khăn, và với sức ảnh hưởng của họ, họ có thể nhanh chóng củng cố vị trí dẫn đầu trên mạng lưới này.

Nhân tố xúc tác thứ tư: Vị trí dẫn đầu và uy tín thương hiệu

Trong vài năm qua, do sụp đổ của FTX và Terra Luna, Tài chính phi tập trung giao thức đã bị tấn công nhiều lần bởi Hacker và Ví tiền liên tục bị đánh cắp, người dùng Tài chính phi tập trung và cộng đồng mã hóa rộng lớn đã trở nên ngao ngán hơn với rủi ro.

Do đó, người dùng ngày càng khó tin tưởng vào việc sử dụng giao thức Tài chính phi tập trung để quản lý tài sản của họ. Trong hệ sinh thái này, uy tín thương hiệu đóng vai trò quan trọng nhất trong việc giành được sự tin tưởng của các nhà đầu tư. Đây chính là điểm mạnh lớn nhất của Aave, cũng là lý do chúng tôi cho rằng trong vài năm tới, sẽ rất khó có giao thức mới nào có thể vượt qua Aave. Từ năm 2017 đến nay, Aave luôn là một phần quan trọng của hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, mặc dù có một số vụ sự cố an ninh nhỏ xảy ra, nhưng chủ yếu liên quan đến vấn đề Hợp đồng thông minh hoặc hồ bơi thanh khoản bên ngoài, nó chưa bao giờ phải đối mặt với cuộc tấn công Hacker nào trực tiếp đe dọa giao thức cốt lõi của mình. Aave luôn tích cực giải quyết vấn đề an ninh, đã được kiểm toán nhiều lần và luôn triển khai Chương trình tiền thưởng săn lỗi để khuyến khích phát hiện lỗi.

Vì vậy, Aave được coi là một trong những nền tảng Tài chính phi tập trung an toàn nhất, với khách hàng chủ yếu là Cá voi, họ muốn có thu nhập hấp dẫn khi cho vay vốn. Những Cá voi này sẽ ưu tiên tính an toàn và không có khả năng chuyển tài sản sang các giao thức mới hơn, ít hơn và chưa được kiểm chứng chỉ để có lợi suất cao hơn. Với sự tham gia ngày càng nhiều của các nhà đầu tư tổ chức vào Tài chính phi tập trung, Aave có khả năng duy trì vị trí dẫn đầu của mình.

Với 67% thị phần trong lĩnh vực cho vay, Aave dự kiến sẽ tiếp tục củng cố vị trí dẫn đầu thị trường và củng cố vị trí dẫn đầu của mình trong vài năm tới.

Phân tích Triển vọng Thị trường

Như bạn đã biết, việc vay mượn trên Aave đòi hỏi Tài sản thế chấp. Do đó, chúng tôi luôn tìm kiếm mô hình vay mượn phù hợp trong TradFi để so sánh và nhấn mạnh tiềm năng tăng lên đáng kể của Tài chính phi tập trung trong những năm tới.

Trong phân tích của chúng tôi, vay Ký quỹ dường như tương đồng nhất với mô hình vay của Aave, vì chúng cho phép nhà đầu tư chứng khoán sử dụng tài sản hiện có làm Tài sản thế chấp để vay mua thêm cổ phiếu/chứng khoán.

Trên nền tảng Aave, người vay thường là cá nhân tin rằng thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục tăng giá. Họ thường sử dụng BTC và ETH và các tài sản tiền điện tử khác làm tài sản thế chấp, vay mượn stablecoin để mua thêm tiền điện tử. Nếu thị trường tăng giá, chi phí vay của họ sẽ giảm so với tiền gốc, cho phép họ thu được lợi nhuận từ giao dịch. Tuy nhiên, nếu thị trường giảm giá, họ cũng phải đối mặt với việc đặt thêm ký quỹ và rủi ro thanh lý tiềm năng, tương tự như rủi ro mà người vay ký quỹ trong TradFi phải đối mặt.

Trong quá trình phân tích chi tiết hơn về các khoản vay tích cực trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, rõ ràng có thể thấy rằng lĩnh vực này đang phục hồi và có hy vọng phục hồi đến mức ATH khoảng 200 tỷ USD cuối cùng được thấy vào năm 2021. Hiện tại, có 110 tỷ USD khoản vay tích cực trong lĩnh vực Tiền điện tử, trong đó 74 tỷ USD đến từ giao thức Aave, điều này tiếp tục làm nổi bật vị thế thống trị của thị trường. Tuy nhiên, so với quy mô khoản vay Ký quỹ trong TradFi hiện tại là 8000 tỷ USD (cao gấp 80 lần), rõ ràng, thị trường vay mã hóa trong vài năm tới còn có không gian tăng lên rất lớn.

