#BuyTheDipOrWaitNow? 🚨 比特幣的最大供應量已不再是 2100 萬。
這也是導致市場崩盤的原因。
如果你仍然認為比特幣的價格只因現貨買賣而波動,那你就錯過了更大的全局。比特幣不再純粹作為供需資產進行交易。
這個結構的改變發生在大型衍生品市場掌控價格發現的那一刻。
這種轉變是當前價格行為與鏈上基本面脫節的重要原因。
最初,比特幣的估值建立在兩個核心理念之上:
• 固定供應量為 2100 萬枚
• 無法複製該供應
這使得比特幣具有結構性稀缺。
價格發現主要由現貨市場的真實買家和賣家推動。
但隨著時間推移,在比特幣之上形成了一層金融層。
這一層包括:
• 現金結算期貨
• 永續合約和期權
• 主要經紀商貸款
• WBTC 產品
• 總回報掉期
這些都不會在鏈上創造新的 BTC,但它們會創造對 BTC 價格的合成敞口。
這種合成敞口在價格設定中扮演著重要角色。這也是結構變化的地方。
當衍生品交易量超過現貨交易量時,價格不再主要反應於實際幣的流動。
它開始反應於持倉、槓桿和清算流。
簡單來說:
價格的變動取決於交易者的持倉狀況,而不僅僅是實際買賣的幣數。
此外,還有另一層——合成供應。
一個真實的 BTC 現在可以在多個金融產品中同時被引用或使用。
例如,同一枚幣可以同時支持:
• 一份 ETF 股份
• 一個期貨倉位
• 一個永續掉期對沖
• 一個期權敞口
• 一個