所以這就是一直困擾我關於這次反彈的事情。標普500指數持續攀升，華爾街基本上都認為我們會走得更高——大多數預測師預計年底前還會再漲約10%。但有個令人困擾的問題大家都在迴避：市場會很快崩盤嗎，還是我們其實處於穩健的狀態？

讓我來分析一下目前的情況。共識其實相當瘋狂。你有20家華爾街主要公司都在發表意見，而且他們出乎意料地看多。奧本海默的目標價在8,100點，德意志銀行在8,000點，摩根士丹利約在7,800點。中位數預測則是7,650點，這意味著從目前水平大約有10%的上行空間。看多的理由很簡單——去年企業盈利增長加快，稅收減免支持經濟，人工智慧投資持續流入，聯準會可能再降一次或兩次利率。

但問題來了，這讓人感到不安。標普500的市盈率是22倍的預期盈利。這已經不便宜了。不是科技泡沫時期那種瘋狂的高估，但我們正處於比10年平均的18.8倍高出不少的溢價水平。除了90年代末的科技泡沫和疫情初期的幾年外，我們很少見到估值如此膨脹的情況。那兩次都以慘烈收場。

再加上關稅問題。特朗普的政策帶來了真正的不確定性，企業也因此縮減招聘。去年我們只新增了181,000個工作崗位，而2024年則有120萬個。這是自疫情以來最慢的增長速度，當你已經用高價買股票時，這種情況尤其令人擔憂。

但真正重要的是另一個事實。中期選舉年歷來對股市來說都比較艱難。自1950年以來，標普500在這些年份的平均回報只有4.6%。更具指標性的是，指數通常在年內會出現約17%的回撤。所以即使我們全年漲10%，途中出現較大回調也不足為奇。

聽著，華爾街的預測經常錯得比對得準還多。在過去四年裡，他們的年終預估中位數平均偏差達16個百分點。所以，對這個10%的共識要保持適當的懷疑。

實務上的結論是？不要恐慌，但也不要掉以輕心。如果你打算動用現金，請專注於你真正相信並能忍受波動的投資想法。年中出現15-17%的跌幅並不罕見——在中期選舉周期中這種情況曾經發生過。而且考慮到目前的估值水平，值得問問自己：市場崩盤的風險是否真的在你能承受的範圍內，而不是假設一路平順到年底。