摩根士丹利开始覆盖比特币矿工，对Cipher和TeraWulf评级为增持，Marathon评级为减持

• 摩根士丹利提升Cipher和TeraWulf评级，称其数据中心转型或能释放基础设施类估值潜力。
• Marathon被评为减持，因为其利润仍然高度依赖波动的比特币价格。

摩根士丹利已开始正式分析三大上市比特币矿业公司。他们认为，这些矿业公司不应被视为加密货币投资，而应作为基础设施企业进行估值。该行对Cipher Mining和TeraWulf给予增持评级，而对Marathon Digital则给予减持评级。

摩根士丹利认为，一旦矿业公司开始建设大型有电力供应的场所并与客户签订长期合同，就会逐渐像一家真正的公用事业和基础设施公司。基础设施投资者通常会给予更高的估值，因为收入具有可预测性且合同化，较少依赖比特币价格。

为什么Cipher和TeraWulf似乎前景看好

摩根士丹利表示，Cipher在所谓的“REIT终局”中位置良好。如果Cipher将其建筑和电力容量租给人工智能，而非挖矿，那么风险会降低，估值也可能提升。若交易达成，摩根士丹利认为还有更多上涨空间。

TeraWulf也获得了类似的积极评级，因为其管理层拥有丰富的电力和基础设施经验，公司已有签订托管和数据中心协议的历史。分析师认为，未来的场所可以从挖矿转变为人工智能租户。

为什么摩根士丹利对Marathon Digital持谨慎态度

对于Marathon Digital，摩根士丹利采取了不同立场。摩根士丹利表示，MARA主要表现得像比特币价格的工具，且积极试图增加比特币敞口。因此，其股价表现高度依赖挖矿难度、电力成本和比特币价格波动。摩根士丹利警告称，挖矿盈利能力正受到竞争和能源需求上升的压力。

这些报告发布之际，投资者正就比特币矿工的未来身份展开辩论。摩根士丹利通过其报告向所有投资者回应，基础设施模型提供了更大的稳定性，值得比纯粹挖矿更高的估值。

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