Gate 研究院：市场承压整理｜BTC 上行动能受期权结构制约

加密市场全景

• BTC（-2.01% 丨 现价 88,558.7 USDT）：过去 24 小时，BTC 自 90,000 美元上方回落，最低触及 87,581 美元，整体维持弱势下行后的低位震荡。均线呈 MA5 < MA10 < MA30 的空头排列，价格持续运行在 MA30 下方，短中期趋势仍偏空。下跌过程中成交量未明显放大，显示为持续性抛压而非恐慌性砸盘，多头承接仍较有限。短线关注 87,500–88,000 美元区间支撑，若有效跌破，或进一步下探 86,500–86,000 美元；中期需等待 MA10 拐头向上或日线收复 90,000 美元后，趋势反转信号才会更为明确。
• ETH（-1.53%丨现价 3,079 USDT）：ETH 走势与 BTC 高度同步，当前处于震荡下行后的低位整理阶段。自 12 月 13 日以来价格持续运行在 MA30 下方，MA5、MA10 多次死叉，显示中期趋势偏弱、短线反弹动能有限。3,100–3,120 美元区间反复遇阻，已形成明显短线压力带。量能未出现极端放大，表明下跌更多源于资金流出与动能衰退，而非恐慌性杀跌。短线关注 3,000 美元整数关口支撑，ETH 的反弹空间仍将取决于 BTC 能否企稳并展开修复。
• 山寨币：恐慌指数维持在 16，市场处于极度恐慌区间，情绪降温，资金短暂流向稳定币与防御性资产。
• 宏观：12 月 12 日标普 500 指数跌 1.07%，报 6,827.41 点；道琼斯指数跌 0.51%，报 48,458.05 点；纳斯达克指数跌 1.69%，报 23,195.17 点。截至 12 月 15 日 11:15 AM (UTC+8），现货黄金每盎司价格暂报 4,327.5 美元，24H 内涨幅为 0.58%。

掘金热门代币

FHE Mind Network（+95.2%，流通市值 1,983 万美元）

据 Gate 行情数据显示，FHE 代币当前报价为 0.07969 美元，24 小时内上涨超 90%。Mind Network（FHE）是一个基于全同态加密技术的去中心化隐私保护基础设施项目，旨在通过安全的加密数据和 AI 计算，推动构建一个完全加密的互联网。

FHE 近期动作频繁，本次上涨是技术合作、生态激励和叙事共振的结果，给予社区强有力的心理支撑。首先是，Mind Network 与 Chainlink 合作推出了创新的 FHE 隐私桥接，利用 Chainlink CCIP 结合 ZK 和 FHE 技术，实现加密跨链消息传递。其次，Mind Network 宣布持有 1% Pippin 代币作为长期战略储备，并启动 FHE 锁仓空投激励计划。与此同时，项目还在推进加密 AI 基础设施的推广，进一步引发 FOMO 情绪。

ICE Ice Open Network（+46.08%，流通市值 1,734 万美元）

据 Gate 行情数据显示，ICE 代币当前报价为 0.002495 美元，24 小时内上涨超 46%。Ice Open Network（ICE/ION）是一个 Layer-1 区块链平台，旨在通过去中心化服务重塑 Web3 用户和开发者的互动体验。它聚焦于用户数据主权、隐私保护和全球数字连接，提供数字身份验证、社会媒体互动、内容分发以及安全数据存储等核心功能。项目亮点包括直观的拖拽式 dApp 生成器，即使是非技术用户也能轻松构建 dApp。

ICE 上涨的主要驱动力或来源于 ICE <-> ION 代币迁移所引发的投机热潮。用户需要通过 Online+ 应用迁移至 ION 代币（新主网代币），这一事件虽带来流动性短期风险，但也刺激了 FOMO 情绪，许多交易者提前买入 ICE 以完成迁移或捕捉价差机会。此外，迁移事件也标志着 ION 主网正式过渡，强调零代码 dApp 和隐私交易，增强了长期叙事吸引力。

BAS BNB Attestation Service（+48.02%，流通市值 2,382 万美元）

据 Gate 行情数据显示，BAS 代币现报 0.0092 美元，24 小时内上涨超 48%。BNB Attestation Service（BAS）是 BSC 生态中的原生验证与信誉基础设施层，专注于构建可组合的链上 KYC（身份验证）、资产证明和信誉档案系统。它整合链上行为、社交数据、社群贡献等信息，提供隐私保护的零知识验证解决方案，适用于 RWA、DeFi、AI 代理等场景。

