比特幣價格受宏觀因素變化限制，而非大戶拋售

比特幣2024–2025年的價格走勢凸顯鏈上實力與宏觀經濟限制之間日益擴大的分歧

儘管2024年比特幣的反彈受到堅實的鏈上基本面支撐，但宏觀經濟逆風在此期間仍持續施加重大估值上限。隨著比特幣從約42,000美元攀升至第四季度突破100,000美元，外部因素如實際收益率上升和聯邦儲備縮減資產負債表限制了潛在的漲幅，突顯出加密市場健康與更廣泛經濟狀況之間的複雜互動。

重點摘要

比特幣在2024年從約42,000美元飆升至超過100,000美元，主要由穩定幣流入和交易所流出推動。

市場估值指標，即比特幣市值與實現價值比率（MVRV(）在此期間由1.8升至約2.2，但仍低於過熱水平。

到了2025年，儘管鏈上實力持續，較高的實際收益率和資產負債表收縮似乎限制了進一步的漲幅。

市場動態轉變，穩定幣流入減少和交易所淨流出呈現混合，顯示看漲動能有所緩和。

鏈上實力支撐2024年漲勢

2024年比特幣的走勢以穩步上升為特徵，從接近42,000美元逐步攀升，並在最後一季度突破10萬美元大關。這一漲勢得益於鏈上流動性條件的改善。每月穩定幣流入平均在)和$38 十億之間，顯示進入生態系統的可用資金充裕。

同時，相關性分析顯示穩定幣流入與比特幣交易所淨流出之間存在負相關（相關係數為-0.32）。這一動態表明，流入交易所的資金與比特幣從交易所轉出的趨勢相關，指向的是積累而非分配。

這種由積累驅動的趨勢支持了漲勢的持久性，並與長期機構投資興趣以及現貨ETF需求環境的出現相契合。估值指標進一步印證了這一觀點。MVRV比率從1.8升至2.2，反映出估值擴張是基於鏈上基本面而非投機過熱。長期數據顯示，市場實力主要由基本面驅動，使價格得以持續上行而不會引發大規模獲利了結或被迫清算。

比特幣MVRV比率在365天移動平均線以下。資料來源：CryptoQuant

然而，宏觀經濟因素與前幾輪牛市顯著不同。2024年整年，美國10年期實際收益率平均約為1.75%，仍為正值。聯邦儲備在年底前將資產負債表從7.6兆美元縮減至6.8兆美元，增加了持有非收益資產（如比特幣）的機會成本。

宏觀逆風限制2025年回報

2025年，比特幣面臨更高的波動性，宏觀條件進一步收緊。價格波動範圍在126,000美元到75,000美元之間，穩定幣流入大幅減少約一半。儘管鏈上指標保持相對穩定，但流入的收縮暗示邊際購買力減弱，並逐漸轉向分配。

流動性與估值：有效與無效的策略 $45 2024-2025(。資料來源：Cointelegraph

估值指標反映出一個穩定但低迷的環境。MVRV 365天簡單移動平均（SMA）在1.8至2.2之間波動，仍高於熊市水平，但缺乏推動新一輪牛市的擴張空間。回歸分析顯示，穩定幣流入和交易所淨流出對估值變動的解釋不足6%，凸顯在宏觀限制條件下鏈上流動的影響力減弱。

宏觀環境仍是關鍵決定因素。美國實際收益率持續偏高，平均在1.6%至2.1%之間，而聯邦儲備進一步縮減資產負債表，額外抽走)十億系統性流動性。與過去由於收益率下降和流動性放寬的牛市不同，2025年的市場結構依然受限，儘管鏈上基本面堅實，價格漲幅受阻。

未來市場走勢的啟示

從本次分析來看，比特幣似乎已進入一個由鏈上指標定義市場結構、但由宏觀經濟因素設定估值天花板的階段。持續的流動性收縮和收益率上升暗示，未來的漲勢可能更多依賴於宏觀條件的放寬——如實際收益率下降或全球流動性再度增加——而非僅僅依靠鏈上活動。

對投資者而言，這強調了監控宏觀經濟指標與鏈上數據同等重要。儘管積累仍在持續，但實質的價格發現仍取決於更廣泛的金融條件放寬，顯示宏觀因素將可能在比特幣下一步走勢中扮演決定性角色。

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