中心化金融如何摧毁市场信心：币安流出 200 亿美元后的闪崩真相仍成黑箱

过去几天的加密市场经历了闪崩与咎责的腥风血雨，从造市商亏损数十亿美元到币安用户的信心崩塌，都让社群看清了黑箱金融与市场结构恶化的缩影。当交易所与造市商选择掩盖实情或草草带过，那么整个市场的信任机制也正走向分崩离析。

加密市场暴跌谁接盘？被动造市商成苦主

加密 KOL @octopusycc 指出，近期的闪崩让多数被动造市商 (Passive MM) 出现不同程度的亏损，包含 DWF Labs、Wintermute、GSR、Flow Traders 等知名机构。

虽然亏损仍在可控范围，但也暴露出加密市场的结构性脆弱：「当主动做市商在波动中抛售资产，被动做市商只能被迫接盘。」不过，这样的机制也让少数做市商能拥有更高的控筹率，进一步强化市场集中度。

他对此建议，做市商应建立跨时区的交易中心，确保在市场异常时能即时处理风险；而交易所则应建立明确的惩罚与监管框架，避免部分造市商恶意撤出流动性，导致市场不稳。

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恶性循环：社群如何信任交易所？

加密 OG @0xcryptowizard 也指出，交易所内资产与链上资产的价值流失，正形成一场恶性循环：「当交易所中的资产毫无价值、链上迷因币又持续吸取流动性时，市场的财富效应将逐渐消失。」

这种循环只靠短暂的造富效应是没用的，如果「交易所上架的资产毫无价值」这件事一直存在，链上最终也会枯竭，就像 TRUMP 币后的 Solana 一样。

他警告，这种现象让币安正逐渐失去吸引力，最终交易所只剩下「合约赌场」的功能。Coinglass 数据也印证了这点，仅过去七天，币安资金外流达 217.5 亿美元，可见投资人已用资金表了态。

从传统金融视角切入：若在华尔街，监管早已找上门

研究员 Aylo 则援引传统金融做市商的观点指出，若此情况发生在纳斯达克或纽约证交所，美国证监会 (SEC) 早已在一小时内就会「登门拜访」。

他表示：「币安必须给出一个合理的解释。如果闪崩会发生在能定义价格并结算的平台上，而后续没有任何解释，那么认真的投资者终究会离开这个市场。」

在他看来，唯有上链才是唯一出路：「我们必须摆脱黑箱金融，否则这些资产最终都将无法为世界带来任何价值。」

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用户心冷：币安的责任与赔偿机制争议

币安的长期用户 @GammaPure 则公开指控币安失职且不透明，他自己在事件中爆仓超过 400 万美元，质疑为何与币安合作的多家造市商，并没有确实履行流动性、深度和指数价格的维护责任。

造市商消失，留下空白的流动性缺口

他指出，bSOL 和 bETH 等挂着币安标志的代币在暴跌时脱钩，却未见任何维稳行动，反而放任其作为合约保证金，导致连锁清算。

他更愤怒地批评：「在清算数据完全不透明的情况下，币安甚至仅拿出不到五天的手续费收入作为补偿。」

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当信任消失，流动性也将随之枯竭

如今，一次严重的闪崩事件如同一面镜子，映照出中心化交易所的结构性问题，也反映了整个加密市场的系统性隐忧。当黑箱金融和内线交易凌驾于去中心化与赛博庞克精神之上，那么市场也仅是机构与散户无监管博弈的零和游戏。

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