So sánh giá trị

Phương pháp tốt nhất để đánh giá xem tài sản có bị định giá cao hay thấp là sử dụng các chỉ số chính như tỷ lệ vốn hóa thị trường/TVL để so sánh với các tài sản khác. Chúng tôi đã thực hiện phân tích này và kết quả cho thấy AAVE hiện đang bị định giá thấp một cách rõ rệt so với các tài sản khác cách đây vài tuần.

Trong bài đăng này (dự đoán giá và vốn hóa thị trường của 12 tháng).

Mô hình kinh tế Token

Token của Aave ban đầu được ra mắt dưới tên gọi LEND trong thời kỳ ETHLend. Năm 2020, Aave đã giới thiệu một lần đổi Token, giảm đáng kể nguồn cung tối đa của Token.

Thông qua việc trao đổi này, holder có thể đổi 100 Token LEND để nhận 1 Token AAVE, từ đó giảm tổng cung từ 13 tỷ Token LEND xuống còn 13 triệu Token AAVE. Ngoài ra, nhóm còn dành thêm 3 triệu Token để dành cho phát triển giao thức của hệ sinh thái Aave.

Việc di chuyển từ LEND sang AAVE đã đánh dấu sự ra đời của giao thức, cho phép cộng đồng đệ xuất các đề xuất cải tiến Aave (AIPs) và tham gia vào sự phát triển của dự án. Do đó, quản trị cũng trở thành một phần quan trọng của Token AAVE.

Cấu trúc phân phối ban đầu của Token AAVE được mô tả như sau.

Tình hình tài trợ và mở khóa

Năm 2017, nhóm Aave đã tiến hành một lần Tokenphát hành ban đầu (ICO), thu về 16,2 triệu USD từ các nhà đầu tư với giá 0,0184 USD mỗi LEND Token (tương đương 1,84 USD mỗi AAVE Token). Đến ngày hôm nay, nhà đầu tư trong vòng này đã nhận được lợi nhuận gấp 78 lần, và trong thời kỳ Cao nhất mọi thời đại (ATH) của AAVE, tỷ suất lợi nhuận lên đến 360 lần. Tuy nhiên, với sự việc đã xảy ra cách đây 7 năm, khả năng cao là ít nhà đầu tư ban đầu vẫn giữ Token của họ.

Trong quá trình trao đổi Token năm 2020, Aave cũng hoàn thành một số vòng gọi vốn. Các vòng gọi vốn này chủ yếu liên quan đến việc bán Token từ quỹ Aave, huy động được 32 triệu USD. Thật không may, các chi tiết cụ thể về các vòng gọi vốn này (như lịch mở khóa) vẫn chưa được tiết lộ. Theo ước tính, hầu hết các VC có thể đã bán phá giá Nắm giữ của họ trong thị trường tăng năm 2021, do đó nguy cơ bán phá giá mạnh lại AAVE của những tổ chức này không cao.

Dựa trên tình trạng mở khóa, hiện tại lượng cung cấp lưu thông của AAVE là 14,9 triệu, chiếm phần lớn trong tổng cung cấp 16 triệu Token. Ngoài ra, còn khoảng 1 triệu Token đang được giữ trong nguồn tiền để thưởng thế chấp cho các nhà cung cấp thanh khoản và cung cấp động lực cho Than khoản. Với hầu hết AAVE Token đã được lưu thông, không còn việc mở khóa Token quy mô lớn trong tương lai, điều này đảm bảo rằng AAVE sẽ không bị giảm giá trị quá lớn.

Đây là cấu trúc Token tốt nhất, nghĩa là gần như tất cả các Token đều đã được phát hành.

