Kingbest

就像我在上一篇文章中所說的，@helium的成長才剛剛開始。
➤ 每日活躍用戶數已超過240萬(ATH)。
➤ 全球部署的熱點超過121,000個(ATH)。
➤ 每日數據傳輸量也達到88TB/天。
未來只會越來越好。

這就是一個真正的敘事轉變的模樣。
向$4B 在代幣化商品中的轉變並非加密貨幣的資金流入。
這是一種壓力反應。
黃金創下歷史新高。白銀和鉑金突破。代幣化黃金供應同步擴展。那不是資金輪動。那是資本在宏觀風險上升時選擇可攜帶性的表現。
重點是？這種資金流是非反射性的。
鏈上商品並非對價格動能做出反應。它們對制度信號做出反應：通膨持續、地緣政治尾部風險，以及對法幣結算信心的下降。
結構清楚地表明了這一點。
幾乎所有的代幣化商品價值都集中在黃金上。不是能源，也不是工業金屬。是黃金。擁有最純淨抵押歷史的資產，是唯一在鏈上通過信任門檻的資產。
那是選擇壓力。
實際發生的事情是：
+ 這不是收益驅動的資本
+ 也不是槓桿追逐
+ 也不是DeFi原生的輪動
它是資產負債表資本在優化：
+ 結算速度
+ 保管選擇性
+ 市場時間獨立性
代幣化並不是取代金條市場。它是在更具流動性的結算層包裝這些市場。價格仍然以傳統市場為錨點。需求仍然源自那裡。鏈上只是降低了摩擦。
這如何改變定位：
1. 這些資金流在回撤時不會退出
它們對宏觀壓力做出反應，而非本地價格波動。
2. 增長不需要加速才能保持相關性
即使資產管理規模持平，也代表持續的需求受到壓力。
3. 波動性表現不同
這是緩慢的累積，而非反射性的追逐。
這不是一個加密周期。
這是資產行為的轉變。
當資本開始通過鏈上工具表達宏觀壓力時，這些工具不再像Beta

代幣化股票在2025年並沒有快速增長。
它們越過了反轉變得不太可能的最低規模。
市場資本在不到一年的時間裏從$32M 移動到$830M 。百分比的增長並不是重點。重點是代幣化的股票現在已經足夠大，以證明永久基礎設施、監管關注和分配所有權的合理性。
這改變了如何評估這個行業。
...
— 📌 爲什麼2500%的數字是錯誤的視角
早期市場總是表現出極高的增長率，因爲它們是從零開始的。這使得基於百分比的敘述變得嘈雜。
重要的是絕對閾值。
在子-$100M 規模下，代幣化的股票可能會被忽視：
+ 實驗性
+ 監管邊緣案例
+ 平台易於降級優先級
接近10億美元，他們不可能是。
這是重點所在：
+ 工程團隊得到配備
+ 合規框架已正式化
+ 分銷渠道承諾資源
+ 內部損益開始關注持續性
這不再是“測試需求。”
它正在運營一個市場。
— 📌 實際上是什麼推動了轉折
增長並非僅僅來自投機。它源於通常不同步的三個層面的協調。
1. 監管 美國的監管立場在2025年顯著放寬。這減少了關於發行、保管和訪問的不確定性。結果並不是立刻增加交易量，而是獲得了建設的許可。
2. 分銷 零售優先的平台積極進入。加密交易所緊隨其後。這比協議創新更爲重要。分銷決定了代幣化資產是保持小衆還是成爲習慣。
3. 基礎設施 鏈上結算、保管和二級交易已經成熟到足以支持真實使用，而無需不斷的操作失敗。
當這三者對齊時，增長

為什麼一些加密貨幣的敘事正在縮小，而另一些則悄悄接管
很多人現在看待加密貨幣時會想，“興趣正在消退。”
其實並非如此。
實際上，注意力正在某些領域被壓縮，而在其他領域擴展。
把注意力想像成水。
它不會消失，只會流向有用的地方。
— 📌 正在縮小的敘事
在過去的一年裡，一些最喧鬧的加密敘事迅速失去關注：
• AI
• Memes
• ETF
• GameFi
這些敘事很容易談論。
它們承諾了巨大的未來。
它們令人興奮、簡單且高度易於分享。
但大多數都遇到同一個瓶頸：
人們開始問：“好吧……但這在今天實際上能做什麼？”
當一個故事不再回答這個問題時，注意力就會迅速崩潰。
這就是敘事壓縮。
— 📌 正在擴展的敘事
同時，一組截然不同的敘事正在成長：
• 零知識技術 (ZK)
• 現實世界資產 (RWA)
• 預測市場
• 全同態加密 (FHE)
• 隱私基礎設施
這些並不華麗。
它們也不容易用一句話解釋清楚。
大多數人甚至無法說出這些類別中的一個專案名稱。
然而，注意力正轉向它們。
為什麼？
因為這些敘事解決了真正的結構性問題。
它們讓系統運作得更好。
它們降低風險。
它們促進信任、驗證與協作。
這就是敘事擴展。
— 📌 潛藏的重大轉變
加密貨幣正從炫目敘事轉向基礎設施敘事。
在早期，敘事之所以勝出，是因為它們：
• 令人興奮
• 簡單
• 情感豐富
在後期，敘事之所以勝出，是因為