BAS 本次上涨的驱动力来源于技术升级。BAS 团队于 12 月 12-14 日推出 ERC-8004 V1 协议升级，该版本引入 AI Agent 专属声誉追踪机制，提升链上身份验证的智能化水平，并推动 BAS 代币需求用于支付验证费用。

Alpha 解读

BTC 价格长期难以上涨的原因是期权市场结构中存在大量卖压行为

Bitwise 顾问 Jeff Park 认为，BTC 目前的价格之所以无法显著突破，不是因为没有需求，而是由于市场供给（尤其是大户的行为）在压制上涨。尤其是在期权市场中，大量的行为产生了“净卖出 Delta 的结构”，从而扼制了 BTC 价格的上升动力。

上述图表对比了两种不同市场的“波动率偏斜（volatility skew）”：IBIT（BTC ETF 的期权），长期看，看涨期权的隐含波动率高于 at-the-money（平值） → 表示市场预期更看好未来上涨，愿意为“上涨保险”付更高价；BTC 原生期权（如 Deribit 上的 BTC 期权）：看涨期权的隐含波动率反而低于 ATM → 表明市场上对未来大幅上涨的不太愿意支付溢价。这种差异意味着两类参与者的行为完全不同，ETF 市场偏向买涨，而原生 BTC 市场偏向卖涨，尤其是 OG 持币者通过卖看涨期权来赚取收益，这个结构性分歧导致了价格缺乏强劲上涨力量。

总的来说，市场中 OG 持币者及其对冲行为，正在抑制比特币的上行动力，导致 BTC 虽然有资金流入（比如 ETF），但依然缺乏足够推动价格大幅上涨的动力。如果 OG 主体不改变其卖出波动率的行为，比特币可能继续维持震荡且难以见到缺乏爆发性上涨；市场上新的“买入性力量”（例如更多看涨需求、减少期权卖压）才能改变这一结构。

蚂蚁国际借助区块链、AI 和代币化技术打造企业财资管理平台

蚂蚁国际的财资平台是一个“三位一体”的“treasury stack”，包括 Whale + Bettr + AI（Falcon TST），其中 Whale 是一个多银行参与的许可链，支持银行发行代币化存款，关键功能包括 24/7 实时集团内流动性转移、可编程规则（智能合约）自动归集/扫账、多币种结算，无传统银行截止时间限制；Bettr 是面向客户的商业品牌，提供实时财资管理、结算代币（Settlement Token，一种批发级代币化电子货币，在欧盟获 MiCA 许可）、嵌入式金融服务，主要针对航空、电商、跨境贸易等行业，帮助企业降低成本、提升效率；Falcon TST 是一个时间序列变换器模型，参数近 20-25 亿，基于历史数据训练，外汇和现金流预测准确率超 90%，可降低流动性及外汇相关成本。

总结而言，这个创新趋势背后，有几个行业大方向：Stablecoin 与 tokenised deposits 成为机构资金结算基础设施，不只用于加密市场；AI 财务预测模型开始替代传统的预算与对冲流程；区块链从简单支付链路变成真正的资金清算与结算核心网络。

Stable 主网上线低于预期，链上活跃度较为低迷

由 Tether 姊妹公司 Bitfinex 支持的稳定币公链 Stable 上线一周链上总地址数不到 2.5 万个，远低于市场预期。与此同时，Stable 链上总代币数仅为 339 个，近 24 小时交易费用不到 0.5 gUSDT。Stable 并未出现典型新公链上线初期常见的地址快速扩张、交互频率激增或应用驱动型活跃度释放。从逻辑上看，Stable 面临的核心问题并非品牌背书不足，而在于差异化叙事尚未转化为可感知的链上需求。在 Ethereum、Solana、Tron 等稳定币高频结算网络已相对成熟的背景下，仅依托稳定币友好型公链或 Tether 关联叙事，尚不足以驱动用户和开发者大规模迁移。

此外，若缺乏明确的原生应用、支付/结算优势或费用与效率上的显著改进，Stable 更容易被视为现有稳定币基础设施的补充选项，而非不可替代的新主链。这也在一定程度上解释了主网上线初期链上活跃度低迷的现实表现。后续表现仍将取决于其能否通过应用落地、资金激励或制度性合作，将稳定币优势转化为持续的链上使用场景，而非停留在概念层面的叙事兑现。
参考资料：

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/eth/
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• Jeff’s Substack, https://dgt10011.substack.com/p/the-one-chart-that-explains-why-bitcoin?r=4e7rq6&utm_campaign=post&utm_medium=web&triedRedirect=true
• Forbes, https://www.forbes.com/sites/zennonkapron/2025/12/13/inside-ant-internationals-treasury-platform-how-whale-bettr-and-ai-are-rewiring-global-liquidity/

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