Token效用

Hiện tại, việc sử dụng của AAVE Token khá hạn chế, có thể tóm tắt chính là hai khía cạnh chính. Một là về tính hiệu quả của giao thức, người sở hữu AAVE có thể bỏ phiếu cho các đề xuất hoặc đưa ra các đề xuất mới (AIPs), những đề xuất này có thể ảnh hưởng đến các thông số rủi ro của giao thức, biện pháp khuyến khích, cải tiến sản phẩm và nâng cấp; hai là về tính hiệu quả của thế chấp, người sở hữu AAVE có thể chọn gán Token cho mô-đun an toàn, khi Sự kiện Thiên Nga Đen xảy ra, Token thế chấp sẽ bị cắt giảm bởi giao thức để trả lại nợ còn lại, nhằm bảo vệ tài sản của Nhà cung cấp thanh khoản —— như một phần thưởng để bảo vệ an toàn của giao thức, người thế chấp AAVE sẽ nhận được phần thưởng tương ứng.

Với sự tiến triển của đề xuất phân phối thu nhập mới, tiện ích của AAVE cũng sẽ thay đổi. Thay đổi quan trọng nhất là mô-đun bảo mật hiện tại sẽ chuyển sang ‘mô-đun bảo mật kế thừa’, điều này có nghĩa là AAVE trong thế chấp hiện tại có thể bị giảm trong tình huống cực đoan để bù đắp thiếu hụt giao thức, và trở thành một mô hình hiệu quả và thân thiện với người dùng hơn.

Trong mô hình mới, cơ chế thế chấp của AAVE Token sẽ depeg với trách nhiệm an toàn của giao thức. Người nắm giữ AAVE vẫn có thể thế chấp Token của họ để nhận phần thưởng thu nhập, nhưng phần thưởng này sẽ trực tiếp liên kết với thu nhập của giao thức, không còn liên quan đến rủi ro của giao thức. Điều này có nghĩa là rủi ro thế chấp do sự kiện an toàn của giao thức gây ra sẽ bị loại bỏ, làm cho thế chấp trở nên hấp dẫn hơn đối với người nắm giữ Token.

Phân tích đường kính

Về mặt kỹ thuật, AAVE dường như có triển vọng hấp dẫn trong vài tháng tới, đặc biệt là khi xem xét sự thăng hoa mạnh mẽ của nó so với BTC và ETH trong vài tuần qua.

Trong việc phân tích cặp giao dịch AAVE/ETH, chúng tôi nhận thấy xu hướng trên khung thời gian tuần đã có sự thay đổi đáng kể. AAVE đã tạo ra điểm cao mới thành công, điều này cho thấy sự đảo chiều xu hướng tiềm năng, hoặc ngụ ý rằng xu hướng giảm liên quan đến Thị trường Bear có thể đã qua đi. Theo quan điểm của chúng tôi, đáy của AAVE so với ETH có thể đã được xác định.

Khi phân tích xu hướng của AAVE một cách độc lập, chúng ta có thể thấy rằng Token này cuối cùng đã phá vỡ phạm vi dao động hàng tuần bắt đầu từ tháng 5 năm 2022. Token này dường như đang phục hồi sức mạnh và thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư hơn, đặc biệt là sau khi thông báo sẽ phân phối thu nhập vượt quá cho người nắm giữ Token.

Sau một thời gian tích luỹ dài như vậy, chúng tôi dự đoán AAVE sẽ nhanh chóng điều chỉnh giá lại, sau đó tiến vào một xu hướng pump tích cực.

Ghi chú đầu tư

Dựa trên phân tích của chúng tôi, trong thị trường tăng hiện tại, AAVE dường như là một sự lựa chọn rõ ràng. Kế hoạch phân phối thu nhập mới đã thay đổi hoàn toàn khả năng thu về giá trị của AAVE, liên kết lợi ích của chủ sở hữu Token với thu nhập của giao thức Aave.

Thị trường vay mượn phi tập trung trong Tài chính phi tập trung vẫn còn rất nhỏ, nhưng có thể tăng lên đáng kể trong vài năm tới, đặc biệt là khi có thêm nhiều nhà tham gia từ các tổ chức lên xe dần. Với thương hiệu uy tín mạnh mẽ và vị trí dẫn đầu, Aave có khả năng thu hút số vốn mới này và có triển vọng mở rộng sang nhiều thị trường mới (như Solana).

Ngoài ra, bằng cách so sánh tỷ lệ ‘vốn hóa thị trường/TVL’, ta có thể thấy rằng mặc dù AAVE gần đây đã tăng rất mạnh, nhưng giá của nó vẫn đang bị đánh giá thấp.

AAVE đã vượt qua khoảng thời gian giao dịch một năm gần đây, với trạng thái định giá thấp hiện tại, chúng tôi dự đoán thị trường sẽ sớm định giá lại nó.