Cược cắt giảm lãi suất tháng 9: Tại sao những chiếc đinh sắt hawkish của Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ thị trường trên bờ vực thẳm

Máy đoán định đang hoạt động hết công suất. Trên khắp Phố Wall và lĩnh vực tiền điện tử, những lời đồn đoán về việc cắt lãi suất vào tháng 9 đã kích hoạt một cơn sốt các cược tăng giá và tái cơ cấu danh mục đầu tư. Tuy nhiên, bên dưới cơn sốt này là một sự mất kết nối nguy hiểm: thị trường đang nhảy múa trên lưỡi dao trong khi Cục Dự trữ Liên bang âm thầm báo hiệu rằng âm nhạc sẽ không dừng lại sớm.

Nguyên tắc Powell: Yêu cầu dữ liệu, không phải yêu cầu thị trường

Jerome Powell không phải là một người mềm mỏng chờ đợi để làm hài lòng tâm lý thị trường. Dù Trump có thỉnh thoảng kêu gọi cắt lãi suất, bộ máy quyết định cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang vẫn nằm chắc trong tay Powell, và các thông điệp gần đây của ông đã rất rõ ràng: các câu chuyện về lạm phát sẽ không cúi theo mong muốn của thị trường.

Quan điểm cốt lõi của ông: “Việc cắt lãi suất cần có bằng chứng rõ ràng về lạm phát, chứ không phải lời cầu xin của nhà đầu tư.” Đây không phải là lời nói suông—đó là một khung chính sách. Cộng đồng tiền điện tử xem mỗi bình luận hawkish như một tín hiệu mua trong tương lai, nhưng họ đang hiểu sai tình hình. Powell thấy sự đầu cơ tràn lan trong thị trường crypto không phải là dấu hiệu của thanh khoản lành mạnh, mà là một cảnh báo đỏ về nhu cầu quá nóng có thể làm bùng phát lại áp lực giá.

Huyền thoại lạm phát không chết

Đây là nơi phần lớn các nhà đầu tư thị trường đi sai lầm nguy hiểm: họ tuyên bố lạm phát đã “được giải quyết” dựa trên việc CPI chính giảm nhiệt. Chẩn đoán sai lầm.

Cốt lõi cứng đầu. Các chỉ số lạm phát cốt lõi—đặc biệt là PCE cốt lõi—vẫn còn cao so với mục tiêu 2% của Fed. Giá thuê nhà và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ thể hiện sự bền bỉ đáng kể, phủ nhận câu chuyện rằng áp lực giá đã hoàn toàn biến mất. Đây không phải là những cú sốc tạm thời; chúng là các điểm kháng cự cấu trúc.

Ngược đời cắt lãi suất. Nếu Powell đầu hàng áp lực cắt lãi suất vào tháng 9 khi lạm phát cốt lõi chưa rõ ràng giảm xuống dưới 3%, ông không chỉ nới lỏng chính sách—mà còn thụt lùi về mặt uy tín mà toàn bộ chiến dịch thắt chặt năm 2023-2024 của ông đã xây dựng. Đối với một ngân hàng trung ương, đó là một chiếc đinh trong quan tài của câu chuyện chống lạm phát. Khi thị trường tin rằng Fed sẽ chấp nhận lạm phát cao hơn để hỗ trợ cổ phiếu, toàn bộ khung chính sách sẽ sụp đổ.

Thị trường lao động: Không khẩn cấp, không cắt giảm

Tỷ lệ thất nghiệp gần mức thấp lịch sử. Tăng trưởng tiền lương vẫn tiếp tục đi lên. Đây không phải là tín hiệu suy thoái cần can thiệp khẩn cấp—đây chính xác là những điều kiện đã từng xứng đáng với việc tăng lãi suất, chứ không phải giảm.

Sổ tay cắt lãi suất của Fed dành cho các đám cháy kinh tế thực sự: thất nghiệp tăng đột biến, tín dụng đóng băng, vòng xoáy giảm phát. Nền kinh tế ngày nay không gặp phải những triệu chứng đó. Fed đang đối mặt với một bài kiểm tra uy tín: liệu họ có cắt lãi suất để chiều theo các khoản đầu cơ quá mức, hay giữ vững lập trường “lãi suất cao hơn trong thời gian dài” đã làm giảm giá trị của các tài sản trong crypto và cổ phiếu?

