比特币进入多重时空宇宙？ AfterDark ETF 跳过美股交易时段，仅在夜间持有

美國財富管理公司 Nicholas Financial Corporation（簡稱 Nicholas Financial）近日向 U.S. Securities and Exchange Commission（SEC）提交申請書，計劃推出一款創新的比特幣 ETF 金融產品「After Dark」，這款 ETF 的最大特色，為它跳躍美股交易時段，只在美國的夜間持有比特幣 BTC ，白天時改為投資美國國債或現金等低風險資產，聽起來十分魔幻。

根據申請文件，AfterDark（正式名稱為 Nicholas Bitcoin and Treasuries AfterDark ETF (NGTH)的操作流程如下：當美國股市於東部時間下午 4 點收盤後，基金將買入比特幣，持有至隔日美股開盤前（大約美東時間上午 9:30）再將比特幣出售，轉而投資短期美國國債、現金等資產。也就是說，白天的交易時間裡，基金並不持有比特幣。

對比傳統比特幣 ETF 或現貨信託（直接 24/7 持幣），AfterDark 的設計殊為罕見，也頗具破壞式創新 ，試圖利用比特幣在「非美國傳統股市交易時段」的價差波動，作為一種策略性套利配置方式。

為何有人認為「夜間持幣」可能更有利

夜間持幣非毫無根據的奇想，根據來自加密資產分析平台 Velo.xyz 的數據，以及業界分析，過去一年裡，比特幣在美股傳統市場休市期間（即美東時間夜間）更可能上漲；而在美股開盤並交易期間，比特幣則較多出現下跌或橫盤。

金融市場分析師 Eric Balchunas ，現任於 Bloomberg 的高級 ETF 分析師曾點出，2024 年的歷史數據同樣顯示比特幣更容易在「美股收盤後／開盤前」這段所謂「非交易時段」中累積漲幅，這意味著，如果能把比特幣曝險限制在夜間，白天則轉向較穩定資產，理論上可能取得「較好夜間收益 + 白天降低波動」的平衡。 換句話說，有些比特幣多頭可能每天早上醒來都會看到比特幣「亮眼上漲」，但隨著美股一開盤，比特幣價格又回落，這種「每日高點」 若能鎖在夜間，就可能變成真實的、可捕捉的收益。

AfterDark 的結構與運作方式

根據提交給 SEC 的註冊聲明，AfterDark 並非採用「直接持有實體比特幣」的方式，而是可能透過期貨合約、比特幣相關 ETP（二級市場掛牌商品）、或其他衍生工具來構建夜間比特幣部位。白天則轉換為美國國債、貨幣市場工具或現金等低波動資產。

這種設計給予基金管理人更大靈活性 — 不僅避免 24/7 高波動，也較容易符合監管要求（比起持有實體幣可能涉及的托管、安全、合規挑戰而言）。同時，白天的低風險資產配置，則可能降低投資組合整體的波動性。對某些機構投資人或想用比較低風險方式接觸比特幣的投資者而言，這是一種折衷的方案。

此外，Nicholas Financial 向 SEC 同時提交了第二隻 ETF 的申請：Nicholas Bitcoin Tail ETF（BHDG）。這隻 ETF 不主打「夜間持幣／日間休市」策略，而是採用選擇權與衍生工具結構，以期在比特幣大幅下跌時提供一定的下行保護。也就是說，Nicholas Financial 希望同時覆蓋「追求夜間 alpha 的激進型」與「追求風險保護的穩健型」兩種投資人。

前所未見的「時間差／時段差」比特幣 ETF 策略意義

AfterDark 的出現，意味著加密資產與傳統金融產品之間的一種新型融合，不是單純把比特幣「塞進 ETF」，而是根據交易時段與市場行為特性，設計出「時間分割 + 資產輪動 + 風險管理」的複合策略。如此一來，比特幣 ETF 不再只是「買入並長期持有」，而可能涉及短線投資、時間結構與策略管理。

對於整個比特幣 ETF 生態系而言，可能是重要的轉折。假如 AfterDark 獲批並能取得不錯的市場接受度，未來可能催生更多類似「根據市場時段／波動特性」設計的加密資產投資工具，不只是現貨、期貨、或衍生品，還可能包括「時間分割、策略型」的 ETF。這將進一步豐富投資者選擇，也可能吸引對波動敏感、但想接觸加密資產的人士。

然而，這種創新也伴隨潛在風險。使用期貨或衍生品意味著槓桿和對手方風險，流動性、稅務與市場流動變動，都可能給 ETF 帶來挑戰。加上是否真正能複製過去「夜間上漲、日間下跌」的趨勢，也有待時間驗證。

AfterDark ETF 已正式提交申請書給 SEC。是否獲批尚未確定。若順利，這些衍生性金融產品最快可能於 2026 年問世。

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