TD Cowen 警告：加密市场结构法案可能要到2027年才能通过

美国为加密市场建立明确规则的努力可能比政策制定者和行业参与者曾预期的要花更长时间。

新的分析显示，立法可能推迟到2027年，通过执行可能延迟到2029年。

政治动机正在重塑时间表

虽然立法者今年仍有理论上的路径通过加密市场结构立法，但TD Cowen认为推动的动力有限。具体而言，政治考量，尤其是在民主党中，似乎倾向于延迟。

TD Cowen董事总经理Jaret Seiberg表示，民主党可能更倾向于等待。尤其是在他们相信2026年中期选举可能会将众议院控制权重新交还给他们的情况下。在这种情况下，推迟可能会在立法内容和执行时间上提供更大的杠杆。

重要的是，这一放缓并非由于准备不足。Seiberg指出，来自两党的国会工作人员已花费数月时间制定详细的立法文本。因此，这一基础意味着如果政治动机发生变化，法案可以迅速推进。

为什么推迟达成协议可能更容易

TD Cowen认为，推迟实施可以缓解一些有争议的问题。一种情景设想是，法案在2027年通过，随后在2029年实施。

这样的时间表将把执行推迟到下一次总统就职典礼之后，减少与选举结果相关的直接政治风险。从理论上讲，这可能使妥协更容易达成。

然而，这种做法需要权衡取舍。加密公司将不得不容忍长期的不确定性，而民主党可能需要缩小或软化某些限制，以达成协议。

利益冲突规则引发争议

谈判的核心是关于利益冲突条款的争议。具体而言，预计民主党会坚持制定限制高级政府官员及其家人持有加密货币或涉足相关业务的规则。

据Seiberg称，特朗普总统的情况完全符合这些条款的范围。因此，TD Cowen表示，除非推迟执行，否则这些条款可能会遭到特朗普的强烈反对。

特朗普的加密联系增加复杂性

特朗普与加密货币的个人及家庭关系加剧了辩论。彭博去年七月估算，特朗普相关的加密项目已产生约$620 百万美元的收益。

这些项目包括World Liberty Financial，这是一个DeFi和稳定币项目，列出了特朗普及其三个儿子为联合创始人。该家族还持有比特币矿业公司American Bitcoin的股份，立法者也对特朗普上任前推出的TRUMP和MELANIA表情包币表达了担忧。

为打破僵局，Seiberg提出了一个潜在的折中方案：利益冲突条款可以在法案成为法律后三年生效。

因此，这一推迟将把执行推迟到下一次就职典礼之后，实际上将特朗普置于其影响之外。然而，TD Cowen警告称，民主党可能会坚持更广泛的推迟，推迟整个法案的实施时间表。

立法现状

加密市场结构法案旨在定义数字资产在美国的监管方式，包括监管机构的权限和数字资产的分类。此外，它被广泛视为继GENIUS法案之后的下一步，该法案涉及稳定币并包括三年的推广期。

去年，众议院通过了其版本的市场结构法案。然而，从那时起，参议院的推动力已减缓。该法案面临一项艰难的程序性障碍：需要60票才能突破阻挠。即使获得共和党的一致支持，也至少需要七名民主党人支持——而TD Cowen表示，实际数字可能更高。

一些共和党人也预计会反对该法案，这为民主党提供了额外的筹码以推迟审议。

行业优先事项与政治策略冲突

加密行业更希望该立法在特朗普总统任期内生效，并对利益冲突限制表现出不关心。相比之下，民主党可能更倾向于推迟实施，以便由与其党派一致的监管机构在如果民主党赢得白宫后塑造执行。

Seiberg表示，这种脱节有助于解释为何谈判仍然困难。虽然一些政策专家最近估计该法案在2026年成为法律的可能性为50%到60%，但TD Cowen的分析表明，甚至更长的推迟也是可能的。

归根结底，美国加密市场规则的命运更多取决于政治时机，而非立法准备情况。