链上分析：比特币保持稳定的发放，没有抛压迹象

比特币目前交易价格在113,000 USD左右，实际市值(realized cap)持续稳定增长，支出活动主要集中在三个月以下的币种上。止盈操作仍然积极进行，短线交易者围绕解套点波动，而长期供应几乎没有分配的迹象。

8月20日，比特币以113,599 USD收盘，周跌幅为7.9%，30天内下跌3.3%，但在90天内仍录得1.7%的涨幅。现货市场的流动性出现降温，7天的平均交易量为每日26.8亿美元，低于30天的平均水平28.8亿美元。这一下降反映了上周表现的疲软，但链上数据表明，卖出活动是有序的，旨在实现利润，而不是恐慌性的抛售。

实际市值和实际利润

比特币的实际市值目前达到1,040亿USD，在过去7天内增加了89.8亿USD，30天内增加了348.5亿USD。这些数字几乎与实现的利润/净亏损(NRPL)相符。

• 7 天 NRPL：85.9 亿美元
• NRPL 30天: 33.25亿美元

在7天内约有(390百万美元的小幅差距，以及在30天内有16亿美元，)与新发行的区块奖励的价值相对应。以每个区块3.125 BTC的奖励水平计算，平均每天开采450 BTC，相当于在7天内366百万美元和在30天内15.8亿美元。这表明，实际市值的增加完全可以通过实现的利润和矿工的发行来解释，没有异常因素。

2025 年 7 月 20 日至 8 月 19 日比特币的 NRPL (Nguồn：CryptoQuant)### SOPR 和投资者行为

各项SOPR指标显示市场正在稳定止盈：

• aSOPR: 1,028 (平均7天: 1,033)，连续30天高于1 → 大部分支出都处于盈利状态。

aSOPR 从 2025 年 7 月 20 日到 8 月 19 日 (来源：CryptoQuant)* STH-SOPR (短线投资者): 0.995 (7 天平均：1.002)，24/30 天高于 1 → 许多新投资者正在解套或轻微止盈。

STH-SOPR 从2025年7月20日至8月19日 (来源：CryptoQuant)* LTH-SOPR (长期投资者)：1,718 (30日平均：2,21)，全部30天均在1以上 → 长期供给在转移时通常带来较大收益，适合逐步止盈的行为，而不是大规模抛售。

LTH-SOPR 2025年7月20日至8月19日 (Nguồn：CryptoQuant)### 供应量：主要来自新币

数据表明，94.95%的消费量来自于三个月以下的币。其中特别提到：

• 0–1天年龄: 83.27%
• 1–7天龄: 7.49%
• 1–3个月: 1.42%
• 3–12个月: 2,97%
• 超过1年：2.08%

在过去的30天里，一年期的供应仅占支出量的1.41%，这表明几乎所有市场活动都来自短线供应，而长期币仍然“静止不动”。

比特币的支出产出从 2025 年 7 月 20 日到 8 月 19 日逐渐增加(Nguồn：CryptoQuant)### 代币销毁天数和 NUPL

• CDD: 15.6百万，符合30天的平均水平，没有突发波动。这意味着长期供应继续保持“静观其变”。
• NUPL: 0.537 (平均30天: 0.561)，将市场置于信念/否认区域，显示大部分供应仍在盈利，且止盈活动持续进行。

Nguồn：CryptoQuant() 数据关联

在过去的90天中，价格波动与短期投资者的SOPR之间存在最强的相关性###+0.36(，而aSOPR和LTH-SOPR几乎没有关联)+0.05和+0.01(。其他指标如NRPL、CDD和现货交易量也显示出较弱的联系。这进一步巩固了当前价格动能主要源于短期投资者行为的观点。

![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-0dfa0b2444cacd07ffc6d865d0a1b286(比特币 2025 年 7 月 20 日至 8 月 19 日的 NUPL )Nguồn：CryptoQuant()结论

链上数据表明市场处于稳定的发放状态，没有卖压的迹象。尽管价格和交易量降温，实际市值仍与现实收益和矿工发放相应增长。短线投资者在盈亏平衡点附近保持平衡，而长线投资者则只在高利润时局部卖出。长期持有的供应仍保持沉默，没有对市场造成压力。

在接下来的日子里，需要关注的因素是短线投资者的SOPR。如果该指标连续多天跌破1，这将是一个信号，表明投资者开始止损，通常会导致更强的下跌。然而，目前数据仍然显示出稳定性：新供应被很好地吸收，利润被定期止盈，市场尚未出现紧张。

王箭