鏈上分析：比特幣保持穩定的發放，沒有拋壓跡象

比特幣目前交易價格在113,000 USD左右，實際市值(realized cap)持續穩定增長，支出活動主要集中在三個月以下的幣種上。止盈操作仍然積極進行，短線交易者圍繞解套點波動，而長期供應幾乎沒有分配的跡象。

8月20日，比特幣以113,599 USD收盤，周跌幅爲7.9%，30天內下跌3.3%，但在90天內仍錄得1.7%的漲幅。現貨市場的流動性出現降溫，7天的平均交易量爲每日26.8億美元，低於30天的平均水平28.8億美元。這一下降反映了上周表現的疲軟，但鏈上數據表明，賣出活動是有序的，旨在實現利潤，而不是恐慌性的拋售。

實際市值和實際利潤

比特幣的實際市值目前達到1,040億USD，在過去7天內增加了89.8億USD，30天內增加了348.5億USD。這些數字幾乎與實現的利潤/淨虧損(NRPL)相符。

• 7 天 NRPL：85.9 億美元
• NRPL 30天: 33.25億美元

在7天內約有(390百萬美元的小幅差距，以及在30天內有16億美元，)與新發行的區塊獎勵的價值相對應。以每個區塊3.125 BTC的獎勵水平計算，平均每天開採450 BTC，相當於在7天內366百萬美元和在30天內15.8億美元。這表明，實際市值的增加完全可以通過實現的利潤和礦工的發行來解釋，沒有異常因素。

2025 年 7 月 20 日至 8 月 19 日比特幣的 NRPL (Nguồn：CryptoQuant)### SOPR 和投資者行爲

各項SOPR指標顯示市場正在穩定止盈：

• aSOPR: 1,028 (平均7天: 1,033)，連續30天高於1 → 大部分支出都處於盈利狀態。

aSOPR 從 2025 年 7 月 20 日到 8 月 19 日 (來源：CryptoQuant)* STH-SOPR (短線投資者): 0.995 (7 天平均：1.002)，24/30 天高於 1 → 許多新投資者正在解套或輕微止盈。

STH-SOPR 從2025年7月20日至8月19日 (來源：CryptoQuant)* LTH-SOPR (長期投資者)：1,718 (30日平均：2,21)，全部30天均在1以上 → 長期供給在轉移時通常帶來較大收益，適合逐步止盈的行爲，而不是大規模拋售。

LTH-SOPR 2025年7月20日至8月19日 (Nguồn：CryptoQuant)### 供應量：主要來自新幣

數據表明，94.95%的消費量來自於三個月以下的幣。其中特別提到：

• 0–1天年齡: 83.27%
• 1–7天齡: 7.49%
• 1–3個月: 1.42%
• 3–12個月: 2,97%
• 超過1年：2.08%

在過去的30天裏，一年期的供應僅佔支出量的1.41%，這表明幾乎所有市場活動都來自短線供應，而長期幣仍然“靜止不動”。

比特幣的支出產出從 2025 年 7 月 20 日到 8 月 19 日逐漸增加(Nguồn：CryptoQuant)### 代幣銷毀天數和 NUPL

• CDD: 15.6百萬，符合30天的平均水平，沒有突發波動。這意味着長期供應繼續保持“靜觀其變”。
• NUPL: 0.537 (平均30天: 0.561)，將市場置於信念/否認區域，顯示大部分供應仍在盈利，且止盈活動持續進行。

Nguồn：CryptoQuant() 數據關聯

在過去的90天中，價格波動與短期投資者的SOPR之間存在最強的相關性###+0.36(，而aSOPR和LTH-SOPR幾乎沒有關聯)+0.05和+0.01(。其他指標如NRPL、CDD和現貨交易量也顯示出較弱的聯繫。這進一步鞏固了當前價格動能主要源於短期投資者行爲的觀點。

![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-0dfa0b2444cacd07ffc6d865d0a1b286(比特幣 2025 年 7 月 20 日至 8 月 19 日的 NUPL )Nguồn：CryptoQuant()結論

鏈上數據表明市場處於穩定的發放狀態，沒有賣壓的跡象。盡管價格和交易量降溫，實際市值仍與現實收益和礦工發放相應增長。短線投資者在盈虧平衡點附近保持平衡，而長線投資者則只在高利潤時局部賣出。長期持有的供應仍保持沉默，沒有對市場造成壓力。

在接下來的日子裏，需要關注的因素是短線投資者的SOPR。如果該指標連續多天跌破1，這將是一個信號，表明投資者開始止損，通常會導致更強的下跌。然而，目前數據仍然顯示出穩定性：新供應被很好地吸收，利潤被定期止盈，市場尚未出現緊張。

王箭