力挺央行数字货币CBDC！印度央行警告：稳定币恐威胁金融稳定

印度央行在金融稳定报告中警告稳定币恐冲击货币主权与政策传导，主张以数字卢比等 CBDC 作为可信的数字结算锚点。

印度央行发布金融稳定报告，重申稳定币具备潜在总体经济风险

根据印度储备银行（RBI）于 2025 年末发布的年度《金融稳定报告》，这家南亚经济大国的央行对私人发行的稳定币展现了极为强硬的警戒态度。

图源：RBI 印度储备银行（RBI）于 2025 年末发布的年度《金融稳定报告》

报告指出，稳定币虽然在部分司法辖区因法规明朗化而地位上升，但其本质上的脆弱性仍可能对总体经济构成实质威胁。印度央行强调，稳定币试图充当“货币替代品”，却在货币体系的基础要求上，即单一性、弹性和完整性，表现不足。

相比之下，央行数字货币（CBDC）因具备主权背书，能确保货币体系的完整性，被印度央行视为数字时代更优越的货币架构。报告中警告，与传统货币挂钩的私人数字资产，特别是在市场承压时期，可能会引发系统性风险，并削弱货币政策的传导效果。

印度央行长期以来对加密货币的波动性抱持怀疑，而此次报告则精准打击稳定币。央行分析认为，这些私人发行的工具缺乏机构公信力与监管监督，过去频繁发生的脱钩事件已严重侵蚀监管信心。

此外，快速成长的外币挂钩稳定币可能导致“货币替代”现象，进而挑战一个国家的货币主权。对于稳定币支持者标榜的匿名性、低成本和跨境支付便利性，印度央行将其定性为“监管风险”而非大众福利。

因此，印度央行强烈主张各国应优先发展 CBDC，利用主权数字基础设施来建构更快、更便宜且更安全的下一代支付体系，并将其作为金融体系中“最终的结算资产”与信任锚点。

数字卢比与稳定币之辩，主权背书成为维系货币单一性的关键

在印度央行的政策逻辑中，CBDC 与私人稳定币之间存在着根本性的法律与结构差异。报告详细对比了两者的特性：

• 数字卢比（Digital Rupee）由印度央行发行，具备法定货币地位，享有完整的主权担保，并完全整合于央行的货币政策架构内；
• 反观私人稳定币则由民间企业发行，属于未受监管的资产，其准备金资产的品质与透明度参差不齐。

印度央行认为，CBDC 能在保留数字技术优势（如可程式撰写性、即时结算与效率提升）的同时，规避私人稳定币带来的金融稳定隐患。

对于那些正向稳定币靠拢的国际金融机构，印度央行提醒，虽然稳定币能提供低成本的转账路径，但其背后缺乏传统金融轨道的韧性与结构性限制。

专家分析指出，印度央行的立场反映了其保护货币主权的核心使命。前印度央行副行长 R. Gandhi 曾公开表示，私人稳定币可能会导致支付系统碎片化。这种担忧在数字经济日益发达的印度尤为明显。

尽管全球稳定币市场规模在 2025 年间展现出强劲成长，从年初的 2,050 亿大幅扩张至年末的 3,070 亿，显示出市场对于全额抵押、合规稳定币的迫切需求，但印度央行仍坚持“主权数字基础设施优先”的立场。这种做法旨在确保在面对数字转型浪潮时，国家的货币传导机制不会被非官方的数字代币所干扰，进而维持经济体系的长期稳健。

数字卢比分阶段推进计划，印度力求 2026 年达成全系统整合

印度在 CBDC 的开发与实施上采取了极为谨慎且循序渐进的策略，并已规划出清晰的实施蓝图。印度央行的数字卢比测试最早可追溯至 2022 年 11 月的批发端试点，随后在同年 12 月于 4 个城市启动了零售端测试，并在 2023 年期间将范围扩充功能至 15 个城市。这项计划的实施分为四个关键阶段：

1. 第一阶段为 2022 至 2023 年的小规模银行试点；
2. 第二阶段于 2024 年扩大使用者数与应用场景；
3. 第三阶段计划于 2025 年开始逐步向大众开放，并引入增强型功能；
4. 最终目标是在 2026 年之后，实现数字卢比与现行金融基础设施的全面整合。

这种渐进式的部署方式，是为了在每一阶段都能进行详尽的风险评估与技术压力测试。

目前，印度的数字卢比已在批发交易、零售支付及跨境结算等多个产业进行测试。这种“零售与批发双管齐下”的模式，使印度能同时应对不同层次的金融需求。

印度央行认为，成功的数字卢比实施不仅能减少社会对现金的依赖，更能进一步推动金融普惠，让过去未能享受银行服务的族群进入金融体系。

此外，CBDC 的应用预计能大幅降低个人与企业的交易成本，提升货币政策的传导效率，并在跨行结算中减少风险。尽管在技术基础建设与数字素养方面仍面临挑战，但印度央行已在多次报告中重申，安全与稳定始终优于部署的速度。

全球 CBDC 采纳进度分化，印度面临采纳率低迷与政策诱因挑战

尽管印度央行在政策制定与技术研发上表现积极，但实际的市场采纳情况却显得相对迟缓。

根据资料显示，截至 2024 年 6 月底，数字卢比的零售交易量仅达到 100 万笔。这个数字是在当地银行通过各种诱因，甚至将员工部分薪资以数字卢比发放后才达成的里程碑。事实上，全球范围内的 CBDC 发展也面临类似的困境。

根据大西洋理事会（Atlantic Council）的追踪数据，目前全球仅有三个国家（奈及利亚、巴哈马与牙买加）正式推出了活跃的 CBDC 代币，另有约 49 个国家处于试点阶段。这种成长停滞与稳定币市场的蓬勃发展形成鲜明对比，反映出使用者在实际支付体验与便利性上，可能更倾向于现有的数字工具。

图源：Atlantic Council 目前全球仅有三个国家（奈及利亚、巴哈马与牙买加）正式推出了活跃的 CBDC 代币

印度央行对此采取了积极的监管应对。相对于美国与欧洲正通过建立专门的法律架构来支持稳定币成长，印度政府在 2025 至 2026 年度的《经济调查报告》中虽提及考虑稳定币监管，但央行始终坚持审慎态度。

印度央行强调，CBDC 具备作为“锚定信任”的特质，这是真正任何私人稳定币无法比拟的。为了应对稳定币的竞争，印度央行正计划进一步提升数字卢比的便利性与功能，使其不仅能达到稳定币的效率与可程式撰写性，更具备央行资金的安全性。

随着 2026 年全面整合的目标逼近，印度如何克服数字鸿沟并提升公众的采纳意愿，将成为全球观察主权数字货币能否战胜私人代币的重要指标。