芝商所牽手 Google 發幣！代幣化現金今年上線，顛覆抵押品市場

芝商所董事长 Duffy 财报会透露，与 Google Cloud 合作开发代币化现金，2026 年推出用于衍生品抵押。 跟进 CFTC 试点接受 USDC、BTC、ETH。 该代币转移风险非资金，与稳定币不同，清算数兆美元成金融核心。

芝商所与 Google 合作的代币化野心

根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）董事长兼首席执行官Terrence Duffy周三在财报电话会议上透露，CME Group正在探索一项代币化现金产品，该产品将于2026年推出，据称是与Google Cloud合作开发的。 针对摩根士丹利一位研究员提出的关于代币化抵押品的问题，达菲表示，这个话题「相当复杂」，同时指出该公司正在开发「自己的代币，我们有可能将其放在去中心化网络上供其他行业参与者使用」。

目前尚不清楚达菲指的是芝商所发行的独立代币，还是类似摩根大通 JPMD 存款代币的用于结算和保证金的代币化现金产品。 芝加哥商品交易所集团和 Google 云端先前曾合作开发用于代币化资产的分布式账本解决方案，预计将于 2026 年推出。 这次合作的延续显示双方在区块链基础设施上的深度协同。

Google Cloud 在区块链领域的技术能力为这次合作提供了坚实基础。 Google拥有全球领先的云计算基础设施和安全技术，其区块链解决方案强调企业级的可扩展性、隐私保护和合规性。 与公链不同，Google 提供的是许可型区块链框架，允许芝商所控制节点准入和交易可见性，这对于处理敏感金融数据至关重要。

芝商所是全球领先的衍生性商品交易平台。 过去几年，该公司开始涉足加密货币生态系统，最初提供比特币期货产品，并逐步扩大产品范围，涵盖以太坊（ETH）、索尔（SOL）和瑞波币（XRP）。 芝商所正努力在 2026 年初将其加密货币期货和选择权交易改为全天候交易，「虽然并非所有市场都适合全天候运营，但随着市场参与者需要每天管理风险，客户对全天候加密货币交易的需求不断增长。」

CFTC 试点为代币化抵押品铺路

在达菲发表上述评论之前，美国商品期货交易委员会宣布，将开始允许某些加密货币用作衍生性商品市场的抵押品，包括Circle的USDC稳定币以及比特币和以太坊，作为试点计划的一部分。 这项监管突破为芝商所的代币化现金产品提供了政策基础，显示监管机构正在逐步接受区块链技术在传统金融中的应用。

尽管各公司正逐步尝试或研究使用加密货币作为衍生性抵押品，但这仍然是一个小众领域。 例如，去年年底，Kraken开始允许交易者在欧盟境内使用加密货币作为抵押品。 芝加哥商品交易所的代币化现金产品可能会加速加密货币抵押品的普及，包括扩大加密货币作为其他金融交易（如回购协议、证券借贷和担保贷款）保证金的用途。

达菲指出，芝商所的代币化现金产品将于今年推出，并将借助另一家托管银行来协助完成这些交易。 他也表示，CME可能对其他形式的链上抵押品持开放态度，例如稳定币和代币化货币市场基金。 这种开放态度显示芝商所不仅发行自己的代币，也可能成为其他代币化资产的接受者和清算方。

芝商所接受代币化抵押品的标准：

发行方信誉：系统重要性金融机构发行的代币优先，三四线银行代币可能拒绝

风险评估：依据代币相关风险决定折扣率，高风险代币大幅削减价值可能不值得接受

保证金要求：发行实体需提供额外保证金或担保，确保代币价值稳定

「关于代币以及我们未来会接受哪些代币，一切都取决于谁发行并向我们提供代币，」达菲说。 「这还取决于该代币相关的风险。 我们会不会大幅削减其价值，使其不值得接受？ 发行代币的实体又会给我们提供多少保证金？ 所以目前我们正在研究不同的保证金形式，但我们不会为了获得无法掌控的代币而让企业面临风险。 所以，如果你给我的是一家具有系统重要性的金融机构发行的代币，我可能会比接受一家三四线银行发行的用于保证金的代币更放心。 后者我可能不会接受。」

CME Coin 转移风险而非资金的本质

CME 代币可能比稳定币更重要，因为它会转移全球衍生性商品市场的风险。 像USDC或USDT这样的稳定币由于其规模以及在交易和支付领域的广泛应用，经常成为加密货币新闻的头条。 但它们的主要功能还是转移资金。 CME 代币将转移风险。

芝商所清算着数万亿美元的衍生性商品曝险，涵盖利率、股票、商品和加密货币。 该系统中使用的保证金工具的交易速度和系统重要性远高于大多数支付代币。 如果芝商所的某种代币成为合格保证金，它将成为价格发现和金融稳定的核心。 稳定币很少扮演这样的角色。

芝商所的发言主要围绕抵押品和保证金展开，这是衍生性商品交易的基础。 在CME，所有期货或选择权交易都需要交易者缴纳保证金，通常以现金或高质量流动性资产的形式支付。 透过将该流程代币化，芝商所可以实现保证金在链上持续、近乎即时地转移。 这将减少对传统银行渠道的依赖，而这些渠道的营运时间仍然有限。

对抵押品的控制意味着对市场的控制。 抵押品是现代金融真正的瓶颈，它决定了谁可以进行交易、他们可以承担多大的杠杆，以及在市场波动期间压力如何蔓延。 透过发行自己的代币化抵押品，芝商所并不会实现市场去中心化，而是巩固其作为值得信赖的中介机构的地位，这次是借助区块链技术。

华尔街用区块链巩固而非分散权力

此举显示华尔街如何在采用区块链技术的同时，保持对市场基础设施的控制权。 芝商所发行的加密货币几乎肯定仅限于机构投资者，它并非为交易、投机或收益创造而设计。 不会有开放治理、无需许可的访问，也不会整合去中心化金融（DeFi）。 区块链将作为共享基础设施运行，而非开放的金融系统。

这与其他华尔街公司对待代币化的方式如出一辙：采用这项技术，同时维护现有的权力结构。 其他一些知名机构正在尝试使用基于区块链的基金作为抵押品，例如贝莱德的BUIDL货币市场基金（主要由美国国债支持）和摩根大通的代币化存款代币（由银行存款支持）。 这些案例显示，华尔街对区块链的采用是选择性的，保留了中心化控制和准入限制。

芝商所集团正在探索一种用于代币化保证金和抵押品的「自有代币」，而不是用于零售支付。 这种定位使其与USDC、USDT等零售稳定币形成根本性差异。 CME 代币的用户将是银行、对冲基金、资产管理公司等机构，而非普通投资者。 交易场所将是许可型区块链或私有网络，而非公开交易所。 这种封闭性确保了芝商所对代币流通和使用的完全掌控。

对于加密原生社群而言，这可能是一种背叛。 区块链技术的初衷是去中心化和无需许可，但华尔街的采用却强化了中心化和准入控制。 然而从实用主义角度看，这种「有控制的代币化」可能是传统金融接受区块链技术的唯一现实路径。 毕竟，数万亿美元的衍生品市场不可能运行在完全无许可的公链上，监管和风险管理要求使得某种程度的中心化不可避免。

芝商所的代币化现金若成功落地，将开启一个新时代：区块链技术被华尔街采用，但去中心化精神被抛弃。 这究竟是技术的胜利还是理念的妥协，市场将给出答案。