摩根大通：加密貨幣的調整是由本地交易者驅動的，而不是ETF

本土投資者引領去槓杆化潮流

摩根大通分析師尼古拉斯·帕尼吉爾佐格洛（Nikolaos Panigirtzoglou）表示，上周加密市場的調整——以$19 億美元的清算潮爲標志——是由於加密原生投資者通過永久期貨進行的激進去槓杆，而不是傳統的ETF或CME參與者。比特幣和以太坊永久合約的未平倉合約價值以美元計下降了約40%，超出了這兩種資產分別14%和9%的價格下跌，表明強制平倉加劇了拋售。根據10月16日的報告，這一模式強調了零售和機構加密原生者偏好的離岸高槓杆平台承受了大部分壓力，而受監管的渠道在美中關稅升級中顯示出韌性。

溫和的ETF流出突顯穩定性

現貨比特幣ETF在10月10日至14日的流出額僅爲$220 百萬，佔資產管理總額的(0.14%。以太坊ETF的流出額爲)百萬，佔資產管理總額的$370 1.23%，這表明長期持有的零售和機構投資者之間的恐慌有限。CME比特幣期貨的清算量很小，而以太坊期貨則在算法交易者（如CTA和量化交易者）中出現了較大的去風險，表明並非廣泛的機構撤離。摩根大通認爲，這表明市場結構正在成熟：通過ETF和CME的機構正在成爲穩定力量，減少來自投機性永久合約的波動溢出。X的討論進一步放大了這一點，@CryptoQuant_com指出在級聯中存在永久合約的主導地位，呼應了摩根大通的分析。

市場動態的影響

這一修正是由川普對中國的100%關稅引發的，突顯出一種分化：加密貨幣本土用戶推動波動，而ETF流入——截至(億美元的比特幣淨正流入——則表明持續的採用。分析師預測，隨着永久合約成熟並具備更好的風險控制，尾部風險將降低，未來的回撤可能限制在10-15%。對於交易者來說，這強調了在槓杆之外進行多元化的重要性，關注2025年反彈潛力中的ETF穩定性。

前景：在碎片化中保持韌性

摩根大通的見解表明生態系統更爲健康，傳統投資者支撐着價格。隨着比特幣瞄準$115,000的回升，焦點轉向联准会的降息和ETF的動能，以實現第四季度的漲。