BitMine 狂扫 10 万枚以太坊，账面亏 30 亿仍喊买

以太坊資金管理公司 BitMine Immersion 上週擴大其數位資產儲備，自上次更新以來已收購 102,259 枚 ETH。此次收購使該公司持有的以太坊數量增加至 396 萬枚，價值約 118.2 億美元，目標是持有以太坊流通供應量的 5%。

BitMine 的「5% 煉金術」戰略與 30 億虧損悖論

BitMine Immersion 自上次更新以來收購 102,259 枚 ETH，這種大規模增持發生在以太坊價格疲軟的背景下，顯示公司對長期價值的堅定信念。目前持有 396 萬枚以太坊使 BitMine 鞏固了其作為僅次於 Strategy 的第二大加密貨幣金庫地位，並在以太坊金庫領域領先於 SharpLink Gaming。董事長 Thomas Lee 將公司戰略稱為「5% 的煉金術」，目標是持有以太坊流通供應量的 5%。

這個目標極具野心。以太坊當前流通供應量約 1.2 億枚，5% 意味著 600 萬枚。BitMine 目前持有 396 萬枚，距離目標還需要再收購約 204 萬枚。以當前價格約 2980 美元計算，這需要額外投入約 60.8 億美元。加上現有持倉的 118.2 億美元，BitMine 的總投資承諾將達到近 180 億美元。這種規模的配置使 BitMine 成為以太坊生態系統中最大的機構買家之一。

然而現實極為殘酷。根據 CryptoQuant 社群經理 Maartunn 彙編的數據，BitMine 仍面臨約 30 億美元的未實現虧損。這意味著公司的平均持倉成本遠高於當前市價。簡單計算，396 萬枚以太坊若虧損 30 億美元，平均成本約為 3740 美元，而當前價格僅 2980 美元。這種「越買越虧」的狀況在投資界稱為「攤平成本陷阱」，若價格持續下跌，虧損將進一步擴大。

BitMine 以太坊持倉全景

總持倉量：396 萬枚 ETH，價值約 118.2 億美元，排名第二大加密金庫

最新增持：102,259 枚 ETH，顯示在價格疲軟時逆勢加碼

戰略目標：持有 5% 流通供應量（約 600 萬枚），還需再買 204 萬枚

虧損狀況：帳面虧損約 30 億美元，平均成本約 3740 美元 vs 當前價 2980 美元

股價表現：週一下跌 9%，市場對持續虧損的擔憂反映在股價上

以太坊暴跌 5% 技術面全面崩潰

（來源：Trading View）

以太坊週一價格暴跌 5%，試圖重返 3100 美元關卡時遭遇強勁阻力，目前正逼近 2850 美元的支撐位。根據 Coinglass 數據，以太坊在過去 24 小時內遭遇 1.74 億美元清算，其中多頭清算金額高達 1.418 億美元。這種清算規模顯示大量槓桿多頭在價格下跌時被強制平倉，進一步加劇了拋售壓力。

技術指標的配置極為悲觀。相對強弱指數（RSI）已跌破中性水平 50，目前處於看跌區間。隨機震盪指標（Stoch）正接近超賣區域，Stoch 指標若進一步跌入超賣區域，可能引發短期技術性反轉，但在當前的下跌動能下，這種反彈可能僅是曇花一現。ETH 必須恢復到 3100 美元，並突破 50 日、100 日和 200 日指數移動平均線（EMA）才能恢復上升趨勢。

當前價格結構顯示以太坊正處於關鍵支撐測試階段。2850 美元是下一個重要支撐位，這個價格水平在歷史上曾多次提供有效支撐。如果以太坊價格在 2850 美元附近未能反彈，則可能跌至 2600 美元附近。更深層的支撐位在 2380 美元，若跌至該水平將代表從當前價格約 20% 的額外跌幅。這種連續的支撐位測試反映出買盤力量的持續疲軟。

值得注意的是，以太坊的表現持續弱於比特幣。當比特幣在 10 萬美元附近盤整時，以太坊卻跌破 3000 美元心理關卡。這種相對弱勢反映了市場對以太坊基本面的擔憂，包括 Layer-2 分流交易量、gas 費用收入下降，以及與 Solana 等高性能公鏈的激烈競爭。在這種背景下，BitMine 的逆勢增持顯得格外孤獨。

逆向投資還是接刀子？

BitMine 在以太坊價格持續下跌時大舉增持，這種行為可以有兩種解讀。樂觀解讀是逆向投資策略：當市場恐慌拋售時，有信念的長期投資者趁機累積籌碼。Thomas Lee 的聲明強調「對加密貨幣未來發展前景的信念」，顯示公司將當前價格視為配置良機而非風險警告。若以太坊真如 BitMine 預期在未來數年大幅上漲，當前的 30 億美元虧損將轉為豐厚利潤。

悲觀解讀則是「接刀子」。在下跌趨勢中持續加碼被套牢的資產，可能導致虧損螺旋式擴大。目前 BitMine 已虧損 30 億美元，若以太坊繼續跌至 2600 甚至 2380 美元，虧損將進一步膨脹至 40 億甚至 50 億美元。對於一家資金管理公司而言，如此巨額的未實現虧損將嚴重影響財務狀況和股東信心。週一股價下跌 9% 正是市場對這種風險的直接反應。

BitMine 還持有 193 個比特幣、價值 3800 萬美元的 Worldcoin（WLD）國庫股份、Eightco Holdings 股份以及總計 10 億美元的現金。10 億美元現金儲備提供了一定的財務緩衝，使公司有能力在以太坊價格進一步下跌時繼續增持。然而這種策略的風險在於，若以太坊長期處於熊市，持續投入可能消耗完所有現金儲備，使公司陷入流動性危機。

BitMine 的案例為加密投資提供了重要啟示。堅定的長期信念可以創造巨大財富，但也可能導致災難性虧損。關鍵在於判斷：以太坊當前的疲軟是週期性調整還是結構性衰退？若是前者，BitMine 的逆勢加碼將被證明是明智決策。若是後者，30 億美元虧損僅是開始。對於普通投資者而言，除非有 BitMine 這樣的資金實力和長期視野，否則在明確的下跌趨勢中盲目抄底極為危險。設定明確的止損位、等待趨勢反轉訊號，遠比猜測底部位置更為理性。