Bẫy xác suất của Phố Wall

Hơn 70% các nhà giao dịch trên Phố Wall hiện đang định giá cắt lãi suất vào tháng 9. Cộng đồng crypto đã thổi phồng điều này thành chân lý: cắt lãi suất = nhiên liệu cho thị trường tăng giá. Chính sự đồng thuận này là tín hiệu nguy hiểm.

Lịch sử cho thấy, khi kỳ vọng của thị trường trở nên lệch lạc như vậy, các ngân hàng trung ương có thói quen tạo ra các khoảnh khắc “kỳ vọng mua, bán sự thật”. Các nhà giao dịch bán lẻ đổ vào dựa trên các mô hình xác suất, rồi sau đó đối mặt với làn sóng bán tháo khi thực tế khác xa kỳ vọng. Mô hình lịch sử của Fed cho thấy, những kỳ vọng quá nóng—đặc biệt trong các tài sản đầu cơ như crypto—thường kích hoạt các chính sách giữ hoặc phát ngôn hawkish nhằm làm dịu tâm lý.

Hỗn loạn toàn cầu như giới hạn tối đa

Căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, tín hiệu đình trệ kinh tế ở châu Âu, bất ổn tiền tệ ở châu Á—đây không phải là các câu chuyện phụ. Chúng là các giới hạn cứng đối với khả năng linh hoạt của Fed.

Trong một môi trường toàn cầu mong manh, chính sách nới lỏng của Fed có thể kích hoạt dòng chảy vốn ra khỏi thị trường, giảm giá tiền tệ, và các hiệu ứng lây lan làm tăng thêm các rủi ro kinh tế rộng lớn hơn. Cắt lãi suất vào tháng 9, trừ khi xảy ra sụp đổ kinh tế lớn, sẽ gửi đi tín hiệu rằng Fed sẵn sàng ưu tiên giá trị tài sản hơn là ổn định tài chính toàn cầu. Đó là một chiếc đinh trong quan tài của độ tin cậy đồng đô la.

Chiến lược thực sự dành cho nhà đầu tư crypto

Chống lại bẫy đà tăng. Trong các chu kỳ thắt chặt, chi phí sai lầm về các tài sản đầu cơ vượt xa phần thưởng của việc đúng. Bỏ lỡ đợt tăng 10% còn tốt hơn là trở thành bia đỡ đạn trong đợt giảm 40%.

Theo dõi các chỉ số lạm phát thực sự. Chăm chú theo dõi PCE cốt lõi như một con diều hâu. Quyết định của Fed vào tháng 9 phụ thuộc vào việc chỉ số này có phá vỡ rõ ràng dưới mức an toàn của họ hay không. Đồng thời, theo dõi tỷ lệ thất nghiệp—một đợt tăng trên 4% sẽ thay đổi đáng kể tính toán chính sách.

Giải mã các thông điệp của Fed. Biên bản cuộc họp chính sách chứa các ngôn ngữ ẩn về các chia rẽ nội bộ và hướng đi tương lai. Các lịch trình công khai và bài phát biểu của các quan chức hawkish là các sân chơi thử nghiệm để đánh giá phản ứng của thị trường trước các bước chính sách chính thức.

Phòng ngừa rủi ro giảm. Giữ dự trữ tiền mặt 20% để triển khai khi biến động tăng cao. Cân nhắc các vị thế quyền chọn giảm giá Bitcoin trước bất kỳ cú sập nào—một “cơn giẫm đạp” thường là thời điểm các nhà đầu tư bán lẻ chịu thiệt hại nặng nhất.

Bài kiểm tra thực tế cuối cùng

Khi thị trường cùng nhau ăn mừng việc cắt lãi suất sắp tới, họ thường đang ăn mừng khoảnh khắc ngọt ngào cuối cùng trước khi một chính sách đảo chiều làm họ đau đớn. Nếu Powell thực sự cắt lãi suất vào tháng 9 mà không có suy thoái kinh tế lớn, ông không cứu thị trường—ông tự phá hủy uy tín hawkish của Fed, thứ đã là trụ cột thực sự của thị trường suốt năm 2024.

Lĩnh vực crypto chuyên về sự đồng thuận sai lệch. Sự giàu có thực sự đến từ việc theo dõi dữ liệu, chứ không phải khẩu hiệu. Những chiếc đinh trong quan tài trong kịch bản này không nằm ở chính sách của ngân hàng trung ương—mà nằm ở niềm tin của các nhà đầu tư bán lẻ rằng hy vọng sẽ vượt qua dữ liệu.

Hãy tỉnh táo. Hãy hoài nghi. Những lợi ích thực sự đến từ việc nhận biết những điều người khác từ chối thừa nhận.