风暴前的平静？鲍威尔可能会动摇美国债券市场

乍一看，美国债券市场看起来异常平静。波动率已经降至疫情以来的最低水平，收益率在窄幅区间内波动，投资者享受着难得的稳定感。但这种平静可能在一句话中被打破——当美联储主席鲍威尔在FOMC会议后发言时。

表面平静，内心紧张 10年期国债收益率在亚洲接近3.98%，而2年期收益率徘徊在3.49%附近。市场已经提前反映了预计在7月进行的另一轮降息。

但分析师警告说，如果鲍威尔的言辞稍显鹰派，收益率可能会迅速跃升至4%以上，从而推高整个经济的借贷成本——从抵押贷款到公司债务。 “市场已经对美联储可能采取的行动进行了定价。任何偏离都可能导致收益率上升25到30个基点，”AllianceBernstein的固定收益主管Scott DiMaggio表示。

他补充说，技术水平表明，如果市场情绪发生变化，10年期收益率可能会上升到4.25%。

缺失数据引发的沉默 由于美国政府停摆暂停了新经济数据的发布，交易员几乎没有反应的依据。

ICE BofA MOVE指数，跟踪国债市场波动率，已降至疫情期间最后一次出现的水平。 “在这样一个安静的市场中，美联储的一条意外评论可能会在一夜之间重新点燃波动率，”来自景顺资产管理公司的大卫·乔说。

投资者寻求平衡 劳动力市场正在降温，但通胀仍高于目标——这使得美联储政策制定者意见分歧。部分人支持进一步降息，其他人则倾向于保持不变。 施罗德的尼尔·萨瑟兰预计明年经济增长将加速，但仍然认为低收益率是阻力最小的路径。 “我们认为偏见仍然倾向于更低，而不是更高的收益率，”他说。 接近4%的收益率也吸引了寻求稳定性的买家——尤其是在美中贸易紧张局势继续抑制风险偏好之际。

一个不寻常的收益率曲线周期 自疫情以来，美国经济面临了一次又一次的冲击——飙升的通货膨胀、激进的紧缩、地区银行危机、贸易冲突，以及现在的政府停摆。然而，根据亚特兰大美联储的GDPNow模型，它仍然以近4%的年增长率持续增长。 杜克大学的坎贝尔·哈维教授首次将收益率曲线倒挂与衰退联系起来，他认为这次可能会有所不同。 “大规模的财政支出和人工智能驱动的投资使这个周期与现代历史上的任何周期都不同，”哈维说。 历史上，经济衰退通常在倒挂后大约11个月发生。但这尚未发生。 “收益率曲线已经预测了过去九次衰退中的八次，”哈维指出。“如果这次失败，这将是几十年来的第一次错误信号。”

总结 美国债券市场看似平静，但表面之下却潜藏着紧张。鲍威尔的一句话可能会扭转情绪，导致收益率飙升。

尽管交易者希望继续降息，但市场正在为鲍威尔的语气可能将今天的平静转变为明天的风暴而做好准备。

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