油市在波斯地區緊張局勢與結構性供應限制中尋找出路

原油價格正從多重交匯的壓力中汲取力量，能源市場對以波斯地區為中心的地緣政治風險升高以及多個全球產油國出現前所未有的供應鏈中斷作出反應。能源複合體在1月16日反映出這種緊張局勢，3月WTI原油上漲+0.26（+0.43%），而3月RBOB汽油則攀升+0.0285（+1.54%），推動汽油價格達到七週以來的最高水平。

地緣政治焦點：為何波斯灣風險影響原油

近期原油走強的主要推動力集中在波斯地區日益升高的軍事緊張局勢，美國特朗普政府正向軍事規劃者施壓，尋求對伊朗採取“決定性”行動，伊朗是重要的OPEC成員，每天產量超過300萬桶。潛在軍事對抗的威脅已在油市中引發大量的地緣政治風險溢價。美軍反應已經開始展現，一支空中打擊力量正重新部署到中東，這暗示若政治緊張升級為武裝衝突，區域性擴大的可能性。

伊朗作為OPEC第四大原油生產國，其供應中斷對全球市場具有重大影響。內部動盪已經造成市場不確定性，伊朗安全部隊正對示威者進行大規模鎮壓。特朗普政府已明確威脅若這些行動持續，將採取軍事行動，對原油供應形成雙重壓力。此外，近期報導指出，美國人員已被建議離開卡塔爾的阿爾烏代德空軍基地，該設施曾遭伊朗報復性襲擊。這種高度戒備狀態凸顯波斯供應中斷對全球油市的真實風險。

供應鏈受圍：從哈薩克到裏海管道

除了波斯灣緊張局勢外，全球原油供應基礎設施面臨多個同時的壓力點。哈薩克斯坦的關鍵Tengiz和Korolev油田因電力故障，已額外停產十天，進一步限制了裏海地區的產量。該國已削減約90萬桶/日的原油產量，運往俄羅斯黑海沿岸的裏海管道聯盟終端——這些產量損失主要來自無人機襲擊造成的破壞。

俄羅斯本身也面臨烏克蘭軍事行動帶來的供應阻力。在過去五個月中，烏克蘭軍隊通過協調的無人機和導彈攻擊，至少襲擊了28座俄羅斯煉油廠，系統性削弱莫斯科的煉油能力和原油出口能力。攻擊範圍已擴展到俄羅斯油輪艦隊，自11月底以來，至少有六艘在波羅的海遭受襲擊。加上美國和歐洲對俄羅斯石油公司、基礎設施和油輪艦隊的新制裁，進一步限制俄羅斯將原油運往國際市場的能力。這些壓力合計，對全球供應構成了實質性削減。

OPEC+策略轉向：通過產量紀律管理過剩

面對這些供應緊張的動態，OPEC+於1月3日宣布維持產量紀律，計劃在2026年第一季內保持產量暫停。在2025年11月的會議中，該組織曾批准12月增加137,000桶/日的產量，但承諾在第一季度停止進一步增產，以應對新出現的全球過剩狀況。該組織正處於2024年初啟動的階段性產量恢復計劃中，期間曾實施220萬桶/日的產量削減。這其中約有120萬桶/日的削減尚未恢復，為OPEC+在管理市場平衡方面提供了相當的彈性。

國際能源署（IEA）也發表支持性評論，將2026年全球原油剩餘供應預估從上月的381.5萬桶/日下調至370萬桶/日，這一適度但具有意義的調整，驗證了OPEC+對產量擴張的謹慎態度。

美國庫存與中國需求：供需平衡

美國能源狀況在邁向2026之際呈現出混合的庫存狀況。截至1月9日，美國原油庫存比五年季節性平均水平低3.4%，顯示儘管近期產量接近歷史高點，國內原油仍相對緊張。截止1月9日當週，美國原油產量為1375.3萬桶/日，僅略低於11月7日創下的1386.2萬桶/日的紀錄高點。汽油庫存則比季節性標準高出3.4%，而馏分油庫存則比五年平均低4.1%。

市場普遍預期本週EIA原油庫存報告將顯示10.8萬桶的下降，以及146.6萬桶的汽油庫存增加，暗示石油市場可能正進行供應調整。美國能源資訊署（EIA）上週也更新了預測，將2026年美國原油產量從之前的1353萬桶/日上調至1359萬桶/日，同時將國內能源消費預測從95.68萬億BTU下調至95.37萬億BTU。

國際需求動態則為過剩的說法提供重要的反向平衡。預計中國12月原油進口將較上月激增10%，達到創紀錄的1220萬桶/日，顯示北京正策略性地重建原油庫存儲備。這一強勁的進口趨勢，尤其是作為全球最大進口國的角色，為油價提供了有意義的支撐。此外，停泊在海上的原油油輪（至少停留七天以上）存量在截至1月16日的一周內較前一周下降8.6%，至1.1518億桶，顯示市場參與者正將儲存的原油投入市場，而非長期存放。

市場機制：油井活動與前瞻信號

截至1月16日當週，美國活躍油井數增加1個，達到410口，雖然增幅不大，但仍略高於2022年12月19日達到的4.25年低點406口。過去2.5年來，鑽井活動的劇烈收縮提供了重要背景——2022年12月，油井數曾達到627口的5年高點，意味著目前的油井數約比高點低約35%。這一大幅度的鑽井基礎設施縮減，暗示未來原油供應增長受到限制，即使當前產量已逼近歷史高點。

波斯地區的地緣政治不確定性、多點供應鏈中斷、OPEC+產量紀律以及未來供應收緊的指標，共同構建了一個支撐原油估值的結構框架。儘管需求風險仍存，且全球過剩狀況未完全解除，但從軍事緊張到物流限制的短期供應壓力組合，為2026年開局的能源價格提供了有意義的支撐。