Aave 生态贡献组织 ACI 创始人 Marc Zeller 发布公开报告,揭露 Aave Labs 自 2017 年以来累计获得约 8600 万美元资本支持,但除核心借贷协议外,其推出的六项独立产品全部失败或未实现盈利,其中备受瞩目的 RWA 项目 Horizon,投入产出比高达 24:1。
(前情提要:Bitwise 投资长:DeFi 能带领加密走出寒冬,Aave 年赚破亿!Michael Saylor 也认可“加密冬天”)
(背景补充:Aave 超越 Klarna、DEX 逼近券商!首份传统金融 vs DeFi 对比报告出炉)
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- 八年 8600 万美元
- 六项产品全死
- Horizon 代币化项目 TVL “灌水?”
- 核心开发团队早已出走
当一个 DeFi 协议的年收入突破 1 亿美元,社区却开始追问“钱去哪了?”Aave 正面临这个尴尬的问题。ACI 创始人 Marc Zeller 近日发布的一份详尽报告,将 Aave Labs 过去八年的资金流向与产品绩效摊在阳光下,但数字挺难堪。
八年 8600 万美元
报告指出,Aave Labs 自 2017 年以来累计获得约 8600 万美元的资本支持,来源涵盖三大渠道
- 2017 年 ICO:创始团队保留了 23% 的 LEND 代币(后按 100:1 比例迁移为 AAVE),这批代币在 AAVE 价格高峰期价值可观
- VC 融资:多轮风险投资注入早期资金
- DAO 直接拨款:约 3740 万美元来自 Aave DAO 金库
值得注意的是,Labs 在获得 DAO 资金之前,已拥有约 4870 万美元的资本基础,换句话说,Labs 并非一个“从零起步、仰赖社区供养”的团队,而是一个资金充裕的实体,却持续向 DAO 伸手。目前 Labs 正通过“Aave Will Win”提案再申请 5100 万美元资金。
六项产品全死
报告中最具杀伤力的部分,是对 Labs 产品线的绩效盘点。Zeller 指出除了 Aave 核心借贷协议本身之外,Labs 过去数年推出的六个独立产品,全都失败告终或未能实现可持续盈利。
这意味着 DAO 持续拨款支持的不是“创新引擎”,而更像是除了维护核心协议之外、尚未证明能独立创造价值的团队。对于一个累计获得 8600 万美元资本的组织而言,这样的产品成绩单显然不及格。
Horizon 代币化项目 TVL “灌水?”
报告对 Labs 旗下 RWA(真实世界资产)项目 Horizon 的剖析尤为犀利。Horizon 曾一度对外宣称规模突破 10 亿美元,但 Zeller 揭露,其实际 RWA 抵押规模仅约 1.35 亿美元,且高度集中于单一资产。这不仅与公开宣传严重不符,更有潜在的集中度风险。
更致命的是投入产出比。自 2025 年 8 月上线以来,Horizon 为 DAO 带来的累计收入约 21.6 万美元,但激励与相关成本支出却高达约 525 万美元,投入产出比约为 24:1。换言之,DAO 每投入 24 美元,只换回 1 美元收入。
核心开发团队早已出走
报告还揭示了一个容易被忽略的事实:Aave V1、V2 及 V3.0 早期的核心开发成员,已于 2021 至 2022 年间陆续离开 Labs。V3.0 被视为 Labs 主导的最后一个重大协议版本,此后的版本迭代主要由 DAO 服务商推进。
这引发了一个根本性的质疑,如果核心协议的开发已经不是由 Labs 主导,那么 DAO 持续向 Labs 拨款的理由是什么?Labs 向 DAO 申请的每一笔资金,究竟有多少真正回流到了协议的技术进步上?
报告进一步指出,在相关治理投票中,一个单一大额委托地址对 Horizon 提案起到了关键性的通过作用。这等于将 DAO 的资金分配决策权,实质上集中在少数巨鲸手中,治理的“去中心化”外衣下,藏着高度集中的现实。
上述争议正值新一轮 1750 万美元产品增长拨款提案审议之际。Aave 社群围绕资金分配、绩效披露与治理透明度的讨论持续升温,而这份报告无疑为社区提供了“用数据说话”的弹药库,随后面临的绝对是抨击和…期待,只能期待。
对 Aave 协议而言,真正的考验不是能否继续赚钱,协议本身的盈利能力毋庸置疑,而是 DAO 能否建立有效的问责机制,确保每笔资金都花在刀刃上。

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