Helium 今年的營收增長前所未有。該網路的營收增長了787%，目前是最高營收的協議之一。
成為 Solana 上表現最佳的 DePIN 協議，不僅僅是數字上的成就，而是由於強大的 PMF、真正的訂戶、經濟實惠的5G WiFi，以及無線網路擴展到南美洲等全球市場的結果。
每個人都想部署一個熱點並賺取$HNT ，因為它真的有效。隨著網路擴展，擴輪效應正快速旋轉。
更多熱點 → 更廣的覆蓋範圍 → 更多訂戶 → 更多數據 → 更多營收 → 更多 HNT 被銷毀 → 價格上升。
在我看來，這是下一場電信革命，我稱之為人民的網路。

11月的-16.5%回撤看起來像是結構性失敗。但事實並非如此。破裂的是心理，而不是系統。比特幣的執行層在價格重置的同時得到了加強，創造了自2023年以來情緒和基本面之間最幹淨的背離。
α/ 重要的部分沒有壞掉
哈希率在10月份再攀升5%，達到約1,082 EH/s，在拋售潮中創下歷史新高。礦工們沒有放棄，而是加倍下注。
ETF資金流動保持不變。11月份的流出大約爲35億美元，包括單日$523M 的贖回，然而月末仍實現$70M 的淨流入。這不是恐慌；這是輪動。
關鍵數據：
- 哈希率約爲1,082 EH/s，爲歷史最高
- 盡管價格下跌，礦工們仍在增加資本配置
- 到月底，$BTC ETF的現貨流出逆轉爲適度的淨流入
- 沒有礦工投降，沒有區塊時間不穩定，沒有結構性故障
- 長期持有者幾乎沒有動；賣出來自短期流動
這些不是一個處於壓力下的系統的信號。
它們是市場重新定價的信號，速度快於基本面惡化的速度。
β/ 爲什麼這不是流動性危機
此輪行情背後沒有系統性的催化因素。沒有穩定幣偏差，沒有監管打壓，沒有礦業困境。流動性只是沿着風險曲線滑落，遠離槓杆週邊，進入基礎層工具。
比特幣在收緊的條件下表現得像一種宏觀資產。
解除暴露了投機性槓杆，而非結構性弱點。
當價格如此急劇地與基本面脫節時，潛在的信息很簡單：頭寸崩潰了；網路沒有。
γ/ 現在到底是什麼推動比特幣
比特幣在這個月突破了一個重要

@helium 與其他 DePIN 的區別不在於品牌或定位。
這證明了系統在真實流量下的有效性，安靜而穩健。
+ 366k+ 熱點在全球範圍內運行
+ 60 TB的移動數據每天被路由
+ $45k–$60k 的持續DC燃燒
+ 收入主要來源於普通消費者的使用
這些不是預測或試點數字。
它們是一個像基礎設施一樣運作的網路的指標，而不是代幣實驗。
大多數去中心化基礎設施網路（DePIN）模型仍在等待首波真實需求。
氦氣已經在吸收它；手機連接，數據流動，手續費燃燒，收入在鏈上結算。
最明顯的信號是，這種活動看起來是多麼的不顯眼。
它類似於一個成熟的連接軌道，只是採用了去中心化經濟而不是承運商的資產負債表。
氦氣不需要敘述來證明自己。
它的基本面已經完成了工作。
如果你想要從具有真實吞吐量的系統中分離噪聲，Helium 是爲數不多的跨越了那條線的項目之一。

如果你早期錯過了 Rollbit 或 Shuffle……你可能想現在看看 @qzino_official。
他們已經推出了一個TG迷你應用，提供免費旋轉和每日獎金，完整的Web3 iGaming平台即將上線。
候補名單已上線，早期測試者將獲得$500K 的漏洞獎勵。
如何加入 Beta ( 需要 30 秒 ):
1️⃣ 前往
2️⃣ 點擊加入測試版並留下您的電子郵件
3️⃣ 在小程序中等待時農場
早期用戶通常在這些週期中獲得巨大利益，低投入，高潛力。
自主研究。

DeFi TVL 已從10月初的$172B 下降到本週的$112B ，跌幅達34.9%。
但更重要的信號是流動性首先從哪裡消失。
資金外流並不均勻，層級結構揭示了系統在壓力下的運作方式。
1. 由激勵驅動的TVL最先撤出：
這是流動性黏著度最低的部分。
當激勵減弱或市場波動增加時，資金會立即移動。
這揭示了哪些協議是在維持真實使用，哪些則是在虛增TVL。
2. 穩定幣深度較弱的鏈出現更高比例的資金流失：
穩定幣作為基層流動性。
當地基薄弱時，每一美元的流出都會在DEX、借貸、抵押品市場產生放大效應。
3. 尚未成熟的早期L2（缺乏成熟貨幣市場或永續合約）流失最快：
用戶可能依然活躍，但資本無處可去。
TVL會流向已具備借貸、永續合約和穩定幣流動性的L2。
4. 黏著度高的流動性集中於有實際收入的協議：
穩定產生手續費的永續合約和借貸市場能更長時間留住TVL。
這一變化強化了一個結構性趨勢：來自使用的收益 > 代幣激勵。
TVL的收縮不是單一事件。
它是一種篩選機制，展現哪些生態系有結構性流動性，哪些則依賴短暫資本。