比特币前景受到质疑，黄金吸收市场压力

• Ran Neuner 表示，比特币未能通过真正的避险测试，资金转向了黄金。

• Willy Woo 指出，受量子计算担忧影响，比特币12年的估值趋势被打破。

• 失落的币供应量和人工智能驱动的结算需求为比特币的前景增添了新的不确定性。

比特币的核心投资论点正面临资深市场声音的质疑。这一重新评估是在宏观波动剧烈、关税上升和货币紧张之后出现的。分析师 Ran Neuner 在一次真正的避险时刻质疑比特币的作用。

比特币的压力测试引发新问题

Neuner 表示，比特币的价格下跌并未引发担忧。相反，他关注的是市场进入明显不确定状态时比特币的反应。他指出，比特币已从点对点现金演变为数字黄金。随着时间推移，投资者推动推出交易所交易基金（ETF）和机构接入。

根据 Neuner 的说法，这一努力取得了成功。机构现在可以自由交易比特币，没有访问障碍。然而，当财政不稳定和货币压力冲击市场时，资金转向了黄金。他表示，这一时刻考验了比特币作为价值存储的主张。

Neuner 补充说，比特币不再处于系统之外。他表示，缺乏阻力提出了关于叙事强度的困难问题。他指出，散户参与度仍接近多年最低水平。据 Neuner 说，早期支持者大多已退出。

比特币与黄金：估值趋势破裂

同时，分析师 Willy Woo 指出比特币估值的结构性转变。Woo 表示，比特币对黄金的12年估值趋势已被打破。他认为，比特币相对于黄金应有更高的交易价格，但市场却走向了相反的方向。

Woo 将部分偏差归因于对量子计算风险的日益认识。他表示，投资者现在考虑量子威胁对比特币密码学的可能性。虽然他预期未来会有抗量子升级，但另一个问题依然存在。

Woo 强调，大约有400万比特币已丢失，可能重新进入流通。他估算，有75%的可能性这些币不会被硬分叉冻结。他表示，这些供应量大约相当于八年的企业和ETF积累。

积累、人工智能与市场定位

Woo 表示，自2020年以来，公司和现货ETF已累计约280万比特币。然而，他认为市场已经将丢失币重新流通的风险计入价格。他指出，这一过程可能持续到“Q日”风险消退，可能还需要5到15年。

与此同时，Neuner 区分了比特币与更广泛的加密基础设施。他表示，担忧集中在比特币本身，而非加密货币整体。他补充说，未来的人工智能代理将需要即时、可编程的结算通道。根据 Neuner 的说法，这些系统将不依赖银行或信用卡。