CRCL 股价突破 90 美元，Circle 财报超预期脱钩加密市场

Circle（CRCL）股价周四短暂突破90美元，创下自11月中旬以来的最高水平，延续周三财报发布后约30%的涨幅，目前回稳至87美元附近。Bernstein重申“跑赢大盘”评级并设定190美元目标价，称本季表现“与加密货币明显脱钩”；瑞穗银行则将目标股价从77美元上调至90美元。

Bernstein：财报超预期与多元化收入结构

Bernstein在周四的报告中指出，此次Circle财报的核心亮点是两个新增增长引擎：一是Circle作为Canton网络超级验证者所获得的区块链奖励收入；二是USDC在Circle自身平台上的持有份额大幅提升，第四季度占USDC总供应量的17%，高于第三季度的14%。

这些增量收入具有比储备收入更高的利润率，代表Circle收入结构的实质性多元化进展。Bernstein的分析同时强调了利润率的稳定性，以及Arc、Circle Payments Network和新“代理支付”（Agentic Payments）功能的产品扩展路径。

Circle业绩与机构评级关键数据

CRCL股价：周四短暂突破90美元，截至发稿约87美元，周涨约30%
Bernstein目标价：190美元，评级“跑赢大盘”
瑞穗银行目标价：从77美元上调至90美元，维持“中性”评级
USDC平台自持比例：Q4占总供应量17%，Q3为14%
USDC流通增长预估：复合年增长率约40%
其他收入预估：从2025年1.1亿美元增长至2026年1.7亿美元

瑞穗：Polymarket带动USDC规模化，AI代理为长期选择权

瑞穗银行分析师Dan Dolev与Alexander Jenkins在报告中指出，市场情绪的改善部分来自预测市场的活跃度提升。他们将Polymarket定义为“一个可见的、规模化的USDC应用案例”，能够产生高速交易流，进而支撑Circle的交易收入与储备余额，管理层亦确认预测市场是近期USDC增长的重要推动力。

报告同时将“智能AI代理”视为USDC需求的长期看涨期权，认为自主软件代理最终可能需要互联网原生货币作为结算媒介，尽管目前交易量仍处于实验性小规模阶段。

然而，瑞穗同时警告，即将到来的降息周期仍可能构成下行压力，因为储备收入目前仍是Circle的主要收入来源。这一结构性依赖是Bernstein与瑞穗评级分歧的核心所在，也是理解CRCL股价估值弹性的关键背景。

常见问题

Circle CRCL股价为何在财报后大涨？

Circle第四季度财报中营收与调整后EBITDA均超市场预期，收入结构开始多元化。Canton网络验证者奖励与平台自持USDC份额提升（Q4达17%），成为具备更高利润率的增量收入来源，推动市场对CRCL重新估值。

Polymarket如何影响Circle的CRCL股价前景？

瑞穗银行指出，预测市场平台Polymarket的活跃度上升是近期USDC流通增长的重要催化剂。Polymarket作为可见且规模化的USDC使用场景，产生高频交易流，直接支撑Circle的交易收入与储备余额，进而提升市场对CRCL股价的估值预期。

降息对Circle CRCL股价有何影响？

瑞穗银行警告，由于储备收入仍是Circle的主要收入来源，利率下行周期将直接压缩以美元储备计算的利息收入，可能对CRCL股价构成下行压力。这是Bernstein（目标190美元）与瑞穗（维持中性、目标90美元）评级出现显著分歧的核心原因。